Bank of America komt met een waarschuwing voor beleggers
- Mika Beumer
- 3 uur geleden
- 4 minuten om te lezen
In het kort
De S&P 500 noteert rond recordhoogtes, terwijl steeds meer sectoren aan de rally deelnemen.
Bank of America ziet de Amerikaanse staatsschuld en stijgende obligatierentes als grootste bedreigingen.
Vooral een langdurig hoge rente kan aandelenwaarderingen en economische groei onder druk zetten.
De Amerikaanse aandelenmarkt lijkt momenteel bijna niet af te remmen. De S&P 500 brak afgelopen week voor het eerst door 7.800 punten en bereikte met 7.798,99 punten ook een nieuw slotrecord. Bovendien wordt de stijging niet langer uitsluitend gedragen door technologie en kunstmatige intelligentie. Energie, gezondheidszorg en financiële aandelen doen inmiddels eveneens mee. Toch waarschuwt Bank of America dat juist onder deze rustige oppervlakte twee risico’s snel groter worden: de Amerikaanse staatsschuld en de stijgende lange rente.
De S&P 500 bereikt nieuw record en steeg 3% afgelopen maand
Waarom Bank of America waarschuwt voor de Amerikaanse staatsschuld
De Amerikaanse overheidsfinanciën vormen volgens Bank of America een steeds groter risico voor financiële markten. Het Amerikaanse begrotingstekort bedroeg alleen al in juli 432,3 miljard dollar, het hoogste maandelijkse tekort in ruim vijf jaar. Hogere uitgaven, waaronder sterk gestegen Medicarekosten, blijven de overheidsbegroting belasten.
Michael Hartnett van Bank of America verwacht bovendien dat de Amerikaanse staatsschuld binnenkort boven 40 biljoen dollar uitkomt. Als de huidige ontwikkeling doorzet, kan dat volgens hem richting 2029 zelfs ongeveer 50 biljoen dollar worden. Het probleem is niet alleen de omvang van die schuld, maar vooral wat de overheid ervoor moet betalen.
Wanneer obligatierentes laag zijn, kan een overheid relatief goedkoop grote schulden financieren. Bij hogere rentes verandert die rekensom. Oude staatsleningen lopen geleidelijk af en moeten worden vervangen door nieuwe obligaties waarop Washington aanzienlijk meer rente betaalt. Daardoor nemen de rentelasten toe en blijft minder financiële ruimte beschikbaar voor andere overheidsuitgaven.
De Amerikaanse staatsschuld bedroeg in juli 432,3 miljard dollar en BofA waarschuwt
Dat hoeft aandelen niet onmiddellijk te raken. Zolang de Amerikaanse economie voldoende groeit en bedrijfswinsten blijven stijgen, kunnen beleggers hoge schulden lange tijd accepteren. Het gevaar ontstaat wanneer financiële markten steeds meer rendement eisen om Amerikaanse staatsobligaties te bezitten. Dan versterken schuld en rente elkaar.
De ontwikkeling van de Amerikaanse staatsschuld lijkt daardoor misschien een langzaam probleem, maar kan uiteindelijk rechtstreeks invloed krijgen op aandelenkoersen.
Waarom stijgende obligatierentes gevaarlijk worden voor aandelen
De tweede waarschuwing is concreter voor beleggers: de Amerikaanse lange rente staat opnieuw bijzonder hoog. Het rendement op Amerikaanse staatsobligaties met een looptijd van dertig jaar lag vrijdag rond 5,24 procent. Dat zijn niveaus die de markt al meer dan tien jaar nauwelijks heeft gezien. Bij een recente veiling van dertigjarige staatsleningen kwam het rendement zelfs uit op het hoogste niveau sinds 2001.
30 year treasury bond op bijzonder hoog niveau
Voor aandelen is dat belangrijk omdat obligaties concurreren om hetzelfde kapitaal. Wanneer veilige Amerikaanse staatsobligaties ruim 5 procent rendement bieden, wordt het minder aantrekkelijk om hoge prijzen te betalen voor aandelen waarvan het rendement onzeker is. Vooral groeiaandelen zijn gevoelig, omdat een groot deel van hun verwachte winst verder in de toekomst ligt.
Een hogere rente verlaagt in financiële waarderingsmodellen de huidige waarde van die toekomstige winsten. Dat helpt verklaren waarom snelgroeiende technologiebedrijven vaak sterker reageren op veranderingen in obligatierentes. Hoe hoger hun waardering al is, hoe gevoeliger de koers kan worden.
Even tussendoor, als je dit interessant vindt, dit is precies wat we dagelijks doen om jou en andere beleggers te helpen. Sluit een lidmaatschap af en krijg toegang tot aandelentips, trainingen en live inzicht in de transacties van de portfolio van De Belegger. Gebruik code ''INSIDER'' voor 50% korting.
Daar komt momenteel olie bij. De oorlog in het Midden Oosten houdt energieprijzen hoog en creëert onzekerheid over toekomstige inflatie. Wanneer olie langdurig duur blijft, kunnen transport, productie en uiteindelijk consumentenprijzen opnieuw stijgen. Dat maakt het voor centrale banken moeilijker om de rente snel te verlagen.
Juist hier komen de twee waarschuwingen van Bank of America samen. Een overheid met enorme financieringsbehoeften moet steeds meer obligaties uitgeven, terwijl beleggers door inflatierisico’s tegelijkertijd hogere rendementen kunnen eisen. Dat kan de lange rente verder omhoog duwen.
Waarom de beurs ondanks deze risico’s gewoon blijft stijgen
Beleggers lijken voorlopig weinig angst te hebben omdat de economische omgeving nog altijd gunstig genoeg is. De markt rekent erop dat beleidsmakers liever sterke nominale economische groei accepteren dan de economie hard afremmen om schuldenproblemen aan te pakken. Nominale groei bestaat uit echte economische groei plus inflatie en helpt bestaande schulden relatief kleiner te maken tegenover de economie.
Daarnaast blijft kunstmatige intelligentie enorme investeringen aantrekken. Bank of America beschrijft een markt waarin beleggers al jaren weinig enthousiasme tonen voor traditionele obligaties, terwijl kapitaal richting aandelen, AI en andere alternatieven stroomt. Dat ondersteunt aandelenkoersen zelfs terwijl de rente hoog blijft.
Ook de verbreding van de beursrally is positief. Energie steeg afgelopen week tot en met donderdag bijna 6 procent, terwijl gezondheidszorg en financiële waarden eveneens beter presteerden. Een markt waarin meerdere sectoren stijgen, is doorgaans gezonder dan een rally die volledig afhankelijk is van enkele megabedrijven.
Daar zit tegelijkertijd het interessante spanningsveld. De S&P 500 staat op records terwijl de rente op dertigjarige staatsleningen boven 5 procent ligt en Washington richting 40 biljoen dollar schuld beweegt. Zolang bedrijfswinsten en economische groei sterk genoeg blijven, kan die combinatie bestaan. Maar wanneer obligatierentes verder oplopen, verandert de rekensom voor vrijwel iedere belegging.
De belangrijkste grafiek voor aandelenbeleggers staat daarom mogelijk niet bij de S&P 500 zelf. De Amerikaanse obligatiemarkt kan uiteindelijk bepalen hoeveel beleggers nog bereid zijn te betalen voor recordhoog gewaardeerde aandelen.
