Hims & Hers naar de 145 dollar in 2030?!

In het kort:

• Hims & Hers streeft naar een omzet van 6,5 miljard dollar en een EBITDA-marge van 20% in 2030, wat kan leiden tot een koers van 146 dollar per aandeel.

• De huidige brutowinstmarge bedraagt 79,3% en de nettowinstmarge 8,5%, met 2,4 miljoen abonnees en een omzet per klant van 84 dollar.

• Drie waarderingsmodellen wijzen op een jaarlijks rendement tussen de 15% en 18%, afhankelijk van groeitempo, marges en kostenstructuur.

Kan een aandeel dat al meer dan 1000% in waarde is gestegen, nog steeds aantrekkelijk geprijsd zijn? Voor veel beleggers klinkt dat als een paradox. Toch is dat precies de vraag die op tafel ligt bij Hims & Hers, het digitale zorgplatform dat de afgelopen jaren uitgroeide van een veelbelovende start-up tot een beurslieveling. De koers is in korte tijd geëxplodeerd, het klantenbestand groeit gestaag, en de marges verbeteren opvallend snel. Waar sommige analisten spreken van overwaardering, zien anderen juist het begin van een nieuwe fase waarin schaalbaarheid, merkbekendheid en operationele efficiëntie tot serieuze waardecreatie kunnen leiden.

De flink gestegen beurskoers van Hims & Hers de afgelopen jaren:

Bron: Tradingview

In een markt waar technologiebedrijven vaak zwaar leunen op beloftes in plaats van winst, onderscheidt Hims & Hers zich met solide groeicijfers, een hoge brutomarge en een abonnementsmodel dat steeds robuuster lijkt te worden. Maar tegenover dat potentieel staan ook risico’s die niet genegeerd mogen worden: van regulatorische onzekerheden tot toenemende concurrentie en de vraag of de huidige marketingmachine tegen lagere kosten blijft draaien.

Dit artikel richt zich nadrukkelijk niet op het bedrijf zelf of zijn strategische positionering, maar uitsluitend op de waardering. Aan de hand van drie onderbouwde scenario’s wordt onderzocht in hoeverre de huidige koers recht doet aan het toekomstpotentieel van Hims & Hers. De focus ligt op financiële kerncijfers, realistische projecties en de operationele hefboom die het bedrijf in de komende jaren zou kunnen realiseren. Is het aandeel, ondanks zijn indrukwekkende stijging, nog altijd koopwaardig voor de lange termijn? Of is de markt al vooruitgelopen op alles wat nog moet komen?

Kerncijfers en marges

Voor het maken van een realistische waardering van Hims & Hers is het noodzakelijk om eerst inzicht te krijgen in de belangrijkste financiële gegevens van het bedrijf. Deze kerncijfers vormen het fundament voor elk waarderingsmodel, of het nu gaat om een multiple-analyse of een discounted cashflowberekening. Zonder een helder beeld van marges, groeipercentages en kasstroomdrivers is een gefundeerde inschatting van de intrinsieke waarde simpelweg niet mogelijk.

De brutowinstmarge van het bedrijf kwam in 2024 uit op 79,31%, een lichte daling ten opzichte van de 82% in 2023, maar nog altijd ruim boven het vijfjarig gemiddelde van 77,5%. Deze hoge marge onderstreept het kapitaallichte karakter van Hims & Hers en wijst op een gezonde verhouding tussen omzet en directe kosten.

Ook de operationele efficiëntie vertoont een duidelijke stijgende lijn. De EBIT-marge bedroeg in 2024 4,5%, een sterke verbetering ten opzichte van het vijfjarig gemiddelde van -12,1%. Voor 2025 wordt zelfs een verdere stijging naar 6,5% voorzien. De oplopende marge duidt op het toenemende effect van schaalvoordelen, onder andere via dalende relatieve uitgaven aan marketing en overhead.

De nettowinstmarge volgde een vergelijkbare trend en steeg naar 8,5% in 2024, ten opzichte van het negatieve vijfjarig gemiddelde van -11,7%. Daarmee lijkt het bedrijf definitief een punt te hebben bereikt waarop winstgevendheid structureel binnen bereik ligt, zonder dat dit ten koste gaat van de groeicapaciteit.

De marges die Hims & Hers behaalt:

Bron: Finchat

Wel moet worden opgemerkt dat de verwatering voor aandeelhouders toeneemt. Het aantal uitstaande aandelen steeg in 2024 met 3% ten opzichte van het jaar daarvoor. Dit is op zich niet ongebruikelijk voor een groeibedrijf dat expansie uit eigen middelen financiert, maar vormt wel een aandachtspunt in toekomstige waarderingen, zeker als dit tempo aanhoudt.

Groei in abonnees en omzet per gebruiker

Naast marges en winstgevendheid zijn ook de dynamiek van het klantbestand en de gemiddelde klantwaarde bepalend voor de waardering. Hims & Hers bouwt zijn omzet grotendeels op via een abonnementsmodel, wat het mogelijk maakt om met relatief stabiele inkomstenstromen te werken. Eind Q1 2025 bedroeg het aantal abonnees 2,4 miljoen, een stijging van 38% ten opzichte van een jaar eerder. Ter vergelijking: eind 2024 stond de teller op 2,29 miljoen. Dit wordt ook gehanteerd als basis.

Wat deze groei bijzonder maakt, is dat deze gepaard gaat met een sterke stijging in de omzet per abonnee. In Q1 2023 lag dit bedrag nog op 50 dollar, inmiddels is dat opgelopen tot meer dan 84 dollar. Deze groei, met een CAGR van 29,6%, toont aan dat Hims & Hers steeds beter in staat is om zijn klanten meerdere producten of diensten aan te bieden, of hogere tarieven te realiseren door verbeterde dienstverlening.

Het aantal abonnees en omzet per abonnee:

Bron: Finchat

De totale omzetgroei in 2024 ten opzichte van 2023 kwam uit op 69%, iets onder het vijfjarig gemiddelde van 77%, maar nog altijd uitzonderlijk hoog. Belangrijk is dat deze groei niet uitsluitend afkomstig is uit volumetoename, maar ook uit waardevermeerdering per klant. Die combinatie maakt het groeiprofiel van Hims & Hers extra robuust.

Voor een waardering zijn deze cijfers onmisbaar. Ze tonen niet alleen hoe het bedrijf zich ontwikkelt qua marktpenetratie en klantacquisitie, maar ook hoe sterk de interne groeikracht is, een factor die doorslaggevend is voor toekomstige kasstromen en dus voor de waarde van het aandeel.

Analyse van de huidige kostenstructuur

De huidige kostenstructuur van Hims & Hers biedt waardevolle inzichten in hoe het bedrijf zijn uitgaven positioneert en waar de ruimte voor operationele hefboomwerking zich bevindt. In de afgelopen jaren zijn verschillende kostenposten aanzienlijk afgenomen als percentage van de omzet, wat wijst op een efficiënter werkend model naarmate de schaal toeneemt.

• R&D-uitgaven bedragen momenteel 5% van de omzet, tegenover een vijfjarig gemiddelde van 3,5%. De stijging weerspiegelt de toegenomen focus op technologische innovatie en productontwikkeling, onder meer in gepersonaliseerde zorg, automatisering van klantenservice en platformverbeteringen. Het feit dat Hims & Hers bereid is hierin te investeren boven het historische niveau, suggereert een strategische keuze om productdifferentiatie en technologische voorsprong te waarborgen.

• Marketingkosten vormen met 46% van de omzet nog steeds de grootste uitgavenpost, maar liggen inmiddels fors lager dan het vijfjarig gemiddelde van 68%. Deze scherpe daling toont aan dat het bedrijf erin slaagt om zijn klantenbestand efficiënter te laten groeien. Dit kan te maken hebben met betere targeting, hogere conversiepercentages, organische groei door merkbekendheid of simpelweg schaalvoordelen in advertentie-inkoop.

• General & Administrative (G&A)-kosten zijn teruggebracht tot 11,3% van de omzet, tegenover een historisch gemiddelde van 20,5%. Deze reductie weerspiegelt waarschijnlijk een combinatie van digitalisering van interne processen, het uitblijven van grootschalige uitbreiding in hoofdkantoorstructuur en meer operationele discipline.

• Operationele en supportkosten, momenteel 12,5% van de omzet, liggen ook beduidend lager dan het vijfjarig gemiddelde van 17%. Aangezien klanttevredenheid en servicedeskprestaties cruciaal zijn voor een abonnementsmodel, is het aannemelijk dat deze daling het gevolg is van investeringen in automatisering, zoals chatbots, AI-ondersteunde klantinteractie en zelfhulpmodules.

Het algemene beeld is dat Hims & Hers zich de afgelopen jaren heeft ontwikkeld van een kostenintensieve groeistartup tot een schaalbare, efficiënter georganiseerde organisatie. Deze transitie is van groot belang voor de waardering. Het betekent dat toekomstige omzetgroei waarschijnlijk gepaard zal gaan met relatief lagere kostenstijgingen, waardoor een stijgende winstmarge binnen bereik komt. Het is precies deze operationele hefboomwerking waarop veel van de langetermijnwaarderingen rusten.

Ambitieuze outlook vanuit het management

Het management van Hims & Hers heeft ambitieuze groeidoelstellingen geformuleerd voor de komende jaren. Centraal daarin staat het streven om in 2030 een omzet van meer dan 6,5 miljard dollar te realiseren. Deze doelstelling impliceert een gemiddelde jaarlijkse omzetgroei van 28,3% over een periode van zes jaar. Voor een bedrijf dat al substantiële groei heeft doorgemaakt, is dat een fors percentage, maar niet onrealistisch gezien de huidige groeitrend in zowel aantal abonnees als omzet per klant.

Naast de omzetdoelstelling wordt er gerekend op een aangepaste EBITDA van 1,3 miljard dollar in 2030, wat overeenkomt met een EBITDA-marge van 20%. Dat is aanzienlijk hoger dan de huidige marges en onderstreept het vertrouwen van het management in het schaalbare karakter van het platform. Deze verwachting is mede gebaseerd op de aanname dat vaste kostencomponenten, zoals marketing en overhead, relatief zullen dalen naarmate het bedrijf groeit.

De outlook van het management:

Bron: Hims

De combinatie van omzetgroei en margin expansion is een klassiek uitgangspunt voor waarderingsmodellen, maar ook een bron van onzekerheid. Groeidoelstellingen van deze omvang zijn zelden lineair en kunnen onderweg worden beïnvloed door factoren als concurrentiedruk, regulatoire barrières, macro-economische schokken en veranderend consumentengedrag. Toch vormen deze ambities een logisch referentiepunt voor beleggers die het potentieel van het aandeel willen inschatten.

Waarderen via meerdere invalshoeken

Na het schetsen van de financiële fundamenten en de strategische kostenstructuur, is het tijd om deze gegevens te vertalen naar concrete waarderingen. In dit artikel worden drie benaderingen toegepast om een onderbouwde inschatting te maken van de potentiële waarde van Hims & Hers richting 2030. Elk model gebruikt dezelfde onderliggende cijfers, maar benadert de waardering vanuit een ander perspectief: eerst op basis van een klassieke multiple-analyse, vervolgens op basis van abonneegroei en omzet per klant, en tot slot via een gedetailleerde discounted cashflowanalyse (DCF).

De kracht van deze benadering ligt in het combineren van verschillende scenario’s, waardoor de impact van aannames beter zichtbaar wordt. Deze methodiek biedt beleggers handvatten om het aandeel vanuit meerdere hoeken te analyseren en zich niet te verlaten op één enkel model.

Multiple-analyse gebaseerd op 2030-outlook

De eerste methode is gebaseerd op de projecties van het management voor 2030, aangevuld met eigen conservatieve aannames. Centraal staat hier de winstgevendheid die het bedrijf op lange termijn kan realiseren. Het management verwacht een EBITDA-marge van 20% in 2030. In deze analyse wordt uitgegaan van een nettowinstmarge van 18%, wat iets lager ligt en daarmee ruimte biedt voor onvoorziene kosten of tegenvallers. Het bedrijf is kapitaallicht, dus zal weinig afschrijvingskosten hebben. Daarnaast heeft het bedrijf geen schuld, dus zal het geen geld hoeven te betalen aan rentekosten. Opmerkelijk is dat de huidige verhouding tussen EBITDA en nettowinstmarge erop wijst dat dit een voorzichtige inschatting is, theoretisch zou de nettowinstmarge zelfs hoger kunnen uitvallen dan de EBITDA-marge, gezien de lage kapitaallasten en afwezigheid van schulden.

Een ander belangrijk element is de verwatering van aandelen. Hims & Hers heeft zijn groei tot nu toe grotendeels gefinancierd via aandelenuitgiftes. Verwacht wordt dat het aantal uitstaande aandelen de komende twee jaar met 3% per jaar toeneemt, gevolgd door 2% jaarlijkse groei, afbouwend naar 1% richting 2030. Op basis daarvan komt het aantal aandelen in 2030 uit op ongeveer 239,7 miljoen, vergeleken met 216 miljoen in 2024.

Rekening houdend met een nettowinst van 935 miljoen dollar, komt de verwachte winst per aandeel (EPS) uit op 5,22 dollar. Indien beleggers tegen die tijd bereid zijn om een koers-winstverhouding (P/E) van 30 te hanteren, een realistische multiple voor een winstgevend groeibedrijf met stevige marges en verdere vooruitzichten, resulteert dit in een koers van 146,45 dollar in 2030. Vergeleken met de huidige koers van ongeveer 60 dollar komt dat neer op een samengesteld jaarlijks rendement (CAGR) van 18,72%.

Het bijbehorende Excel model:

Bron: Excel

Hoewel deze uitkomst aantrekkelijk oogt, is het belangrijk te beseffen dat de multiple-analyse sterk afhankelijk is van de gekozen exit-multiple. Kleine verschuivingen hierin kunnen het eindresultaat substantieel beïnvloeden. Toch biedt deze methode een duidelijk eerste raamwerk om het opwaarts potentieel van het aandeel in kaart te brengen.

Abonneewaardering als alternatief groeiscenario

Het tweede waarderingsmodel hanteert een andere invalshoek: niet de winstontwikkeling als uitgangspunt, maar de groei in het aantal abonnees en de gemiddelde omzet per gebruiker. Hiermee wordt de waardering opgebouwd vanuit de commerciële dynamiek van het platform, wat een aanvullende blik biedt op het potentieel van Hims & Hers als abonnementsbedrijf.

De onderliggende aannames over marges, verwatering en waarderingsmultiples blijven identiek aan het eerdere model. Het verschil zit in de opbouw van de omzet en de vertaalslag naar toekomstige winstgevendheid. In dit scenario wordt uitgegaan van een gestaag doorgroeiend abonneebestand, zij het met een geleidelijk afnemend groeitempo. De groei is dus niet eindeloos exponentieel, maar matigt zich naarmate het bedrijf verder opschaalt en markten verzadigen.

Tegelijkertijd stijgt de omzet per klant. Die toename wordt gedreven door het aanbieden van aanvullende diensten, hogere klantloyaliteit en verbeterde retentie. Naarmate klanten langer blijven en gebruikmaken van meer zorgproducten, stijgt de gemiddelde besteding per gebruiker. Die ontwikkeling is al zichtbaar in de huidige cijfers en wordt in dit model voortgezet op een realistische maar positieve lijn.

Een belangrijk gevolg hiervan is dat de kostenstructuur per klant daalt. Marketinguitgaven als percentage van de omzet nemen af, wat op termijn ruimte creëert voor een verdere stijging van de nettowinstmarge richting de 20%. Dit effect van operationele hefboomwerking is kenmerkend voor digitale platformmodellen en vormt ook in dit scenario een kerncomponent van de waardering.

Wat betreft de waarderingsmultiple wordt gerekend met een geleidelijke afname van de koers-winstverhouding: van 88 in het huidige stadium, naar 27 over een periode van tien jaar. Daarna stabiliseert deze rond 25, in lijn met het historische gemiddelde van volwassen technologiebedrijven. Op basis van deze groeikaders zou de koers van Hims & Hers in 2040 kunnen oplopen tot circa 520 dollar. Vanaf de huidige koers van ongeveer 60 dollar betekent dat een samengesteld jaarlijks rendement van net iets boven de 16%.

Het bijbehorende Excel model:

Bron: Excel

Hoewel dit scenario een langere horizon aanhoudt dan het eerdere model, toont het hoe structurele groei in gebruikerswaarde en klantvolume samen kunnen leiden tot substantiële waardecreatie. Voor beleggers die focussen op klantgerichte metrics en platformdynamiek, biedt dit model een waardevolle aanvulling op de klassieke winstgedreven waardering.

Discounted cashflow-analyse: realistische aannames, lange horizon

Het derde en meest diepgaande waarderingsmodel dat op Hims & Hers wordt toegepast, is gebaseerd op een discounted cashflow-analyse (DCF). In tegenstelling tot een multiple-analyse, waarbij de waardering grotendeels leunt op een eindmultiple en marktsentiment, richt een DCF-model zich op de fundamentele waarde van een onderneming op basis van haar verwachte vrije kasstromen. In deze benadering worden toekomstige winsten en herinvesteringen doorgerekend over een langere periode, in dit geval vijftien jaar, gevolgd door een perpetuele groeifase. De methode biedt daarmee een diepere blik op het structurele verdienvermogen van het bedrijf.

De analyse start met de netto operationele winst na belastingen (NOPAT), waarna de verwachte herinvesteringen in kapitaal en werkkapitaal worden afgetrokken om zo de vrije kasstroom te bepalen. Deze kasstromen worden vervolgens contant gemaakt tegen een rendementseis van 11,5%, een relatief conservatieve disconteringsvoet die recht doet aan de risico’s die gepaard gaan met een bedrijf dat opereert in een snel veranderende, gereguleerde en concurrerende markt.

De uitgangspunten van het model zijn bewust aan de voorzichtige kant gekozen. Zo wordt gerekend met een brutowinstmarge van 75%, wat lager ligt dan het huidige niveau van 79,3%. Deze aanpassing weerspiegelt de mogelijkheid dat de productmix op termijn minder marge genererend wordt, of dat concurrentiedruk en prijsbeleid in nieuwe markten de marge iets kunnen drukken. Ook op het vlak van kosten wordt met afbouwende percentages gerekend. De algemene kosten (G&A) worden geschat op 8% van de omzet, iets lager dan het huidige niveau van 11,3%, op basis van schaalvoordelen en verdere digitalisering. De uitgaven aan onderzoek en ontwikkeling stabiliseren op 4% van de omzet, onder het huidige niveau van 5%, maar nog altijd ruim boven het vijfjarig gemiddelde.

Marketinguitgaven vormen traditioneel de grootste kostenpost voor Hims & Hers. Waar dit percentage nu nog 46% van de omzet bedraagt, daalt dit in het model geleidelijk naar 25% en uiteindelijk naar 17%. Die afbouw is cruciaal voor het verbeteren van de operationele marges en is realistisch in een scenario waarin merkbekendheid, klantretentie en referral-based groei toenemen naarmate het platform verder volwassen wordt. Ook de operationele en ondersteunende kosten, nu nog goed voor 12,5% van de omzet, worden stapsgewijs teruggebracht naar 8%. Dit zou haalbaar moeten zijn dankzij automatisering, AI-gedreven klantondersteuning en een steeds efficiënter ingerichte backoffice.

Op basis van deze gestaag verbeterende kostenstructuur ontwikkelt de EBIT-marge zich in het model van 6,5% in de nabije toekomst naar 28% in jaar tien, en zelfs naar 38% tegen het einde van het twintigjarige projectiepad. Zulke marges zijn uitzonderlijk, maar niet onmogelijk voor digitale platformbedrijven met een kapitaallicht bedrijfsmodel en lage marginale kosten per extra klant. Het uitgangspunt hierbij is dat een groot deel van de infrastructuur reeds is opgebouwd, waardoor schaalvergroting niet gepaard gaat met gelijke kostenstijgingen.

De kasstromen worden vervolgens contant gemaakt tegen een rendementseis van 11,5%.

Het bijbehorende Excel model:

Bron: Excel

Deze disconteringsvoet houdt rekening met zowel marktrisico’s als sectorspecifieke factoren zoals veranderingen in regelgeving, geopolitieke onzekerheden en concurrentiedruk van nieuwe toetreders of bestaande spelers in de digitale gezondheidszorg. Binnen deze kaders resulteert het model in een berekende intrinsieke waarde van circa 110 dollar per aandeel.

Vanaf het huidige koersniveau van ongeveer 60 dollar zou dit impliceren dat beleggers, bij een uitrol van dit scenario, kunnen rekenen op een gemiddeld jaarlijks rendement van circa 15%. Natuurlijk blijft een DCF-analyse gevoelig voor aannames, zeker bij een projectie over vijftien jaar, maar de consistentie van het model met de huidige marge- en groeitrends geeft de uitkomst geloofwaardigheid. Voor beleggers die waarde hechten aan fundamentele kasstroomanalyse boven marktmultiples, biedt deze benadering een solide, onderbouwde kijk op de lange termijnwaarde van Hims & Hers.

Wat moeten beleggers nu doen?

Het waarderingsonderzoek laat zien dat Hims & Hers, ondanks de indrukwekkende koersstijging van de afgelopen jaren, op basis van verschillende scenario’s nog steeds aanzienlijke opwaartse potentie biedt. De verwachte jaarlijkse rendementen variëren tussen de 15% en 18%, afhankelijk van de gehanteerde aannames omtrent groei, marges en waarderingsmultiples. Die rendementen zijn stevig, maar worden uitsluitend haalbaar geacht indien het bedrijf zijn ambitieuze groeipad blijft volgen, winstgevendheid weet op te voeren en tegelijkertijd de operationele kosten verder weet terug te dringen. Daartegenover staat een reeks niet te negeren risico’s. De gevoeligheid voor veranderende regelgeving in de gezondheidszorg, intensievere concurrentie van zowel startups als gevestigde spelers, en de afhankelijkheid van aanhoudende marketingefficiëntie vormen reële bedreigingen voor het momentum. Daarnaast blijven de waarderingen gevoelig voor de gehanteerde exit-multiples, die onder druk kunnen komen bij verslechterend marktsentiment. Voor beleggers die deze risico’s bewust in kaart brengen en geloven in de schaalbaarheid en commerciële potentie van het platform, vormt Hims & Hers een onderneming met een aantrekkelijke asymmetrie tussen risico en rendement.