Dit bankaandeel doet iets historisch en kan binnen 8 jaar verdubbelen

In het kort

• JPMorgan nadert als eerste bank ter wereld een beurswaarde van 1 biljoen dollar.

• Wells Fargo verwacht dat vooral winstgroei de volgende fase van het aandeel moet dragen.

• De sterke balans en marktaandeelwinsten maken JPMorgan onderscheidend binnen de bankensector.

Een bank met een beurswaarde van 1 biljoen dollar leek jarenlang moeilijk voorstelbaar. JPMorgan Chase staat nu op ongeveer 965 miljard dollar en heeft die grens bijna bereikt, nadat het aandeel in drie maanden ongeveer 21 procent steeg. Toch denkt Wells Fargo analist Mike Mayo dat het interessantste gedeelte van het verhaal nog moet komen. Hij verwacht dat JPMorgan niet alleen als eerste bank door 1 biljoen dollar kan breken, maar binnen zeven tot acht jaar zelfs richting 2 biljoen dollar kan groeien. Dat maakt JPMorgan volgens zijn analyse een van de sterkste bankaandelen voor beleggers die verder kijken dan de volgende paar kwartalen.

JPMorgan gaat richting de 1 biljoen market cap

Waarom JPMorgan volgens Wells Fargo boven andere banken uitsteekt

De kracht van JPMorgan zit vooral in de combinatie van groei en financiële weerbaarheid. De Amerikaanse bank is actief in consumentenkrediet, creditcards, vermogensbeheer, zakenbankieren, handel en zakelijke dienstverlening. Daardoor is JPMorgan veel minder afhankelijk van één inkomstenbron dan kleinere banken. Tegelijkertijd heeft het concern de afgelopen tien jaar marktaandeel gewonnen binnen vrijwel alle belangrijke activiteiten.

Wells Fargo noemt vooral het vermogen om tegelijkertijd aanvallend en defensief te opereren. JPMorgan investeert miljarden in nieuwe bankfilialen, technologie, internationale uitbreiding en extra bankiers, terwijl het tegelijkertijd een zeer sterke balans onderhoudt. Die balans geeft de bank ruimte om tijdens moeilijke economische periodes door te investeren terwijl zwakkere concurrenten juist moeten bezuinigen.

Dat voordeel werd tijdens eerdere onrust in de bankensector zichtbaar. Wanneer klanten twijfelen aan kleinere banken, verschuiven deposito’s regelmatig richting grote instellingen met sterke balansen. JPMorgan profiteert daardoor van zijn schaal en reputatie. Meer deposito’s leveren vervolgens meer financiering op waarmee de bank kredieten kan verstrekken of andere activiteiten kan uitbreiden.

Ook de recente resultaten ondersteunen het verhaal. Recordwinsten werden mede gedragen door sterke handelsactiviteiten en meer dealmaking. Juist zakenbankieren kan extra winstgroei opleveren wanneer fusies, overnames en beursgangen verder aantrekken.

Wells Fargo heeft daarom een Overweight advies en verhoogde het koersdoel van 375 naar 390 dollar. Vanaf de koers waarop het rapport verscheen betekende dat slechts iets meer dan 7 procent direct koerspotentieel. Het belangrijkste argument draait dus duidelijk niet om een snelle koerssprong, maar om structurele groei.

Beleggers waren enthousiast na de laatste kwartaalcijfers

Hoe JPMorgan uiteindelijk 2 biljoen dollar waard kan worden

Een verdubbeling van de beurswaarde vereist volgens Wells Fargo vooral veel hogere winsten. Mayo verwacht nadrukkelijk niet dat beleggers simpelweg steeds meer gaan betalen voor iedere dollar winst. JPMorgan moet de winst per aandeel daadwerkelijk jarenlang laten groeien om uiteindelijk richting een beurswaarde van 2 biljoen dollar te bewegen.

Daarvoor beschikt de bank over een interessante groeimachine. JPMorgan verdient hoge rendementen op zijn kapitaal en gebruikt een gedeelte daarvan om opnieuw in de onderneming te investeren. Dat geld gaat bijvoorbeeld naar technologie, nieuwe filialen, extra medewerkers en internationale activiteiten. Die investeringen moeten vervolgens nieuwe klanten en extra marktaandeel opleveren.

Even tussendoor, als je dit interessant vindt, dit is precies wat we dagelijks doen om jou en andere beleggers te helpen. Sluit een lidmaatschap af en krijg toegang tot aandelentips, trainingen en live inzicht in de transacties van de portfolio van De Belegger. Gebruik code ''INSIDER'' voor 50% korting.

Word lid!

Wells Fargo kijkt daarbij naar het rendement op tastbaar eigen vermogen. Deze maatstaf laat zien hoeveel winst een bank genereert op het daadwerkelijk beschikbare eigen vermogen, zonder bepaalde immateriële activa mee te rekenen. JPMorgan weet dit rendement structureel ruim boven zijn kapitaalkosten te houden. Daardoor kan investeren in verdere groei veel waarde creëren.

Het bijzondere is dat schaal hierbij steeds meer schaal kan creëren. Meer klanten betekenen meer deposito’s en transacties. Die grotere klantenbasis maakt investeringen in technologie efficiënter, waarna JPMorgan opnieuw betere producten kan aanbieden en marktaandeel kan winnen. Wells Fargo omschrijft dit als een zichzelf financierende groeicyclus.

Om van ongeveer 1 biljoen naar 2 biljoen dollar te gaan binnen acht jaar is gemiddeld ongeveer 9 procent waardegroei per jaar nodig. Bij zeven jaar ligt dat rond 10 procent. Dat klinkt minder spectaculair dan een verdubbeling doet vermoeden. Als de winst per aandeel langdurig ongeveer in dat tempo kan groeien zonder dat de waardering fors daalt, wordt Mayo's scenario mathematisch behoorlijk voorstelbaar.

Dit is hoe Wall Street kijkt naar JPM

Waarom JPMorgan ondanks zijn kwaliteit geen risicoloze belegging is

De grootste uitdaging voor nieuwe beleggers is dat veel kwaliteit inmiddels in de koers zit. JPMorgan heeft in drie maanden ongeveer 21 procent gewonnen en noteert vlak onder een historische grens van 1 biljoen dollar. Het gemiddelde koersdoel op Wall Street ligt rond 373 dollar, slechts beperkt boven de koers rond het moment van het rapport. Niet iedere analist verwacht dus op korte termijn grote rendementen.

Van de 26 analisten die JPMorgan volgen, geven 15 een koopadvies of sterk koopadvies en 11 een houdadvies. Niemand hanteert volgens de aangeleverde LSEG gegevens een verkoopadvies. Dat is positief, maar laat tegelijkertijd zien dat de discussie vooral draait om de vraag hoeveel van de toekomstige groei al in de waardering verwerkt zit.

Lees ook: Bank of America komt met een waarschuwing voor beleggers

Daarnaast blijft JPMorgan een bank. Een recessie kan kredietverliezen verhogen, terwijl scherpe renteveranderingen de inkomsten kunnen beïnvloeden. Nieuwe regelgeving kan hogere kapitaaleisen opleveren en een terugval in financiële markten kan handelsactiviteiten en zakenbankieren raken. De enorme omvang van JPMorgan maakt bovendien dat toekomstige groei steeds grotere absolute bedragen vereist.

Juist daarom is de voorspelling van 2 biljoen dollar interessanter dan het koersdoel van 390 dollar. Wells Fargo zegt feitelijk dat JPMorgan niet goedkoop hoeft te worden om aantrekkelijk te blijven. De investering moet werken doordat een uitzonderlijk winstgevende bank haar kapitaal jarenlang tegen hoge rendementen blijft herinvesteren. Voor beleggers wordt de belangrijkste graadmeter daarom niet het moment waarop JPMorgan 1 biljoen dollar aantikt, maar of de winst daarna snel genoeg blijft groeien om die historische waardering daadwerkelijk te rechtvaardigen.