Dit sterke aandeel is het goedkoopst in jaren na koersdaling van -83%

Jelger Sparreboom
1 dag geleden
3 minuten om te lezen

In het kort

Charter verloor 172.000 internetklanten in het tweede kwartaal.
Spectrum Mobile groeide naar 12,5 miljoen lijnen.
De investeringspiek loopt af boven een schuldberg van $94 miljard.

Charter Communications verkoopt via Spectrum internet en mobiele diensten aan huishoudens en bedrijven in 41 Amerikaanse staten. Het netwerk bereikt bijna 59 miljoen adressen. Glasvezel en fixed wireless drukken vooral de aanwas van nieuwe klanten. Spectrum Mobile en gesubsidieerde plattelandsbouw vormen de zichtbare groeipolen.

Koers Charter

De schade zit aan de voordeur. In het tweede kwartaal kwamen er simpelweg te weinig nieuwe internetklanten binnen. De uitstroom bleef grofweg gelijk. Per saldo verdwenen 172.000 internetaansluitingen. De omzet daalde 1,7% en de aangepaste EBITDA zakte 4,3%. Dat verschil laat de vaste kosten van een kabelnetwerk zien: een kleine omzetdaling snijdt dieper in het bedrijfsresultaat, want de kabels blijven liggen en de monteurs rijden nog steeds rond.

Omzet

De waarde van mobiel zit vooral in klantbinding. Charter voegde 406.000 lijnen toe en kwam uit op 12,5 miljoen. De churn van internetklanten met Spectrum Mobile ligt bijna 40% lager. Toch heeft slechts ongeveer 20% van de internetklanten ook mobiel en ligt het gemiddelde vlak onder twee lijnen per mobiel huishouden. Daar zit nog veel ongebruikte ruimte in het bestaande klantenbestand.

Het mobiele model is slimmer dan het op het eerste gezicht lijkt. Charter stuurt ongeveer 87% van het dataverkeer over wifi en CBRS. CBRS is lokaal radiospectrum waarmee kleine mobiele cellen op drukke plekken kunnen worden geplaatst. Voor dat verkeer hoeft Charter nauwelijks capaciteit bij zijn mobiele netwerkpartner in te kopen. De kabel in de muur doet dus een groot deel van het werk dat normaal op een zendmast terechtkomt. Investeringen in zulke cellen verdienen zich volgens het bedrijf binnen een jaar terug.

Buiten de steden groeit een stiller bedrijfsonderdeel. Charter activeerde in het kwartaal 127.000 gesubsidieerde aansluitbare adressen en won daar 47.000 klantrelaties. Overheden betalen een deel van de aanlegkosten in gebieden waar graven per woning akelig duur is. De maandelijkse rekening blijft vervolgens bij Charter binnenkomen. De schaal is voorlopig beperkt, al groeide de plattelandsomzet in een jaar van $166 miljoen naar $237 miljoen per kwartaal. Charter zegt in deze gebieden nog geen betekenisvol marktaandeel aan Starlink te hebben verloren.

De grote rekensom zit bij de investeringen. Charter verwacht in 2026 ongeveer $11,4 miljard aan kapitaaluitgaven. Na afronding van de netwerkmodernisering en de huidige uitbreidingsprojecten moet dat bedrag in 2028 onder $8 miljard liggen. Vrije kasstroom is de kasstroom die overblijft na deze investeringen. Blijft de operationele kasstroom overeind, dan loopt een daling van ruim $3 miljard vrijwel rechtstreeks door naar de vrije kasstroom. Charter vertaalt alleen dit effect naar ruim $30 per aandeel.

Vrije kasstroom

De verwachte koers-winstverhouding voor 2027 is circa 2,8. Die waardering oogt absurd laag, al geeft de P/E hier een scheef beeld. De aandelenwaarde bedroeg ongeveer $16,6 miljard en daar stond $93,8 miljard aan schuld tegenover. Het aandeel vormt daarmee een dun plakje onder een enorm blok ondernemingswaarde. Een kleine verschuiving in de waarde van het hele bedrijf veroorzaakt een veel grotere beweging in dat plakje.

Forward PE

De obligatiemarkt vertelt hetzelfde verhaal. De nominale schuld van $93,8 miljard had eind juni een marktwaarde van slechts $83,6 miljard. Charter kocht in het kwartaal $1,2 miljard aan eigen obligaties terug voor $1 miljard cash en boekte daarop een winst van $243 miljoen. Eén dollar cash kon zo ruim één dollar nominale schuld laten verdwijnen. De gemiddelde looptijd bedraagt 11,7 jaar en de gewogen rente ligt op 5,2%. Dat geeft tijd, al blijft de jaarlijkse renterekening van ongeveer $4,9 miljard een zwaar meubelstuk dat niemand even naar buiten tilt.

De aandeleninkoop heeft intussen de winst per aandeel flink opgepoetst. De nettowinst bleef vrijwel gelijk op $1,29 miljard. De verwaterde winst per aandeel steeg van $9,18 naar $10,66 doordat het gemiddelde aantal aandelen daalde van 141,7 miljoen naar 121,3 miljoen. Charter kocht in het kwartaal vier miljoen aandelen in voor gemiddeld $210. Die kassabon ligt pijnlijk naast de latere koers van ongeveer $124. De inkoop is rond de sluiting van de Cox-transactie tijdelijk stilgezet.

Cox maakt de onderneming straks een stuk groter. Het netwerk bereikt dan ruim 70 miljoen adressen en het klantenbestand komt rond 37 miljoen uit. Bijna 35 miljoen bereikbare adressen hebben nog geen relatie met Spectrum. Charter rekent op minstens $800 miljoen aan jaarlijkse kostenbesparingen uit de transactie.