Alphabet verkoopt zijn TPU’s rechtstreeks, maar de winstproef moet nog komen

Alphabet heeft in het tweede kwartaal van 2026 voor het eerst zelfontworpen TPU-chips rechtstreeks aan externe datacenters verkocht. De opbrengst bleef verborgen in de 24,8 miljard dollar cloudomzet, want Alphabet maakte de afzonderlijke TPU-omzet niet bekend. Daarmee is de belangrijkste vraag voor beleggers nog onbeantwoord: ontstaat hier een betekenisvolle nieuwe winstbron, of blijft de chipverkoop een kleine aanvulling op Google Cloud?

Strategisch is dit wel degelijk een mijlpaal. Alphabet gebruikt zijn chips niet meer alleen intern en verhuurt niet langer uitsluitend rekenkracht via de cloud, maar levert de hardware nu ook aan datacenters van derden. Mijn eerste reactie is daarom positief, maar voorzichtig. De nieuwe verkooproute is bewezen, het verdienmodel nog niet.

Van interne chip naar externe omzet

Alphabet ontwikkelde zijn Tensor Processing Units, kortweg TPU’s, aanvankelijk voor eigen AI- en rekentaken. Een TPU is een gespecialiseerde processor voor kunstmatige intelligentie. Externe klanten kregen later via Google Cloud toegang tot de rekenkracht, zonder de chips zelf te bezitten. Dat model lijkt op het huren van een machine per uur. Alphabet bleef eigenaar van de infrastructuur, terwijl klanten betaalden voor het gebruik. Nu komt daar een tweede commerciële route bij: fysieke TPU’s worden verscheept naar externe datacenters.

Alphabet bedient daarmee voortaan 3 groepen. Het gebruikt TPU’s binnen de eigen organisatie, verhuurt capaciteit via Google Cloud en verkoopt chips rechtstreeks aan infrastructuurklanten. Vooral die laatste groep kan belangrijk worden, omdat klanten dan TPU-hardware kunnen gebruiken zonder hun volledige IT-omgeving naar Google Cloud te verplaatsen. Dat vergroot de potentiële markt. Een onderneming kan immers belangstelling hebben voor Alphabets chips, maar haar gegevens en software liever in het eigen datacenter houden. Rechtstreekse levering haalt die praktische drempel gedeeltelijk weg.

Toch moeten we deze stap niet groter maken dan hij nu is. Alphabet publiceerde geen verkoopvolume, klantenaantal, gemiddelde verkoopprijs of afzonderlijke marge voor de TPU-activiteit. We weten dus dat de eerste omzet is geboekt, maar niet of het om een proefbestelling of een al betekenisvolle activiteit gaat. Precies daarom vind ik de verandering strategisch interessanter dan financieel. Alphabet bewijst dat een derde partij bereid is voor de fysieke hardware te betalen. Dat is de eerste noodzakelijke stap, maar nog lang niet het bewijs van een schaalbare chipdivisie.

De cloudcijfers zijn sterk, maar verhullen de TPU-bijdrage

Google Cloud boekte in het tweede kwartaal van 2026 een omzet van 24,8 miljard dollar, een stijging van 82% ten opzichte van een jaar eerder. De rechtstreekse TPU-verkoop zit volgens de beschikbare informatie in dat bedrag verwerkt. Het operationele resultaat en de operationele marge van Google Cloud stegen sterk, maar Alphabet splitste de winstbijdrage van de TPU-systeemverkopen daarbinnen niet uit.

Kengetal Google Cloud	Tweede kwartaal 2026	Tweede kwartaal 2025
Operationeel resultaat	8,814 miljard dollar	2,826 miljard dollar
Operationele marge	35,6%	20,7%

De cloudbacklog liep aan het einde van het kwartaal op tot 514 miljard dollar. Dat is omzet die contractueel in het vooruitzicht ligt, maar nog niet als omzet is geboekt. Gedurende het kwartaal nam die backlog met 50 miljard dollar toe. Die cijfers laten een cloudbedrijf met sterke vraag zien. Ze vertellen alleen niet hoeveel van die vraag samenhangt met fysieke TPU-verkoop. Het grootste deel van de cloudomzet komt nog altijd uit clouddiensten en applicaties, niet uit rechtstreeks verkochte chips.

Daar zit een belangrijk onderscheid. De omzet van 24,8 miljard dollar betreft uitsluitend Google Cloud, terwijl Alphabet als geheel in hetzelfde kwartaal 119,8 miljard dollar omzet boekte. Het operationele resultaat van het concern kwam uit op 40,8 miljard dollar. Over de twaalf maanden tot en met 30 juni 2026 bedroeg Alphabets totale omzet ongeveer 445,9 miljard dollar. Dat twaalfmaandsbedrag heeft een andere periode en scope dan de cloudomzet van het jongste kwartaal. Wie die getallen zonder label naast elkaar zet, maakt van een segmentcijfer ten onrechte een concerncijfer.

De omzetgrafiek hieronder toont daarom de ontwikkeling van Alphabet als geheel, niet die van de TPU-activiteit. De stijgende concernomzet geeft Alphabet financiële ruimte om nieuwe infrastructuur op te bouwen, maar zegt niets over het afzonderlijke succes van de chipverkopen.

De kern is simpel: sterke cloudgroei vormt een gunstige omgeving voor TPU’s, maar is nog geen bewijs van succesvolle chipverkoop. Zolang Alphabet de omzet niet uitsplitst, kunnen beleggers het effect niet losmaken van opslag, software, netwerkdiensten en verhuurde rekenkracht. Dat maakt iedere stellige schatting van de TPU-bijdrage voorlopig vooral giswerk.

Wil je slimmer beleggen en direct vooroplopen? Als lid van De Belegger krijg je toegang tot deepdives, aandelentips, trainingen, premium content én live portfolio-inzicht, samen met een actieve community van beleggers.

Pak je kans! klik op de button, start direct en pak tijdelijk 50% korting met de code 'KANS'.

Word lid!

Waarom rechtstreekse levering strategisch telt

De nieuwe verkooproute verbreedt Alphabets positie in de markt voor AI-infrastructuur. Tot nu toe was de commerciële waarde van TPU’s sterk verbonden met Google Cloud. Een klant die de chips wilde gebruiken, nam in de praktijk ook cloudcapaciteit af. Met fysieke levering wordt Alphabet daarnaast een leverancier aan bedrijven die hun eigen infrastructuur beheren. Dat is geen klein verschil. De chip kan zo een zelfstandig product worden, in plaats van uitsluitend een onderdeel van een groter cloudabonnement.

Daar staat een lastige afweging tegenover. Rechtstreekse verkoop kan nieuwe klanten bereiken, maar kan klanten ook een alternatief bieden voor het huren van capaciteit via Google Cloud. Een verkochte chip levert direct omzet op, terwijl verhuurde capaciteit mogelijk langer terugkerende inkomsten genereert. Welke route economisch aantrekkelijker is, valt nog niet te beoordelen. Daarvoor zijn gegevens nodig over verkoopprijzen, gebruiksduur, onderhoud, bijkomende software en brutomarges. Alphabet publiceert die informatie voor de rechtstreekse TPU-verkoop nog niet.

De bredere markt biedt in ieder geval ruimte. Technavio verwacht dat de wereldwijde omzet uit AI-chips tot 2030 gemiddeld met meer dan 24% per jaar groeit. Global Market Insights voorziet voor 2035 ongeveer 1,1 biljoen dollar aan jaarlijkse verkopen. Dat zijn indrukwekkende prognoses, maar ze zeggen weinig over Alphabets uiteindelijke aandeel. Een snelgroeiende markt kan tientallen leveranciers aantrekken en zware prijsconcurrentie opleveren. Marktomvang is daarom een kans, geen omzetprognose voor Alphabet.

Bovendien komt Alphabet niet in een lege markt terecht. Nvidia blijft de leidende ontwerper van AI-processors, terwijl meerdere grote technologiebedrijven aan eigen chips werken, soms samen met partijen zoals Broadcom. Alphabet moet dus niet alleen een goede processor leveren, maar ook klanten overtuigen om bestaande hardware en software deels te vervangen.

Wat betekent dit voor beleggers?

Voor mij zijn er 3 toetsen waaraan de nieuwe activiteit moet voldoen. De eerste is externe adoptie. Alphabet moet laten zien dat meerdere klanten TPU’s in hun eigen datacenters willen installeren en dat bestellingen na de eerste levering terugkeren. De tweede toets is de economische bijdrage. Omzet op zichzelf is niet genoeg. De chipverkoop wordt pas echt belangrijk voor de beleggingscase wanneer ook schaal, marge en operationele winst zichtbaar worden.

Dat onderscheid is bij hardware essentieel. Een grote bestelling kan veel omzet opleveren, terwijl kostbare productie, verpakking en infrastructuur de winstmarge beperken. Zonder afzonderlijke cijfers kan een hoge omzetbijdrage dus nog steeds een bescheiden winstbijdrage verbergen. De derde toets is kapitaalintensiteit. Alphabet investeerde in het tweede kwartaal 44,9 miljard dollar, tegenover 39,1 miljard dollar aan operationele kasstroom. Die investeringen omvatten de bredere infrastructuur van het concern en mogen daarom niet volledig aan TPU’s worden toegeschreven.

Toch toont de verhouding wat er voor beleggers op het spel staat. AI-infrastructuur vraagt enorme bedragen voordat de uiteindelijke opbrengst vaststaat. Een nieuwe omzetstroom creëert pas waarde als het rendement op die investeringen voldoende hoog wordt. De vrije kasstroom, berekend als operationele kasstroom minus investeringen, was in het tweede kwartaal 5,9 miljard dollar negatief. Over de twaalf maanden tot en met 30 juni 2026 bleef zij met 53,3 miljard dollar wel positief. Het kwartaal was dus zwak voor de kasstroom, zonder dat de bredere verdiencapaciteit meteen is verdwenen.

De grafiek maakt vooral de snelle stijging van de investeringsdruk zichtbaar. De vrije kasstroom zakte van 24,6 miljard dollar in het derde kwartaal van 2025 naar een negatief bedrag in het tweede kwartaal van 2026. Voor mij is dat de financiële achtergrond waartegen iedere nieuwe AI-omzet moet worden beoordeeld.

Alphabet kan deze investeringen dragen, maar dat maakt ze niet automatisch aantrekkelijk. De relevante vraag is hoeveel toekomstige operationele kasstroom uit iedere extra geïnvesteerde dollar voortkomt. TPU-verkoop helpt pas echt wanneer zij dat rendement verhoogt.

Het sterkste argument voor de TPU-kans

Het beste argument vóór rechtstreekse TPU-verkoop is niet dat Alphabet meteen een tweede Nvidia wordt. Dat is veel te vroeg. Het sterke punt is dat Alphabet een intern ontwikkelde technologie nu via meerdere kanalen kan verzilveren. De chips ondersteunen eigen diensten, leveren verhuurde rekenkracht binnen Google Cloud en kunnen nu rechtstreeks worden verkocht. Eén technologisch platform krijgt zo verschillende commerciële toepassingen. Dat kan de ontwikkelingskosten over een bredere inkomstenbasis verdelen.

Daarnaast kan hardwareverkoop een ingang vormen bij klanten die nog geen grote Google Cloud-gebruiker zijn. Een klant kan beginnen met TPU’s in het eigen datacenter en later aanvullende software of cloudcapaciteit afnemen. Dat is geen vaststaand gevolg, maar wel een logische strategische mogelijkheid. Ook de bestaande cloudrelaties kunnen helpen. Een cloudbacklog van 514 miljard dollar wijst op omvangrijke contractuele verplichtingen van klanten aan Google Cloud. Alphabet begint dus niet zonder distributiekanaal of zakelijke relaties.

Toch mag die backlog niet als TPU-orderboek worden gelezen. Zij omvat de bredere cloudactiviteiten en wordt niet naar fysieke chips uitgesplitst. Juist die terughoudendheid is nodig, want anders verandert een veelbelovende eerste verkoop al snel in een niet-bewezen winstverhaal. Mijn meetpunt wordt daarom herhaalaankoop. Een eerste bestelling toont technische en commerciële belangstelling. Terugkerende bestellingen laten zien dat klanten tevreden zijn en de hardware breder durven in te zetten.

Het tegenargument: Nvidia verkoopt meer dan een chip

Het grootste risico is de concurrentiepositie van Nvidia. Het bedrijf geldt als de leidende ontwerper van AI-processors. Voor een datacenter is overstappen meer dan een inkoopbesluit. Software moet geschikt worden gemaakt, personeel moet met andere systemen leren werken en prestaties moeten in de praktijk voorspelbaar blijven. Een technisch aantrekkelijke TPU kan alsnog moeite hebben om die overstapkosten te compenseren. Alphabet gebruikt TPU’s binnen de eigen AI- en rekentaken.

Een tweede risico is dat beleggers omzet verwarren met aandeelhouderswaarde. De kwartaalinvesteringen lagen boven de operationele kasstroom. Als rechtstreekse chipverkoop grote aanvullende investeringen vereist, kan de activiteit snel groeien zonder dat de vrije kasstroom even hard meegroeit. Ook de schuldontwikkeling verdient aandacht. De langlopende schuld steeg op jaarbasis van 23,6 miljard naar 98,2 miljard dollar. Daartegenover stond per 30 juni een berekende nettokaspositie van 142,3 miljard dollar, gemeten tegenover de rentedragende schuld. Per 30 juni 2026 had Alphabet in totaal circa 20,6 miljard dollar aan op de balans opgenomen leaseverplichtingen.

De balans biedt dus nog ruime financiële slagkracht, maar de hogere schuld en omvangrijke verplichtingen laten zien hoe groot de investeringsrekening inmiddels is. Ook kunnen de rentelasten nog oplopen, omdat zij volgens de berekende meetlat achterlopen op de snelle schuldgroei. Het derde risico is gebrek aan zichtbaarheid. Alphabet rapporteert geen afzonderlijke TPU-omzet, volumes of winstbijdrage. Daardoor kunnen beleggers voorlopig niet controleren of de activiteit financieel materieel wordt.

Dat gebrek aan informatie hoeft geen slecht teken te zijn. Een nieuwe activiteit kan simpelweg nog te klein zijn voor aparte rapportage. Maar zolang de uitsplitsing ontbreekt, hoort TPU-verkoop niet als volwassen winstpijler in de analyse.

Zoekadvertenties en cloud blijven de basis

De eerste directe chipverkoop verandert Alphabets kern niet onmiddellijk. Google Search & other boekte in het tweede kwartaal van 2026 meer dan de helft van Alphabets concernomzet. Alphabet rapporteerde de operationele winst alleen voor Google Services als geheel en splitste het aandeel van Search daarin niet uit.

Kengetal tweede kwartaal 2026	Bedrag
Omzet Google Search & other	63,271 miljard dollar
Omzet Alphabet	119,796 miljard dollar
Operationele winst Google Services	39,544 miljard dollar

Google Cloud is de andere grote groeimotor, terwijl fysieke TPU-verkoop daarbinnen nog geen afzonderlijk gerapporteerde activiteit is. Dat maakt de nieuwe inkomstenstroom tot optionaliteit. Daarmee bedoel ik een mogelijkheid die waarde kan krijgen zonder dat de huidige beleggingscase er volledig van afhankelijk is. Slaagt de externe verkoop, dan krijgt Alphabet een extra manier om zijn AI-investeringen terug te verdienen.

Mislukt die verkooproute, dan blijven de chips bruikbaar binnen de eigen diensten en als verhuurde capaciteit via Google Cloud. Dat beperkt het strategische nadeel van een zwakke hardwareverkoop. Het financiële risico van de onderliggende infrastructuurinvesteringen verdwijnt daarmee echter niet. Ik zou daarom vooral letten op veranderingen in de rapportage. Afzonderlijke omzet, een genoemd klantenaantal of informatie over terugkerende bestellingen zou de activiteit beter meetbaar maken. Een zichtbare bijdrage aan het operationele resultaat zou uiteindelijk het sterkste bewijs zijn.

Tot die tijd zegt de eerste omzet vooral dat er externe vraag bestaat. Hoe groot en winstgevend die vraag kan worden, blijft open. Dat is een wezenlijk verschil tussen een strategisch experiment en een nieuwe winstpijler.

Strategisch positief, financieel nog onbewezen

De eerste rechtstreekse TPU-verkoop is voor Alphabet een relevante mijlpaal. Het concern gebruikt TPU’s intern, verdient aan verhuurde cloudcapaciteit en behaalt nu ook omzet uit fysieke levering van zijn eigen AI-chips aan externe datacenters. Daarmee ontstaat een extra commerciële route naar de snelgroeiende markt voor AI-infrastructuur.

Voor mij is dat duidelijk positief, maar nog niet doorslaggevend. De 24,8 miljard dollar cloudomzet laat een krachtige omgeving voor TPU’s zien, niet hoeveel geld de directe verkoop zelf opleverde. Zolang omzet, volumes en marges verborgen blijven, kan ik deze activiteit niet als betekenisvolle winstpijler behandelen. De investeringsrekening maakt die terughoudendheid extra belangrijk. Alphabet stak in het tweede kwartaal 44,9 miljard dollar in investeringen en boekte daardoor een negatieve kwartaalvrije kasstroom. Meer AI-omzet is dus pas waardevol wanneer zij uiteindelijk voldoende operationele winst en kasstroom oplevert.

De winstproef begint nu. Terugkerende externe vraag, schaalbare omzet en een zichtbare bijdrage aan het operationele resultaat zouden van TPU-verkoop een serieus onderdeel van de beleggingscase maken. Tot dat bewijs verschijnt, zie ik de chips vooral als veelbelovende aanvullende ruimte boven op Search en Google Cloud, niet als een nieuwe kern van Alphabet.

Wil je slimmer beleggen en direct vooroplopen? Als lid van De Belegger krijg je toegang tot deepdives, aandelentips, trainingen, premium content én live portfolio-inzicht, samen met een actieve community van beleggers.

Pak je kans! klik op de button, start direct en pak tijdelijk 50% korting met de code 'KANS'.

Word lid!