Goldman Sachs: de Amerikaanse beurs doet nu iets dat zelfs de dotcombubbel overtreft, is er een beurscrash aanstaande?

Kolivier Jager
10 jun
4 minuten om te lezen

In het kort:

Bijna 40% van de Amerikaanse beurswaarde zit in extreem dure groeiaandelen.
Dat is hoger dan de dotcomzeepbel van 2000.
AI aandelen moeten nu vooral harde omzetgroei laten zien.
Via Raisin profiteren spaarders tijdelijk van 2,85% rente per jaar op een vrij opneembare spaarrekening met Europees depositogarantiestelsel.

De Amerikaanse aandelenmarkt is opnieuw een markt van hoge verwachtingen. Vooral AI aandelen krijgen waarderingen die veel toekomstige groei alvast inprijzen. Voor beleggers is de vraag niet meer of AI belangrijk wordt, maar hoeveel omzet bedrijven snel genoeg kunnen laten zien.

Goldman Sachs strateeg Ben Snider keek naar EV/sales, de verhouding tussen ondernemingswaarde en omzet. Die maatstaf laat zien hoeveel beleggers betalen voor elke dollar omzet, inclusief schulden en kaspositie. Volgens zijn analyse wordt bijna 40% van de Amerikaanse beurswaarde nu verhandeld boven 10 keer EV/sales.

Amerikaanse aandelenmarkt met hoge EV/sales waarderingen boven dotcomniveau

Bron: Reuters

Amerikaanse aandelenmarkt test oude grenzen

Dat percentage ligt boven de piek van de dotcomzeepbel. In 2000 kwam het aandeel van aandelen boven 10 keer EV/sales uit rond 35%. De huidige Amerikaanse aandelenmarkt zit daar dus doorheen, gemeten naar een waarderingsmaatstaf die minder afhankelijk is van winsttrucs dan klassieke koers winstverhoudingen.

Opvallend is dat het niet om een handvol losse uitschieters gaat. Een groot deel van de markt draagt inmiddels een prijskaartje dat normaal hoort bij bedrijven met uitzonderlijk snelle omzetgroei. Dat maakt de lat hoog, zeker voor beleggers die breed in Amerikaanse aandelen zitten.

Beleggers betalen forse premies voor AI-exposure in mediabedrijven

Bron: Reuters

AI aandelen krijgen veel krediet

De verklaring ligt voor de hand. Beleggers willen blootstelling aan AI en betalen daar fors voor. Snider verwoordt het scherp: “Today, they are clearly super excited to pay a major premium, likely amid fear of missing out on the top-line impact from AI.”

Daar wringt het voor particuliere beleggers. De AI verhalen zijn sterk en de winnaars op de beurs zijn zichtbaar. Maar bij waarderingen boven 10 keer omzet blijft er weinig ruimte over voor een kwartaal waarin groei tegenvalt of de AI bijdrage minder hard doorkomt.

Raisin RenteBoost is een tijdelijke actie gestart waarbij je op een vrij opneembare Duitse spaarrekening de eerste 3 maanden lang een gegarandeerde rente van 2,85% p.j. krijgt, beschermd onder het Europese garantiestelsel. Je spaargeld blijft dagelijks opvraagbaar en je kunt vrij storten en opnemen. Na deze periode kun je via één Raisin-account verder sparen bij meer dan 50 Europese banken, met actuele variabele rentes tot 1,96% p.j., of kiezen voor spaardeposito’s met looptijden van één maand tot tien jaar en rentes tot 3,42% p.j.

Nvidia en Taiwan prominent in AI-infrastructuur op Computex-beurs

Bron: Reuters

EV/sales maakt de lat zichtbaar

EV/sales is geen perfecte maatstaf, maar wel een nuttige realitycheck. Winst kan tijdelijk worden gedrukt door investeringen of juist opgepoetst door kostenbesparingen. Omzet is eenvoudiger te volgen en laat sneller zien of de groei echt doorzet.

Daarom is de huidige stand zo gevoelig. Bijna 40% van de Amerikaanse beurswaarde boven 10 keer EV/sales zegt iets over de breedte van de waarderingen. Beleggers betalen niet alleen veel voor winst, maar ook voor omzet die nog moet komen.

Wil je slimmer beleggen en direct vooroplopen? Als lid van De Belegger krijg je toegang tot deepdives, aandelentips, trainingen, premium content én live portfolio-inzicht, samen met een actieve community van beleggers.

Pak je kans! klik op de button, start direct en pak tijdelijk 50% korting met de code 'KANS'.

Word lid!

Dotcomvergelijking blijft ongemakkelijk

Vergelijkingen met 2000 worden vaak te snel gemaakt. Niet elk duur aandeel is een zeepbel en niet elk groeibedrijf eindigt als dotcomwrak. Toch is de parallel hier lastig weg te wuiven, omdat ook toen beleggers enorme bedragen betaalden voor omzetgroei die later onvoldoende bleek.

Nog scherper wordt het bij aandelen boven 20 keer EV/sales. Die groep is volgens de analyse goed voor ongeveer 13% van de totale Amerikaanse marktwaarde. In de dotcomperiode lag de piek kort rond 15%, waarna dat aandeel bijna tien jaar lang richting nul verdween.

Omzetgroei moet nu leveren

De waarschuwing uit de analyse is ongewoon direct: “The bottom line is that sales for companies better grow a TON in the coming quarters and years, or the belief investors have in that happening will be vaporized.” Dat is precies waar de beurs nu kwetsbaar oogt. Niet omdat AI onbelangrijk zou zijn, maar omdat veel succes al in de koersen zit.

Voor bedrijven met hoge EV/sales verhoudingen draait alles om omzetgroei. Een sterke presentatie of overtuigend AI verhaal is niet genoeg. De cijfers moeten laten zien dat klanten betalen, contracten groeien en de top line snel genoeg meebeweegt.

Amerikaanse aandelenmarkt wacht op bewijs

De concentratie maakt het risico groter. Als een fors deel van de Amerikaanse aandelenmarkt rust op duur gewaardeerde winnaars, kunnen tegenvallers in die hoek breder doorwerken. Een zwakke outlook bij een belangrijke groeinaam raakt dan niet alleen dat aandeel, maar ook de waardering van vergelijkbare bedrijven.

De komende cijferseizoenen krijgen daardoor extra gewicht. Bedrijven die profiteren van AI moeten laten zien dat de belofte in omzet terechtkomt. Tot dat bewijs er ligt, blijft de Amerikaanse aandelenmarkt balanceren tussen indrukwekkende groeiverhalen en waarderingen die weinig foutmarge toelaten.