Klarna aandeel 48% onder de IPO-prijs: is dit dé koopkans vóór de cijfers?

In het kort:

• Klarna noteert rond $20,79, circa 48% onder de IPO-prijs van $40.

• De omzet groeide in het eerste kwartaal met 44%, maar de nettowinst bedroeg slechts $1 miljoen.

• De cijfers van dinsdag moeten vooral bewijzen dat kredietverliezen beheersbaar blijven en de winstgroei versnelt.

Het Klarna aandeel staat vlak voor een belangrijk beslismoment. De Zweedse fintech publiceert dinsdag 18 augustus voorbeurs zijn cijfers over het tweede kwartaal. Beleggers krijgen dan antwoord op een opvallende vraag: waarom noteert een bedrijf met dubbelcijferige groei bijna de helft onder zijn IPO-prijs?

Klarna ging in september 2025 voor $40 per aandeel naar de beurs. De eerste transactie vond zelfs plaats op $52, maar inmiddels is de koers teruggevallen naar ongeveer $20,79. Vanaf de officiële introductieprijs bedraagt het verlies circa 48%. Om opnieuw $40 te bereiken, moet het aandeel vanaf het huidige niveau ruim 92% stijgen.

Die daling maakt Klarna op het eerste gezicht aantrekkelijker. Toch is een gehalveerde koers niet automatisch een koopkans. De cijfers moeten aantonen dat het snelgroeiende betaalvolume ook steeds meer duurzame winst per aandeel oplevert.

Klarna tijdens de beursgang in september 2025. Sinds de introductieprijs van $40 is het aandeel circa 48% gedaald:

Bron: Al Jazeera

Sterke groei maskeert een dunne nettowinst

Klarna verwerkte in het eerste kwartaal voor $33,7 miljard aan betalingen, een stijging van 33% op jaarbasis. De omzet groeide met 44% naar $1,01 miljard en het aantal actieve klanten nam met 21% toe tot 119 miljoen. Inmiddels maken meer dan een miljoen webwinkels en andere verkopers gebruik van het platform.

Ook de aangepaste operationele winst verbeterde sterk. Deze kwam uit op $68 miljoen, tegenover slechts $3 miljoen een jaar eerder. De gerapporteerde nettowinst bedroeg echter maar $1 miljoen, onder meer door afschrijvingen, aandelenbeloningen en belastingen.

Daar ligt de kern van het Klarna-verhaal. Het bedrijf bewijst dat het gebruikers, verkopers en betaalvolume kan aantrekken, maar nog niet dat die schaal structureel resulteert in een ruime nettomarge. Voor een fintech die kredietrisico draagt, telt uiteindelijk niet alleen hoeveel betalingen door het systeem lopen, maar vooral hoeveel daarvan als winst en vrije kasstroom overblijft.

Wat Klarna bij de cijfers moet leveren

Klarna rekent voor het tweede kwartaal op $35,5 miljard tot $36,5 miljard aan betaalvolume. De omzet moet uitkomen tussen $960 miljoen en $1 miljard, terwijl de aangepaste operationele winst naar verwachting $30 miljoen tot $50 miljoen bedraagt.

Op het midden van die prognose zou Klarna ongeveer $980 miljoen omzet en $40 miljoen aangepaste operationele winst boeken. Vergeleken met het tweede kwartaal van 2025 betekent dat een omzetgroei van ongeveer 19% en een winststijging van circa 38%.

De vergelijking met het eerste kwartaal is minder overtuigend. De omzet zou ongeveer 3% dalen, terwijl de aangepaste operationele winst met circa 41% terugvalt. Een deel daarvan kan met seizoenseffecten en geplande investeringen worden verklaard, maar beleggers zullen willen weten waarom de winstconversie tijdelijk verzwakt.

De transaction margin dollars vormen daarbij een belangrijke tussenstap. Deze maatstaf geeft aan hoeveel omzet overblijft nadat onder andere verwerkingskosten, financieringskosten en voorzieningen voor kredietverliezen zijn afgetrokken. Klarna verwacht voor het tweede kwartaal $375 miljoen tot $395 miljoen, vrijwel gelijk aan de $389 miljoen uit het eerste kwartaal.

Bron: Seeking Alpha

Het tweede halfjaar moet duidelijk sterker worden

Klarnas jaarprognose maakt de cijfers extra spannend. Het bedrijf mikt in 2026 op meer dan $155 miljard aan betaalvolume, een omzet-take-rate boven 2,80% en een aangepaste operationele marge van meer dan 6,9%.

Wanneer de minimumgrenzen worden gecombineerd, komt dat neer op minstens ongeveer $4,34 miljard omzet en circa $299 miljoen aangepaste operationele winst. Na de gerealiseerde cijfers over het eerste kwartaal en de middenwaarde van de Q2-prognose zou Klarna in de eerste jaarhelft ongeveer $1,99 miljard omzet en $108 miljoen aangepaste operationele winst boeken.

Dat betekent dat in de tweede jaarhelft nog minstens circa $2,35 miljard omzet en ruim $191 miljoen aangepaste operationele winst nodig zijn. De gemiddelde kwartaalomzet moet daardoor ongeveer 18% boven het gemiddelde van de eerste jaarhelft uitkomen. Bij de aangepaste operationele winst is een veel grotere versnelling nodig: het gemiddelde van het derde en vierde kwartaal moet ongeveer 77% hoger liggen dan in de eerste helft.

Deze rekensom is geen voorspelling, maar laat wel zien waar de markt dinsdag naar zal kijken. Alleen het halen van de Q2-prognose is waarschijnlijk niet voldoende. Beleggers hebben ook een geloofwaardig pad nodig naar aanzienlijk sterkere marges in de tweede jaarhelft.

Kredietverliezen zijn de echte stresstest

Klarna verdient geld aan betalingen, verkopersdiensten, rente en de verkoop van consumentenvorderingen. Tegelijk moet het bedrijf rekening houden met klanten die hun rekeningen niet volledig terugbetalen. Daardoor blijft de kwaliteit van de kredietportefeuille minstens zo belangrijk als de omzetgroei.

In het eerste kwartaal steeg de voorziening voor kredietverliezen met 37% naar $186 miljoen. Dat klinkt zorgwekkend, maar het betaalvolume groeide bijna even snel. Als percentage van het betaalvolume bleef de voorziening vrijwel stabiel op 0,55%, tegenover 0,54% een jaar eerder.

De cijfers van dinsdag moeten laten zien of dit percentage beheersbaar blijft. Een duidelijke stijging boven het niveau van het eerste kwartaal kan erop wijzen dat snelle groei wordt gekocht met ruimere kredietacceptatie of zwakkere consumenten. Dat zou juist in een periode van hardnekkige inflatie en hogere rente een belangrijk waarschuwingssignaal zijn.

Blijft het verliespercentage stabiel terwijl de transaction margin stijgt, dan wordt het optimistische scenario sterker. Klarna kan dan aantonen dat schaalvoordelen sneller groeien dan de kosten en kredietrisico’s.

De korting zit niet op groei, maar op vertrouwen

De daling van het Klarna aandeel weerspiegelt niet alleen twijfel over de omzetgroei. De markt lijkt vooral een forse korting toe te passen op de kwaliteit en voorspelbaarheid van de toekomstige winst. Dat verschil is belangrijk, omdat opnieuw 20% omzetgroei de beleggingsthese niet automatisch verandert.

Het aantrekkelijkste scenario is dat Klarna zijn kredietverliezen rond 0,55% van het betaalvolume houdt, de transaction margin boven de eigen bandbreedte uitkomt en het vooruitzicht voor de tweede jaarhelft bevestigt. In dat geval kan de combinatie van schaalgroei en een lage beurskoers ruimte bieden voor herstel.

Het negatieve scenario ontstaat wanneer de absolute kredietverliezen sneller groeien dan het betaalvolume of wanneer Klarna de jaarmarge alleen kan halen door marketing- en productinvesteringen sterk terug te schroeven. Dan blijkt de lage koers mogelijk geen tijdelijke mispricing, maar een vergoeding voor een bedrijfsmodel met dunne marges en cyclisch kredietrisico.

Dinsdag telt meer dan de oude IPO-prijs

De IPO-prijs van $40 is psychologisch aantrekkelijk, maar zegt weinig over de huidige intrinsieke waarde. De koers hoeft niet terug te keren naar dat niveau alleen omdat beleggers ooit bereid waren die prijs te betalen. De relevante vraag is hoeveel winst en kasstroom Klarna met zijn groeiende netwerk kan genereren.

Beleggers kunnen dinsdag daarom vooral letten op de transaction margin, kredietverliezen, aangepaste operationele winst en verwachtingen voor de tweede jaarhelft. Het Klarna aandeel kan interessant worden wanneer de winstkwaliteit overtuigend verbetert, maar een lage koers alleen biedt geen bescherming tegen verdere dalingen. Koersen en verwachtingen kunnen snel veranderen, waardoor eigen onderzoek en aandacht voor het risico noodzakelijk blijven.