Dit onbekende aandeel zet toch bizarre groeicijfers neer

In het kort:

• Dit 'simpele' dashboard blijkt stiekem een van de snelst groeiende softwarebedrijven ter wereld te zijn.

• De omzet groeit >30% per jaar. Het bedrijf draait 90% brutomarge en scoort onverwacht hoog in het enterprise-segment.

• Geen hype, maar structurele groei, AI-integratie en cashflow: deze underdog concurreert met giganten als Salesforce en Atlassian.

Monday.com, misschien heb je het weleens voorbij zien komen op YouTube of ergens op LinkedIn: een kleurrijk dashboard, een animatie van een team dat een projectplanning maakt, en een voice-over die klinkt alsof je écht productiever gaat worden. Maar onder die marketingcampagnes, die inderdaad al jaren op volle toeren draaien, zit een softwarebedrijf dat eigenlijk best bijzonder is.

Hoewel monday.com op het eerste gezicht gewoon weer een B2B-tool lijkt in een overvolle markt van taakbeheer, CRM en projectsoftware, blijkt het bedrijf bij nadere blik een uitzondering. In segmenten die al jaren worden gedomineerd door giganten als Salesforce, Atlassian en ServiceNow, weet monday niet alleen stevig te groeien, 30% jaar-op-jaar, maar dat ook te combineren met 90% brutomarge, stijgende operationele winst en groeiende omzet per klant. Geen hype, maar consistente executie en slimme positionering. En opvallend genoeg: veel beleggers hebben dat nog niet door.

Bron: Monday

Wat monday bijzonder maakt, is dat het niet ‘één tool’ is. Het is een platform, en het wordt stap voor stap een suite, niet alleen voor task tracking, maar ook voor klantenbeheer, interne IT-service, salesondersteuning en ontwikkelwerk. Elke module staat op zichzelf, maar is naadloos te integreren in de bredere structuur. De kracht daarvan zie je in de cijfers terug. In het eerste kwartaal van FY25 groeide monday’s omzet naar $282 miljoen, een plus van 30% ten opzichte van een jaar eerder. De operationele winst (non-GAAP) steeg zelfs met 90%, tot $40,8 miljoen. De bijgestelde operationele marge kwam uit op 14%, waar eerder slechts 9,5% werd verwacht. Dat is een beat van 450 basispunten: indrukwekkend voor een groeiend softwarebedrijf met 2.700 medewerkers.

Cruciaal hierbij is de shift naar enterprise. monday is van oorsprong sterk in het MKB: simpele onboarding, visuele software, lage drempels. Maar het bedrijf zet nu in op grotere klanten. En met succes: het aantal klanten dat jaarlijks meer dan $50.000 uitgeeft groeide met 38% tot 3.444; het aantal dat boven de $100.000 zit steeg zelfs met 46%. Die categorieën dragen respectievelijk 37% en 24% van de totale recurring revenue bij, en dat aandeel stijgt elk kwartaal. Dat is belangrijk, want grote klanten blijven langer, groeien sneller in omzet, en maken intensiever gebruik van meerdere producten tegelijk.

Bron: Monday

Wat monday daarbij slim doet, is het combineren van horizontale en verticale groei. Horizontaal in de zin van nieuwe producten: naast het originele Work OS zijn er nu monday CRM, monday Dev en sinds kort monday Service. Elk van die producten is afzonderlijk beschikbaar, maar ontworpen voor cross-sell binnen dezelfde klantaccounts. De CRM-module zag het aantal klanten stijgen tot ruim 31.000 (+85% jaar-op-jaar), terwijl monday Dev groeide naar 4.266 accounts (+104%). De snelste stijger is echter monday Service, een AI-first oplossing voor servicebeheer, waarvan het klantenbestand in Q1 met 84% groeide, en dat in een categorie waarin normaal langdurige salescycli gelden.

Verticale groei, dus: meer omzet per klant, zie je terug in de net dollar retention rate. Voor het hele klantenbestand ligt die op 112%. Voor klanten met meer dan $100.000 in jaarlijkse uitgaven is dat 117%, en dat is een stijging ten opzichte van Q4. Dat betekent dat klanten die al fors betalen, nóg meer zijn gaan uitgeven binnen het platform. In een tijd waarin veel softwarebedrijven worstelen met upsell, contractverlenging en seat expansion is dat een signaal van kracht.

Bron: monday

Die kracht komt ook voort uit hoe het bedrijf zichzelf organiseert. In plaats van te vertragen in tijden van economische onzekerheid, investeert monday juist agressief in groei. De headcount steeg afgelopen jaar met 36% tot 2.695 medewerkers. Dat is veel, zeker als je bedenkt dat peers als Atlassian, Salesforce en zelfs Microsoft juist reorganiseren of focussen op AI-efficiëntie. monday gelooft en investeert in de lange termijn. CEO Roy Mann zei daarover eerder dat het doel is om niet alleen marktaandeel te winnen, maar ook de structuur neer te zetten voor schaalbaarheid richting meerdere miljarden aan omzet.

Daarbij is marketing cruciaal. monday heeft jarenlang fors geïnvesteerd in performance marketing, de bekende YouTube- en LinkedIn-campagnes, maar doet dat met discipline.

Het percentage omzet dat naar marketing gaat, daalt gestaag, terwijl het absolute aantal leads toeneemt. En die verschuiving maakt deel uit van iets groters: monday.com staat op het punt om een enorme operationele hefboom te realiseren.

Net als veel andere softwarebedrijven in hun vroege jaren gaf het bedrijf aanvankelijk méér uit aan sales en marketing dan het aan omzet genereerde. De strategie was klassiek: klanten binnenhalen tegen verlies, in de verwachting dat langdurige retentie uiteindelijk zou zorgen voor een positieve lifetime value. Inmiddels werpt die aanpak zijn vruchten af.

Dat zie je terug in de verhouding tussen SG&A-kosten (sales, general & admin) en de omzet, die jaar op jaar daalt. Tegelijkertijd kruipt de operationele marge omhoog: van -118% historisch naar nagenoeg break-even in het meest recente kwartaal, en dat terwijl de omzet nog altijd met 30% per jaar groeit.

Deze ontwikkeling is niet alleen bemoedigend voor de korte termijn, maar wijst ook op schaalbaarheid: meer omzet betekent relatief minder kosten. Het maakt de stap naar structurele winstgevendheid aannemelijker, zéker als de groei in het enterprise-segment doorzet. De combinatie van afnemende relatieve kosten, stijgende brutomarges en toenemende klantwaarde legt de basis voor stevige operationele leverage – een krachtig signaal voor elke langetermijnbelegger.

De cost of customer acquisition is stabiel, terwijl de lifetime value van klanten stijgt door betere retentie en meer productgebruik. Die dynamiek zie je ook terug in de vrije kasstroom (free cash flow, FCF): die aangepaste marge ligt op 39%, een van de hoogste in de SaaS-sector.

Bron: monday

Een ander vaak onderschat punt: monday’s cultuur. Uit de Glassdoor-score blijkt dat 91% van de medewerkers vertrouwen heeft in het leiderschap van de co-CEO’s Roy Mann en Eran Zinman. Dat is hoog, zeker in tech, waar onrust en burn-out veel voorkomen. En hoewel het hoofdkantoor in Israël ligt, wat voor sommigen een geopolitiek risico vormt, is het bedrijf wereldwijd actief, met teams verspreid over meerdere continenten. Bovendien heeft monday geen schulden, en bijna $1,6 miljard in cash. Dat betekent dat het autonoom kan blijven groeien, onafhankelijk van kapitaalmarkten, een belangrijk voordeel in een tijd van hogere rentes.

Toch zijn er ook risico’s. De waardering is hoog, op zo’n 13 keer verwachte omzet voor FY25. Dat ligt boven het gemiddelde voor softwarebedrijven. En de afhankelijkheid van kleinere klanten (nog steeds 63% van de ARR komt van klanten < $50K) maakt het bedrijf gevoeliger voor macro-economische schokken. Vooral in sectoren waar software geen directe kernactiviteit is, kan dat leiden tot contractverlagingen of uitstel van uitbreidingen.

Bron: Seeking Alpha

Ook concurrentie blijft een factor. Salesforce en HubSpot domineren de CRM-markt; Atlassian is groot in DevOps; ServiceNow in IT-services. monday moet tegen al die reuzen opboksen, en doet dat met een kleinere salesorganisatie en minder marktaandeel. Toch toont de groei van het klantenbestand, vooral in het hogere segment, dat het bedrijf hier tractie krijgt. De benoeming van Casey George als CRO is in die zin belangrijk: zijn ervaring bij Qlik (1.000 salesmedewerkers, $1,3 miljard ARR) suggereert dat monday de structuur aanlegt voor verdere schaal in enterprise sales.

En dan is er AI. Veel softwarebedrijven noemen AI in hun persberichten, maar monday laat zien dat het geen loze belofte is. In Q1 alleen al werden er 26 miljoen AI-acties uitgevoerd door klanten, een stijging van 160% kwartaal-op-kwartaal. De AI Blocks en Power-Ups worden gepositioneerd als modulaire componenten die bestaande workflows versterken, in plaats van vervangen. En belangrijk: deze worden gemonetariseerd via een consumption-based model, wat op termijn de ARPU (average revenue per user) kan verhogen zonder prijsverhogingen in het basispakket.

De lange termijn ziet er dan ook veelbelovend uit. Analisten verwachten dat monday de komende jaren blijft groeien in de range van 20-25%, met een afbouw richting de hoge tien procenten rond FY33. Dat zou resulteren in ruim $5,6 miljard omzet en $957 miljoen non-GAAP operationele winst.

Veel zal afhangen van monday’s vermogen om zijn enterprise-segment verder uit te bouwen. Als het lukt om de penetratie van producten als monday Service en monday Dev te versnellen binnen bestaande accounts, en die vervolgens te cross-sellen richting CRM, dan ontstaat een netwerk-effect. Hoe meer modules klanten gebruiken, hoe moeilijker het wordt om het platform te verlaten. Dat verhoogt de switching costs, versterkt de retentie, en verhoogt tegelijkertijd de omzet per klant.

Wat dat betreft zijn de signalen gunstig. Het aantal klanten met meer dan 10 gebruikers groeit, de AI-integratie wordt intensiever, en het aandeel enterprise-inkomsten stijgt gestaag. Combineer dat met een stijgende marge, een stijgende kaspositie en afnemende afhankelijkheid van externe financiering, en je krijgt een profiel dat zeer positief oogt.

Monday is niet alleen hype, het is een systeem dat jaar na jaar sterker wordt. En juist omdat veel concurrenten nu pas beginnen met reorganiseren of zich herpositioneren richting AI, heeft monday een voorsprong opgebouwd die moeilijk in te halen is. Ooit begonnen als simpele workflow- en projecttool, breidt het bedrijf zich nu overtuigend uit naar aangrenzende domeinen zoals CRM en klantenservicebeheer. Daarmee ontwikkelt het zich van nicheproduct tot volwaardige softwareportfolio, en ontstaat er ruimte voor een positionering die vergelijkbaar is met bedrijven als ServiceNow of Salesforce, ondanks de hogere waardering.

Dat is misschien wel de kern: monday lijkt misschien snel op een te dure software start-up, maar gedraagt zich als een volwassen platformbedrijf dat systematisch uitbreidt in meerdere groeisegmenten. Het heeft de structuur, het team, de productfilosofie en het kapitaal om die ambitie waar te maken. En hoewel de markt die potentie deels begint in te prijzen, is het lang niet zeker dat alle groeipotentieel al in de koers zit.