Beleggers opgelet: Is Tesla nog wel een goede investering?

Jelger Sparreboom
24 minuten geleden
7 minuten om te lezen

In het kort:

Tesla wordt gewaardeerd als een AI- en roboticaplatform, met extreem hoge multiples die impliceren dat toekomstige winstbronnen snel werkelijkheid moeten worden.
De moat zit in merk, schaal, verticale integratie en het Supercharger-netwerk, maar die verklaren de huidige waardering slechts deels.
Robotaxi’s en Optimus dragen het narratief, terwijl commerciële bewijzen beperkt zijn en hoge capex de vrije kasstroom tijdelijk kan drukken.

“We’ve updated the Tesla mission to amazing abundance.” Het is een zin die eerder past bij een technologisch manifest dan bij een kwartaalcall van een autofabrikant. Elon Musk schetst een wereld waarin kunstmatige intelligentie en robots leiden tot “universal high income”. In die visie verandert Tesla van autobouwer in een platformbedrijf dat een nieuwe industriële revolutie aanjaagt. Het probleem is dat de beurs die toekomst inmiddels grotendeels in de koers verwerkt lijkt te hebben.

Koers Tesla

Tesla is een onderneming die al jaren niet wordt gewaardeerd op wat het vandaag is, maar op wat het later kan worden. Beleggers kijken naar robotaxi’s, humanoïde robots, eigen chips en een energieplatform dat een fundament van de toekomstige infrastructuur moet vormen. Dat narratief heeft Tesla uitzonderlijk gemaakt. Tegelijkertijd is het narratief inmiddels zo groot geworden dat het klassieke verdienmodel van Tesla, de verkoop van auto’s, steeds meer als een bijzaak voelt. Dat kan voor de koers werken zolang beleggers blijven geloven dat Tesla’s transformatie vrijwel zeker is.

Die waardering is zichtbaar in de multiples. Tesla handelt rond 190 tot 200 keer de forward earnings, dus de winstverwachting voor de komende twaalf maanden. Daarnaast ligt de EV/Sales multiple rond 15. Dit betekent dat de markt Tesla prijst alsof het bedrijf binnenkort een veel grotere winstcapaciteit zal hebben dan de huidige cijfers suggereren. In de praktijk impliceert een multiple van dit niveau dat Tesla in relatief korte tijd in staat moet zijn om de winstgevendheid sterk op te schalen, of dat beleggers bereid moeten blijven om extreem ver vooruit te kijken.

EPS verwachtingen:

Dit maakt Tesla kwetsbaar. In een normale waarderingszone kan een bedrijf een paar kwartalen tegenvallende resultaten opvangen zonder dat de hele beleggingscase instort. Bij Tesla ligt dat anders. Tesla wordt niet afgerekend op autoverkoop alleen, maar op geloofwaardigheid. Elk kwartaal dat geen overtuigend bewijs levert van de autonomie- en roboticaambities kan het vertrouwen aantasten, en vertrouwen is bij Tesla een kerncomponent van de beurswaarde.

P/E GAAP

De economische moat: merk, schaal en infrastructuur

Tesla heeft wel degelijk een economische moat. Een moat is een duurzaam concurrentievoordeel dat een bedrijf beschermt tegen concurrentie en dat ruimte geeft voor hogere marges en stabielere cashflows. Bij Tesla bestaat die moat uit drie concrete elementen: merkdominantie, schaalvoordelen en infrastructuur.

Het merk Tesla is nog steeds een van de krachtigste in de autosector. Het bedrijf wordt geassocieerd met technologie, innovatie en status. Dat creëert aantrekkingskracht bij consumenten en het kan prijszettingsmacht opleveren. Die pricing power is wel minder vanzelfsprekend geworden, omdat Tesla de afgelopen jaren meerdere prijsverlagingen doorvoerde om vraag te stimuleren. Toch blijft het merk wereldwijd uitzonderlijk herkenbaar en het vormt een voordeel dat veel concurrenten missen.

Daarnaast heeft Tesla schaal en vertical integration. Vertical integration betekent dat een bedrijf meerdere stappen in de productieketen zelf beheerst. Tesla bouwt niet alleen auto’s, het investeert ook in batterijproductie en in raffinage- en cathodefaciliteiten in de Verenigde Staten. Dit verlaagt de afhankelijkheid van leveranciers en het kan kosten stabiliseren wanneer grondstoffenprijzen schommelen. In een industrie waarin marges snel kunnen verdampen door supply chain-problemen is dat een strategisch voordeel. Tesla kan hierdoor efficiënter produceren dan veel nieuwe EV-spelers die sterk afhankelijk zijn van externe partijen.

Het derde element is Tesla’s laadinfrastructuur. Het Supercharger-netwerk is kapitaalintensief en moeilijk te kopiëren. Het is bovendien een ecosysteemvoordeel. Een breed en betrouwbaar laadnetwerk verlaagt de drempel voor consumenten om elektrisch te rijden.

Deze moat-elementen zijn belangrijk, omdat ze Tesla beschermen tegen concurrentie. Ze verklaren echter niet automatisch de huidige waardering. Daarvoor moet Tesla bewijzen dat de stap naar een AI- en autonomieplatform ook economisch rendabel is.

Autonomie, Optimus en energie: waar de waardering echt op leunt

De kern van Tesla’s beursverhaal draait tegenwoordig om robotaxi’s en Optimus. Dat zijn potentiële nieuwe markten die de winstbasis van Tesla fundamenteel kunnen vergroten. Alleen bevinden deze projecten zich nog in een fase waarin de commerciële uitkomst onzeker blijft.

Omzet vlakt af

Bij robotaxi’s draait het om autonoom rijden zonder bestuurder, waardoor Tesla een vervoersdienst kan aanbieden met hoge schaalbaarheid. Musk beschrijft een model waarin Tesla-eigenaren hun auto kunnen toevoegen aan een autonome vloot. Hij vergelijkt dat met Airbnb, waar mensen hun woning tijdelijk beschikbaar stellen. In theorie klinkt dit als een platformmodel met hoge marges, omdat Tesla geen volledige vloot hoeft te bezitten. Tesla levert dan de software, de dispatching en het netwerk.

In de praktijk roept dit model grote operationele vragen op. Een robotaxi-dienst vereist fleet management: voertuigen moeten schoon blijven, schade moet worden afgehandeld, verzekeringen moeten worden geregeld, en de uptime moet hoog zijn. Dit zijn processen die Uber en Lyft jarenlang hebben moeten verfijnen, terwijl zij al begonnen met een model waarbij chauffeurs zelf verantwoordelijk zijn voor onderhoud en beschikbaarheid. Tesla’s model is nog complexer omdat de auto’s privébezit blijven. Dat kan leiden tot inconsistentie in kwaliteit, beschikbaarheid en onderhoud. Het risico is dat Tesla uiteindelijk alsnog zelf een vloot moet beheren, wat kapitaalintensief is en de margestructuur verandert.

Daarnaast is regelgeving een bepalende factor. Musk koppelt de uitrol van volledige autonomie regelmatig aan “regulatory approval”. Dat betekent dat Tesla afhankelijk is van politieke en juridische besluitvorming op staatsniveau en mogelijk federaal niveau. Beleggers kunnen daar weinig grip op krijgen. Het maakt de timing van omzetgroei onzeker, terwijl de waardering van Tesla juist suggereert dat robotaxi’s op relatief korte termijn een groot financieel effect zullen hebben.

Optimus, Tesla’s humanoïde robot, is een tweede pijler van het toekomstverhaal. Musk heeft aangegeven dat Tesla de Model S en Model X-programma’s wil beëindigen en de productieruimte in Fremont wil ombouwen tot Optimus-productie. Hij sprak zelfs over een langetermijndoel van één miljoen Optimus-units per jaar. Dat zou een enorme schaal zijn, zeker in een markt die nog nauwelijks bestaat.

Het kritieke detail is dat Musk tegelijk erkende dat Optimus nog in de R&D-fase zit en dat de robot “not in usage in our factories in a material way” is. Voor beleggers betekent dit dat Tesla praat over massaproductie terwijl het product intern nog geen aantoonbare productiviteitswinst levert. Bovendien is een humanoïde robot een compleet nieuw supply chain-probleem. Tesla heeft ervaring met auto’s en batterijen, maar humanoïde robots vragen om andere componenten, veiligheidsstandaarden en toepassingen. De sprong van demonstratie naar massaproductie kan jaren duren, en dat is precies het soort tijdshorizon dat moeilijk te rijmen valt met een waardering die nu al op succes anticipeert.

Tesla’s energieactiviteiten vormen het meest tastbare bewijs dat Tesla zich kan diversifiëren. De Energy Generation & Storage-divisie groeit stevig. De omzet ligt rond $12,8 miljard en dit segment heeft hogere marges dan de autoverkoop. In sommige kwartalen ligt de gross margin rond 30 tot 40 procent, afhankelijk van productmix. Dat is aantrekkelijk omdat het segment minder cyclisch kan zijn dan autoverkoop. Megapacks en Powerwalls profiteren van een structurele trend: elektriciteitsnetten die meer opslag nodig hebben, hyperscalers die energie-infrastructuur zoeken, en overheden die netverzwaring moeten combineren met verduurzaming.

Toch blijft dit segment relatief klein vergeleken met Tesla’s totale beurswaarde. Het kan een stabiele winstpool worden en het kan Tesla minder afhankelijk maken van autoverkoop, maar het is op zichzelf onvoldoende om de huidige waardering te dragen.

Daar komt bij dat Tesla in 2026 een extreem zware investeringsfase ingaat. Het bedrijf spreekt over meer dan $20 miljard aan capex. Capex is kapitaaluitgaven voor fabrieken, machines en infrastructuur. Dit soort uitgaven is noodzakelijk om nieuwe productieplatformen op te bouwen, maar het drukt de vrije kasstroom. Vrije kasstroom is het geld dat overblijft nadat een bedrijf operationele kosten en investeringen heeft betaald. Voor beleggers is dit een cruciale maatstaf omdat het bepaalt hoeveel financiële ruimte een bedrijf heeft voor aandeelhoudersbeloning of nieuwe investeringen.

Huidige Capex Tesla

Tesla heeft een sterke balans met meer dan $44 miljard liquiditeit en een operationele cashflow rond $14,7 miljard op TTM-basis. Tegelijkertijd blijft de rekensom belangrijk. Wanneer capex langdurig boven de vrije kasstroom ligt, ontstaat een periode waarin Tesla vooral geld uitgeeft terwijl de grote nieuwe winstbronnen nog moeten ontstaan. Dat kan werken als beleggers geduldig blijven. Het kan tegenvallen wanneer de markt sneller tastbare resultaten eist.

Hier ligt de kern van de beleggingscase. Tesla wordt vandaag gewaardeerd als een autonomie- en roboticsplatform, terwijl de commerciële bewijzen nog beperkt zijn. Het bearish scenario ontstaat daardoor niet simpelweg omdat Tesla minder auto’s verkoopt. Het bearish scenario ontstaat wanneer robotaxi’s en Optimus langer belofte blijven dan beleggers verwachten, terwijl de waardering al doet alsof de belofte werkelijkheid is.

Tesla blijft een uitzonderlijk bedrijf met echte strategische voordelen. Het merk is sterk, de infrastructuur is uniek en de energieactiviteiten laten zien dat Tesla meer kan zijn dan een autofabrikant. Tegelijkertijd heeft Tesla een structurele kwetsbaarheid: het aandeel wordt gedragen door vertrouwen in een toekomst die nog niet volledig is bewezen.

Lees ook: Dit zijn de banken met de hoogste rente van dit moment (tot 3% per jaar) De waardering van Tesla laat zien hoe sterk verwachtingen en toekomstverhalen financiële markten kunnen sturen. Voor beleggers en spaarders onderstreept dat het belang van momenten waarop kapitaal even bewust wordt geparkeerd, met zekerheid en voorspelbaarheid van rendement. Juist in tijden van hoge volatiliteit kan rust in de vorm van rente-inkomsten een stabiele tegenhanger zijn.

Raisin RenteBoost is een tijdelijke actie waarbij je op een vrij opneembare spaarrekening de eerste 3 maanden lang een gegarandeerde rente van 2,85% p.j. krijgt. Je spaargeld blijft dagelijks opvraagbaar en je kunt vrij storten en opnemen. Na deze periode kun je via één Raisin-account verder sparen bij meer dan 50 Europese banken, met actuele variabele rentes tot 1,91% p.j. of kiezen voor spaardeposito’s met looptijden van één maand tot tien jaar en rentes tot 3,15% p.j.