Dit is het meest bekende aandeel onder lezers van De Belegger

Ik bezit zelf geen SoFi en zie SoFi inmiddels als een volwassen wordende digitale bank met een uitzonderlijk sterke distributiemachine, maar nog niet als het volledig kapitaallichte technologieplatform waarop de hoogste waarderingen zijn gebaseerd. Ook vind je hier een interactieve waarderingstool zodat je kan zien welke prijs je betaalt tegen welke waardering.

De consumentenactiviteiten draaien uitstekend: leden, producten, deposito’s, kredietproductie en fee-inkomsten groeien snel. De banklicentie geeft SoFi bovendien een structureel financieringsvoordeel. Tegelijkertijd komt het grootste deel van de winst nog steeds uit lending, krimpt het Technology Platform op jaarbasis en heeft de forse aandelenuitgifte een deel van de ondernemingsgroei verdund.

Bij $18,91 betaal ik ongeveer 31,5 keer de verwachte winst van 2026, 23 keer die van 2027 en 2,2 keer boekwaarde. Dat is niet buitensporig wanneer SoFi zijn winst per aandeel tot 2028 bijna kan verdubbelen, maar wel stevig voor een onderneming waarvan de huidige ROE nog maar ongeveer 7% bedraagt.

Mijn centrale vraag luidt daarom niet of SoFi groeit, dat doet het overtuigend, maar welk soort bedrijf uiteindelijk dominant wordt: de digitale bank, de kredietmarktplaats of het technologieplatform.

Wat liet SoFi in Q2 2026 zien?

Het tweede kwartaal was operationeel uitzonderlijk sterk.

Kerncijfer	Q2 2026	Jaar-op-jaar
GAAP netto omzet	$1,219 mrd	+43%
Aangepaste netto omzet	$1,206 mrd	+40%
GAAP nettowinst	$156,6 mln	+61%
Verwaterde EPS	$0,12	van $0,08
Aangepaste EBITDA	$357,8 mln	+44%
EBITDA marge	30%	circa stabiel
Leden	15,8 mln	+35%
Producten	24,4 mln	+42%

SoFi rapporteerde zijn elfde achtereenvolgende winstgevende kwartaal. De combinatie van 40% aangepaste omzetgroei en een EBITDA-marge van 30% gaf een uitzonderlijk sterke Rule-of-40-score van 70. Daarbij is wel relevant dat EBITDA onder meer stock-based compensation uitsluit; die bedroeg in Q2 ongeveer $76,9 miljoen.

De winstkwaliteit was minder perfect dan de headline doet vermoeden. De nettowinst daalde sequentieel van $173,5 miljoen in Q4 2025 naar $166,7 miljoen in Q1 en $156,6 miljoen in Q2. Dat kwam mede door belastingen en extra investeringen. SoFi verhoogde daarom na Q2 wel zijn omzetverwachting, maar niet zijn EBITDA- of EPS-doel. Dat verklaart waarom het aandeel op de cijferdag bijna 9% daalde ondanks de omzet- en EPS-beat.

Hoe verdient SoFi zijn geld?

SoFi bestaat economisch uit drie verschillende bedrijven. Lending, Financial Services en Tech.

Lending blijft de winstmachine

Lending leverde $711,7 miljoen aangepaste omzet, 59% meer dan vorig jaar, en $399 miljoen contribution profit. De totale kredietproductie steeg 69% naar $14,8 miljard:

• Personal loans: $10,7 miljard.

• Studieleningen: $2,7 miljard.

• Woningfinanciering: $1,4 miljard.

  
  

Personal loans blijven verreweg het belangrijkst. Dat maakt SoFi gevoelig voor werkloosheid, kredietverliezen en de liquiditeit van de markt voor leningverkopen.

Een belangrijkere ontwikkeling is de Loan Platform Business. Van de personal loanproductie werd $3,1 miljard voor partners geproduceerd of doorverwezen. SoFi verdiende daaraan ongeveer $143 miljoen zonder al het kredietrisico zelf te hoeven dragen.

Dit hybride model vind ik aantrekkelijk: leningen op de eigen balans leveren meerdere kwartalen rente-inkomsten, terwijl partnerleningen kapitaallichtere fees opleveren. De keerzijde is dat de vraag van private-creditfondsen en banken kan opdrogen wanneer spreads oplopen of kredietrisico toeneemt.

Financial Services bouwt de klantrelatie

Financial Services omvat Money, Invest, Credit Card, Relay, Plus, crypto en andere financiële producten. De omzet groeide 29% naar $466,3 miljoen.

Hier ligt SoFi’s sterkste concurrentievoordeel: 51% van de nieuw geopende producten kwam van bestaande leden, tegenover 35% een jaar geleden. Producten per lid stegen van 1,46 naar 1,54. Daardoor hoeft SoFi niet voor ieder product opnieuw een volledig nieuwe klant te werven.

Ik zou productaantallen echter niet blind extrapoleren. SoFi rapporteert grotendeels cumulatieve leden en producten; een afgeloste lening of weinig gebruikt account kan meegeteld blijven. Cross-buy, klantensaldi, transacties en omzet per klant zijn economisch belangrijker dan het absolute producttotaal.

De Financial Services-marge daalde bovendien van 52% naar 46%, doordat de directe kosten sneller groeiden dan de omzet. SoFi investeert onder andere in Plus, Coach, Composer, crypto en zakelijke dienstverlening. Dat kan later rendement opleveren, maar voorlopig kost groei geld.

Technology Platform moet zichzelf opnieuw bewijzen

Dit segment omvat Galileo, Technisys en Peach: infrastructuur voor betalingen, bankadministratie, kredietverlening en fraudedetectie.

Q2 liet een kleine sequentiële verbetering zien, maar de jaarvergelijking bleef zwak:

Technology Platform	Q2 2026	Jaar-op-jaar
Omzet	$84,5 mln	-23%
Contribution profit	$11,8 mln	-65%
Contribution margin	14%	van 30%
Accounts	134,8 mln	-16%

Een grote klantmigratie verklaart een aanzienlijk deel van de daling. Toch is dit het lastigste onderdeel van de beleggingsthese. SoFi betaalde samen ruim $2 miljard voor Galileo en Technisys, maar heeft nog niet aangetoond dat het technologiebedrijf duurzaam sneller kan groeien dan de eigen bank.

De verticale integratie helpt SoFi zelf sneller producten lanceren. Dat is waardevol. Maar voordat ik Technology Platform een echte softwaremultiple zou geven, wil ik nieuwe externe klanten, stijgende omzet, hogere retentie en herstel van de marge zien.

Waar zit de moat?

SoFi concurreert tegelijk met Ally en Happen in kredietverlening, met Chime en traditionele banken voor betaal- en spaarrekeningen, met Robinhood voor beleggen en met Fiserv, Marqeta en Temenos in infrastructuur.

Een precies marktaandeel is daardoor weinig betekenisvol. De 15,8 miljoen gerapporteerde leden zijn bovendien niet hetzelfde als 15,8 miljoen actieve primaire bankklanten.

De potentiële moat zit in de combinatie van:

• een nationaal bankcharter;

• een snelgroeiende depositobasis;

• één geïntegreerde consumentenapp;

• klantdata en cross-selling;

• eigen financiële technologie;

• een sterk groeiend merk.

Eind Q2 had SoFi $45,5 miljard aan deposito’s. De gemiddelde depositokosten lagen 156 basispunten onder warehousefinanciering, wat volgens SoFi ongeveer $713 miljoen geannualiseerde rentebesparing opleverde. De net interest margin kwam uit op 5,98%.

Dat is een tastbaar voordeel tegenover fintechs zonder banklicentie. Het is alleen geen gratis funding: SoFi moet aantrekkelijke spaarrentes blijven bieden en een deel van de groei komt uit prijsgevoelige brokered en term deposits.

Hoe gezond zijn krediet en balans?

Nieuwe personal loan klanten hadden gemiddeld een FICO score van 742 en een inkomen rond $150.000. De doelgroep is dus relatief kredietwaardig. De gerapporteerde personal-loan charge-offrate bedroeg 2,62%. Inclusief verkochte laat-achterstallige leningen kwam de economisch beter vergelijkbare schatting rond 3,7% uit. Dat was nog steeds lager dan in het vorige kwartaal. De totale charge-offrate bedroeg 1,81%. Creditcards bleven met 7,65% duidelijk risicovoller.

De percentages ontwikkelen zich gunstig, maar absolute kredietverliezen namen toe doordat de portefeuille snel groeit. Bovendien waardeert SoFi veel leningen met modellen waarin default-, prepayment- en disconteringsaannames een directe invloed hebben op de winst. De veronderstelde jaarlijkse default rate voor personal loans steeg in Q2 van 4,57% naar 4,77%.

De balans biedt voorlopig voldoende bescherming:

• Eigen vermogen: $11,1 miljard.

• Tastbare boekwaarde: circa $9,5 miljard.

• Tastbare boekwaarde per aandeel: $7,34.

• Beschikbare liquiditeit: circa $13,7 miljard.

• CET1-ratio holding: 18,7%.

• CET1-ratio SoFi Bank: 15,2%.

Bij een bank kijk ik minder naar traditionele vrije kasstroom. Het verstrekken en verkopen van leningen kan het operationele kasstroomoverzicht enorm laten schommelen zonder dat dit dezelfde betekenis heeft als capex bij een industrieel bedrijf. Ik volg daarom nettowinst, tastbare boekwaarde per aandeel, kapitaalratio’s, net interest margin en kredietverliezen.

Hoe sterk is het management?

CEO Anthony Noto heeft sinds 2018 veel waargemaakt: het bankcharter, de productverbreding, sterke ledengroei en inmiddels elf winstgevende kwartalen. Ook SoFi’s gewoonte om omzetverwachtingen te overtreffen getuigt van redelijke operationele discipline. De omzet lag in de laatste acht kwartalen telkens boven consensus; bij EPS waren er zeven beats en één vrijwel vlak kwartaal.

Kapitaalallocatie verdient meer nuance. SoFi haalde in 2025 en begin 2026 samen ongeveer $3,3 miljard op met aandelenuitgiftes tegen $20,85 en $27,50. Dat waren verstandige niveaus om de balans te versterken gezien het bedrijf veel jonge, kleine beleggers aantrok, maar het aantal uitstaande aandelen steeg in één jaar bijna 16% wat kan duiden op excessief misbruik maken van de situatie. Daar zijn we nog niet maar het is wel duidelijk dat de bank weet dat grote vraag naar het aandeel ze veel geld kan opleveren. De nettowinst groeide in Q2 met 61%, terwijl de verwaterde EPS door de grotere aandelenbasis slechts 50% toenam.

Voor mij is winst per verwaterd aandeel daarom belangrijker dan groei van de totale nettowinst.

Wat verwachten analisten?

Voor 2026 verwacht het management $4,75–$4,85 miljard aangepaste omzet, circa $1,6 miljard EBITDA en ongeveer $0,60 aangepaste EPS. Voor 2028 mikt het bedrijf op ongeveer $7,9 miljard omzet en $1,02–$1,12 EPS.

De consensus ligt rond:

Boekjaar	Omzet	Groei	EPS	Groei	P/S bij $18,91	P/E bij $18,91
2026	$4,84–$4,88 mrd	35–36%	$0,60	circa 59%	5,0x	31,5x
2027	$5,98–$6,13 mrd	24–26%	$0,82	circa 37%	4,0x	23,1x
2028	$7,43–$7,45 mrd	21–25%	$1,05	circa 28%	3,3x	18,0x
2029	circa $8,13 mrd	circa 9%	$1,38	circa 31%	3,0x	13,7x

De raming voor 2029 komt van slechts ongeveer vier analisten en bevat dus veel meer onzekerheid dan de cijfers voor 2026–2028.

Interactieve groei en waarderingsbrug

De koersschuif laat zien hoeveel de forward P/E en P/S veranderen bij een ander koersniveau. De standaardberekening gebruikt $18,91 en circa 1,29 miljard aandelen. Speel ermee om te zien tegen welke prijs je welke waardering krijgt.

Is het aandeel goedkoop?

Bij de slotkoers van $18,91 bedraagt de beurswaarde ongeveer $24,4 miljard. SoFi kost circa:

• 39,8 keer de laatste twaalf maanden GAAP winst;

• 31,5 keer de verwachte winst van 2026;

• 2,20 keer boekwaarde;

• 2,59 keer tastbare boekwaarde.

Historisch bewoog de P/B sinds 2022 tussen ongeveer 0,83 en 3,62. De huidige waardering ligt dus onder de uitbundige niveaus van 2025, maar duidelijk boven een klassieke bankwaardering.

Onderneming	Forward P/E	P/B	ROE
SoFi	25,6x NTM	2,20x	7,1%
Happen	9,5x	1,36x	13,2%
Ally	7,2x	0,97x	9,7%
Nu Holdings	15,2x	5,32x	31,6%
Robinhood	45,8x	10,25x	23,6%

De peers zijn niet volledig vergelijkbaar. Ally en Happen groeien veel langzamer; Robinhood draagt veel minder traditioneel kredietrisico; Nu opereert in Latijns-Amerika. Toch maakt de vergelijking duidelijk dat SoFi al een substantiële groeipremie krijgt terwijl het huidige rendement op eigen vermogen nog bescheiden is.

Mijn bear-, base- en bullscenario voor 2028

Onderstaande waarden zijn illustratief en geen koersdoelen. Ik combineer een P/E-waardering met een P/S-controle en veronderstel circa 1,35 miljard verwaterde aandelen.

Scenario	Omzet 2028	EPS 2028	Exit P/E	Exit P/S	Indicatieve waarde	Verschil
Bear	$6,75 mrd	$0,82	15x	2,5x	$12,38	-35%
Base	$7,43 mrd	$1,05	22x	4,0x	$22,67	+20%
Bull	$8,61 mrd	$1,35	30x	5,0x	$37,06	+96%

In het bearscenario blijft Technology Platform zwak, stijgen kredietverliezen en wordt SoFi meer als bank gewaardeerd. Het basescenario veronderstelt dat de huidige consensus wordt gehaald en SoFi een duidelijke groeipremie behoudt. Voor het bullscenario moeten cross-selling, LPB en fee-inkomsten tegelijk versnellen, terwijl de kredietkwaliteit stabiel blijft en verwatering beperkt wordt.

Het gemiddelde analistenkoersdoel van ongeveer $19,98 ligt slechts 6% boven de huidige koers. De bandbreedte van $12 tot $30 laat vooral zien hoe sterk de uitkomst afhangt van het toegepaste bedrijfsmodel en de bijbehorende multiple.

Ik heb Sander, een bekende in de community die vol op in SoFi investeert en er veel tijd in heeft gestoken gevraagd om een reactie en dit is wat hij zegt: "The win is coming, dont let the when worry you!"