Beleggen in de VS: geniale timing of risico?

In het kort:

• UBS verlaagt als enige grote partij op Wall Street zijn visie op Amerikaanse aandelen, ondanks een sterke koersrally sinds april.

• De downgrade komt na een koersstijging van 11% in de S&P 500 sinds de vorige upgrade van UBS, waarbij de risico-rendementverhouding nu volgens UBS 'meer in balans' is.

• Tegelijkertijd verhogen partijen als Goldman Sachs en Yardeni Research juist hun koersdoelen, mede door een tijdelijke afbouw van handelstarieven tussen de VS en China.

In een periode waarin Wall Street vol optimisme lijkt te zitten over Amerikaanse aandelen, gooit UBS Wealth Management het roer om. Terwijl grote namen als Goldman Sachs en Yardeni Research hun koersdoelen voor de S&P 500 verhogen, kiest UBS voor een opvallende tegengestelde beweging: een verlaging van het advies voor Amerikaanse aandelen van attractive naar neutral.

De koers van de S&P 500 het afgelopen jaar:

Bron: Nasdaq

De aanleiding? Volgens Mark Haefele, Chief Investment Officer bij UBS, is het simpel: de risico’s zijn toegenomen en de stijging van de koersen is te snel gegaan.

Op 10 april had UBS nog een upgrade gegeven voor Amerikaanse aandelen. Die beslissing kwam vlak nadat Donald Trump een tijdelijke 90-daagse pauze afkondigde op nieuwe tarieven. De S&P 500 stond toen op ongeveer 5.300 punten. Sindsdien is de index met ruim 11% gestegen, naar ongeveer 5.880 punten op het moment van schrijven. Voor Haefele genoeg reden om een pas op de plaats te maken:

“De risico-rendementverhouding is nu veel meer in balans,” schrijft hij aan klanten. “De rally is een gevolg van een te pessimistische markt die in april was ontstaan. Die correctie is nu wel ingeprijsd.”

Haefele benadrukt dat hij niet bearish is, maar dat het verstandiger is om strategisch neutraal te blijven. Hij verwacht nog steeds dat aandelen op de langere termijn zullen stijgen, maar rekent op kortetermijnvolatiliteit. Vooral nu de 90-daagse tariefpauze tussen de VS en China nog geen structurele handelsdeal garandeert.

Waarom deze analyse opvalt

Wat deze beslissing extra opvallend maakt, is dat de rest van Wall Street juist positiever wordt over de Amerikaanse aandelenmarkt:

• Goldman Sachs verhoogde zijn koersdoel voor de S&P 500 naar 6.100 punten, onderbouwd door:

  • Verlaagde tarieven

  • Verbeterd groeivooruitzicht van de Amerikaanse economie

  • Afnemende recessierisico’s

  
  

• Yardeni Research ging nog een stap verder en verhoogde zijn doel zelfs naar 6.500 punten, omdat volgens hen de handelspolitiek van Trump minder schadelijk zal uitpakken dan eerder gedacht.

  
  

Wat betekent dit voor ons als beleggers?

Haefele’s nuchtere kijk benadrukt een belangrijk punt: de rally van de afgelopen weken is deels gebaseerd op een politieke pauzeknop, geen structurele oplossing. De tijdelijke verlaging van tarieven tussen de VS en China biedt weliswaar lucht, maar de fundamentele onzekerheid over handel en inflatie is niet verdwenen.

Het verschil in visie komt dus neer op tijdshorizon:

• Wie de komende maanden zoekt naar stabiliteit, vindt misschien in UBS’ neutraliteit een waarschuwing.

  
  

• Wie verder vooruitkijkt en rekent op structurele deals en economische groei, volgt wellicht eerder Goldman of Yardeni.

UBS adviseert dan ook om niet te verkopen, maar evenmin extra blootstelling te nemen. Kortom: wachten, analyseren en paraat blijven voor schommelingen.

UBS blijft, in hun eigen ogen, realistisch temidden van een euforische markt. De beslissing om Amerikaanse aandelen terug te schalen naar 'neutraal' na een stijging van 11% in één maand is volgens hen geen paniekvoetbal, maar een rationele reactie op een rally die misschien iets te snel ging. In een markt die gedreven wordt door politiek beleid in plaats van bedrijfswinsten, lijkt voorzichtigheid misschien wel het meest verstandige advies van allemaal.

“De markt is vooruitgelopen op hoop, niet op harde data.” – Mark Haefele, UBS

 Volgens de meest recente Fund Manager Survey van Bank of America (FMS) zitten assetmanagers in mei op de grootste ‘underweight’ positie in de dollar sinds mei 2006.

De reden? Onzekerheid over Amerikaans beleid en een hernieuwde twijfel over de fundamentele aantrekkelijkheid van Amerikaanse activa, ondanks de recent opgeëerde handelsrust tussen de VS en China.

Wat zegt de enquête precies?

De FMS, die 208 fondsbeheerders met samen $522 miljard onder beheer bevraagt, laat zien dat:

• De allocatie naar de Amerikaanse dollar historisch laag is: de grootste netto-underweight in 19 jaar.

• Cashposities dalen van 4,8% naar 4,5%, wat doorgaans wijst op een iets groter risicobereidheid.

• Slechts 25% verwacht nog een recessie van de economie, versus 50% in april.

• 61% verwacht een zachte landing – een scenario waarin de economische groei vertraagt, maar geen recessie ontstaat.

Belangrijk detail dat ik hier aan toe wil voegen: Volgens Bank of America vond 75% van de enquête overigens plaats vóór de handelsbesprekingen in Genève, waar de VS en China een 90-daagse pauze in wederzijdse tarieven afkondigden.

De kans dat nog meer fondsen snel bijdraaien met hun koersdoelen is dus zeker aanwezig. Over de hele breedte zouden beleggers naar mijn mening voorzichtig moeten zijn met het te snel afschrijven van de VS en de dollar. Veel van de meest innovatieve en winstgevende bedrijven ter wereld – denk aan Apple, Microsoft, Nvidia, Amazon en Alphabet – zijn Amerikaans, en hun winsten worden in dollars geboekt. Een structurele afwaardering van de dollar raakt dus ook indirect de waarde van deze bedrijven voor buitenlandse beleggers.

Bovendien is de dollar dit jaar fors gedaald ten opzichte van valuta zoals de euro en de yen – wat Amerikaanse activa op termijn juist aantrekkelijker maakt voor buitenlandse partijen. Voeg daarbij de mogelijkheid dat de VS alsnog structurele handelsdeals sluit, en we zien hoe snel het sentiment kan kantelen.

Een voorbeeld daarvan zagen we onlangs nog: Saudi-Arabië investeert via haar Public Investment Fund maar liefst $600 miljard in Amerikaanse projecten en bedrijven, waaronder infrastructuur, clean tech en AI. Zulke kapitaalstromen kunnen op termijn zowel het vertrouwen in de dollar als de waardering van Amerikaanse aandelen een flinke impuls geven.

Terwijl president Trump zijn economische tour door het Midden-Oosten voortzet, sluiten Amerikaanse technologiebedrijven bijvoorbeeld megadeals met Saudi-Arabië. Nvidia verkoopt 18.000 van zijn nieuwste AI-chips aan het pas opgerichte Humain, een AI-startup van het Saudische staatsinvesteringsfonds, met een intentie om “honderdduizenden” chips te leveren in de komende jaren. AMD tekent een strategisch partnerschap ter waarde van $10 miljard, inclusief infrastructuur voor 500 megawatt aan AI-hardware.

Daarbovenop investeert het Saudische DataVolt $20 miljard in Amerikaanse AI-datacenters, en wordt een bredere tech-investering van $80 miljard aangekondigd door onder andere Google, Oracle en Salesforce. Dit onderstreept dat de VS, ondanks geopolitieke onrust en dollardruk, nog steeds wordt gezien als dé thuishaven voor technologische innovatie en schaalbaarheid.

De les? De fundamentele kracht van de Amerikaanse economie en het financiële systeem moet niet onderschat worden. De huidige terughoudendheid is begrijpelijk, maar kan in recordtijd omslaan als geopolitieke rust terugkeert en het kapitaal zijn weg naar groei weer vindt – en die weg loopt historisch gezien vaak nog steeds via de VS, voor nu kunnen we uiteraard enkel afwachten hoe het nu loopt, en de best onderbouwde keuzes blijven maken!