Dit aandeel steeg bijna 50%, maar de cijfers vertellen een ander verhaal

In het kort

• De koers van Trigano is het afgelopen jaar sterk gestegen, terwijl de operationele prestaties en recente kwartaalcijfers juist onder druk stonden.

• Beleggers en analisten kijken nadrukkelijk vooruit, waarbij een herstel in 2026 al grotendeels is ingeprijsd, ondanks het ontbreken van harde bevestiging in de cijfers.

• De kernvraag is niet of Trigano herstelt, maar of dat herstel snel en krachtig genoeg komt om de huidige waardering te rechtvaardigen.

Het aandeel Trigano heeft zich het afgelopen jaar opvallend sterk ontwikkeld op de beurs. Tussen 16 januari 2025 en 16 januari 2026 steeg de koers met circa 48%, een prestatie die afsteekt tegen veel andere Europese cyclische aandelen. Deze stijging suggereert een duidelijke ommekeer in het sentiment onder beleggers. Tegelijkertijd staat die koersontwikkeling in schril contrast met de onderliggende financiële prestaties van het bedrijf.

Waar de beurs vooruitkijkt, laten de cijfers juist een pas op de plaats zien. Omzet en winstgevendheid daalden in 2025 en ook in het meest recente kwartaal was nog geen overtuigend herstel zichtbaar. Dat spanningsveld maakt Trigano momenteel tot een interessant, maar ook risicovoller aandeel. De koers reflecteert vooral verwachtingen, niet de realiteit van de afgelopen twaalf maanden.

2025 markeert een duidelijke normalisatie na uitzonderlijke jaren

De resultaten over boekjaar 2025 laten zien dat Trigano in een andere fase van de cyclus terecht is gekomen. De totale omzet daalde met 6,8% van €3,93 miljard naar €3,66 miljard. Vooral de kernactiviteit Leisure Vehicles, goed voor het overgrote deel van de omzet, kreeg te maken met lagere volumes. Ook Leisure Equipment liet een lichte terugval zien, wat wijst op een bredere afkoeling van de vraag.

Omzet Trigano SA

Bron: Trigano

Deze ontwikkeling volgt op jaren van uitzonderlijke groei tijdens en direct na de coronaperiode. In die jaren profiteerde Trigano van een unieke combinatie van reisbeperkingen, hoge spaarsaldi en sterke vraag naar alternatieve vakantievormen. In 2025 verdween die uitzonderlijke steun grotendeels. Wat overbleef was een normaliserende markt waarin consumenten terughoudender werden bij grote aankopen.

Margedruk onderstreept de cyclische kwetsbaarheid

De omzetdaling werkte sterker door in de winstgevendheid. Het current operating result kwam in 2025 uit op €335,9 miljoen, tegenover €500,7 miljoen een jaar eerder. Daarmee daalde de operationele marge van 12,8% naar 9,2%, een forse verslechtering in één jaar tijd. Deze margedruk laat zien hoe gevoelig het bedrijfsmodel is voor volumeontwikkelingen.

Operating result Trigano

Bron: Trigano SA

Trigano opereert met een grotendeels vaste kostenstructuur, waarbij productiefaciliteiten en personeel slechts beperkt flexibel zijn. Zodra de bezettingsgraad daalt, lopen de marges snel terug. Dat mechanisme werkt ook de andere kant op, maar zolang volumes achterblijven blijft het een nadeel. De cijfers van 2025 bevestigen daarmee dat Trigano een uitgesproken cyclisch karakter heeft.

Laatste kwartaalcijfers: stabilisatie, maar geen herstel

De meest recente kwartaalcijfers bevestigden het beeld dat al eerder zichtbaar was. De vraag bleef zwak, vooral in het campersegment, en er was geen duidelijke versnelling in de orderinstroom. Prijsdruk en lagere productievolumes hielden de marges onder spanning. Hoewel de resultaten niet verder verslechterden, was er ook geen sprake van een overtuigend herstel.

Voor beleggers is dat een belangrijk signaal. De markt prijst inmiddels een herstel in, maar de cijfers leveren daarvoor nog geen bewijs. In plaats van een duidelijke ommekeer laten de kwartaalcijfers vooral stabilisatie zien op een lager niveau. Dat vergroot de kloof tussen verwachting en realiteit.

Structurele vraag blijft bestaan, maar groeit minder vanzelfsprekend

De aantrekkingskracht van campers en recreatievoertuigen is op lange termijn onmiskenbaar. De ‘van life’-trend heeft zich ontwikkeld tot een volwassen lifestyle, gedragen door een brede groep consumenten. Flexibiliteit, vrijheid en reizen dichter bij huis blijven belangrijke drijfveren. Voor Trigano vormt dit een solide structurele basis.

Tegelijkertijd betekent volwassenwording ook dat groei minder vanzelfsprekend wordt. De markt reageert sterker op renteontwikkelingen, economische onzekerheid en consumentenvertrouwen. Waar in eerdere jaren vrijwel alles werd verkocht wat geproduceerd kon worden, is de balans tussen vraag en aanbod nu duidelijk verschoven. Dat maakt het herstel trager en minder lineair dan sommige beleggers hopen.

Koersverloop bevestigt het kantelpunt

Het aandeel Trigano heeft het afgelopen jaar een indrukwekkende prestatie geleverd. Tussen 16 januari 2025 en 16 januari 2026 steeg de koers met ongeveer 48,5%, waarmee het aandeel duidelijk beter presteerde dan veel andere Europese cyclische aandelen. Voor aandeelhouders was 2025 daarmee allesbehalve een slecht beursjaar, ook al laten de onderliggende financiële resultaten een ander beeld zien.

Die tegenstelling een sterk oplopende beurskoers tegenover dalende omzet en winst maakt Trigano juist interessant. De markt lijkt verder vooruit te kijken dan de cijfers van het afgelopen boekjaar en anticipeert op herstel, normalisatie en structurele kracht binnen de campermarkt.

Aandeelkoers

Waarom 2026 fundamenteel anders kan worden

Begin 2026 ziet de context er wezenlijk anders uit dan een jaar geleden. Europese rentes zijn aan het dalen, kredietvoorwaarden versoepelen en consumenten lijken opnieuw bereid grotere aankopen te doen. De eerste verkoopcijfers van januari laten al een duidelijke opleving zien, vooral in het campersegment. Dat suggereert dat veel uitgestelde aankopen alsnog worden ingehaald.

Voor Trigano werkt dit als een klassieke operationele hefboom. Zodra volumes aantrekken, verbeteren de marges relatief snel. De productiekosten zijn grotendeels vast, terwijl hogere bezettingsgraden direct doorwerken in de winstgevendheid. Dat betekent dat een relatief beperkte omzetgroei al kan leiden tot een disproportioneel winstherstel ten opzichte van 2025.

Analisten kijken nadrukkelijk vooruit

Het sentiment onder analisten is de afgelopen maanden duidelijk verbeterd. Het aantal koopadviezen nam toe, terwijl verkoopadviezen vrijwel ontbreken. Het consensusadvies staat stevig op ‘Buy’, ondanks de tegenvallende cijfers over 2025 en het laatste kwartaal. Dat onderstreept hoe sterk de focus op de toekomst is komen te liggen.

Veel analisten baseren hun optimisme op het verwachte cyclische herstel en de sterke marktpositie van Trigano. Minder nadruk ligt op de huidige margedruk en het tempo waarin volumes terugkeren. Daarmee sluiten analisten zich aan bij het vooruitlopende beursverhaal. Dat maakt de consensus gevoelig voor teleurstelling als het herstel langer op zich laat wachten.

Analisten over Trigano SA

Bron: WSJ

Sterke balans biedt bescherming, maar beperkt opwaarts potentieel

Een belangrijk ankerpunt in het Trigano-verhaal blijft de solide balans. Het bedrijf hanteert een conservatief financieel beleid en wist ook in 2025 winstgevend te blijven. Dat gaf ruimte om de neergang op te vangen zonder ingrijpende maatregelen. Voor beleggers vermindert dit het neerwaartse risico aanzienlijk.

Tegelijkertijd betekent balanssterkte niet automatisch koerspotentieel. Op het huidige niveau is al een aanzienlijk deel van het herstel ingeprijsd. De waardering laat weinig ruimte voor verdere multiple-expansie zonder duidelijke winstgroei. De balans beschermt, maar rechtvaardigt geen blijvend optimisme zonder resultaatverbetering.

Lees ook: Risico eruit, defensief erin: dit gebeurde er vandaag op de AEX

Conclusie: het bewijs moet nu volgen

Trigano bevindt zich in een fase waarin verwachtingen de boventoon voeren. De koersstijging van bijna 50% weerspiegelt vertrouwen in een herstel dat zich operationeel nog niet heeft gemanifesteerd. De cijfers over 2025 en het laatste kwartaal laten zien dat de druk nog altijd aanwezig is. Het echte kantelpunt moet nog worden aangetoond.

Voor beleggers betekent dit dat het risicoprofiel is verschoven. Waar Trigano eerder werd gezien als een herstelkandidaat met lage verwachtingen, is het nu een aandeel dat moet leveren. De komende kwartalen worden daarmee cruciaal. Niet omdat het verleden moet worden verklaard, maar omdat de toekomst inmiddels in de koers zit.

Ook particuliere beleggers kunnen op dit type cyclisch herstel inspelen door niet alleen naar het aandeel te kijken, maar ook naar de efficiëntie van hun handelsinfrastructuur. Wie zijn rendement wil optimaliseren in een markt waar timing en kosten weer zwaarder gaan wegen, doet er goed aan de brokerkeuze expliciet mee te nemen.

MEXEM werd door Brokerskiezen.nl uitgeroepen tot beste allround broker van 2025 en biedt beleggers de mogelijkheid om goedkoop en betrouwbaar internationaal te handelen. Met valutakosten van 0,005% ligt dat aanzienlijk lager dan bij DEGIRO en SAXO Bank, waar 0,25% gebruikelijk is, een verschil dat voor de gemiddelde belegger kan oplopen tot honderden tot duizenden euro’s per jaar. Daarmee geldt MEXEM voor veel beleggers als de meest complete keuze voor wie lage kosten en internationale spreiding belangrijk vindt.