Is dit aandeel na de forse herwaardering nog wel een koopkans?
- Jelger Sparreboom
- 7 uur geleden
- 3 minuten om te lezen
In het kort:
Alphabet groeit nog steeds dubbelcijferig met marges op recordniveau.
Zoekmarktaandeel brokkelt licht af, maar gevreesde AI-concurrentie hapert.
Het aandeel noteert op een veel hogere multiple dan in mei.
Alphabet’s koers is de afgelopen maanden hard vooruitgelopen. Waar in mei nog sprake was van scepsis, van twijfels over de houdbaarheid van de zoekmachine, lijkt nu de euforie te overheersen. Dat roept de vraag op: is het aandeel na deze herwaardering nog wel een echte koopkans? Het is een klassiek dilemma voor beleggers: de cijfers zijn sterk, de groeivooruitzichten degelijk, maar de waardering begint krapper te worden.
De jongste kwartaalresultaten geven weinig steun aan de verhalen over een nakend verval. Alphabet rapporteerde in het tweede kwartaal van 2025 een omzetgroei van 14 procent jaar-op-jaar. De advertentietak, goed voor ruim zeventig procent van de inkomsten, groeide met 10,4 procent. Binnen die tak liet Search twaalf procent groei zien, YouTube dertien procent, terwijl alleen het netwerk licht kromp. Daarbovenop kwam een plus van twintig procent bij de abonnementen- en platformdiensten, en een indrukwekkende 32 procent groei in de clouddivisie. Met een operationele marge boven de dertig procent zit Alphabet bovendien dicht bij zijn historische top.
LTM omzet Alphabet:
Wie de reeks van de afgelopen twaalf kwartalen bekijkt, ziet een consistente trend van dubbelecijferige groei sinds begin 2023. De ‘collapse’ waar sommige analisten en journalisten al jaren op zinspelen, blijft vooralsnog uit. Het beeld dat adverteerders massaal de benen zouden nemen, vindt geen steun in de data. Integendeel, de winstgevendheid nadert die van Meta, de andere grote speler in online advertenties.
Toch sluipt er een ander narratief naar binnen: het marktaandeel van Google Search is voor het eerst sinds 2015 onder de negentig procent gezakt. Met 89,57 procent is het verschil marginaal, maar symbolisch heeft het gewicht. Elk procentpunt marktaandeel vertegenwoordigt zo’n twee à tweeënhalf miljard dollar omzet. De grote winnaar is voorlopig Bing, dat van 3,88 naar 4,02 procent ging. Of dit het begin is van een structurele verschuiving of slechts een statistische afwijking, is moeilijk te zeggen. Maar het tekent een wereld waarin alternatieven, of dat nu chatbots zijn of integraties van AI in browsers, langzaam terrein winnen.
De strijd om dominantie
Alphabet is zich terdege bewust van deze dreiging. Het betaalt Apple naar verluidt jaarlijks twintig miljard dollar om de standaardzoekmachine in Safari te blijven. Dat contract kan onder druk komen te staan door de Amerikaanse mededingingsautoriteiten. Apple onderzoekt bovendien de integratie van AI-gestuurde zoekopties via partners als OpenAI of Anthropic. Dat zou een forse verschuiving kunnen betekenen. Tegelijkertijd lijkt Alphabet ruimte te hebben: zoek blijft de dominante toegangspoort, en YouTube is een van de moeilijkst te vervangen platforms. Het videodomein profiteert eerder van AI, doordat contentproductie sneller en eenvoudiger wordt.
Daarnaast investeert Alphabet agressief in de infrastructuur van de toekomst. In 2025 gaat er 85 miljard dollar naar kapitaaluitgaven, waarvan tweederde naar servers en de rest naar datacenters en netwerken. Daarmee ligt het op koers met rivalen als Microsoft, Amazon en Meta, die tussen de tachtig en honderdtwintig miljard spenderen. Ook externe investeringen tellen mee: de drie miljard die Alphabet in Anthropic stak, zijn inmiddels ruim verviervoudigd in waarde. Zo spreidt het concern zijn kansen in de AI-race.
Opmerkelijk is dat OpenAI’s GPT-5, aanvankelijk geprezen om snelheid en capaciteit, bij veel gebruikers teleurstelde. Te mechanisch, onnauwkeurig en minder overtuigend dan voorganger GPT-4o. Dat misser biedt Alphabet adempauze: wie vreest dat AI Google direct van de troon stoot, moet erkennen dat de technologie nog lang niet feilloos is.
Waardering en rendement
Toen Alphabet in mei nog rond de 152 dollar noteerde, lag de koerswinstverhouding rond de 16 keer de winst. Nu, met een koers boven 210 dollar, is dat opgelopen naar bijna 23 keer.
P/E GAAP:
De analistenverwachtingen wijzen op een winstgroei van 24 procent in 2025, maar slechts 7 procent in 2026 en daarna circa 13 procent in 2027. Dat middelt tot zo’n 14,5 procent. Nog steeds solide, maar minder dan de achttien procent die Alphabet de afgelopen vijftien jaar gemiddeld wist te halen.
Het aandeel is niet langer zo goedkoop als eerder dit jaar. Wie in mei instapte, heeft inmiddels ruim dertig procent rendement geboekt. Nieuwe kopers moeten daarom rekening houden met lagere vooruitzichten. Op 10 mei schreef ik nog over de vraag of AI het Google-aandeel zou laten instorten. Voor beleggers die toen kochten, staat de teller inmiddels op 36 procent winst.
Toen vond ik het aandeel extreem aantrekkelijk geprijsd, nu oogt voor mij de waardering een stuk eerlijker.
Wat resteert, is een onderneming die zijn dominante positie nog altijd stevig verdedigt, die profiteert van sterke advertentiegroei en cloudexpansie, en die miljarden vrijmaakt om zijn AI-positie te versterken. De kleine erosie in marktaandeel verdient aandacht, maar vormt vooralsnog geen existentiële bedreiging. De waardering is de bottleneck: mogelijk aantrekkelijk genoeg voor een plek in de portefeuille, maar niet meer het koopje dat het was.
