Amazons kwartaal lijkt trager, maar Prime Day vervormt de vergelijking

In het kort

• Amazon rapporteert op 29 oktober 2026 na beurs. Management verwacht $197–202 miljard omzet en $22,5–26,5 miljard operationele winst.

• De gerapporteerde omzetgroei van 9% tot 12% wordt door de timing van Prime Day gedrukt; zonder Prime Day in beide jaren zou de groei volgens Amazon bijna vier procentpunt hoger liggen.

• Bij $261,96 moet de gecorrigeerde groei ook resulteren in duurzame operationele winst, niet alleen in een kalendermeevaller.

Bij Amazon kan één verkoopweek het beeld van een heel kwartaal verschuiven. Prime Day viel in de vergelijkingsbasis anders, waardoor de gerapporteerde groei in het derde kwartaal lager oogt. Dat betekent niet dat de onderliggende ontwikkeling automatisch sterk is. Het betekent wel dat een belegger omzet, kalender en marge uit elkaar moet trekken.

Een kalender verschuift omzet, geen vraag

Amazon verwacht 9% tot 12% omzetgroei. Zonder de impact van Prime Day in zowel 2025 als 2026 zou de groei bijna vier procentpunt hoger liggen. Het midden van de gerapporteerde band is 10,5%; de vergelijkbare groei komt dan grofweg rond 14,5%. Dat is een groot verschil voor een onderneming met ongeveer $200 miljard kwartaalomzet.

De verschuiving verandert vooral het moment waarop omzet wordt geboekt. Zij zegt minder over hoeveel klanten in een heel jaar kopen. Daarom is de operationele winst belangrijker. Amazon verwacht $22,5–26,5 miljard, tegenover $17,4 miljard een jaar eerder. De brede band laat zien hoeveel productmix, logistiek, AWS en kosten kunnen bewegen.

De marge vertelt of groei waarde toevoegt

Het midden van de omzetband is $199,5 miljard en dat van de winstband $24,5 miljard. Dat impliceert ongeveer 12,3% operationele marge. In het tweede kwartaal lag de marge rond 13,7%. Een daling kan logisch zijn door seizoensmix en investeringen, maar zij verdient uitleg als AWS tegelijk hard groeit.

In onze analyse van de marktplaats stond waarom externe verkopers wel voor aantrekkelijke dienstenomzet zorgen, maar ook magazijnen, transport en retouren vragen. AWS heeft een ander kostenprofiel. De totale marge is daarom een mix van zeer verschillende activiteiten.

Wat vraagt $261,96?

De beurswaarde ligt rond $2,70 biljoen. De winst per aandeel uit het tweede kwartaal werd sterk beïnvloed door een niet-operationele waarderingswinst op Anthropic. Voor de waardering kijken we daarom naar duurzame operationele winst en vrije kas. Bij 10% gewenst jaarrendement vraagt 2029 ongeveer $349 per aandeel. Tegen 30 keer duurzame winst is circa $11,65 winst per aandeel nodig.

De kern is niet of Amazon kan groeien, maar hoeveel kas overblijft na datacenters en logistiek. Ons eerdere stuk over negatieve vrije kas behandelde de investeringsrekening. Dit kwartaal kan laten zien of winstgroei vooruitloopt op een latere terugkeer van vrije kas.

Concurrentie, kas en de sterkste tegenwerping

Amazon heeft meerdere vliegwielen. Meer winkelverkeer trekt verkopers en adverteerders aan; meer volume maakt het logistieke netwerk dichter; Prime verhoogt aankoopfrequentie; AWS financiert een groot deel van de winst. Die samenhang is moeilijk na te bouwen. Walmart, Microsoft, Google, Alibaba en gespecialiseerde cloudbedrijven concurreren ieder op een deel, maar geen van hen heeft precies dezelfde combinatie.

De keerzijde is dat de activiteiten verschillende economische ritmes hebben. Advertenties kunnen extra marge opleveren zonder een nieuw magazijn. Een boodschappenbezorging vraagt voorraad, koeling en transport. Een AI-cluster vraagt veel kapitaal voordat de klant het volledig benut. Eén geconsolideerde omzetgroei verbergt daardoor grote verschillen in rendement op iedere geïnvesteerde dollar.

Het sterkste optimistische argument is AWS. De kwartaalomzet groeide 37% en de operationele marge lag boven 39%. Wanneer Amazon eigen Trainium-chips goedkoper kan inzetten dan externe alternatieven, kan het prijs verlagen en toch marge houden. Hoge bezetting maakt die rekensom sterker. De combinatie van modelkeuze, eigen chips en wereldwijde schaal kan langdurig voordeel geven.

De tegenwerping is dat klanten meerdere clouds gebruiken en AI-prijzen snel dalen. Ook een volle datacenterhal kan teleurstellen wanneer omzet per chip sneller daalt dan de kosten. We letten daarom op AWS-groei én marge, het tempo van infrastructuurinvesteringen en de terugkeer van vrije kas. Een kalendercorrectie bij Prime Day mag die langere kasvraag niet naar de achtergrond drukken.

Drie mogelijke koerspaden

De scenario’s corrigeren niet-operationele Anthropic-winsten uit de terugkerende winstbasis en combineren omzet, marge, capex en een eindmultiple.

Mijn afweging

De kalender maakt het derde kwartaal moeilijker te lezen, maar niet onmogelijk. Een lagere gerapporteerde groei is aanvaardbaar als de gecorrigeerde groei, operationele marge en AWS-ontwikkeling sterk blijven.

Positiever worden we bij vergelijkbare groei rond 14% of hoger en een operationele winst boven het midden van de band. Voorzichtiger worden we wanneer Amazon de Prime Day-correctie nodig heeft om zwakke groei te verbergen terwijl de marge ook daalt.