Olieprijs richting $80: dreigt een veel grotere daling voor Shell?

in het kort

• De olieprijs is flink gedaald door afnemende spanningen rond de Straat van Hormuz, waardoor ook het aandeel Shell onder druk staat.

• Shell heeft dankzij lage break-evenprijzen, sterke kasstromen, raffinage en trading nog een ruime buffer zolang Brent ruim boven ongeveer $70 blijft.

• Een structurele daling richting $60 of $50 per vat zou de ruimte voor aandeleninkopen en andere kapitaaluitkeringen duidelijk verkleinen.
  

De olieprijs staat opnieuw stevig onder druk. De Amerikaanse WTI crude oil-prijs is teruggevallen tot ongeveer $82 per vat, terwijl Brent rond $87 noteert nadat beide benchmarks meerdere dagen achter elkaar zijn gedaald. Voor Shell is dat belangrijk, omdat de olieprijs nog altijd een directe invloed heeft op de kasstromen uit de olie- en gasproductie.

Koers Brent Crude Oil

Ook het aandeel reageert. Shell noteerde donderdagmorgen in Amsterdam rond €39, ruim 3 procent onder het niveau van ongeveer €40,28 van een week eerder. De vraag voor beleggers is daardoor of de dalende olieprijs slechts wat winst uit het aandeel haalt, of dat een verdere daling van crude daadwerkelijk een probleem kan worden voor Shell.

Waarom de olieprijs plotseling zo hard daalt

De belangrijkste reden voor de recente daling is de situatie rond de Straat van Hormuz. De olieprijs was eerder sterk gestegen door de oorlog in het Midden-Oosten en de verstoring van de scheepvaart door een waterweg waar voor het conflict ongeveer een vijfde van de wereldwijde olie- en LNG-stromen doorheen ging.

Iran en Oman onderhandelen nu over een mogelijke regeling waardoor meer scheepvaart door de Straat van Hormuz mogelijk kan worden. Alleen al de verwachting dat een gedeelte van de verstoring kan verdwijnen, haalt een geopolitieke risicopremie uit de olieprijs.

Brent noteerde rond 20 augustus nog boven $94 per vat, terwijl de prijs inmiddels rond $87 ligt. Daarmee is in ongeveer een week een flink gedeelte van de recente stijging alweer verdwenen.

Wil je slimmer beleggen en direct vooroplopen? Als lid van De Belegger krijg je toegang tot deepdives, aandelentips, trainingen, premium content én live portfolio-inzicht, samen met een actieve community van beleggers.

Pak je kans! klik op de button, start direct en pak tijdelijk 50% korting met de code 'PREMIUM50'.

Word lid!

Voor Shell is vooral Brent belangrijk

Hoewel Amerikaanse WTI vaak wordt bedoeld wanneer beleggers over de crude oil-prijs spreken, is Brent voor Shell minstens zo belangrijk. De internationale olieproductie van het concern wordt sterk beïnvloed door wereldwijde benchmarks zoals Brent, terwijl ook een gedeelte van Shells LNG-contracten indirect aan olieprijzen is gekoppeld.

Een lagere Brent-prijs betekent dat Shell gemiddeld minder ontvangt voor de olie die het produceert. Wanneer de productievolumes en kosten gelijk blijven, loopt daardoor een gedeelte van iedere daling rechtstreeks door naar de winst en operationele kasstroom.

Shell zelf rekent in zijn financiële planning dan ook expliciet met olieprijsscenario's. Het concern geeft aan dat het dividend financieel ondersteund wordt bij een olieprijs van ongeveer $40 per vat, terwijl structurele aandeleninkopen volgens de strategische planning rond $50 per vat mogelijk moeten blijven.

Shell heeft dus nog een flinke buffer

Met Brent rond $87 en WTI rond $82 bevindt de olieprijs zich nog altijd ver boven de niveaus waarop Shell zijn financiële model heeft ingericht. Een daling van enkele dollars per vat betekent daardoor niet automatisch dat het dividend of de balans onder druk komt te staan.

Dat is een belangrijk verschil met olieproducenten die veel hogere productiekosten hebben of veel schuld dragen. Shell heeft de afgelopen jaren kosten teruggebracht, de balans versterkt en projecten geselecteerd die ook bij aanzienlijk lagere olieprijzen rendabel moeten blijven.

Nieuwe olie- en gasprojecten hebben volgens de eigen strategische uitgangspunten gemiddeld een break-evenprijs van ongeveer $35 per vat. Daardoor kan Shell ook bij een aanzienlijk lagere olieprijs nog steeds geld verdienen op een groot gedeelte van zijn portefeuille.

De laatste kwartaalcijfers laten zien hoeveel cash Shell genereert

De financiële uitgangspositie is momenteel sterk. Shell rapporteerde over het tweede kwartaal $9,8 miljard aangepaste winst, tegenover $4,3 miljard een jaar eerder, terwijl de vrije kasstroom uitkwam op ongeveer $17,5 miljard.

Het concern kon daardoor opnieuw miljarden teruggeven aan aandeelhouders. Shell kondigde een nieuw aandeleninkoopprogramma van $3 miljard aan en keerde daarnaast dividend uit, terwijl de gearing aan het einde van het kwartaal was teruggelopen naar 18,7 procent.

Dat geeft het bedrijf ruimte om een periode met lagere olieprijzen op te vangen. Zolang crude niet langdurig en aanzienlijk verder daalt, lijkt de huidige kasstroom voldoende om zowel investeringen als aandeelhoudersuitkeringen te ondersteunen.

Een lagere olieprijs is niet alleen maar negatief voor Shell

Shell is bovendien geen pure olieproducent. Het bedrijf bezit raffinaderijen, handelsactiviteiten, LNG-projecten, tankstations en verschillende andere energieactiviteiten die heel anders kunnen reageren op bewegingen in de ruwe olieprijs.

Dat werd in het tweede kwartaal duidelijk zichtbaar. Shell profiteerde juist sterk van de enorme volatiliteit op de energiemarkten, terwijl hoge raffinagemarges eveneens een bijdrage leverden aan de uitzonderlijk sterke resultaten. Het concern draaide zijn raffinaderijen rond volledige capaciteit en de divisie Chemicals & Products zag de winst stevig toenemen.

Een lagere olieprijs hoeft daarom niet één op één in een lagere groepswinst te resulteren. Het verschil tussen de prijs van ruwe olie en de prijs van benzine, diesel en andere geraffineerde producten kan voor Shell soms belangrijker zijn dan de absolute olieprijs zelf.

Trading kan juist profiteren van grote bewegingen

Ook Shells enorme handelsdivisie maakt het aandeel anders dan veel kleinere olieproducenten. Wanneer prijzen sterk verschillen tussen regio's of onverwacht bewegen, kunnen handelaren profiteren door olie, LNG en andere energieproducten naar plaatsen te brengen waar de prijzen het aantrekkelijkst zijn.

Die activiteiten waren tijdens de recente verstoringen in het Midden-Oosten bijzonder waardevol. Shell gaf bij zijn kwartaalcijfers aan dat sterke operationele prestaties en handelsactiviteiten hielpen om verstoringen elders in de portefeuille op te vangen.

Dat maakt volatiliteit niet automatisch positief, maar Shell beschikt wel over meer manieren om ermee om te gaan. Een stabiele en langdurige daling van de olieprijs zou uiteindelijk veel lastiger zijn dan een paar weken met grote prijsschommelingen.

Onder $70 wordt het verhaal interessanter

Voor beleggers wordt het daarom vooral belangrijk waar crude uiteindelijk stabiliseert. Een WTI-prijs rond $80 en Brent rond $87 blijft historisch gezien een relatief gunstig prijsniveau voor Shell.

Wanneer Brent richting $70 per vat zou dalen en daar langere tijd blijft, wordt de impact op de upstreamkasstroom duidelijk groter. De onderneming zou nog steeds winstgevend kunnen blijven, maar er ontstaat minder overtollige cash voor aandeleninkopen, acquisities en andere kapitaaluitkeringen.

Daalt olie uiteindelijk richting $50, dan wordt het verhaal nog belangrijker. Shell heeft aangegeven dat het rond dat niveau nog steeds aandeleninkopen wil kunnen ondersteunen, maar de financiële speelruimte zou dan aanzienlijk kleiner worden dan bij de huidige olieprijs.

Juist de Straat van Hormuz bepaalt nu de volgende beweging

Op korte termijn lijkt de olieprijs vooral te worden bepaald door geopolitiek. Wanneer daadwerkelijk meer tankers door de Straat van Hormuz kunnen varen, kan een verdere geopolitieke premie uit Brent en WTI verdwijnen.

Een mislukking van de onderhandelingen kan echter net zo snel het tegenovergestelde veroorzaken. Een nieuwe escalatie of verdere verstoring van exportstromen kan crude opnieuw hoger sturen, waardoor het sentiment rond Shell eveneens snel kan omslaan.

Dat verklaart waarom het aandeel de afgelopen dagen samen met de olieprijs wat terrein heeft verloren. Beleggers prijzen niet alleen de huidige olieprijs in, maar proberen vooral te bepalen of de piek van de recente energieprijsstijging inmiddels achter ons ligt.

Lees ook: Nvidia pompt miljarden in zijn eigen klanten: dit risico ziet bijna niemand

Is de dalende olieprijs slecht nieuws voor Shell?

Op dit moment lijkt de daling vooral een normalisering na de sterke olieprijsstijging en nog geen fundamenteel probleem voor Shell. Brent rond $87 ligt nog ruim boven de niveaus waarop de onderneming haar dividend, investeringen en aandeleninkopen heeft ingericht.

Shell aandeelkoers

Tegelijkertijd is het logisch dat het aandeel reageert. Minder dollars per geproduceerd vat betekenen uiteindelijk minder kasstroom, waardoor een aanhoudende daling van crude de waardering van Shell kan drukken.

Voor beleggers wordt de komende periode daarom vooral interessant wanneer de olieprijs verder zakt. Zolang Brent ruim boven $70 blijft, beschikt Shell over een forse financiële buffer. Als crude daarentegen structureel richting $60 of zelfs $50 beweegt, kunnen de miljarden aan aandeleninkopen uiteindelijk belangrijker worden dan de operationele winst zelf.

Juist dat maakt Shell momenteel interessant om te volgen. Het aandeel combineert een sterke balans en enorme kasstromen met directe blootstelling aan een olieprijs die binnen enkele dagen meerdere procenten kan bewegen en daardoor kan iedere nieuwe ontwikkeling rond de Straat van Hormuz snel opnieuw voor beweging zorgen.