Dit aandeel groeit 20% maar is 3 keer goedkoper dan CrowdStrike
- Arne Verheedt
- 19 minuten geleden
- 7 minuten om te lezen
In het kort
SentinelOne combineert nog altijd een omzetgroei van rond de 20% met een snel verbeterende non-GAAP winstgevendheid, maar blijft op GAAP-basis fors verlieslatend.
Met een EV/omzet van ongeveer 5,5x noteert het aandeel tegen nog geen derde van de waardering van CrowdStrike en Palo Alto Networks..
De belangrijkste katalysator voor donderdag is niet de omzet zelf, die de bandbreedte van $289-291 miljoen waarschijnlijk haalt, maar de ontwikkeling van ARR, net-new-ARR en de vrije-kasstroommarge.
SentinelOne heeft zich in een paar jaar tijd ontwikkeld van een pure endpoint-security-uitdager naar een breder AI-platform voor endpoint-, cloud-, identiteits- en data-beveiliging, met Singularity als centrale as en Purple AI als agentic laag daarbovenop. De omzet groeide de afgelopen vijf boekjaren van $205 miljoen naar ruim $1 miljard, en het bedrijf behaalde in fiscaal 2026 voor het eerst een volledig jaar operationele winstgevendheid op non-GAAP-basis. De kern van de investeringscasus is dat SentinelOne inmiddels groot genoeg is om te profiteren van schaalvoordelen in brutomarge en go-to-market, terwijl de groei met ongeveer 20% nog altijd ruim boven die van gevestigde concurrenten als Fortinet en Palo Alto Networks ligt. Tegelijkertijd is het bedrijf op GAAP-niveau nog altijd niet winstgevend, wat betekent dat de waardering voor een belangrijk deel leunt op het vertrouwen dat management de belofte van verdere margeverbetering waarmaakt. Die spanning tussen sterke groei en nog fragiele winstgevendheid is precies waarom de kwartaalcijfers van donderdag zo veel gewicht in de schaal leggen.
Singularity vormt de centrale as van SentinelOne:
Bedrijfsmodel en concurrentiepositie
Het businessmodel van SentinelOne draait om abonnementen op het Singularity-platform, aangevuld met verbruiksgebaseerde modules voor cloud- en data-beveiliging, wat zich vertaalt in annualized recurring revenue (ARR) als de belangrijkste operationele graadmeter. De onderneming concurreert in een markt die wordt gedomineerd door Microsoft Defender aan de onderkant en CrowdStrike aan de bovenkant, met Palo Alto Networks, Fortinet en Zscaler als bredere platformconcurrenten in aanpalende segmenten zoals netwerk- en cloudbeveiliging. SentinelOne onderscheidt zich met een architectuur die AI-modellen lokaal op het apparaat laat draaien in plaats van uitsluitend in de cloud, wat volgens het bedrijf tot snellere detectie en respons leidt, en met de overname van PingSafe voor cloud-native applicatiebeveiliging. De belangrijkste zwakte in de concurrentiepositie is schaal: met iets meer dan $1 miljard omzet is SentinelOne nog altijd een fractie van de omvang van CrowdStrike en Palo Alto Networks, wat het kwetsbaarder maakt voor prijsdruk en bundelstrategieën van grotere spelers zoals Microsoft.
Omzet- en winstontwikkeling SentinelOne
De omzetgroei van SentinelOne is de afgelopen jaren gestaag vertraagd van triple-digit percentages naar het huidige niveau van ongeveer 20%, wat een normaal patroon is voor een softwarebedrijf dat van $200 miljoen naar meer dan $1 miljard omzet groeit. Belangrijker dan het groeitempo zelf is de vraag of dit tempo stabiliseert rond 20% of verder verglijdt richting de teens, omdat dat rechtstreeks bepaalt hoeveel premie de markt boven een sectorgemiddelde multiple mag betalen.
Omzetgroei vertraagt gestaag richting +20%:
De grafiek laat zien dat de groeivertraging niet lineair verloopt: van +120% in fiscaal 2022 naar +47% in fiscaal 2024 was de daling scherp, maar sindsdien vlakt de curve af naar +32%, +22% en een verwachte +20% voor het lopende boekjaar. Die afvlakking is een belangrijk signaal, want het duidt erop dat SentinelOne een duurzaam groeiniveau nadert in plaats van in een vrije val te zitten en dat is precies het scenario dat de markt op dit moment lijkt te verdisconteren in de waardering.
Marges en vrije kasstroom
Winstgevendheid is het onderdeel van de casus waar bulls en bears het meest over van mening verschillen en de cijfers zijn dan ook genuanceerder dan de omzetgroei. Op non-GAAP-basis verbeterde de operationele marge van -3% in fiscaal 2025 naar +3% in fiscaal 2026 en steeg de vrije-kasstroommarge van 1% naar 5%, wat een tweede opeenvolgend jaar van positieve vrije kasstroom betekende.
Het GAAP-verlies loopt in FY 2026 weer op ondanks verbeterende operationele marge:
Opvallend is echter dat het GAAP-nettoverlies als percentage van de omzet juist toenam van -35% naar -45%, ondanks de verbeterende operationele cijfers. Dat verschil hangt voor een belangrijk deel samen met eenmalige fiscale lasten, waaronder een afwikkeling met de Israëlische belastingdienst en met doorlopende aandelengerelateerde beloningen die zwaar op de GAAP-resultatenrekening drukken zonder de onderliggende kasstroom te raken. Voor de waarderingsvraag is dit relevant omdat het laat zien dat de kwaliteit van de winstverbetering vooral in de operationele en kasstroommarges zit, en beleggers zich niet blind moeten staren op het GAAP-nettoresultaat.
Krijg meer grip op je beleggingen met De Belegger. Als lid krijg je toegang tot diepgaande aandelenanalyses, concrete aandelentips, praktische trainingen, exclusieve premium content en live inzicht in de portfolio. Daarnaast kun je ideeën en kansen bespreken met een actieve community van beleggers.
Start vandaag nog en ontvang tijdelijk 50% korting met de code WINST. Klik op de button en krijg direct toegang.
Waardering ten opzichte van sectorgenoten
Op basis van een marktkapitalisatie van ongeveer $7,0 miljard, een netto kaspositie van ruim $650 miljoen en een omzet over de laatste twaalf maanden van $1,05 miljard, noteert SentinelOne tegen een EV/omzet van circa 5,5x. Dat is fors lager dan de multiples waartegen de grote namen in de sector worden verhandeld.
SentinelOne noteert tegen een fractie van de waardering van sectorgenoten:
Fortinet, dat als volwassen en winstgevende netwerkbeveiliger een ander groeiprofiel heeft, noteert tegen ongeveer 10x omzet, terwijl Zscaler op zo'n 13x staat. CrowdStrike en Palo Alto Networks, de twee erkende kwaliteitsnamen in cybersecurity, noteren beide boven de 19x. Het verschil met SentinelOne is te groot om volledig te verklaren uit het groeitempo alleen, aangezien SentinelOne qua omzetgroei niet ver achterblijft bij CrowdStrike, het grootste deel van de kloof verklaart zich uit het verschil in winstgevendheid en de bewezen trackrecord van de grotere concurrenten. Die korting biedt herwaarderingspotentieel als SentinelOne de marge-uitbreiding kan voortzetten, maar rechtvaardigt zich ook deels zolang GAAP-winstgevendheid uitblijft.
Wat beleggers moeten weten over de cijfers van donderdag
SentinelOne publiceert aanstaande donderdag nabeurs de resultaten over het tweede kwartaal van het fiscale jaar 2027. Zowel de eigen prognose van het cybersecuritybedrijf als de consensus van analisten rekent op een omzetgroei van bijna 20 procent en een licht positieve winst per aandeel. Hoewel SentinelOne de winstverwachting de afgelopen vier kwartalen telkens ruimschoots overtrof, werd de omzetdoelstelling in drie van die kwartalen juist gemist. Dit duidt op een krappe afstelling van de guidance, waardoor een omzetmeevaller deze keer zeker geen automatisme is.
Voor beleggers zijn de onderliggende operationele metrics dan ook veel belangrijker dan de headline-cijfers. De focus ligt donderdag vooral op de vraag of de recente, sterke versnelling in de nieuwe terugkerende jaaromzet (net-new ARR) doorzet. Daarnaast moet blijken of het aantal grote klanten met contracten boven de honderdduizend dollar in hetzelfde stevige tempo blijft groeien en of de vrije-kasstroommarge zich positief blijft ontwikkelen. Een hapering in deze terugkerende jaaromzet is voor de markt een veel negatiever signaal dan een eventuele kleine misstap op de directe kwartaalomzet.
Scenarioanalyse en waardering
Om de bandbreedte van uitkomsten te kwantificeren is een discounted-cashflowmodel gebouwd met een geleidelijke vertraging van de omzetgroei richting 9 tot 14% aan het einde van het prognosejaar, een verondersteld gewogen gemiddelde kapitaalkosten tussen 9 en 11% en een eindgroeivoet van 2,5 tot 3,5%, afhankelijk van het scenario. De uitkomsten zijn gevoelig voor met name de aanname over de snelheid van margeverbetering, wat ook meteen de kern van het meningsverschil tussen optimisten en pessimisten over dit aandeel blijkt te zijn.
Bull case impliceert ruim 45% opwaarts potentieel:
In het bull-case scenario blijft de omzetgroei tot in fiscaal 2031 boven de 14% hangen dankzij succesvolle cross-sell van cloud- en data-modules en stijgt de vrije-kasstroommarge door naar bijna 30%, wat samen met een lagere disconteringsvoet van 9% een fair value van bijna $30 per aandeel oplevert, ruim 45% boven de huidige koers. Het base-case scenario gaat uit van een geleidelijke vertraging naar high-single-digit groei tegen het einde van de vijfjarige prognoseperiode en een vrije-kasstroommarge die oploopt tot ongeveer 24%, wat een fair value van rond de $18,50 impliceert, zo'n 9% onder de huidige koers en daarmee dicht bij de gemiddelde koersdoelen van de 35 analisten die het aandeel volgen. Het bear-case scenario veronderstelt dat concurrentiedruk van Microsoft en CrowdStrike de groei sneller laat afvlakken naar single digits en de marge-uitbreiding grotendeels laat stagneren rond 14%, wat bij een hogere disconteringsvoet van 11% een fair value van ongeveer $8,50 oplevert, bijna 60% onder de huidige koers. De spreiding tussen de scenario's onderstreept dat SentinelOne op de huidige koers vooral een weddenschap is op voortgezette marge-verbetering en veel minder op de omzetgroei, die in alle drie de scenario's dit jaar nog rond de 20% ligt.
Catalysts en risico's
De belangrijkste katalysator op de korte termijn is de kwartaalupdate van donderdag zelf, met specifieke aandacht voor een eventuele verhoging van de volledige-jaarguidance, die momenteel op ongeveer 20% omzetgroei staat. Op de middellange termijn kan verdere adoptie van Purple AI en de samenwerking met AWS rond AI-governance op Bedrock nieuwe groeimotoren aanboren buiten de kernactiviteit endpoint-beveiliging. Aan de risicokant is de grootste dreiging het steeds agressiever bundelen van beveiligingsfuncties door Microsoft binnen Defender, wat vooral in het middensegment van de markt prijsdruk kan opleveren. Daarnaast is er bestuurlijke onzekerheid door het recente vertrek van de vorige CFO en de komst van een nieuwe financieel directeur, wat de uitvoering van de margeverbetering tijdelijk kan bemoeilijken, terwijl aanhoudende verkopen van aandelen door insiders, waaronder de CEO, door sommige beleggers als een negatief signaal worden gelezen ook al betreft het vaak vooraf geplande verkoopprogramma's.
Conclusie
SentinelOne is een aandeel waarbij de waarderingskorting ten opzichte van CrowdStrike en Palo Alto Networks reëel en deels gerechtvaardigd is, maar niet zo groot zou moeten zijn als de huidige factor van drie tot vier keer in EV/omzet. Voor beleggers die vertrouwen hebben in het voortzetten van de marge-uitbreiding die zich in fiscaal 2026 aftekende, biedt de huidige koers van $20,48 een aantrekkelijk instapmoment met een base-case fair value die niet ver van de huidige koers ligt en een bull-case die relevante upside biedt. Voor beleggers die zich zorgen maken over concurrentiedruk van Microsoft en het GAAP-verlies dat vorig jaar juist toenam, is voorzichtigheid tot na de cijfers van donderdag verdedigbaar, aangezien een teleurstellende ARR- of kasstroomtrend de huidige waarderingskorting evengoed kan bestendigen als wegwerken.
Opmerkingen