Is SMCI weer interessant?

Rens Boukema
4 uur geleden
4 minuten om te lezen

In het kort:

$20 miljard deal met DataVolt is bijna even groot als de jaaromzet van SMCI – en vormt mogelijk een keerpunt voor de omzetgroei.
SMCI mikt op $40 miljard omzet in FY2026, tegenover $3,6 miljard in FY2021 – een meer dan tienvoudige groei in zes jaar tijd.
Maar, het bedrijf heeft onderliggend wel wat gevaren die we niet mogen onderschatten.

De aankondiging van een meerjarige samenwerking van $20 miljard met DataVolt, een Saudisch datacenterbedrijf, zet Super Micro Computer (NASDAQ: SMCI) op de kaart als kernleverancier voor de wereldwijde AI-infrastructuur.

De euforie rondom Super Micro Computer Inc. (NASDAQ: SMCI) is deels begrijpelijk. Sinds het bedrijf de samenwerking bekend maakte schoot het aandeel in enkele dagen meer dan 30% omhoog.

Wat deze deal zo uitzonderlijk maakt? Het bedrag is bijna even groot als de trailing twelve months (TTM) omzet van SMCI:

De TTM-omzet van SMCI:

Van niche speler naar AI-grootmacht?

Laten we beginnen bij de harde cijfers. De omzet van SMCI bedroeg in FY2021 ongeveer $3,6 miljard. Voor FY2026 mikt het bedrijf op $40 miljard omzet, wat neerkomt op een gemiddelde jaarlijkse groei van 57,5% over zes jaar. Geen enkel ander hardwarebedrijf in de AI-infrastructuursector toont op dit moment vergelijkbare ambities, zelfs Nvidia niet – ondanks diens dominantie op chipniveau, maar het blijven ambities voor nu.

Het contract met DataVolt is in verhouding tot de huidige omzet van SMCI extreem groot:

TTM omzet: ~$21,5 miljard
Waarde DataVolt-deal: $20 miljard
Omzetdoel FY2026: $40 miljard

SMCI heeft zich strategisch gepositioneerd als de voorkeur hardware-partner voor de grote chipmakers. Hun servers worden al geïntegreerd met de nieuwste AI-processors zoals de Nvidia Blackwell, en het bedrijf werkt nauw samen met zowel AMD als Intel.

Waar concurrenten zoals Dell en HPE relatief trager innoveren, investeert SMCI fors:

R&D-uitgaven stijgen jaar-op-jaar met dubbele cijfers:

De onderneming houdt zijn netto schuld laag en beschikt over voldoende liquiditeit om te blijven investeren

Hoewel het fundamentele plaatje rooskleurig oogt, blijven analisten om verschillende redenenen die we zullen bespreken sceptisch:

Gemiddelde analistenrating: 3.33 (‘Hold’)
Koersdoel volgens Wall Street: rond de huidige koers van ~$45
Short interest: 17,4% – fors en indicatief voor nervositeit onder beleggers

De groei van SMCI is indrukwekkend, maar komt met risico’s:

Extreme volatiliteit: koers tussen $17,25 en $101,40 in de laatste 12 maanden
Marktconcurrentie: Dell, HPE, Lenovo – met diepe zakken en gevestigde klanten
R&D-druk: voortdurende innovaties vereisen torenhoge investeringen.

Daarnaast is er het macro-risico: als de AI-hype afkoelt, kunnen investeringen van big tech in datacentra vertragen. Tot nu toe wijst echter alles op verdere versnelling:

Microsoft, Google en Amazon toonden in Q1 2025 sterke groei in hun cloudomzet
Alle drie kondigden grotere AI-investeringen aan voor 2025 en daarna

Super Micro produceerde massaal systemen op basis van de Nvidia H100 (Hopper), zoals de SYS-821GE-TNHR. In 2023 was dat logisch: de AI-gekte dreef vraag naar ongekende hoogtes. Maar in 2025 is het landschap anders:

Nvidia’s Blackwell-GPU’s komen deze zomer beschikbaar
Bedrijven als Google, Meta en Microsoft schakelen al over
De H100 raakt verouderd, en SMCI zit met volle magazijnen

Tijdens de laatste earnings call meldde het bedrijf hogere inventory reserves voor “verouderde producten”. Leveringen schuiven op, klanten trekken bestellingen in of stellen ze uit. SMCI zegt dat dit naar Q4 verschuift, maar dat klinkt als uitstelgedrag in een markt waar technologie razendsnel veroudert.

Q4 FY25 guidance: Omzet tussen $5,6 en $6,4 miljard Verwachte EPS van $0,31 vs. Wall Street-consensus van $0,54

Bij dalende vraag hoort vaak prijsdruk, en dat begint zichtbaar te worden:

Brutomarge Q3 FY25 daalde met 2,2 procentpunt

SMCI hoopt deze tegen september onder de 100 basispunten te krijgen, maar kan dat niet hard maken

De guidance voor FY2026 van $40 miljard omzet klinkt indrukwekkend, maar werd tijdens de laatste analistencall feitelijk al wel afgezwakt:

“We provide no guidance for fiscal year 2026. When visibility becomes clearer, we will share at that time.”

Een omzetdoelstelling communiceren van $40 miljard, terwijl je publiekelijk toegeeft dat je “geen zicht hebt” op het komende boekjaar, is dan wel weer minder overtuigend...

SMCI lijkt goedkoop:

Forward EV/Sales: 1,22 vs. sector mediaan van 2,89
Forward P/S: 1,2 vs. 2,85

Maar let op: die mediaan bevat veel softwarebedrijven met:

Hogere marges
Terugkerende omzetmodellen

SMCI is een hardwarebedrijf met veel lagere operationele leverage, dus een lagere multiple is hier normaal. De vergelijking is misleidend. De marktwaarde moet eerder gecorrigeerd worden op basis van de fundamentele zwakte in de marges en de onzekerheid over de voorraad.

SMCI wil van een serverbouwer transformeren in een wereldwijde sleutelspeler in AI-infrastructuur. De cijfers – van omzetgroei tot verwachte winstexplosie – ondersteunen deze ambitie, maar dan moeten de marges op den duur wel meebewegen.

Toch blijven de risico’s aanzienlijk. Wie instapt op een moment als deze, moet voorbereid zijn op koersschommelingen die eerder bij crypto horen dan bij Nasdaq-tech. Maar voor beleggers die bereid zijn door het lawaai heen te kijken, kan SMCI een zeldzaam fundamenteel groeiverhaal zijn in een sector die steeds meer wordt gedreven door speculatie.

De waardering lijkt op het eerste gezicht aantrekkelijk, maar dat komt mede doordat SMCI een hardwareproducent is in een sector vol softwarebedrijven. Hun lagere multiples zijn in dat licht logisch, niet per se koopwaardig.

Kort samengevat: ik zie SMCI als een potentieel transformatief groeiverhaal, maar met fundamentele onzekerheden die op korte termijn zwaar wegen. De deal met DataVolt is een strategisch meesterwerk, maar nog geen garantie.

Mijn standpunt: veel potentieel, maar alleen geschikt voor beleggers met een sterke maag en een lange adem.