Dit spotgoedkope aandeel betaalt ruim 13% dividend

In het kort:

• Dit relatief onbekende dividendaandeel biedt momenteel een dividend van maar liefst 13,2% en keert bovendien iedere maand uit.

• Het aandeel noteert ongeveer 26% onder de intrinsieke waarde, terwijl meer dan 99% van de leningen bestaat uit relatief beschermde first lien secured debt.

• Het hoge dividend brengt duidelijke risico's mee, maar de forse korting op de portefeuille maakt de huidige waardering opvallend interessant.

  
  

In een aandelenmarkt waarin waarderingen historisch hoog zijn opgelopen, is het steeds lastiger om aandelen te vinden die daadwerkelijk goedkoop ogen. Toch springt PennantPark Floating Rate Capital er momenteel uit. Het relatief onbekende dividendaandeel combineert een dividendrendement van ongeveer 13,2% met een waardering die ver onder de intrinsieke waarde van de portefeuille ligt.

Dat betekent niet dat PennantPark zonder risico is. Integendeel: het hoge dividend is juist het gevolg van een bedrijfsmodel waarin krediet wordt verstrekt aan kleinere ondernemingen. Maar met een korting van ongeveer 26% ten opzichte van de intrinsieke waarde lijkt een behoorlijk deel van die risico's inmiddels in de koers verwerkt.

Wat doet PennantPark precies?

PennantPark Floating Rate Capital is een Business Development Company, beter bekend als een BDC. Het bedrijf verstrekt kapitaal aan kleine en middelgrote ondernemingen die vaak minder gemakkelijk terechtkunnen bij traditionele banken. In ruil voor dat hogere kredietrisico ontvangt PennantPark relatief hoge rentes.

Eind juni bestond de portefeuille uit ongeveer $2,5 miljard aan beleggingen. Daarvan zat $254,3 miljoen in gewone en preferente aandelen, terwijl het overgrote gedeelte uit leningen bestond. PennantPark verdient daardoor vooral geld aan de rente die het ontvangt van zijn kredietnemers.

Voor dividendbeleggers is dat interessant omdat een groot gedeelte van deze inkomsten uiteindelijk kan worden uitgekeerd. Het aandeel biedt momenteel een dividendrendement van ongeveer 13,2% en keert bovendien maandelijks dividend uit. Dat maakt PennantPark op papier een bijzonder interessante belegging.

Waarom het aandeel zo goedkoop is geworden

Die hoge yield is tegelijkertijd een waarschuwing. Beleggers maken zich zorgen over de Amerikaanse economie en vooral over de private credit markt. Wanneer bedrijven financieel in de problemen komen, kunnen betalingsachterstanden en uiteindelijk kredietverliezen bij partijen als PennantPark snel oplopen.

Die angst is dit jaar groter geworden. Kleinere ondernemingen zijn doorgaans kwetsbaarder voor een economische vertraging en hogere financieringskosten dan grote beursgenoteerde bedrijven. Daarnaast bestaan er zorgen over de enorme hoeveelheid geld die de afgelopen jaren richting private credit is gestroomd.

Dat zien we inmiddels duidelijk terug in de waardering. Aan het einde van het fiscale derde kwartaal bedroeg de netto intrinsieke waarde, of NAV, $10,26 per aandeel. De aandelenkoers lag vervolgens ongeveer 26% onder dat niveau.

Dat is een forse korting. Beleggers betalen momenteel grofweg 74 cent voor iedere dollar aan gerapporteerde netto activa. De markt houdt dus al rekening met een behoorlijke verslechtering van de portefeuille.

De portefeuille biedt behoorlijk wat bescherming

Toch lijkt de samenstelling van de portefeuille sterker dan de waardering misschien doet vermoeden. De $2,5 miljard is verspreid over 159 verschillende ondernemingen. De gemiddelde positie bedraagt daarmee ongeveer $15,8 miljoen.

Nog belangrijker is het soort leningen dat PennantPark verstrekt. Meer dan 99% van de ongeveer $2,25 miljard grote leningenportefeuille bestaat uit zogeheten first lien secured debt. Dat betekent dat PennantPark bij financiële problemen van een kredietnemer relatief vooraan staat wanneer schuldeisers moeten worden terugbetaald.

Dat voorkomt verliezen uiteraard niet. Wanneer de Amerikaanse economie hard verslechtert, zullen ook kwalitatief betere kredietportefeuilles geraakt worden. Maar first lien leningen bieden wel aanzienlijk meer bescherming dan achtergestelde schulden of aandelenbelangen.

De combinatie van spreiding over 159 bedrijven en de hoge blootstelling aan first lien leningen maakt de portefeuille daarom interessanter dan het dividendrendement van ruim 13% op het eerste gezicht zou doen vermoeden.

Hogere rente kan juist gunstig zijn

Daarnaast heeft PennantPark een opvallende gevoeligheid voor de rente. Ongeveer 90% van de portefeuille bestaat uit schuldinstrumenten en 99% van deze leningen heeft een variabele rente.

De renteverlagingen van de Federal Reserve tussen september 2024 en december 2025 waren daardoor ongunstig. Naarmate de marktrente daalde, nam ook de rente af die PennantPark op een groot gedeelte van zijn portefeuille kon verdienen. Hierdoor kwam het netto beleggingsinkomen onder druk te staan.

Maar dat mechanisme werkt ook andersom. Wanneer de inflatie hardnekkig blijft en de rente langer hoog blijft of opnieuw wordt verhoogd, kan PennantPark daarvan profiteren. De rente inkomsten uit de portefeuille kunnen dan relatief snel meestijgen.

Voor beleggers is dit een belangrijke factor. Waar hogere rentes voor veel bedrijven vooral hogere financieringskosten betekenen, kunnen ze bij PennantPark tegelijkertijd de inkomsten uit bestaande leningen verhogen.

Een rendement van 13,2% komt niet zonder risico

Het dividend blijft uiteindelijk de grote aantrekkingskracht. Bij een rendement van 13,2% levert een investering van €10.000 theoretisch ongeveer €1.320 bruto dividend per jaar op, zolang de huidige uitkering gehandhaafd blijft. Bovendien wordt het dividend maandelijks uitgekeerd.

Maar juist bij dergelijke rendementen moet niet alleen naar de yield worden gekeken. Als kredietverliezen oplopen en het netto beleggingsinkomen onvoldoende wordt om het dividend te dekken, kan een dividendverlaging volgen. In dat scenario kan ook de aandelenkoers verder dalen.

Daar staat tegenover dat PennantPark momenteel niet tegen de volledige waarde van zijn portefeuille wordt gewaardeerd. De korting van ongeveer 26% op de NAV biedt een buffer die bij veel andere hoogrentende beleggingen ontbreekt.

Een opvallende kans binnen een dure markt

PennantPark is daarmee zeker geen klassiek defensief dividendaandeel. Het risico ligt duidelijk hoger dan bij grote ondernemingen met sterke balansen en tientallen jaren aan dividendgroei. Maar daar staat ook een potentieel veel hoger rendement tegenover.

De combinatie is interessant: een dividendrendement van ongeveer 13,2%, maandelijkse uitkeringen, een portefeuille van $2,5 miljard verspreid over 159 bedrijven en meer dan 99% van de leningen in de vorm van first lien secured debt. Tegelijkertijd noteert het aandeel ongeveer 26% onder de laatst gerapporteerde intrinsieke waarde.

Juist die combinatie maakt PennantPark interessant. De markt lijkt behoorlijk wat slecht nieuws in te prijzen, terwijl de onderliggende kredietportefeuille voorlopig relatief solide oogt. Voor beleggers die een hoger risico accepteren in ruil voor een uitzonderlijk hoog dividend, kan dit daardoor een van de interessantere hoogrentende dividendaandelen van dit moment zijn.

Wil je slimmer beleggen en direct vooroplopen? Als lid van De Belegger krijg je toegang tot deepdives, aandelentips, trainingen, premium content én live portfolio-inzicht, samen met een actieve community van beleggers.

Pak je kans! klik op de button, start direct en pak tijdelijk 50% korting met de code 'VOORSPRONG'.

Word lid!