Microsoft legt de lat voor 28 oktober zelf uitzonderlijk hoog

In het kort

• Microsoft rapporteert op 28 oktober 2026 na beurs. Management rekent op $89,85–90,95 miljard omzet en circa 45% Azure-groei in constante valuta.

• De capex moet in het kwartaal boven $50 miljard uitkomen, terwijl de cloudbrutomarge ongeveer stabiel moet blijven ten opzichte van 65% in het vorige kwartaal.

• Bij $534,14 is een groeiversnelling grotendeels verwacht. Het bewijs moet uit omzet, marge én kasconversie komen.

Microsoft hoeft op 28 oktober niet meer te bewijzen dat er vraag naar AI en cloud bestaat. Die vraag is zichtbaar in Azure, Copilot en het commerciële orderboek. De lastige stap is nu een andere: het bedrijf moet tegelijk capaciteit bouwen, die snel vullen en voorkomen dat iedere extra omzetdollar minder winst oplevert. Dat is een hoge lat, zeker omdat Microsoft haar eigen verwachting al scherp heeft gezet.

De verwachting is bijna een belofte

Bij de jaarcijfers van 29 juli voorspelde Microsoft voor het nieuwe kwartaal 16% tot 17% totale omzetgroei. Intelligent Cloud moet 33% tot 34% groeien en Azure ongeveer 45% in constante valuta. Dat laatste cijfer ligt zelfs boven de 43% groei uit het vierde kwartaal. Een versnelling op deze omvang is uitzonderlijk.

Azure verdient zodra een klant rekenkracht, opslag, databases of AI-diensten gebruikt. Nieuwe capaciteit die direct wordt gevuld, kan daarom snel omzet opleveren. In onze analyse van de dalende cloudmarge legden we uit waarom bezetting niet hetzelfde is als winst: chips, energie, netwerk en afschrijving blijven meetellen.

Meer dan $50 miljard in één kwartaal

De kostenkant verdient evenveel aandacht. Microsoft verwacht meer dan $50 miljard capex. In het vorige kwartaal bedroeg capex $41 miljard en vrije kas $19,6 miljard. Ongeveer twee derde van de investering ging naar kortlevende activa zoals CPU’s en GPU’s. Die moeten sneller worden terugverdiend dan grond en gebouwen.

Een groot investeringsbedrag is niet automatisch slecht. Het wordt gevaarlijk wanneer omzet later komt, de bezettingsgraad tegenvalt of prijzen dalen voordat de hardware is terugverdiend. De recente uitleg van het orderboek laat zien waarom contractwaarde pas telt zodra Microsoft ook levert.

Wat vraagt $534,14?

De koers van $534,14 op Nasdaq om 18.43 uur UTC waardeert Microsoft op ongeveer $3,93 biljoen. Wie over drie jaar 10% per jaar wil verdienen, heeft in 2029 ongeveer $711 per aandeel nodig. Bij 30 keer winst vraagt dat rond $23,70 winst per aandeel; bij 25 keer bijna $28,45. De winst over boekjaar 2026 lag op een veel lager niveau. De beurs rekent dus op meerdere jaren sterke groei én een blijvende kwaliteitspremie.

Concurrentie, kas en de sterkste tegenwerping

De sterkste positie van Microsoft is niet één model of chip, maar de combinatie van distributie en infrastructuur. Een CIO kan identiteit, beveiliging, kantoorsoftware, databases en cloud bij dezelfde leverancier afnemen. Dat verlaagt integratiekosten en maakt een extra Copilot-functie eenvoudiger te testen. Concurrenten als Amazon, Google, Salesforce en gespecialiseerde AI-bedrijven hebben op onderdelen sterke producten, maar niet allemaal dezelfde toegang tot het dagelijkse werk van honderden miljoenen gebruikers.

Dat voordeel geeft Microsoft niet onbeperkt prijsrecht. Grote ondernemingen kunnen cloudvolumes over meerdere leveranciers verdelen en per workload onderhandelen. Bovendien worden open modellen goedkoper. Een klant hoeft Microsoft dus niet volledig te verlaten om de onderneming te raken. Minder Azure-volume vastleggen, Copilot alleen aan een kleinere groep geven of langer over een verlenging onderhandelen kan al genoeg zijn om de groei te vertragen.

De kwaliteit van de winst vraagt eveneens aandacht. De kwartaalwinst kan worden geholpen door beleggingswinsten, een langere afschrijvingstermijn of de classificatie van leases. Die posten zijn niet waardeloos, maar vertellen iets anders dan groei van terugkerende cloudkas. Voor de waardering zijn omzet uit klanten, operationele marge en vrije kas na investeringen de schoonste combinatie.

De belangrijkste cijfers op 28 oktober zijn daarom niet alleen de kopomzet en winst per aandeel. We letten op Azure-groei in constante valuta, de Microsoft Cloud-brutomarge, het bedrag aan contante investeringen, operationele kas en de uitleg over beschikbare capaciteit. Sterke omzet met een opnieuw dalende marge zou een gemengd signaal zijn. Iets lagere groei met betere kasconversie kan economisch juist sterker zijn.

Drie mogelijke koerspaden

De scenario’s combineren Azure-groei, cloudmarge, vrije kas, aandeleninkoop en een eindmultiple. Ze tellen beleggingswinsten niet als terugkerende cloudwinst.

Mijn afweging

Microsoft blijft een uitzonderlijk sterke onderneming met distributie, schaal en een breed verdienmodel. Toch is de foutmarge kleiner geworden. Een omzetmeevaller zonder kasverbetering is bij deze koers onvoldoende.

Positiever worden we wanneer Azure rond 45% groeit, de cloudmarge niet verder daalt en vrije kas ondanks de investeringen aantrekt. Voorzichtiger worden we wanneer de capex boven $50 miljard vooral capaciteit oplevert die pas veel later wordt gevuld.