Het Besi-risico waar bijna niemand over praat: de CEO die nooit weggaat

In het kort:

• Langzittende bouwer: Richard Blickman staat sinds circa 1995 aan het roer van Besi en behoort daarmee tot de langstzittende CEO’s in Nederland; het bedrijf is in zijn huidige vorm juist onder zijn leiding opgebouwd.

• Belangrijk voor beleggers: Besi leunt sterk op technologische keuzes, cyclustiming en margediscipline; Blickmans lange ervaring zorgt voor stabiliteit, maar roept ook vragen op over opvolging en tegenmacht.

• Technische achtergrond: Met een opleiding aan ETH Zürich en TU Delft en een loopbaan binnen de halfgeleiderapparatuurwereld geldt hij als een interne bouwer die Besi van binnenuit heeft gevormd.

Richard Blickman staat al zeer lang aan het roer van Besi. In openbare profielen wordt zijn start als ceo doorgaans rond 1995 geplaatst, waardoor hij tot de langstzittende topbestuurders in de Nederlandse beurswereld behoort. Dat maakt de vraag “wie hij opvolgde” minder belangrijk dan bij veel andere bedrijven, omdat Besi in de huidige vorm juist in die periode is opgebouwd.

Voor beleggers is Blickman belangrijk omdat Besi sterk draait op technologie keuzes, timing in de cyclus en het vermogen om marges te beschermen. In een bedrijf dat machines levert voor de assemblage en verpakking van halfgeleiders weegt uitvoering zwaar. Een ceo met een lange staat van dienst kan dan stabiliteit geven, maar kan ook de discussie oproepen over opvolging en tegenmacht.

RIchard Blikman CEO van Besi.

Bron: SupplyChainMovement

Achtergrond en opleiding

Blickman is Nederlands en in openbare bedrijfsprofielen wordt vaak een geboortejaar in de jaren vijftig genoemd. Over zijn opleiding wordt meestal vermeld dat hij technische studies volgde aan ETH Zürich en daarna aan de TU Delft. Die achtergrond past bij de aard van Besi, dat in een technisch gespecialiseerde niche opereert.

In zijn loopbaan vóór Besi komt hij uit de halfgeleider apparatuurwereld. Hij werkte onder meer bij ASM gerelateerde activiteiten en was betrokken bij ASM Fico in Duiven, de voorloperroute waaruit Besi is voortgekomen. Daardoor geldt hij minder als een externe bestuurder die later is ingevlogen, en meer als iemand die het bedrijf van binnenuit heeft helpen vormen.

Loopbaan binnen Besi en wat dat zegt over het bedrijf

Blickman wordt gezien als een interne bouwer die vanuit de voorloperactiviteiten is doorgegroeid tot de leiding van het huidige Besi. De lange periode aan de top wijst op een cultuur waarin consistentie en focus belangrijk zijn. Het bedrijf lijkt daardoor minder afhankelijk van korte managementwissels en meer van een vaste strategische koers.

Die continuïteit heeft ook een keerzijde. Bij founder led bedrijven is de strategie vaak scherp, maar de vraag naar opvolging en interne checks blijft voor beleggers altijd relevant. Het is verstandig om te letten op hoe breed het managementteam is en hoe duidelijk het bedrijf communiceert over verantwoordelijkheden en toezicht.

Resultaten in recente jaren

Omdat Blickman al zo lang ceo is, is het zinvoller om naar de laatste cyclus te kijken dan naar zijn volledige ambtstermijn. In 2024 rapporteerde Besi een omzet van ongeveer €607,5 miljoen en een nettowinst van circa €182,0 miljoen. De brutomarge lag rond 65,2% en de operationele marge rond 40,0%, wat uitzonderlijk hoog is voor een cyclisch equipmentbedrijf. In 2023 lagen omzet en winst iets lager, met een omzet van ongeveer €578,9 miljoen en een nettowinst van circa €177,1 miljoen, terwijl de marges al hoog waren.

Ook de orderontwikkeling laat zien dat Besi in een golvende markt opereert. In 2024 kwam het orderniveau uit rond €586,7 miljoen, tegenover ongeveer €548,3 miljoen in 2023. Dat is geen rechte groeilijn, maar wel een aanwijzing dat het bedrijf in staat is om op belangrijke momenten voldoende vraag te vangen, mede door de positie in geavanceerde packaging.

Voor 2025 tot en met het derde kwartaal meldde Besi over de eerste negen maanden een omzet van ongeveer €425,0 miljoen, een nettowinst van circa €127,9 miljoen en orders van ongeveer €434,6 miljoen. In het derde kwartaal alleen ging het om een omzet van circa €133,0 miljoen en een nettowinst van ongeveer €42,4 miljoen, met marges die nog steeds hoog bleven. Dit beeld past bij een bedrijf dat met de cyclus meebeweegt, maar zijn winstgevendheid relatief goed weet te beschermen.

Op de Investor Day in juni 2025 verhoogde Besi bovendien zijn langetermijndoelen. Het bedrijf sprak daar over een omzetdoel van €1,5 tot €1,9 miljard en een brutomarge tussen 64% en 68%, met een operationele marge van 40% tot 55%. Zulke doelen zijn ambitieus in een cyclische markt, maar ze sluiten aan bij de historisch hoge marges die Besi de afgelopen jaren liet zien.

Wie naar de aandelenkoers kijkt, ziet meestal een sterk meerjarig beeld met flinke tussentijdse uitslagen. Een momentopname laat zien dat het aandeel over vijf jaar sterk is gestegen, maar de route daarheen is zelden gelijkmatig. Voor langetermijnbeleggers is dat relevant, omdat timing en sentiment in deze sector een grote rol kunnen spelen, ook wanneer de onderliggende technologiepositie intact blijft.

Koers BESI steeg afgelopen jaren flink

Bron: ABN AMRO

Beloning en belangen

Bij Besi is het belangrijk om eerst goed te begrijpen welke definities het bedrijf zelf gebruikt. In het remuneratierapport staan meerdere totalen die niet hetzelfde betekenen. Besi publiceert zowel “total remuneration” zoals dat in de jaarrekening wordt verwerkt, als een tweede maatstaf die bestaat uit de daadwerkelijk uitgekeerde cash plus de waarde van aandelen en andere share based beloning. Door die grote aandelencomponent kunnen bedragen per jaar sterk schommelen.

Voor boekjaar 2023 bedroeg het basissalaris van Blickman €650.000. De cash bonus lag op €975.000 en de totale cashbeloning, inclusief andere cashcomponenten, kwam uit op €1.882.529. De totale beloning volgens de maatstaf cash plus waarde van aandelen lag in 2023 op €10.461.238. In dezelfde rapportage staat het IFRS totaal in de jaarrekening op €8.959.722, wat vooral te maken heeft met de manier waarop aandelenbeloningen worden gewaardeerd en toegerekend.

In 2024 steeg het basissalaris naar €700.000. Besi rapporteerde daarnaast fringe benefits van €273.133, waardoor de vaste beloning samen €973.133 was. De variabele beloning was in 2024 veel groter dan het vaste deel, met een variabele component van €18.763.820. Daardoor kwam de totale beloning volgens cash plus waarde van aandelen uit op €19.736.953, terwijl het IFRS totaal in de jaarrekening op €16.655.414 lag. Besi laat ook zien dat het pakket in 2024 ongeveer 5% vast en 95% variabel was, terwijl dat in 2023 ongeveer 9% vast en 91% variabel was.

De prikkelstructuur is dus sterk prestatie en aandelen gedreven. Besi hanteert daarbij ook aanhoudperiodes voor aandelencomponenten, wat bedoeld is om de focus op de lange termijn te versterken. Voor beleggers is dit een dubbel signaal, omdat een aandelenprikkel kan zorgen voor betere alignment, maar ook voor grotere discussies over hoogte en voorspelbaarheid van beloning.

Controverses en risicopunten

Er zijn geen breed bekende incidenten die de operationele basis van Besi onder Blickman direct hebben beschadigd, maar er was wel zichtbare aandeelhouderskritiek op de beloning. In het remuneratierapport staat dat de stemming over het remuneratieverslag over 2023 op de aandeelhoudersvergadering van 2024 niet de vereiste meerderheid haalde. Dat gebeurde mede door onvrede over de discretionaire ruimte en de omvang van extra aandelenbeloningen.

Voor beleggers raakt dit vooral het vertrouwen in governance. Het zegt niet automatisch iets negatiefs over de technologie of de marktpositie, maar het kan wel leiden tot reputatierisico en druk op het bestuur om de beloningsstructuur duidelijker en voorspelbaarder te maken. Het is bovendien een herinnering dat een founder led profiel niet betekent dat aandeelhouders kritiekloos volgen.

Strategie en visie

De rode draad in Besi’s strategie is dat het bedrijf niet probeert overal tegelijk marktleider te zijn. Besi kiest voor segmenten waar de assemblage en verpakking complexer wordt en waar klanten bereid zijn om te betalen voor nauwkeurigheid en productiviteit. Advanced packaging is daarin het belangrijkste thema, met hybrid bonding als een technologie die vaak wordt genoemd in relatie tot AI en chiplet architecturen.

Die positionering maakt Besi gevoelig voor sterke structurele trends. AI en datacenters vragen om chips met hoge prestaties en efficiënte integratie, waardoor packaging belangrijker wordt. Tegelijk blijft het een sector waarin investeringscycli kunnen draaien, waardoor een paar kwartalen met lagere orders niet uitzonderlijk zijn.

Besi lijkt ook in mindere markten te blijven investeren in ontwikkeling. In het remuneratiemateriaal wordt genoemd dat de R&D uitgaven in 2024 opliepen tot 12,2% van de omzet. Dat wijst op een keuze om technologische voorsprong te verdedigen, maar beleggers willen dan ook bewijs zien dat dit leidt tot klantadoptie en herhaalbare volumes.

Hoe betrouwbaar is Blickman voor beleggers

Het sterke punt van Blickman is zijn lange ervaring in deze niche en zijn duidelijke focus op margediscipline. De cijfers laten zien dat Besi in recente jaren zeer hoge marges wist vast te houden, ook wanneer de markt niet maximaal meezat. Dat is in de halfgeleiderapparatuurwereld een belangrijk signaal, omdat veel bedrijven in een dip snel marges zien wegvallen.

Tegelijk moeten beleggers nuchter blijven over de zwakke plekken. De sector is cyclisch en het bedrijf blijft gevoelig voor concentratie in klanten en toepassingen. Ook is het verstandig om te letten op governance en opvolging, omdat een lange ceo tenure zowel stabiliteit als kwetsbaarheid kan betekenen.

Wat beleggers hiermee kunnen doen

Wie Besi volgt als langetermijnbelegging doet er goed aan om in kwartaalcijfers vooral naar orders en margeontwikkeling te kijken. Orders geven vaak eerder dan omzet aan hoe de cyclus draait en of de vraag naar advanced packaging aantrekt. Marges zijn minstens zo belangrijk, omdat Besi’s waardering en verhaal sterk leunen op structureel hoge winstgevendheid.

Het is ook nuttig om op signalen over productmijlpalen en klanttoepassingen te letten. Wanneer het bedrijf spreekt over adoptie van nieuwe packaging technieken, willen beleggers zien dat dit leidt tot schaal en herhaalbare omzet, niet alleen tot mooie pilots. Daarnaast verdient het beloningsbeleid aandacht, omdat de aandeelhoudersdiscussie laat zien dat governance een echte factor is en geen bijzaak.

Omzet, nettowinst en nettomarge van Besi (2020–2027, in miljoenen euro’s)

Bron: MarketSceener

Conclusie

Richard Blickman past bij het profiel van een oprichter en bouwer die een technologisch nichebedrijf jarenlang langs een duidelijke koers heeft geleid. In de recente cijfers valt op dat Besi uitzonderlijk hoge marges laat zien, wat in een cyclische markt een belangrijk competitief voordeel is. De focus op advanced packaging en hybrid bonding sluit bovendien aan bij de structurele groei rond AI en chiplet ontwerpen.

Toch is het geen risicoloos verhaal. De halfgeleiderketen blijft beweeglijk en de orderstroom kan hard schommelen, terwijl governance en opvolging bij een langzittende ceo extra aandacht vragen. Voor langetermijnbeleggers is Blickman daardoor vooral een plus als de technologiepositie en marges standhouden, maar het blijft verstandig om scherp te blijven op cyclische signalen, klantadoptie en de kwaliteit van toezicht.

Lees meer: Dit aandeel is 80 procent gedaald, is dit nu een koopkans?

Ook particuliere beleggers die inspelen op bedrijven als Besi merken dat rendement niet alleen wordt bepaald door technologie en timing, maar ook door kostenstructuur en uitvoering. Zeker bij internationaal gespreide portefeuilles en actieve aanpassingen kan de keuze van broker een meetbaar verschil maken. Lage transactiekosten en efficiënte valutaconversie werken dan direct door in het nettoresultaat.

MEXEM werd door Brokerskiezen.nl uitgeroepen tot beste allround broker van 2025. Beleggers handelen er tegen 0,005% valutakosten, tegenover 0,25% bij DEGIRO en SAXO Bank, een verschil dat voor de gemiddelde belegger kan oplopen tot honderden tot duizenden euro’s per jaar. Daarmee geldt MEXEM voor veel beleggers als de meest complete keuze voor wie lage kosten en internationale spreiding belangrijk vindt.