Beleggers opgelet: is Chemicals een tijdelijke dip of blijvende rem?
- J. van den Poll
- 7 uur geleden
- 4 minuten om te lezen
In het kort:
Duidelijke tweedeling: Integrated Gas blijft een sterke kasstroommotor met hoge volumes, terwijl Chemicals opnieuw zwak presteert en rond nul blijft hangen.
Chemicals onder druk: Lagere bezettingsgraad en dalende marges wijzen op aanhoudende kwetsbaarheid, met het risico dat een cyclische dip structureel wordt.
Beleggersvraag: Is de zwakte in Chemicals tijdelijk, of blijft dit een structurele rem op de winstgevendheid tegenover de stabielere bijdrage van Gas?
De vierdekwartaalcijfers van Shell laten vooral een duidelijke tweedeling zien. Aan de ene kant blijft Integrated Gas een belangrijke motor voor het concern, met stevige volumes en een grote bijdrage aan de kasstroom. Aan de andere kant valt de chemietak opnieuw op door zwakke prestaties. Voor beleggers komt het daardoor neer op een kernvraag. Is de tegenwind bij Chemicals vooral tijdelijk en cyclisch, of wijst dit op een structureler probleem dat langer aan de winstgevendheid blijft knagen.
Consistente prestaties, maar met toenemende kwetsbaarheden onder de oppervlakte
Chemicals blijft kwetsbaar door lage benutting en dalende marges
Binnen Chemicals wordt de druk zichtbaar in twee cijfers die veel zeggen over de gezondheid van het segment. De bezettingsgraad van de chemische installaties daalde in het vierde kwartaal van 80% naar 76%. Tegelijk zakte de indicatieve chemische marge van 160 dollar per ton naar 140 dollar per ton. In een kapitaalintensieve sector als chemie zijn dit geen details. Als fabrieken minder vol draaien, lopen de kosten per geproduceerde ton relatief snel op en wordt het lastiger om de winstgevendheid op peil te houden.
Shell bevestigt in de toelichting dat de marges in de chemie zwak bleven en dat het kwartaal bovendien last had van seizoensmatig lagere trading en optimalisatie. Daar kwam nog een niet kasstroomgevoelige belastingaanpassing bij in een joint venture, waardoor het gerapporteerde beeld voor het segment verder versomberde.
De uitkomst is dat Chemicals & Products als geheel rond nul bleef hangen. Het segment kwam uit op min 66 miljoen dollar aan adjusted earnings. Daarbij gaf Shell aan dat de chemieactiviteiten zelf een duidelijk negatieve bijdrage leverden, terwijl het productendeel juist positief was. Dit onderstreept dat de zwakte niet gelijkmatig is verdeeld, maar vooral in de pure chemie zit. Dat maakt de vraag naar de aard van het probleem extra relevant, omdat een herstel pas overtuigt als zowel marges als benuttingsgraad aantrekken.
Kerncijfers en marges (Q3 2025–Q1 2026 outlook)
Wanneer een cyclische dip op structurele onderprestatie gaat lijken
Een zwak kwartaal in chemicals past in theorie bij een normale cyclus. Vraag en aanbod kunnen in deze sector snel verschuiven, waardoor spreads en marges sterk bewegen. Toch zijn er redenen om dit als belegger niet te gemakkelijk weg te zetten. Juist de combinatie van dalende marges en een lagere bezettingsgraad wijst op een markt die breed onder druk staat. Als dit patroon langer aanhoudt, wordt het lastiger om tegenvallers te compenseren met enkele kwartalen van meevallende trading. In dat scenario verandert chemicals van een tijdelijke tegenwind in een structurele rem op de winstontwikkeling.
Integrated Gas levert volumes, maar voelt prijsdruk en hogere belastingen
Tegenover die zwakte staat een Integrated Gas divisie die operationeel juist sterk oogt. De LNG-verkopen stegen in het vierde kwartaal van 18,9 miljoen ton naar 19,8 miljoen ton. Tegelijk daalde de gerealiseerde gasprijs van 7,3 naar 6,8 dollar per duizend kubieke voet. Dit geeft het beeld van een bedrijf dat in staat is om volumes op te schalen, maar dat daarbij wel te maken heeft met een minder gunstige prijsomgeving.
Shell geeft zelf aan dat lagere prijzen deels werden gecompenseerd door hogere volumes, maar dat de adjusted earnings onder meer door een hogere belastingdruk toch lager uitkwamen. Dit is precies het spanningsveld waar beleggers in 2026 scherp op moeten letten. Gas is een sterke pijler, maar de winstgevendheid blijft gevoelig voor prijsschommelingen en fiscale effecten, zeker wanneer overheden de sector zwaarder belasten of tijdelijke regelingen aflopen.
Ondanks die tegenwind blijft de bijdrage van Integrated Gas aanzienlijk. Het segment noteerde in het vierde kwartaal 1,661 miljard dollar aan adjusted earnings en leverde bijna 4,0 miljard dollar aan kasstroom uit operationele activiteiten. Daarmee bevestigt Shell dat Gas nog altijd een van de belangrijkste bronnen van kasstroom is, ook wanneer de marktomstandigheden minder meewerken.
Volumes, prijzen en outlook (Q3 2025–Q1 2026)
De focus verschuift naar kwaliteit en houdbaarheid
Het vierde kwartaal toont een Shell met een duidelijke scheidslijn in de portefeuille. Integrated Gas functioneert nog steeds als sterke kasstroommotor, maar moet bewijzen dat deze rol ook houdbaar blijft in een langere periode van lagere prijzen en hogere belastingen.
Tegelijkertijd blijft Chemicals het meest kwetsbare onderdeel. De dalende bezettingsgraad en lagere marges maken dit segment gevoelig en de vraag wordt steeds urgenter of het herstel wel snel genoeg komt om te voorkomen dat deze zwakte structureel wordt. Voor beleggers is dit uiteindelijk de belangrijkste lens om deze kwartaalcijfers te beoordelen.
Ook voor particuliere beleggers speelt in zo’n omgeving de vraag hoe efficiënt hun portefeuille is ingericht. Wanneer rendement steeds meer afhangt van stabiele kasstromen en kostenbeheersing, wordt niet alleen de bedrijfsanalyse belangrijk, maar ook de keuze van de broker. Handels- en valutakosten werken immers direct door in het nettoresultaat, zeker bij internationale spreiding.
MEXEM werd door Brokerskiezen.nl uitgeroepen tot beste allround broker van 2025. Beleggers handelen er tegen 0,005% valutakosten, waar dit bij DEGIRO en SAXO Bank circa 0,25% bedraagt, een verschil dat voor de gemiddelde belegger kan oplopen tot honderden of zelfs duizenden euro’s per jaar. Zo positioneert MEXEM zich als beste allround broker van 2025, met scherpe tarieven die het rendement van beleggers merkbaar kunnen verbeteren.
Opmerkingen