Is Flowable Carbon van ASM meer dan een belofte?
In het kort
ASM International presenteerde op 22 september 2026 Flowable Carbon, een nieuw PECVD-proces dat gap-fill en planarization in één geïntegreerde aanpak combineert. Het materiaal moet nauwe structuren vullen en tegelijk een vlak oppervlak achterlaten. Dat kan processtappen en defectrisico verminderen. ASM meldde nog geen klantnaam, order of omzet. Bij €760,20 is fabrieksbewijs belangrijker dan de productbelofte.
Chipproductie draait om heel kleine verbeteringen die op miljoenen componenten worden herhaald. Een laag die niet volledig vult, een oppervlak dat niet vlak genoeg is of een extra processtap met te veel variatie kan de opbrengst van een wafer verlagen. Opbrengst, vaak yield genoemd, is het deel van de chips dat goed genoeg uit de fabriek komt om te verkopen. Een paar procentpunten verschil kunnen economisch veel waard zijn.
Flowable Carbon richt zich precies op dat probleem. ASM zegt dat het proces koolstofmateriaal in complexe structuren kan laten vloeien en het oppervlak kan egaliseren. De toepassing loopt van geavanceerde logica en geheugen tot 3D NAND en advanced packaging. Dat bereik is aantrekkelijk. Het maakt de bewijslast ook groter, want iedere toepassing heeft andere materialen, temperaturen en kwalificatie-eisen.
Direct naar een onderdeel van dit artikel
Waarom één stap meer kan opleveren dan twee losse
ASM verdient geld door apparatuur, procesrecepten, onderdelen en service aan chipfabrikanten te verkopen. De klant betaalt niet alleen voor een machine. Hij betaalt voor herhaalbare controle op atoomniveau, hoge beschikbaarheid en een proces dat meer goede chips per wafer oplevert. Wanneer één geïntegreerde stap twee bewerkingen vervangt, kan de klant tijd, ruimte, chemicaliën en defectrisico besparen.
Gap-fill betekent dat smalle of diepe ruimtes volledig met materiaal worden gevuld zonder holtes. Planarization betekent dat het oppervlak weer vlak wordt voordat de volgende lagen worden aangebracht. Bij steeds complexere chips worden structuren smaller en het aantal lagen groter. Een klein probleem onderin kan zich door latere lagen heen opstapelen.
ASM koppelt Flowable Carbon aan het XP8 Vertos-platform. Dat is relevant omdat een nieuw materiaal sneller commercieel kan worden wanneer het op een bestaand fabrieksplatform past. Klanten hoeven dan niet ieder randproces opnieuw te ontwerpen. Toch blijft kwalificatie lang. Een chipfabriek verandert geen kritieke stap omdat een laboratoriumresultaat goed oogt. Het proces moet duizenden wafers stabiel draaien.
Daarbij telt niet alleen de gemiddelde opbrengst. Een proces moet ook tussen kamers, productielijnen en productiebatches voorspelbaar blijven. Een kleine variatie die in een proefopstelling acceptabel lijkt, kan op massaproductie veel verlies veroorzaken. Dat is waarom materiaalinnovatie vaak langzaam begint en na kwalificatie juist jarenlang in een recept kan blijven zitten.
De getoonde toepassingsmix is illustratief, niet door ASM gerapporteerd. Zij maakt zichtbaar dat succes in één geheugentoepassing niet automatisch brede omzet in logica en packaging betekent. Iedere productielijn vraagt een eigen recept en bewijs van opbrengst.
De sterkste kans is dat Flowable Carbon waarde op meerdere plekken kan vangen. Als het proces twee stappen vervangt, kan ASM meer vragen dan voor een eenvoudige losse depositiestap terwijl de klant netto bespaart. Als het bovendien de yield verbetert, wordt de economische waarde nog groter. Een extra goede high-end chip kan honderden of duizenden euro's waard zijn.
Daar ligt ook de sterkste tegenwerping. Een klant deelt niet vanzelf al zijn besparing met de leverancier. Grote chipmakers onderhandelen hard, gebruiken meerdere leveranciers en kunnen een deel van de proceswinst zelf houden. Bovendien kan een geïntegreerde stap lastiger te vervangen zijn, maar ook lastiger te kwalificeren en te onderhouden.
Een productaankondiging is nog geen omzet
ASM noemde geen contract, ordervolume of verwachte omzet bij de aankondiging. Dat is normaal voor vroege halfgeleiderapparatuur. Klanten willen vaak niet prijsgeven welke processtappen zij testen. Voor de belegger betekent dit dat capaciteit, kwalificatie en omzet strikt uit elkaar moeten worden gehouden.
Een rekenvoorbeeld helpt om de mogelijke waarde te begrijpen. Stel dat een productielijn 800.000 wafers per jaar verwerkt, twee losse stappen bespaart en iedere stap $18 waarde per wafer vertegenwoordigt. Dan is de totale proceswaarde ongeveer $28,8 miljoen. Als ASM 25% daarvan via apparatuur, service en materiaalproces kan vangen, ontstaat ongeveer $7,2 miljoen modelwaarde. Dat is betekenisvol voor één lijn, maar nog klein naast de totale onderneming.
De uitkomst kan veel hoger worden wanneer meerdere fabrieken kwalificeren of de waarde per wafer groter is. Zij kan ook bijna nul blijven wanneer klanten een alternatief proces kiezen. De berekening is daarom geen omzetprognose. Zij laat alleen zien welke mechanismen uiteindelijk omzet bepalen: aantal wafers, bespaarde stappen, economische waarde per stap en het deel dat ASM kan prijzen.
In onze analyse van CXMT en het groeiende aantal chiplagen stond dat meer lagen de vraag naar depositieapparatuur kan verhogen. Flowable Carbon past in hetzelfde langere verhaal. Complexiteit helpt ASM alleen wanneer zijn proces in de productierecepten wordt opgenomen. Meer lagen zonder gewonnen stappen leveren geen automatische omzet op.
De bestaande onderneming biedt wel een stevige basis. ASM is sterk in atomic layer deposition, of ALD, waarmee zeer dunne en gelijkmatige lagen worden aangebracht. Daarnaast groeit met ieder geplaatst systeem de mogelijkheid om onderdelen, upgrades en service te verkopen. Het eerdere artikel over de terugkerende servicekas liet zien waarom die installed base de grilligheid van nieuwe machineverkopen kan dempen.
Wat moet €760,20 waarmaken?
ASM noteerde op 19 oktober om 15.22 uur UTC op €760,20 in Amsterdam. De beurswaarde bedroeg ongeveer €36,76 miljard. De volgende kwartaalcijfers staan voor 27 oktober na beurs gepland. Flowable Carbon zal daarin waarschijnlijk nog niet als afzonderlijke omzetregel zichtbaar zijn. De waardering rust vooral op de bestaande ALD-franchise, toekomstige geavanceerde nodes en de verwachting dat nieuwe processen de groei verlengen.
Bij 10% gewenst jaarrendement moet de koers in 2029 ongeveer €1.012 bedragen. Tegen 32 keer winst vraagt dat €31,63 winst per aandeel. Bij een eind-P/E van 26 stijgt de vereiste winst naar bijna €38,94. Blijft de markt 40 keer winst betalen, dan is ongeveer €25,30 nodig. De koers vraagt dus zowel winstgroei als blijvend vertrouwen in de kwaliteit daarvan.
De berekening telt geen aparte waarde op voor Flowable Carbon. Dat voorkomt dubbel tellen. Nieuwe productomzet moet eerst in omzet, marge en winst per aandeel verschijnen voordat zij extra waarde vormt. Hetzelfde geldt voor service: de kas daarvan is onderdeel van de totale winstkracht, geen los bezit dat bovenop de beurswaarde mag worden gezet.
Het optimistische scenario is overtuigend. Geavanceerde logica, geheugen en packaging vereisen steeds meer materiaalprecisie. ASM heeft proceskennis, klantrelaties en een platform waarop nieuwe recepten kunnen worden uitgerold. Wanneer Flowable Carbon aantoonbaar een stap bespaart en yield verhoogt, kan adoptie sneller gaan dan bij een volledig nieuw machineplatform.
De tegenwerping blijft dat halfgeleiderkwalificatie traag en binair kan zijn. Een proces kan technisch goed werken en toch niet worden gekozen omdat een klant al een acceptabel alternatief heeft, omdat integratie te veel risico geeft of omdat de prijs niet past. Een gewonnen pilot is bovendien nog geen brede fabrieksstandaard.
Drie mogelijke koerspaden
De scenario's combineren groei van bestaande ALD- en servicestromen, mogelijke Flowable Carbon-adoptie, marge en een eindmultiple. Ze beginnen bij €760,20 en zijn mogelijke jaareindekoersen, geen koersdoelen.
In het bear-scenario duren klanttesten langer, blijft adoptie beperkt en vertragen investeringen in geheugen. De multiple normaliseert. Dan zijn €610 in 2027, €560 in 2028 en €540 in 2029 mogelijk.
Het middenscenario veronderstelt dat enkele productielijnen Flowable Carbon opnemen, terwijl ALD en service gestaag doorgroeien. De koersen komen uit op €820, €900 en €990. In het gunstige scenario verbetert het proces aantoonbaar de yield en wordt het breed ingezet in logica, geheugen en packaging. Dan zijn €930, €1.120 en €1.370 mogelijk.
Het oordeel is dat Flowable Carbon inhoudelijk kansrijk is, maar nog geen reden om extra omzet in het model te boeken. ASM heeft precies de technische positie en klantbasis waarmee een materiaalinnovatie groot kan worden. De geïntegreerde aanpak kan klanten echte economische waarde bieden.
De doorslaggevende onzekerheid is kwalificatie op productieschaal. Positiever worden we bij een concrete klantadoptie, herhaalorders op XP8 Vertos en marge die laat zien dat ASM een deel van de klantbesparing kan vangen. Voorzichtiger worden we wanneer tests zich opstapelen zonder volume of wanneer concurrenten een goedkoper alternatief leveren. Een slim materiaal kan twee stappen samenbrengen. Voor de aandeelhouder moet het uiteindelijk ook omzet, kas en winst per aandeel samenbrengen.
Opmerkingen