Warsh breekt met 15 jaar Fed beleid en Wall Street schrikt
- Kolivier Jager
- 9 uur geleden
- 5 minuten om te lezen
In het kort:
Kevin Warsh wil minder vaste uitleg van de Federal Reserve na rentebesluiten.
De dot plot kan aan gewicht verliezen of verdwijnen als houvast voor renteverwachtingen.
Dure S&P 500 en Nasdaq-100 aandelen worden gevoeliger voor rentetwijfel.
Kevin Warsh raakt met zijn Fed plannen een gevoelige plek op Wall Street. Beleggers in de S&P 500 en Nasdaq-100 zijn gewend geraakt aan een centrale bank die veel praat, veel uitlegt en de markt stap voor stap meeneemt. Warsh wil juist minder vaste communicatie, en dat komt op een moment dat aandelen al duur zijn.
De waarderingen laten weinig ruimte voor ruis. De S&P 500 noteert rond 22 keer de winst, de Nasdaq-100 rond 26 keer. Dat ligt duidelijk boven de historische bandbreedte, die vaker in de tieners lag. Als de Fed minder vaak richting geeft, wordt de rente lastiger te lezen en worden toekomstige winsten moeilijker te prijzen.
Warsh wil breken met twee gewoontes die onder Ben Bernanke en Jerome Powell normaal zijn geworden. Sinds 2011 geeft de voorzitter van de Fed persconferenties na bepaalde rentebesluiten van het Federal Open Market Committee. Bernanke begon daarmee om de centrale bank transparanter te maken en vragen van de pers direct te beantwoorden.
Powell trok die lijn verder door. Onder hem kwam er na iedere FOMC vergadering een persconferentie. Voor handelaren werd dat een vast moment waarop elk woord werd gewogen, vaak nog belangrijker dan het rentebesluit zelf.
Warsh kijkt daar anders naar. Tijdens zijn hoorzitting in de Senate Committee zei hij: "If one has a press conference, one wants to deliver some important news." Dat is een duidelijke boodschap aan een markt die na elke vergadering rekent op toelichting, nuances en hints.
Voor aandelenbeleggers is dat geen detail. Het rentebesluit is vaak al ingeprijsd voordat de Fed naar buiten komt. De echte koersbeweging zit geregeld in de toon, de woordkeuze en wat de Fed openlaat voor de volgende stap.
Kevin Warsh pleit voor minder vaste Fed communicatie over rente
Bron: Bloomberg News
Dot plot ligt opnieuw onder vuur
De tweede gewoonte die Warsh wil aanpakken, is de dot plot. Die werd in 2012 door Bernanke ingevoerd. De grafiek laat zien waar FOMC leden de rente zien aan het einde van het lopende jaar, de drie jaren daarna en op langere termijn.
Voor beleggers werd de dot plot een vast ijkpunt. Niet omdat de voorspellingen altijd uitkomen, maar omdat ze laten zien hoe de Fed intern naar rente kijkt. In een markt die zwaar leunt op verwachtingen, telt zo’n signaal.
Warsh ziet vooral het nadeel. Hij vindt dat de Fed te veel vast kwam te zitten in haar eigen vooruitblik. Zijn oordeel over 2021 en 2022 was hard: "I think part of the reason why, after making a mistake in 2021 and 22, the mistake was compounded is the Fed gives its forward guidance."
Powell was zelf ook geen groot voorstander van de dot plot. Toch hield hij het instrument overeind, omdat er geen beter alternatief lag. Zijn formulering bleef hangen: "I was never the world's biggest fan of the dot plot, but you can't beat something with nothing."
Wil je slimmer beleggen en direct vooroplopen? Als lid van De Belegger krijg je toegang tot deepdives, aandelentips, trainingen, premium content én live portfolio-inzicht, samen met een actieve community van beleggers.
Pak je kans! klik op de button, start direct en pak tijdelijk 50% korting met de code 'KANS'.
Onderzoek rond Federal Reserve-activiteiten benadrukt invloed Fed-beleid
Bron: Reuters
S&P 500 heeft weinig lucht
Voor Wall Street komt deze discussie op een lastig moment. De S&P 500 staat rond een koers winstverhouding van 22. Bij zo’n waardering betalen beleggers al veel voor winst die nog moet komen.
Dat werkt zolang de rente redelijk voorspelbaar blijft. De Fed communicatie van de afgelopen jaren gaf handelaren genoeg materiaal om verwachtingen bij te stellen. Minder vaste uitleg maakt dat proces minder comfortabel.
Daar wringt het vooral voor particuliere beleggers. Minder houvast van de Fed hoeft niet direct tot lagere koersen te leiden. Maar beleggers kunnen wel een hogere vergoeding eisen voor onzekerheid, en dan komen hoge waarderingen sneller onder druk.
Particuliere beleggers beïnvloeden markten na recordjaar op Wall Street
Bron: Reuters
Nasdaq-100 voelt rente sneller
De Nasdaq Composite en Nasdaq-100 zijn extra gevoelig voor rentetwijfel. Technologieaandelen worden vaak gewaardeerd op winstgroei die verder in de toekomst ligt. Hoe minder duidelijk de rente is, hoe kwetsbaarder die waarderingen worden.
Warsh richt zich niet op aandelenkoersen. Toch raken zijn plannen de manier waarop beleggers risico inschatten. Als de Fed minder vaak uitlegt, kunnen cijfers over inflatie, werkgelegenheid of groei harder doorwerken in koersen.
Een persconferentie gaf de Fed vaak ruimte om zulke cijfers te duiden. Zonder die vaste momenten kan de markt sneller doorschieten. Vooral groeiaandelen in de Nasdaq-100 krijgen dan minder voordeel van de twijfel.
Pak je kans! klik op de button, start direct en pak tijdelijk 50% korting met de code 'KANS'.
Beleggers missen een routekaart
Voor beleggers draait het niet om de dot plot als grafiek. Het gaat om zicht op de rente. De afgelopen vijftien jaar werd die routekaart steeds uitgebreider, met meer persconferenties en meer projecties.
Warsh wil terug naar minder vaste signalen. Dat kan de Fed meer bewegingsruimte geven. Markten houden alleen zelden van minder informatie, zeker niet wanneer waarderingen hoog zijn.
Critici van de huidige aanpak hebben wel een punt. Als de Fed markten te veel voorbereidt, kan snelle actie lastiger worden. Warsh lijkt die kritiek te delen, vooral na de fouten die hij ziet in 2021 en 2022.
Fed stilte wordt koersrisico
De markt zal Warsh niet alleen beoordelen op zijn rentevisie. Zijn stijl wordt minstens zo belangrijk. Minder persconferenties en minder nadruk op de dot plot veranderen de manier waarop beleggers naar elk rentebesluit kijken.
Voor de S&P 500 en Nasdaq-100 ligt de lat hoog. De waarderingen zijn stevig, de verwachtingen groot en rente blijft een belangrijke factor voor aandelen. Als de Fed minder zegt, moeten beleggers meer zelf invullen.
De volgende FOMC vergaderingen onder Kevin Warsh gaan daarom niet alleen over de rente zelf. Wall Street zal ook letten op wat de Fed weglaat. Juist die stilte kan voor dure aandelen het nieuwe koersrisico worden.
Wat beleggers moeten weten
Waarom is het Kevin Warsh Fed plan belangrijk voor aandelen?
Warsh wil minder vaste uitleg van de Federal Reserve. Daardoor krijgen beleggers minder houvast bij toekomstige rentestappen.
Waarom raakt dit vooral de S&P 500 en Nasdaq-100?
Beide indices zijn duur gewaardeerd, met koers winstverhoudingen rond 22 en 26. Bij meer rentetwijfel kunnen zulke waarderingen sneller onder druk komen.
Wat is de dot plot en waarom wil Warsh ervan af?
De dot plot toont renteverwachtingen van FOMC leden. Warsh vindt dat zulke vooruitblikken fouten kunnen vergroten als de Fed later moet bijsturen.
Moeten beleggers rekenen op meer beweeglijkheid?
Ja, minder toelichting van de Fed kan koersreacties scherper maken. Vooral rentegevoelige groeiaandelen kunnen daar last van krijgen.
Advertorial
Voor beleggers die tijdelijk winst nemen of cash aan de zijlijn parkeren, blijft rente opnieuw een belangrijke factor. Juist in een markt waarin onzekerheid over het Fed-beleid kan toenemen, kijken steeds meer spaarders naar manieren om vermogen flexibel en relatief defensief onder te brengen.
Raisin RenteBoost is een tijdelijke actie waarbij je op een vrij opneembare Duitse spaarrekening de eerste 3 maanden lang een gegarandeerde rente van 2,85% p.j. krijgt, beschermd onder het Europese garantiestelsel. Je spaargeld blijft dagelijks opvraagbaar en je kunt vrij storten en opnemen. Na deze periode kun je via één Raisin-account verder sparen bij meer dan 50 Europese banken, met actuele variabele rentes tot 1,96% p.j., of kiezen voor spaardeposito’s met looptijden van één maand tot tien jaar en rentes tot 3,42% p.j.
