Deze ETF keert maar liefst 9%+ dividend uit per jaar, instappen?

In het kort:

• PFFA is een actief beheerde ETF die vooral in preferente aandelen belegt en maandelijks circa 9% dividendrendement uitkeert.

• Het fonds gebruikt beperkte hefboom en profiteert van effecten die onder pari noteren, maar is gevoelig voor rente- en kredietrisico.

• De hoge kosten (ongeveer 2,5%) en blootstelling aan financiële instellingen maken het rendement sterk afhankelijk van actief beheer en marktomstandigheden.

Een dividendrendement van meer dan 9 procent trekt direct de aandacht van beleggers die vooral op inkomen gericht zijn. Dat geldt zeker wanneer het dividend elke maand wordt uitgekeerd en afkomstig is uit een brede portefeuille. De Virtus InfraCap U.S. Preferred Stock ETF, met ticker PFFA, richt zich specifiek op deze markt. Het fonds wordt actief beheerd, gebruikt in beperkte mate geleend geld en belegt vooral in preferente aandelen en vergelijkbare effecten. Met de huidige lage rente is het logisch om te bekijken of deze aanpak een goede balans biedt tussen risico en rendement.

Koers $PFFA (zonder dividendrendement)

Bron: Google Finance

Wat voor fonds is PFFA en hoe werkt de strategie

PFFA is een actief beheerde ETF met een beheerd vermogen van ruim 2 miljard dollar. In tegenstelling tot een passieve ETF volgt dit fonds geen vaste index, maar maakt het beheerteam zelf keuzes over welke effecten worden opgenomen. Het doel is om een zo hoog mogelijk en stabiel inkomen te realiseren, met aandacht voor risico. Het fonds keert maandelijks dividend uit en het actuele dividendrendement ligt rond de 9,3 tot 9,5 procent. Omgerekend komt dat neer op ongeveer 2,04 dollar per aandeel per jaar. Dat ligt duidelijk hoger dan het gemiddelde rendement van veel traditionele obligatiefondsen en brede dividend-ETF’s.

De kern van de portefeuille bestaat uit preferente aandelen. Om te begrijpen wat dat betekent, is het nuttig om kort naar de kapitaalstructuur van een onderneming te kijken. Bedrijven financieren zich met eigen vermogen en vreemd vermogen. Gewone aandelen vormen het eigen vermogen en dragen het meeste risico, maar bieden ook het grootste opwaartse potentieel. Obligaties zijn schulden met een vaste rente en staan hoger in rangorde bij een faillissement. Preferente aandelen bevinden zich tussen deze twee in. Ze geven doorgaans recht op een vaste uitkering, vaak aangeduid als coupon, en hebben voorrang op gewone aandelen bij dividenduitkeringen en bij een eventuele liquidatie. Daardoor is het inkomensprofiel vaak stabieler dan bij gewone aandelen, terwijl het koerspotentieel beperkter is.

Binnen deze markt speelt de yield-to-call een belangrijke rol. Veel preferente aandelen mogen door de uitgevende onderneming op een vooraf bepaalde datum worden afgelost tegen een vaste prijs, meestal 25 dollar. De yield-to-call is het rendement dat een belegger behaalt als het effect op die eerste mogelijke datum wordt teruggekocht. Wanneer een preferent aandeel onder die aflossingsprijs noteert, kan het effectieve rendement hoger uitvallen dan de vaste coupon suggereert. Het beheerteam van PFFA kijkt nadrukkelijk naar dit soort kenmerken. Het zoekt effecten waarbij de combinatie van kredietkwaliteit, koersniveau en mogelijke aflossing leidt tot een aantrekkelijk verwacht rendement.

Naast traditionele preferente aandelen belegt PFFA ook in baby bonds. Dit zijn beursgenoteerde schuldbewijzen met een relatief lage nominale waarde, vaak eveneens 25 dollar. Ze lijken sterk op obligaties, maar worden net als aandelen verhandeld op de beurs. Voor particuliere beleggers zijn ze daardoor beter toegankelijk dan veel institutionele obligaties. Daarnaast bevat de portefeuille zogeheten fixed-to-floating effecten. Deze beginnen met een vaste rente gedurende een eerste periode en schakelen daarna over op een variabele rente, die bijvoorbeeld gekoppeld is aan een korte marktrente zoals SOFR. In een omgeving waarin rentes veranderen, kan dit type effect zorgen voor meer flexibiliteit in het inkomensprofiel.

Een extra element in de strategie is het gebruik van hefboom. Dat betekent dat het fonds een deel van zijn beleggingen financiert met geleend geld. Stel dat het fonds tegen een lagere rente kan lenen dan het rendement dat het op de portefeuille behaalt, dan ontstaat een positief verschil. Dat verschil verhoogt de netto-inkomsten per aandeel. De hefboom ligt doorgaans tussen de 15 en 30 procent van het totale vermogen. Dit kan het rendement versterken, maar vergroot ook de gevoeligheid voor koersdalingen wanneer markten onder druk staan.

Portefeuillesamenstelling en rentegevoeligheid

De portefeuille van PFFA bestaat uit ongeveer 190 tot 195 individuele effecten. Daarmee is het fonds breed gespreid op het niveau van afzonderlijke uitgiftes. De grootste sectorblootstelling ligt bij financiële instellingen, die ongeveer een derde van het vermogen vertegenwoordigen. Dat komt doordat banken en verzekeraars traditioneel veel preferente aandelen uitgeven als onderdeel van hun kapitaalstructuur. Daarnaast heeft het fonds een duidelijke positie in vastgoedgerelateerde ondernemingen en mortgage REIT’s. Ook nutsbedrijven, infrastructuurondernemingen en andere kapitaalintensieve sectoren maken deel uit van de portefeuille. De tien grootste posities samen vertegenwoordigen iets meer dan 20 procent van het totaal, wat wijst op een redelijke spreiding en beperkt concentratierisico op individueel bedrijfsniveau.

Preferente aandelen zijn gevoelig voor renteontwikkelingen. Omdat veel uitkeringen vast zijn, bewegen de koersen vaak in tegengestelde richting van de marktrente. Wanneer rentes stijgen, daalt doorgaans de waarde van bestaande vaste couponinstrumenten. Wanneer rentes dalen, kan dat juist steun geven aan de koersen. Fixed-to-floating effecten kunnen in zo’n omgeving deels bescherming bieden, omdat hun coupon zich na verloop van tijd aanpast aan de marktrente. Voor PFFA betekent dit dat het rendement en de koersontwikkeling sterk samenhangen met het bredere rente- en kredietklimaat.

Door de combinatie van actieve selectie, spreiding over bijna tweehonderd effecten en het gebruik van verschillende typen preferente instrumenten probeert het fonds een evenwicht te vinden tussen hoog inkomen en beheersbaar risico. De uiteindelijke uitkomst hangt af van renteontwikkelingen, kredietkwaliteit van de emittenten en de mate waarin het beheerteam waarde weet toe te voegen via selectie en timing.

Holdings en sector

Bron: Virtus.com

Binnen de categorie vaste couponpreferenten noteert een groot deel onder pari. Pari verwijst naar de nominale uitgifteprijs, meestal 25 dollar. Wanneer een preferent aandeel onder pari noteert, kan dat extra rendement opleveren indien de emittent besluit tot vervroegde aflossing tegen die vaste prijs. De gemiddelde yield-to-worst, het laagste verwachte rendement op basis van call- of aflossingsscenario’s, ligt in deze categorie rond 8 procent.

De rentegevoeligheid van preferente effecten is vergelijkbaar met die van langlopende obligaties. Wanneer marktrentes stijgen, dalen doorgaans de koersen van vaste couponinstrumenten. Tijdens de sterke rentestijging in 2022 en 2023 stonden preferente markten dan ook onder druk. Sinds de beleidsrente haar piek heeft bereikt, is meer stabiliteit zichtbaar. In een scenario waarin de inflatie verder afneemt en de centrale bank ruimte ziet voor renteverlagingen, kan dat gunstig uitpakken voor de waardering van vaste couponpreferenten.

Renteverwachtingen

Bron: Fedwatch

Voor de hefboomstructuur van PFFA is vooral de korte rente van belang. Het fonds leent geld tegen een variabele, meestal kortlopende rente om extra beleggingen te kunnen doen. Die financieringskosten bewegen mee met het beleid van de centrale bank. Wanneer de korte rente daalt, worden de rentelasten van het fonds lager. Het verschil tussen wat het fonds verdient op zijn portefeuille en wat het betaalt aan rente wordt dan groter. Dat verschil komt uiteindelijk ten goede aan de netto-inkomsten per aandeel en ondersteunt het maandelijkse dividend. Wanneer de korte rente langere tijd hoog blijft, stijgen de financieringskosten en wordt dat verschil kleiner. In dat geval neemt de druk op de uitkeerbare kasstroom toe.

Rendement, kosten en risico’s

Over de afgelopen vijf jaar behaalde PFFA op basis van de nettovermogenswaarde een gemiddeld totaalrendement van ruim 9 procent per jaar. Totaalrendement betekent dat zowel de koersontwikkeling als het herbelegde dividend worden meegerekend. Dat is een belangrijke maatstaf, omdat bij preferente beleggingen een groot deel van het rendement uit inkomsten bestaat. In vergelijking met brede preferente indices heeft PFFA in die periode beter gepresteerd. Die extra opbrengst wordt doorgaans toegeschreven aan de actieve selectie van effecten en aan het gebruik van hefboom, waardoor positieve verschillen in rendement worden vergroot.

Daar staat een relatief hoge kostenstructuur tegenover. De expense ratio bedraagt ongeveer 2,48 procent per jaar. Dit percentage omvat onder meer beheervergoeding en financieringskosten. Ter vergelijking, passieve ETF’s in dezelfde categorie rekenen vaak aanzienlijk lagere kosten. Dat betekent dat PFFA structureel extra rendement moet realiseren om die hogere kosten te rechtvaardigen. De markt voor preferente effecten is minder liquide dan bijvoorbeeld de markt voor staatsobligaties. Daardoor kunnen prijsverschillen en inefficiënties ontstaan, wat actieve beheerders kansen kan bieden. Tegelijkertijd blijft het een uitdaging om op lange termijn consistent boven de markt uit te presteren.

De risico’s van het fonds zijn duidelijk aanwezig. Preferente aandelen nemen een tussenpositie in tussen obligaties en gewone aandelen. In tijden van ernstige kredietstress kunnen ze zich gedragen als achtergestelde schuld. Tijdens eerdere periodes van marktstress zijn koersdalingen van 25 tot 35 procent in de preferente markt voorgekomen. Door de hefboom kunnen zulke bewegingen bij PFFA sterker doorwerken in de koers van het fonds. Daarnaast is ongeveer een derde van de portefeuille belegd in financiële instellingen. Wanneer deze sector onder druk komt te staan, kan dat gevolgen hebben voor zowel de waardering van de effecten als voor de stabiliteit van dividenduitkeringen.

Tegelijkertijd zijn de huidige instaprendementen historisch gezien relatief hoog. Veel preferente aandelen noteren onder hun oorspronkelijke uitgifteprijs. Dat betekent dat beleggers een hoger effectief rendement ontvangen dan de oorspronkelijke coupon suggereert, en dat er extra rendement mogelijk is wanneer een effect tegen pari wordt afgelost. Zolang de kredietkwaliteit van de uitgevende ondernemingen solide blijft, kan dat een zekere buffer vormen. Voor beleggers die mikken op stabiele maandelijkse inkomsten en die bereid zijn tijdelijke en soms forse koersschommelingen te accepteren, kan PFFA in de huidige marktomgeving daarom interessant zijn.

PFFA positioneert zich daarmee tussen obligaties en aandelen. Het fonds biedt een bovengemiddeld inkomen en heeft duidelijke blootstelling aan rente- en kredietrisico. Het uiteindelijke resultaat voor beleggers zal afhangen van de ontwikkeling van de rente, de gezondheid van de kredietmarkten en de mate waarin het actieve beheer voldoende waarde toevoegt om de hogere kosten te compenseren.

Advertorial

Beleggen in preferente aandelen kan aantrekkelijk zijn voor wie mikt op een hoog inkomen, maar het blijft gepaard gaan met rente- en kredietrisico’s. Voor het deel van het vermogen dat u tijdelijk minder risico wilt laten lopen, kan het verstandig zijn om ook te kijken naar spaaroplossingen met een voorspelbaar rendement. Zeker in een omgeving waarin renteverwachtingen voortdurend verschuiven, biedt spreiding tussen beleggingen en spaargeld extra flexibiliteit.

Raisin RenteBoost is een tijdelijke actie waarbij je op een vrij opneembare spaarrekening de eerste 3 maanden lang een gegarandeerde rente van 2,85% p.j. krijgt. Je spaargeld blijft dagelijks opvraagbaar en je kunt vrij storten en opnemen. Na deze periode kun je via één Raisin-account verder sparen bij meer dan 50 Europese banken, met actuele variabele rentes tot 1,91% p.j. of kiezen voor spaardeposito’s met looptijden van één maand tot tien jaar en rentes tot 3,15% p.j.