Ik heb €441.000 geïnvesteerd in deze 3 aandelen en ze rapporteren deze week hun cijfers

Deze week is bijna een thriller op de beurs. Woensdagavond om tien uur Nederlandse tijd komt Nvidia met kwartaalcijfers. Het bedrijf dat de chips maakt waarop vrijwel alle kunstmatige intelligentie draait, vertelt hoeveel het deze zomer heeft verkocht en hoeveel het de komende maanden denkt te verkopen. Op hetzelfde moment publiceert Salesforce. Donderdagavond volgt Marvell, en in dezelfde week rapporteren nog elf andere bedrijven uit de wereld van AI, software en cybersecurity.

Dat klinkt misschien gek maar toch raakt dit bijna iedere Nederlandse belegger. Nvidia is met een beurswaarde van 5,2 biljoen dollar het grootste bedrijf ter wereld en weegt 7,5 procent in de S&P 500, de belangrijkste Amerikaanse beursindex. Wie een wereldwijd indexfonds heeft, of een pensioen opbouwt, heeft Nvidia in huis. Ook als je dat nooit zelf hebt gekozen.

Ik heb zelf 232.000 euro in Nvidia, 122.000 euro in Salesforce en 87.000 euro in Marvell. Samen ruim 440.000 euro. Dat zeg ik er meteen bij, zodat je weet vanuit welke stoel ik dit schrijf. Maar die drie aandelen zijn ook precies de reden dat deze week zo interessant is. Ze staan aan verschillende kanten van de grootste tegenstelling op de beurs van 2026: chips winnen, software verliest.

Waarom is deze week zo belangrijk?

Om drie redenen. Ten eerste de omvang. Als Nvidia woensdag 7 procent beweegt, en dat is wat handelaren op de optiemarkt verwachten, gaat het om ongeveer 360 miljard dollar aan beurswaarde. Dat is bijna evenveel als Salesforce en Marvell samen waard zijn. Eén avond, één bedrijf.

Ten tweede de tegenstelling. De Philadelphia Semiconductor Index, de bekendste graadmeter voor chipaandelen, staat dit jaar 64 procent hoger. De IGV, het bekendste beursfonds voor Amerikaanse softwareaandelen, staat ongeveer 3 procent lager. In mijn eigen portefeuille zie je hetzelfde: Marvell plus 179 procent, Nvidia plus 15 procent, Salesforce min 21 procent. Deze week moeten beide kampen laten zien of de beurs gelijk heeft.

Ten derde de rente. Vrijdag spreekt Kevin Warsh, sinds mei de baas van de Federal Reserve, in Jackson Hole. Dat is het jaarlijkse congres van centrale bankiers, dat dit jaar van 27 tot 29 augustus plaatsvindt. De markt schat de kans op een renteverhoging in september op bijna 40 procent. Een hogere rente is slecht nieuws voor aandelen die hun winst vooral in de toekomst maken. Daarover straks meer.

Waarom staan chips zo hoog en software zo laag?

Lang verhaal kort: Omdat AI de ene groep geld oplevert en de andere groep bang maakt.

Kort verhaal lang: Begin dit jaar bracht Anthropic, het bedrijf achter het AI-model Claude, een versie uit die zelfstandig kantoorwerk kan doen. Contracten nakijken, klanten te woord staan, een verkoopgesprek voorbereiden. Beleggers trokken daaruit een harde conclusie. Als een AI-programma dat werk doet, waarom zou een bedrijf dan nog voor elke werknemer een abonnement op software betalen?

Dat is de kern van het probleem voor software. Bedrijven als Salesforce, Workday en Okta verdienen per gebruiker. Elke werknemer die het programma gebruikt, is een abonnement, een zogenoemde seat. Minder werknemers betekent minder abonnementen. Beleggers noemen dat seat compression: het krimpen van het aantal stoelen. De software blijft draaien, maar de teller loopt langzamer. Tussen half januari en eind februari verloor de Amerikaanse softwaresector 25 procent van zijn beurswaarde. Eind maart volgde een tweede klap. De markt had er al snel een naam voor: de SaaSpocalypse.

Voor chips gebeurde het omgekeerde. De vier grootste clouddiensten, Microsoft, Amazon, Alphabet en Meta, geven dit jaar samen ongeveer 730 miljard dollar uit aan nieuwe datacenters. Een jaar eerder was dat ongeveer 410 miljard. Vrijwel elk datacenter heeft chips van Nvidia nodig, verbindingen van Marvell en geheugen van Micron. Dat geld komt dus direct bij een kleine groep leveranciers terecht.

Vergelijk het met een goudkoorts. De mensen die naar goud zoeken, weten nog niet of ze iets vinden. De winkel die de scheppen verkoopt, verdient vandaag al. Chips zijn de scheppen van de AI-koorts. Software moet nog bewijzen dat het goud vindt.

Eén ding valt daarbij op. De grootste winnaar in de chipsector is dit jaar niet Nvidia, maar geheugenmaker Micron: plus 240 procent. Geheugenchips zijn schaars geworden en de prijzen zijn dit jaar bijna verdrievoudigd. Nvidia zelf staat ‘maar’ 15 procent hoger, nauwelijks meer dan de hele S&P 500. Het bedrijf verkoopt dit jaar naar verwachting ruim 80 procent meer dan vorig jaar, maar beleggers betalen per dollar winst veel minder dan een jaar geleden.

Wat moet Nvidia woensdag laten zien?

Lang verhaal kort: Meer dan het zelf heeft beloofd en meer dan analisten verwachten en meer voor volgend kwartaal.

Kort verhaal lang: In mei zei Nvidia dat het in het kwartaal tot eind juli ongeveer 91 miljard dollar omzet verwacht. Dat heet de guidance: de prognose van het bedrijf zelf. Ik neem doorgaans de gemiddelde van analisten. Dat gemiddelde heet de consensus. Ongeveer $91,9 tot $92,2 miljard omzet en $2,08 tot $2,09 aangepaste winst per aandeel. Nvidia zelf gaf een verwachting van $91 miljard, plus of min 2%, met een aangepaste brutomarge van ongeveer 75%. Visible Alpha rekent daarnaast op circa $85,7 miljard omzet uit Data Center. Dat zijn enorme bedragen. Toch is de officiële verwachting niet langer de echte lat, omdat Nvidia al vaak de eigen verwachtingen overtreft. Een deel van de markt rekent daarom eerder op $94 tot $95 miljard.

Hier zit een patroon dat elke Nvidia belegger moet kennen. Het bedrijf heeft acht kwartalen op rij zijn eigen prognose verslagen. Toch daalde het aandeel na zes van die acht rapportages, en de laatste vier keer op rij. Hoe kan dat? Omdat beleggers de meevaller al hebben ingecalculeerd voordat die wordt gemeld. Een omzet van 92 miljard is dan op papier een meevaller, maar voor de beurs een tegenvaller.

Ik let woensdag op vijf dingen.

1. De prognose voor het lopende kwartaal. Analisten rekenen met tussen de 90 en 105 miljard dollar en gemiddeld zo'n 91,5 mljard. Alles onder 92 miljard zie ik als een teleurstelling. Niet omdat dat slecht is, maar omdat de markt stilletjes op 95 of zelfs 100 miljard rekent.

   
   

2. De brutomarge. Dat is het deel van elke omzetdollar dat overblijft nadat de productiekosten zijn betaald. Bij Nvidia is dat 75 procent. Van elke dollar omzet blijft dus 75 cent over voor ontwikkeling, belasting en winst. Het probleem is geheugen. Dat is duur geworden en zit in elk Nvidia systeem. Bank of America schat dat geheugen inmiddels 40 tot 50 procent van de bouwkosten van een AI systeem uitmaakt, tegen 15 tot 20 procent eerder. Wat Micron extra verdient, betaalt Nvidia dus deels uit eigen zak.

   
   

3. Rubin. Dat is de nieuwe generatie chips die de huidige Blackwell chips opvolgt. Nvidia zei dat de leveringen in het derde kwartaal beginnen. Elke vertraging is slecht nieuws, want klanten stellen bestellingen van de oude generatie dan uit.

   
   

4. China. Nvidia rekent in zijn prognose op nul omzet uit China. Toch zijn volgens berichten van onder meer de Financial Times deze maand de eerste H200-chips bij ByteDance en Tencent afgeleverd. Elke dollar daarvan is extra.

   
   

5. De financiering van klanten. Nvidia stak dit jaar 30 miljard dollar in OpenAI en garandeert tot 105 miljard dollar aan huurverplichtingen van OpenAI voor een datacenter in Ohio. Nvidia garandeert wat? Ja: als OpenAI de huur van dat datacenter niet kan betalen, staat Nvidia ervoor in. Critici zoals Michael Burry, de belegger uit The Big Short, noemen dat circulair: Nvidia helpt klanten aan geld waarmee die vervolgens Nvidia-chips kopen. Vergelijk het met een autodealer die zijn klanten zelf de lening geeft. Zolang de klanten betalen, is er niets aan de hand. Gaat het mis, dan zit de dealer met de auto én met de schuld.

Is Nvidia duur?

Kort: Dat is het gekke: nee, niet volgens de gebruikelijke maatstaf.

Lang: Het aandeel kost ongeveer 24 keer de winst die analisten voor de komende twaalf maanden verwachten. Die koers-winstverhouding zegt hoeveel jaar winst je betaalt voor een aandeel. De hele S&P 500 staat op 20 keer. Nvidia, dat ruim 80 procent groeit, wordt dus gewaardeerd als een gemiddeld Amerikaans bedrijf. Begin juli was het zelfs even 18 keer, het laagste sinds 2019. Voor 2028 betaal je maar 16x de winst.

Dat kan maar één ding betekenen. Beleggers denken dat de groei na 2027 scherp afvlakt of er is enorme macro economische angst dat er geen geld meer is om of juist dat geld duurder wordt vanwege hogere rentes. Ze betalen voor de winst van nu, niet voor de winst van straks. Dat maakt woensdag een rare avond. Nvidia zei in mei dat het tot eind 2027 op 1.000 miljard dollar aan omzet uit Blackwell- en Rubin-chips rekent. Verhoogt het dat getal, dan is de huidige koers laag. Levert het alleen ‘zoals verwacht’, dan bevestigt het de angst dat de top in zicht is.

Voor mij gaat het woensdag om ongeveer 16.000 euro schommeling. Dat is 7 procent van mijn positie van 232.000 euro, de beweging die de optiemarkt momenteel inprijst. Die beweging kan beide kanten op, hoe goed de cijfers ook zijn.

Waarom staat Salesforce 21 procent lager, terwijl het meer verdient dan ooit?

Kort: Omdat beleggers niet bang zijn voor de winst van nu, maar voor het verdienmodel van straks.

Lang: Salesforce verkoopt software waarmee bedrijven hun klanten, verkopers en marketing bijhouden. Elke medewerker die ermee werkt, is een abonnement. Precies het model dat in de SaaSpocalypse onder vuur ligt. Het aandeel zakte in juni naar 146 dollar, na een record van veertien verliesdagen op rij. Inmiddels staat het weer op 209 dollar.

De cijfers van het vorige kwartaal zagen er goed uit. De omzet steeg 13 procent naar 11,1 miljard dollar. Maar daar zit een addertje onder het gras. In november nam Salesforce het databedrijf Informatica over voor 8 miljard dollar. Zonder die aankoop groeit Salesforce ongeveer 8 à 9 procent, net als de afgelopen jaren. Het bedrijf heeft een deel van zijn groei dus gekocht.

Dan Agentforce. Dat is het AI-product van Salesforce: digitale medewerkers die zelf klantvragen afhandelen of verkoopafspraken plannen. Daar komt inmiddels 1,2 miljard dollar per jaar uit, drie keer zoveel als een jaar geleden. Klinkt groot. Maar Salesforce verwacht dit jaar 46 miljard omzet, en Agentforce is daar 2,6 procent van. Daarom staat de koers lager: de nieuwe motor draait, maar hij is nog te klein om de oude te vervangen.

Waarom leende Salesforce 25 miljard dollar om eigen aandelen te kopen?

Om de winst per aandeel op te krikken. In maart leende Salesforce 25 miljard dollar op de obligatiemarkt. Met dat geld kocht het eigen aandelen terug. Het aantal aandelen ligt daardoor 10 procent lager dan een jaar geleden. Dezelfde winst wordt over minder aandelen verdeeld, dus de winst per aandeel stijgt.

Vergelijk het met een bakkerij met tien eigenaren. De bakkerij leent geld om drie eigenaren uit te kopen. De zeven die overblijven, krijgen nu elk een groter stuk van de winst. Maar de bakkerij heeft ook een schuld, en de rente daarop gaat van de winst af. Salesforce verlaagde daarom zijn verwachting voor de groei van de kasstroom dit jaar van 9 à 10 procent naar 4 à 5 procent.

Of dat slim was, hangt af van je blik. Wie gelooft dat Salesforce gezond is en tijdelijk wordt gestraft, ziet een bestuur dat goedkoop eigen aandelen inslaat. Wie gelooft dat de groei blijvend terugvalt, ziet een bedrijf dat schuld aangaat om de cijfers mooier te maken.

Wat moet Salesforce woensdag laten zien?

Eén cijfer: de cRPO. Dat staat voor current remaining performance obligation. In gewone taal: de omzet die al in getekende contracten vastligt voor de komende twaalf maanden. Het is de beste graadmeter voor de vraag of klanten blijven en meer bestellen. Salesforce verwacht ongeveer 14 procent groei. Blijft het daarbij, dan groeit het bedrijf zonder Informatica nog altijd rond de 10 procent en is de AI-versnelling die het management belooft nog niet zichtbaar. Komt er 15 procent of meer, dan is dat het eerste harde bewijs dat Agentforce geld oplevert. Analisten rekenen verder nog op een EPS van 3.27 wat duidt op 12,4% groei en omzet van 11.32 Miljard wat duidt op 10.5% groei.

De waardering is laag. Het aandeel kost 15 keer de verwachte winst, tegen gemiddeld 45 keer in de afgelopen tien jaar. Voor elke 100 euro beurswaarde verdient Salesforce ruim 8 euro vrije kasstroom per jaar: het geld dat overblijft nadat alle kosten en investeringen zijn betaald. Dat is goedkoop voor een bedrijf met een winstmarge van bijna 35 procent. Maar let op: het aandeel is in een maand 31 procent gestegen. In juni lag de lat op de grond. Nu ligt hij op kniehoogte.

Er is nog een waarschuwing, en die komt deze week van een concurrent. Veeva, dat ook woensdag rapporteert, verkoopt software aan de farmaceutische industrie. Het won tien van de twintig grootste contracten in die sector, Salesforce zes. Eli Lilly koos deze maand wereldwijd voor Veeva. Het is een klein hoekje van de markt, maar wel een concreet bewijs dat Salesforce terrein kan verliezen aan een kleinere, gespecialiseerde concurrent. Dat risico hoor je zelden. Mijn positie van 122.000 euro beweegt bij een normale cijferreactie, historisch ruim 6 procent, zo’n 8.000 euro.

Waarom is Marvell dit jaar verdrievoudigd?

Omdat Marvell de bedrading van de AI-fabriek levert, en de grote clouddiensten steeds meer eigen chips willen.

Marvell maakt geen AI-chips zoals Nvidia. Het doet twee andere dingen. Het helpt clouddiensten bij het ontwerpen van hun eigen AI-chips, zogeheten maatwerkchips. En het levert de supersnelle verbindingen waarmee tienduizenden chips in een datacenter met elkaar praten. Nvidia bouwt de motor, Marvell de bekabeling en de onderdelen op maat.

Het aandeel begon het jaar op 85 dollar, piekte in juni op bijna 330 dollar, halveerde daarna tot 163 dollar en staat nu op 237. Alleen al vorige week: min 8, plus 10, plus 6 en min 6 procent, op vier opeenvolgende dagen. De optiemarkt verwacht donderdag een beweging van bijna 14 procent. Dat is bij Marvell normaal. Na de laatste vier rapportages sloot het aandeel 3, 18 en 8 procent hoger, en één keer 19 procent lager.

De cijfers: vorig kwartaal 2,42 miljard dollar omzet, 28 procent meer dan een jaar eerder. Voor het kwartaal van donderdag verwacht Marvell zelf 2,70 miljard, analisten 2,71 miljard. De echte lat ligt bij de prognose voor het kwartaal daarna. Het bedrijf heeft al 3 miljard in het vooruitzicht gesteld en UBS rekent op 3,07 miljard. Voor een aandeel dat bijna is verdrievoudigd, is precies 3,0 miljard ‘slechts in lijn’.

Wat is die deal met Google?

Een optiepakket, geen order van 120 miljard. Op 19 augustus meldde Marvell in een SEC filing een overeenkomst met Google voor maatwerkchips rond Googles eigen AI-chip, de TPU. Google krijgt daarvoor een warrant: het recht om 59 miljoen aandelen Marvell te kopen tegen 206,58 dollar per stuk. Google krijgt wat? Ja: aandelen Marvell, tegen een vaste prijs. Maar niet zomaar. Het grootste deel komt pas vrij in 240 stappen, één stap per 500 miljoen dollar die Google bij Marvell bestelt.

Reken even mee. 240 keer 500 miljoen is 120 miljard dollar. Pas als Google tot en met 2033 voor 120 miljard aan chips heeft gekocht, heeft het alle aandelen verdiend. Ter vergelijking: Marvell verwacht dit jaar in totaal 11,5 miljard omzet. Is dit een order van 120 miljard? Nee. Het is een beloning voor volume. Het laat wel zien op welke schaal beide partijen denken. En het kost Marvell mogelijk 6,7 procent verwatering: er komen aandelen bij, dus elk bestaand aandeel wordt een iets kleiner stuk van het bedrijf.

Het is bovendien het spiegelbeeld van Nvidia. Nvidia leent zijn klanten geld om chips te kunnen verkopen. Marvell betaalt zijn klant in aandelen om chips te mogen leveren. In beide gevallen lopen leverancier, klant en aandeelhouder door elkaar. Dat is typisch voor deze fase van de AI-hausse.

Is Marvell duur?

Ja. Mega duur. Het aandeel kost ruim 50 keer de verwachte winst. Nvidia 21 keer, Broadcom, de grootste concurrent in maatwerkchips, zo’n 20 keer. Zelfs op de winst die analisten voor volgend boekjaar verwachten, 6,25 dollar per aandeel, betaal je nog 38 keer. Wie vandaag 237 dollar betaalt, gaat ervan uit dat Marvell zijn plan voor 2028 volledig waarmaakt, én dat Google daar bovenop komt.

Het risico zit niet in de techniek, maar in de klant. Marvell werkt voor een handvol cloudreuzen die zelf bepalen wie de volgende chip mag meeontwerpen. In december verloor het aandeel in één dag 10 procent na een gerucht dat het bij Amazon buiten de boot viel. Elk kwartaal kan zo’n bericht 10 procent kosten of opleveren.

Ik kijk donderdag naar drie dingen: een prognose boven 3 miljard, een brutomarge die niet onder 58 procent zakt en een eerste hint over wanneer Google omzet oplevert. Op 6 oktober houdt Marvell een beleggersdag. De kans is reëel dat de grote getallen tot dan bewaard blijven. Dan kan donderdag, ondanks goede cijfers, een domper worden. Voor mijn 87.000 euro is 14 procent bijna 12.000 euro.

Wat doen de andere bedrijven?

Die bezit ik niet, maar ze vertellen wel hoe de markt mijn aandelen gaat beoordelen.

Cybersecurity. CrowdStrike, Okta en SentinelOne staan dit jaar 64, 56 en 41 procent hoger. De logica: hoe meer AI programma’s er in bedrijven rondlopen, hoe meer toegangen beveiligd moeten worden. Beveiliging zit aan de goede kant van AI. Maar de prijs is hoog. CrowdStrike kost 147 keer de verwachte winst. Bij de vorige cijfers daalde het aandeel 10 procent, terwijl het de verwachtingen versloeg. Deze week ligt de lat volgens analisten op minstens 292 miljoen dollar aan nieuwe abonnementsomzet, terwijl het bedrijf zelf 284 tot 286 miljoen beloofde. Goed is hier niet goed genoeg.

AI als product. Elastic, Box en Zoom verkopen AI in plaats van erdoor vervangen te worden. Elastic sloot in juli een samenwerking met OpenAI en steeg daarna ruim 30 procent. Box groeit voor het eerst in drie jaar weer met dubbele cijfers, dankzij een duurdere AI-versie van zijn dienst. Zoom groeit nog maar 4 procent, maar zijn belang van 51 miljoen dollar in Anthropic is inmiddels ruim een miljard waard. Analisten verwachten bij Zoom een winst per aandeel boven wat het bedrijf zelf beloofde. Dat is een lat die Zoom niet zelf heeft gelegd.

Goedkope software. Workday en Autodesk staan 7 en 14 procent lager. Bij Workday gaat het deze week niet om de cijfers. Reuters meldde op 13 augustus dat investeerder Silver Lake het bedrijf van de beurs wil halen. Ze willen alle aandelen opkopen, voor zo’n 50 miljard dollar. Zulke investeerders, private equity, vinden software blijkbaar te goedkoop geworden. Dat is een steun in de rug voor de hele sector. Autodesk daalt juist op een nieuw AI-verhaal: programma’s die driedimensionale ruimtes begrijpen, zouden delen van ontwerpsoftware kunnen vervangen. Dat is nog geen omzetverlies. Lijkt op angst.

Nieuwe wolken en de consument. IREN is een voormalige bitcoinminer die zijn stroomaansluitingen in Texas ombouwt tot AI-datacenters en die rekenkracht verhuurt, onder meer aan Microsoft voor 9,7 miljard dollar in vijf jaar. Het doel is meer dan 4 miljard dollar omzet per jaar eind 2026. Maar de omzet die donderdag wordt gemeld, is maar 130 tot 139 miljoen in een kwartaal. Tussen contract en omzet zit bouwen, en dat bouwen is met miljarden aan leningen betaald. Bijna 29 procent van de aandelen is short verkocht door beleggers die op een daling gokken. Affirm, de koop-nu-betaal-later-aanbieder, is de vreemde eend in de bijt: het vertegenwoordigt de consument die al die AI-producten uiteindelijk moet betalen. Let daar op de betalingsachterstanden, die in een jaar opliepen van 2,5 naar 2,8 procent.

Wat heeft de Fed hiermee te maken?

Alles, want de rente bepaalt wat toekomstige winst vandaag waard is. De Fed is de Amerikaanse centrale bank, vergelijkbaar met de ECB bij ons. In juli hield ze de rente op 3,50 tot 3,75 procent, maar drie van de twaalf stemmers wilden verhogen. De inflatie is 3,4 procent, vooral door energie. De dertigjaarsrente stond deze maand op het hoogste niveau sinds 2007. Vrijdag spreekt Fed-baas Warsh in Jackson Hole. Zet hij de deur naar een verhoging verder open, dan verandert de rekensom voor alle veertien bedrijven tegelijk.

Waarom? Een belegger vergelijkt aandelen met een veilige staatsobligatie. Die geeft nu ongeveer 4,7 procent per jaar. Een aandeel dat 50 keer de winst kost, zoals Marvell, levert een winstrendement van 2 procent: de winst gedeeld door de koers. Je accepteert dat lagere rendement alleen omdat je verwacht dat de winst hard groeit. Hoe hoger de rente, hoe harder die groei moet zijn. Van mijn drie aandelen heeft Marvell de meeste winst in de toekomst liggen. Dat aandeel is dus het gevoeligst voor wat Warsh vrijdag zegt maar in principe zijn ze allemaal gevoelig. Een goed kwartaal op donderdag kan op vrijdag zo worden uitgewist.

Wat doe ik zelf?

Niets overhaast. Mijn drie aandelen lijken gespreid, maar ze hangen aan dezelfde draad. Nvidia en Marvell leven van de 730 miljard die vier clouddiensten uitgeven. Salesforce leeft van de klanten van die clouddiensten, die moeten kiezen tussen software voor mensen of AI-agenten. Koelt de investeringsgolf af, dan raakt dat mijn chips. Werken de agenten echt, dan raakt dat Salesforce. En er is een derde scenario, waarin allebei gebeurt. Dat is geen spreiding. Dat is een weddenschap op hoe de AI-winst wordt verdeeld.

Ik handel niet op de cijfers. Wel schrijf ik vooraf op wat mij van gedachten zou doen veranderen, zodat ik achteraf mijn mening niet aanpas aan de koers. Bij Nvidia: een prognose onder 105 miljard of een brutomarge onder 74 procent. Bij Salesforce: een cRPO-groei onder 13 procent. Bij Marvell: een prognose onder 3 miljard of een marge onder 58 procent. Opgeteld prijst de markt voor mijn drie posities zo’n 36.000 euro aan beweging in, omhoog of omlaag. Daar komt het dollarrisico nog bij.

Deze week beslist niet of AI de wereld verandert. Dat gebeurt al. Deze week laat zien wie er nu al voor betaald krijgt. Chips krijgen vandaag betaald, in contanten, door klanten die bang zijn te weinig te bestellen. Software wordt betaald in beloftes: dat AI-agenten omzet worden en dat de abonnementen niet verdwijnen. De waarderingen zeggen precies dat. Marvell op 50 keer de winst is een aandeel waarin de toekomst al is ingeprijsd. Salesforce op 15 keer is een aandeel waarin de toekomst is afgeschreven. En Nvidia op 21 keer is het vreemdste van de drie: de markt betaalt voor wat het nu verdient en gelooft niet dat het doorgaat.

Nvidia moet laten zien dat 91 miljard te laag was. Salesforce moet laten zien dat 15 keer de winst te weinig is. Marvell moet laten zien dat 50 keer de winst niet te veel is. En de Fed bepaalt vrijdag hoeveel al die bewijzen waard zijn.