Trumpflation slaat breder toe en Wall Street vreest voor AI-aandelen

In het kort:

• Trumpflation blijft hardnekkig, ook nadat de Amerikaanse inflatie in augustus is gedaald naar 3,4%.

• Core PCE blijft boven 3%, waardoor de Federal Reserve minder ruimte heeft om de rente ongemoeid te laten.

• De spanning zit vooral bij Wall Street, waar de AI rally hoge waarderingen nodig heeft en weinig tegenslag verdraagt.

Trumpflation is terug als probleem voor Wall Street, juist nu de beursrally al ver is opgelopen. De Dow Jones Industrial Average, S&P 500 en Nasdaq Composite staan sinds het begin van de tweede termijn van president Donald Trump stevig hoger. Dat maakt de hardnekkige inflatie gevaarlijker: hoe duurder de markt, hoe minder ruimte er is voor een Federal Reserve die opnieuw aan de renteknop draait.

Sinds 20 januari 2025 won de Dow Jones Industrial Average tot en met 22 september 19%, de S&P 500 29% en de Nasdaq Composite 39%. Vooral technologie en AI aandelen trokken de beurs omhoog. Beleggers betaalden daarbij fors voor toekomstige groei.

Dat past in een breder patroon rond Trump. Tijdens zijn eerste termijn, van 20 januari 2017 tot 20 januari 2021, stegen de Dow, S&P 500 en Nasdaq met respectievelijk 57%, 70% en 142%. Weinig presidenten konden in de afgelopen 130 jaar zulke beursrendementen laten zien.

Maar rendement uit het verleden helpt weinig als inflatie de renteverwachtingen kantelt. In mei liep de inflatie over de voorgaande twaalf maanden op naar 4,2%, het hoogste niveau in drie jaar en meer dan twee keer de doelstelling van 2% van de Federal Reserve. In augustus daalde dat cijfer naar 3,4%, maar dat was geen echte geruststelling.

Wall Street-rally botst op hardnekkige Trumpflation

Bron: Reuters

Fed ziet weinig ruimte

De CPI inflatie over augustus kwam uit op 3,4%, precies zoals economen hadden verwacht. De kern CPI daalde naar 2,4%, ook in lijn met de verwachting. Op maandbasis stegen de consumentenprijzen met 0,4%, de grootste stijging sinds mei 2026.

Voor obligatiebeleggers was dat genoeg reden om voorzichtiger te worden. Treasury yields liepen op na de publicatie. De boodschap was simpel: de inflatie koelt af, maar niet overtuigend genoeg om de Federal Reserve comfortabel te maken.

Voor Fed voorzitter Kevin Warsh en het Federal Open Market Committee komt dat op een lastig moment. De rente is op 16 september al met een kwart procentpunt verhoogd. Als de prijsdruk blijft hangen, komt de vraag terug of meer renteverhogingen nodig zijn.

Federal Reserve houdt weinig speelruimte bij aanhoudende prijsdruk

Bron: Reuters

Tarieven duwen kosten door

Trumpflation begint bij tarieven. In april 2025 kondigde Trump zijn “Liberation Day” tarieven aan, met een brede wereldwijde heffing en hogere wederkerige tarieven voor tientallen landen met volgens de regering ongunstige handelsbalansen met de VS. Die tarieven werden opgelegd onder de International Emergency Economic Powers Act.

In februari 2026 zette de U.S. Supreme Court daar een streep door. Het hof stemde met 6 tegen 3 tegen het gebruik van die wet voor de tarieven. Trump koos daarna een andere route, met een wereldwijde importheffing van 10% voor 150 dagen onder Section 122 van de Trade Act of 1974.

Die heffing liep af op 24 juli. Eind juli volgden nieuwe wereldwijde tarieven voor meer dan 80 landen, ditmaal onder Section 301, met heffingen van 10% tot 12,5%. Tarieven moeten Amerikaanse banen beschermen, maar verhogen vaak ook kosten voor bedrijven. Grondstoffen en onafgewerkte producten worden duurder, waarna een deel van de rekening bij consumenten belandt.

Chipaandelen tonen kwetsbaarheid van AI-gedreven beursrally

Bron: Reuters

Iran maakt energieprobleem breder

De oorlog met Iran gaf Trumpflation een tweede motor. Op 28 februari gaf Trump groen licht voor een aanval op Iran. Kort daarna sloot Iran de Strait of Hormuz voor vrijwel al het maritieme verkeer.

Dat raakte de energiemarkt direct. Het dagelijkse transport van ongeveer 20 miljoen vaten petroleum liquids viel stil. Daarmee werd in één klap een vijfde van de wereldwijde ruwe olievoorraad uit de markt gehaald.

De gevolgen waren snel zichtbaar. Benzineprijzen stegen in het hoogste tempo in drie decennia. Dieselprijzen klommen recent naar een recordhoogte. Energie verklaart veel van de beweging in de algemene inflatie sinds februari, maar daar wringt nu juist het verhaal.

Core PCE vertelt lastiger verhaal

Core PCE bleef hardnekkig hoog terwijl de algemene inflatie daalde. Deze inflatiemaatstaf laat voedsel en energie buiten beschouwing en wordt daarom nauw gevolgd door de Federal Reserve. In mei stond Core PCE op 3,5%, waarna het cijfer in juni en juli op 3,3% bleef steken.

Dat maakt de bekende kreet “The Fed cannot print oil!” te beperkt. Het korte antwoord daarop luidt: “Wrong metric!” Als Core PCE nauwelijks daalt, gaat het niet meer alleen om dure olie of diesel. Dan raakt prijsdruk breder verspreid in de Amerikaanse economie.

Opvallend is vooral de duur van het probleem. Core PCE lag 65 maanden boven 2%. De bredere inflatie bleef inmiddels 66 opeenvolgende maanden boven de langetermijndoelstelling van de Fed. Dat is geen tijdelijk ruisje meer dat vanzelf uit de cijfers loopt.

AI rally krijgt minder foutmarge

Wall Street heeft weinig foutmarge als de rente langer hoog blijft of verder oploopt. De Amerikaanse aandelenmarkt geldt als de op één na duurste in de geschiedenis. De rally leunt zwaar op artificial intelligence en op de aanname dat bedrijven blijven investeren in AI infrastructuur.

Extra renteverhogingen kunnen dat verhaal aantasten. Hogere financieringskosten maken grote investeringsplannen minder vanzelfsprekend. Tegelijk kijken beleggers scherper naar AI aandelen waarvan veel winstgroei nog in de toekomst ligt.

Daar zit de spanning voor de Nasdaq en de bredere S&P 500. Veel goed nieuws zit al in de koersen verwerkt. Als Trumpflation hardnekkig blijft en de Federal Reserve opnieuw ingrijpt, moet de winstgroei meer bewijs leveren dan tot nu toe. De volgende inflatiecijfers en de nieuwe Core PCE metingen bepalen daarom of Wall Street de AI rally kan blijven dragen zonder hulp van lagere rente.