Anthropic voorspelt $200 miljard omzet: kan de IPO echt $2 biljoen waard worden?

In het kort:

• Anthropic verwacht volgens Reuters in 2028 een omzet van $190 tot $200 miljard.

• Een beurswaarde van $2 biljoen komt neer op circa 10 keer die omzet, maar 43 keer de huidige omzet-run-rate.

• De IPO draait daarom niet alleen om groei, maar vooral om marges, infrastructuurkosten en vrije kasstroom.

De mogelijke Anthropic IPO kan uitgroeien tot een van de grootste en meest besproken beursgangen ooit. Volgens Reuters verwacht de maker van Claude in 2028 een omzet van ongeveer $190 tot $200 miljard. Die prognose moet een belangrijke basis worden voor de waardering waarmee Anthropic naar Wall Street trekt.

Dat is een opvallende aanpak. Beleggers worden gevraagd om niet alleen te betalen voor de huidige spectaculaire groei, maar ook voor omzet die pas over ruim twee jaar moet worden gerealiseerd. Een waardering van mogelijk $2 biljoen lijkt op basis van die verre prognose verdedigbaar, maar oogt tegenover de huidige omzet nog bijzonder agressief.

Anthropic IPO leunt zwaar op omzet in 2028

Anthropic boekte volgens voorlopige cijfers in het tweede kwartaal van 2026 meer dan $11,5 miljard omzet. Een jaar eerder was dat nog ongeveer $787 miljoen, waardoor de omzet binnen twaalf maanden meer dan veertien keer zo groot werd.

Het bedrijf meldde in mei bovendien dat de jaarlijkse omzet-run-rate boven $47 miljard was uitgekomen. Eind 2025 lag die maatstaf nog rond $9 miljard. Claude Code, zakelijke AI-agenten en het groeiende gebruik van Claude via cloudplatforms lijken de belangrijkste motoren achter deze versnelling.

Een run-rate is echter geen gerealiseerde jaaromzet. De maatstaf trekt de omzet uit een recente maand of korte periode door naar twaalf maanden en kan daardoor een te rooskleurig beeld geven wanneer de groei vertraagt, klanten tijdelijk veel capaciteit afnemen of contracten ongelijkmatig worden verwerkt.

Juist daarom is de voorlopige kwartaalomzet interessant. Wanneer $11,5 miljard met vier wordt vermenigvuldigd, ontstaat een omzettempo van ongeveer $46 miljard per jaar. Dat ligt vrijwel gelijk aan de run-rate van $47 miljard die Anthropic in mei meldde.

Dit bewijst niet dat de groei is stilgevallen, omdat kwartaalomzet en run-rate verschillende meetmethoden kunnen gebruiken. Het laat wel zien dat beleggers de onderliggende maandelijkse ontwikkeling nodig hebben voordat zij de prognose voor 2028 zonder meer kunnen doortrekken.

De rekensom achter een waardering van $2 biljoen

Bij het midden van de omzetverwachting, ongeveer $195 miljard, vertegenwoordigt een beurswaarde van $2 biljoen circa 10,3 keer de omzet van 2028. Bij een waardering van $1,5 biljoen daalt deze multiple naar ongeveer 7,7 en bij $1 biljoen naar circa 5,1.

Op basis van de huidige omzet-run-rate verandert het beeld volledig. Een waardering van $2 biljoen betekent dan ongeveer 42,6 keer omzet. Zelfs de private waardering van $965 miljard uit de financieringsronde van mei komt neer op ruim 20 keer de actuele run-rate.

Anthropic moet de jaarlijkse omzet vanaf $47 miljard ruim verviervoudigen om in 2028 op $195 miljard uit te komen. Gemeten over ongeveer tweeënhalf jaar vraagt dat indicatief om een gemiddelde jaarlijkse groei van circa 75%. Het exacte percentage hangt af van het moment waarop de doelomzet wordt bereikt en hoe Anthropic run-rate en gerealiseerde omzet definieert.

Een dergelijke groei is niet onmogelijk gezien de recente versnelling. Toch wordt ieder volgend omzetmiljard moeilijker. Anthropic moet niet alleen nieuwe klanten binnenhalen, maar ook bestaand gebruik sterk uitbreiden zonder dat concurrenten zoals OpenAI, Google en snel verbeterende open modellen de prijzen onder druk zetten.

Nog niet zo lang geleden werd er gesproken over een waardering van 300 miljard of meer:

Waarom Palantir en Cloudflare geen perfecte vergelijking zijn

Bankiers zouden onder meer Palantir, Cloudflare en SpaceX bekijken als vergelijkingsmateriaal voor de Anthropic IPO. Deze bedrijven vertegenwoordigen verschillende onderdelen van het groeiverhaal, maar geen van de drie biedt een zuivere waarderingsmaatstaf.

Palantir laat zien hoeveel beleggers bereid zijn te betalen voor snelgroeiende, strategische AI-software met hoge marges en sterke klantbinding. Anthropic heeft eveneens een krachtige zakelijke positie, maar draagt veel zwaardere kosten voor modeltraining, inference, chips en datacentercapaciteit.

Cloudflare is interessant vanwege zijn infrastructuur, ontwikkelaarsnetwerk en terugkerende omzet. Het bedrijf bezit echter geen frontiermodel dat voortdurend met miljardeninvesteringen moet worden verbeterd. SpaceX biedt schaal, schaarste en een uitzonderlijk toekomstverhaal, maar combineert ruimtevaart, connectiviteit en AI-infrastructuur en heeft daardoor een wezenlijk ander risicoprofiel.

Het gevaar is dat Anthropic de hoogste multiple uit iedere vergelijking krijgt, terwijl de nadelen buiten beeld blijven. Een softwaremultiple is alleen passend wanneer Anthropic uiteindelijk ook softwareachtige brutomarges en voorspelbare vrije kasstromen kan realiseren.

Omzetgroei is niet hetzelfde als waardecreatie

Anthropic investeert uitzonderlijk zwaar in rekenkracht. Het bedrijf heeft met Amazon afspraken gemaakt voor maximaal 5 gigawatt aan nieuwe capaciteit en heeft zich verbonden aan meer dan $100 miljard aan AWS-technologie over een periode van tien jaar. Daarnaast gebruikt Anthropic infrastructuur van Google, Broadcom en SpaceX.

Deze capaciteit kan een concurrentievoordeel vormen. Zonder voldoende chips, stroom en datacenters kan Anthropic de vraag naar Claude niet bedienen en geen nieuwe modellen trainen. Tegelijkertijd kunnen dezelfde langlopende verplichtingen problematisch worden wanneer prijzen voor AI-diensten dalen of klanten eenvoudiger tussen modellen gaan wisselen.

Voor de waardering is daarom niet alleen de omzet van belang, maar vooral hoeveel van iedere dollar uiteindelijk overblijft. Een bedrijf met $200 miljard omzet en een vrije-kasstroommarge van 25% creëert een totaal ander rendement dan een bedrijf dat vrijwel dezelfde omzet opnieuw moet investeren in chips, energie en modeltraining.

Ook EBITDA kan bij Anthropic voorlopig een onvolledig beeld geven. Hoge ontwikkelingskosten, aandelenbeloningen, cloudverplichtingen en de behandeling van trainingsuitgaven kunnen het verschil tussen aangepaste winst en echte kasstroom groot maken.

De cijfers die in het beursprospectus moeten staan

De vertrouwelijke beursaanvraag geeft Anthropic de mogelijkheid om naar de beurs te gaan, maar het aantal aandelen, de prijsvork en de definitieve timing zijn nog niet vastgesteld. Berichten over een beursgang in oktober blijven daarom afhankelijk van marktcondities en goedkeuring van toezichthouders.

Het uiteindelijke prospectus moet duidelijk maken hoe duurzaam de omzet is. Belangrijke gegevens zijn de brutomarge na inferencekosten, klantconcentratie, netto-omzetretentie, contractduur en het aandeel van de omzet dat via Amazon, Google en Microsoft wordt verkocht.

Daarnaast moeten beleggers letten op vrije kasstroom, toekomstige cloudverplichtingen en de verhouding tussen trainingskosten en omzetgroei. Ook het verschil tussen vooruitbetaalde contracten, gerealiseerde omzet en resterende contractwaarde kan belangrijk worden.

Een ander aandachtspunt is prijsdruk. AI-modellen worden snel goedkoper en efficiënter. Anthropic kan dat compenseren met meer gebruik, betere modellen en zakelijke toepassingen, maar een dalende prijs per token betekent dat explosieve volumegroei niet automatisch dezelfde omzetgroei oplevert.

Wat de Anthropic IPO betekent voor beleggers

Anthropic is nog geen regulier verhandelbaar aandeel en heeft nog geen officieel publiek tickersymbool. Het symbool ANTHRO dat op sommige financiële platforms verschijnt, moet daarom niet worden verward met een definitief beursfonds dat beleggers al kunnen kopen.

Veel beleggers hebben wel indirecte blootstelling. Amazon en Alphabet zijn strategische investeerders en leveren een groot deel van de benodigde cloudinfrastructuur. Amazon boekte in het tweede kwartaal zelfs een grote boekhoudkundige waarderingswinst op zijn Anthropic-belang, maar zo’n papieren winst is geen terugkerende operationele kasstroom.

Ook chipbedrijven en datacenterleveranciers profiteren mogelijk eerder en voorspelbaarder van de groei dan Anthropic zelf. Zij krijgen betaald voor de infrastructuur, ongeacht welk AI-model uiteindelijk de meeste marktmacht verovert. Daar staat tegenover dat een succesvolle Anthropic IPO het eerste zuivere beursinstrument kan opleveren voor beleggers die direct in Claude en zakelijke AI-agenten willen investeren.

De multiple verschuift het risico naar de prognose

De kern van de waardering is niet dat 10 keer de omzet van 2028 per definitie onredelijk zou zijn. Voor een uitzonderlijk snelgroeiend technologiebedrijf met sterke marges kan zo’n multiple verdedigbaar worden. Het probleem is dat beleggers vandaag al moeten betalen voor een omvang, marge en marktpositie die nog niet bestaan.

Bij $2 biljoen zit vrijwel geen ruimte voor een middelmatige uitvoering. Anthropic moet zijn omzet richting $200 miljard brengen, zijn infrastructuurkosten onder controle krijgen en bewijzen dat zakelijke klanten Claude structureel in hun werkprocessen verankeren.

Valt de omzet in 2028 bijvoorbeeld terug naar $120 miljard en waardeert de markt Anthropic tegen 6 keer omzet, dan resteert een beurswaarde van ongeveer $720 miljard. Dat ligt fors onder zowel een hypothetische IPO-waardering van $2 biljoen als de private waardering van mei. Bij $200 miljard omzet en een multiple van 10 ontstaat juist de bullcase van $2 biljoen.

De Anthropic IPO wordt daarmee een weddenschap op drie variabelen tegelijk: uitzonderlijke omzetgroei, softwareachtige marges en een langdurige technologische voorsprong. De groei is indrukwekkend, maar pas het beursprospectus kan aantonen hoeveel economische waarde achter iedere omzetdollar schuilgaat. Voor beleggers is dat uiteindelijk belangrijker dan het spectaculaire getal van $200 miljard alleen.