-25% koersval: uitgebreide analyse van AI-hype versus realiteit

In het kort.

• Ondanks een AI-gedreven omzetgroei van 28% staat het aandeel na -25% koersdaling onder druk door een forward P/E boven 100.

• AI initiatieven, waaronder een samenwerking van 200 miljoen dollar met OpenAI en sterke groei van resterende contractverplichtingen, bieden strategisch perspectief.

• Hoge aandelenbeloning, toenemende concurrentie en afkoelende klantuitbreiding houden de druk op marges en beleggersvertrouwen hoog.

Snowflake was jarenlang een van de meest bewonderde groeibedrijven in de cloudsoftware. Het platform groeide uit tot een centrale schakel voor ondernemingen die data willen opslaan, analyseren en delen over meerdere cloudomgevingen. In de afgelopen jaren werd het aandeel opnieuw omarmd als potentiële AI winnaar. Begin 2026 is dat beeld aanzienlijk genuanceerder en is het optimisme duidelijk afgenomen. De koers staat onder druk en beleggers wegen groei, winstgevendheid en waardering strenger dan voorheen.

De recente koersdaling van ruim 9 procent past in een breder patroon. De markt is minder vergevingsgezind voor technologiebedrijven met hoge waarderingen en uitgestelde winstgevendheid. AI wordt niet langer alleen gezien als kans, maar ook als bron van stevige concurrentie en prijsdruk. Voor Snowflake komt daar bij dat de groeicurve afvlakt en de weg naar structurele winstgevendheid nog altijd onduidelijk is.

Snowflake krijgt flinke klappen door onzekerheid en aanhoudend hoge waardering:

Omzetgroei blijft stevig maar vertraagt

In het derde kwartaal van boekjaar 2026 realiseerde Snowflake een productomzet van 1,16 miljard dollar, een stijging van 29 procent op jaarbasis. Voor een bedrijf van deze omvang is dat nog steeds indrukwekkend, maar het tempo ligt lager dan in eerdere kwartalen. In het voorgaande kwartaal bedroeg de groei nog 32 procent en voor het vierde kwartaal rekent het management opnieuw op een verdere afkoeling.

Voor het volledige boekjaar verwacht Snowflake een productomzet van circa 4,45 miljard dollar, wat neerkomt op 28 procent groei. Dat is een duidelijke vertraging ten opzichte van de jaren na de beursgang, toen de omzet met meer dan 70 procent per jaar toenam. Die overgang van hypergroei naar volwassen groei is logisch, maar heeft grote gevolgen voor de manier waarop beleggers het aandeel waarderen.

Snowflake blijft stevig groeien met omzetgroei rond de 30 procent:

Zichtbaarheid via resterende contractverplichtingen

Een belangrijk tegenwicht tegen de afkoelende omzetgroei is de ontwikkeling van de remaining performance obligations. Deze RPO stegen in het laatste kwartaal met 37 procent tot 7,88 miljard dollar. Bijna de helft van dit bedrag zal volgens het bedrijf binnen twaalf maanden als omzet worden herkend, wat zorgt voor extra zichtbaarheid.

Voor beleggers is dit een cruciale graadmeter, omdat Snowflake werkt met een verbruiksmodel waarbij kwartaalomzetten kunnen schommelen op basis van klantgebruik. De groei van RPO suggereert dat klanten zich voor langere tijd aan het platform verbinden. Tegelijkertijd klinkt kritiek dat deze stijging deels wordt gedreven door langere contracten en hogere kortingen, wat op termijn druk kan zetten op de marges.

Sterke groei in RPO, maar mogelijk toenemende druk op de marges:

Klantbasis groeit maar tekenen van verzadiging

Snowflake bedient inmiddels een groot deel van het internationale bedrijfsleven. Het aantal klanten steeg naar ruim 12.600, waaronder 766 bedrijven uit de Forbes Global 2000. Van die klanten genereren er 688 meer dan 1 miljoen dollar aan jaarlijkse productomzet, wat wijst op een sterke positie bij grote organisaties.

Toch zijn er signalen dat de groei in grote klanten afvlakt. De net revenue retention, die meet hoeveel bestaande klanten meer besteden, is gedaald van circa 170 procent enkele jaren geleden naar 125 procent nu. Dat niveau is nog steeds sterk, maar de dalende trend laat zien dat het moeilijker wordt om bestaande klanten fors meer te laten uitgeven. Nu veel grote ondernemingen al klant zijn, wordt uitbreiding binnen de bestaande klantenbasis steeds belangrijker.

Snowflake beschikt over een brede en goed gespreide klantenbasis:

AI strategie en de OpenAI samenwerking

Snowflake profileert zich nadrukkelijk als AI data cloud. In dat kader kondigde het bedrijf een samenwerking van 200 miljoen dollar met OpenAI aan. Via deze deal krijgen klanten toegang tot geavanceerde AI modellen, die direct op hun data binnen Snowflake kunnen worden toegepast. Strategisch is dit een logische stap, omdat AI toepassingen krachtiger worden naarmate ze dichter bij de data zitten.

De cijfers laten zien dat AI tractie krijgt. De AI producten, waaronder Snowflake Cortex, hebben inmiddels een jaarlijkse omzetrunrate van ongeveer 100 miljoen dollar bereikt. Dat is een duidelijke versnelling, maar in verhouding tot de totale omzet nog beperkt. AI vormt daarmee vooral een strategische bouwsteen voor de toekomst en geen directe oplossing voor de huidige winstgevendheidsvraag.

Concurrentiedruk neemt voelbaar toe

Waar Snowflake jarenlang profiteerde van een first mover voordeel, is het speelveld inmiddels druk bezet. Dataplatform Databricks groeit sneller en wordt door veel bedrijven gezien als meer AI native. Daarnaast zetten hyperscalers zoals Microsoft, Google en Amazon hun geïntegreerde data en AI oplossingen steeds agressiever in de markt.

Microsoft Fabric en Google BigQuery worden vaak aangeboden als onderdeel van bestaande enterprise contracten. Voor klanten voelt dat als een lagere drempel dan een aparte Snowflake overeenkomst. Snowflake erkent zelf dat het diepere kortingen biedt op meerjarige contracten om klanten te behouden. Dat vergroot de zichtbaarheid van toekomstige omzet, maar gaat vaak ten koste van de marge.

Microsoft Fabric en Google BigQuery vergroten de concurrentiedruk:

Daar komt bij dat klanten steeds efficiënter omgaan met hun cloudverbruik. Optimalisaties zoals Iceberg tabellen en autoscaling zorgen ervoor dat klanten hetzelfde werk kunnen doen met minder verbruik. Dit heeft direct impact op het verbruiksmodel van Snowflake en remt de omzetgroei.

Waardering blijft het grootste struikelblok

De waardering van Snowflake blijft een heet hangijzer. Met een marktkapitalisatie van circa 65 miljard dollar en een enterprise value van 64,6 miljard dollar noteert het aandeel tegen een koers omzetverhouding van ongeveer 13 en een enterprise value omzet multiple van 13,4. De forward koers winstverhouding ligt boven de 100 en de PEG ratio rond 5,5, wat wijst op hoge verwachtingen.

Waardering blijft kwetsbaar bij negatief marktsentiment:

Deze multiples liggen duidelijk boven die van veel andere softwarebedrijven met vergelijkbare groeipercentages. Daar staat tegenover dat Snowflake een uniek, cloudagnostisch platform heeft en sterke zichtbaarheid via RPO. Beleggers moeten echter geloven dat de groei op termijn gepaard gaat met duidelijke margeverbetering, iets wat tot nu toe vooral zichtbaar is op aangepaste cijfers.

Kostenstructuur en aandelenbeloning onder het vergrootglas

De kloof tussen non GAAP en GAAP cijfers blijft groot. Op aangepaste basis laat Snowflake operationele marges van circa 11 procent zien en genereert het vrije kasstromen. Op GAAP basis daarentegen blijven de verliezen fors, wat het vertrouwen onder druk zet.

De belangrijkste oorzaak is de extreem hoge aandelenbeloning, waarbij medewerkers deels worden betaald in aandelen of opties in plaats van contant geld. Dit leidt tot de uitgifte van steeds meer aandelen, waardoor bestaande aandeelhouders worden verwaterd en de winst per aandeel onder druk komt te staan. Zolang deze vorm van beloning rond 35 procent van de omzet blijft en niet duidelijk afneemt, zal de markt sceptisch blijven over de kwaliteit van de winst. Ook de uitgaven aan sales en marketing, goed voor ongeveer 44 procent van de omzet, roepen vragen op over de duurzaamheid van de groei.

Vertrouwen onder druk na -25% koersdaling, AI cruciaal

Met de kwartaalcijfers van 25 februari 2026 in aantocht bevindt Snowflake zich op een kruispunt. Het aandeel is year to date al ongeveer 25 procent gedaald, wat laat zien hoe kritisch de markt momenteel is. Beleggers zullen daarom niet alleen letten op omzet en winst per aandeel, maar vooral op signalen dat de kostenstructuur kan verbeteren zonder dat de groei instort. Dit wordt bepalend voor het verdere sentiment rond het aandeel.

De AI strategie en samenwerkingen zoals die met OpenAI bieden perspectief, maar moeten zich nog vertalen in materiële en winstgevende groei. Snowflake blijft daarmee een bedrijf met aanzienlijke strategische waarde, maar ook met duidelijke spanningen tussen ambitie, concurrentie en financiële realiteit. Juist in deze overgangsfase zal blijken of de sneeuwvlok opnieuw kan kristalliseren of verder smelt onder de hitte van marktverwachtingen en toenemende concurrentie.

De analyse van Snowflake laat zien hoe gevoelig hooggewaardeerde groeiaandelen zijn voor vertraging, margedruk en veranderend sentiment. Voor beleggers die minder afhankelijk willen zijn van volatiliteit op de beurs, kan het zinvol zijn te kijken naar beleggingen met voorspelbare kasstromen en een stabieler risicoprofiel. Vastgoed speelt daarbij vaak een rol als bron van gespreid en relatief stabiel rendement.

Het SynVest Dutch RealEstate Fund belegt in Nederlands vastgoed met focus op supermarkten en zorgcentra, sectoren die historisch veerkrachtig blijven. Het fonds realiseerde de afgelopen jaren een gemiddeld rendement van 8,6% per jaar, waarvan 6% maandelijks wordt uitgekeerd, wat zorgt voor regelmatige cashflow en brede spreiding over solide huurders.

Vraag nu de gratis brochure aan en ontdek vrijblijvend of dit vastgoedfonds past bij jouw beleggingsdoelen.