Dit aandeel steeg 71% en Morgan Stanley zegt nu kopen

In het kort

• Ternium is dit jaar al 42 procent gestegen, maar Morgan Stanley blijft positief.

• Lagere Amerikaanse importheffingen kunnen de winstgevendheid van Ternium verder ondersteunen.

• Het grootste risico is dat de verwachte handelsafspraken anders uitpakken dan gehoopt.

Een koersstijging van 42 procent zou normaal gesproken reden zijn om voorzichtiger te worden, maar bij staalproducent Ternium ziet Morgan Stanley juist nieuwe kansen ontstaan. De bank verhoogt het advies voor het aandeel van equal weight naar overweight en trekt het koersdoel op van 55 naar 65 dollar. Vanaf een koers van ongeveer 55 dollar betekent dat nog circa 20 procent koerspotentieel. Het interessante aan deze analyse is dat Morgan Stanley niet alleen rekent op hogere staalprijzen, maar vooral op een verandering van de handelsstromen tussen de Verenigde Staten en Mexico.

Over de afgelopen 12 maanden staat Ternium zelfs 71% hoger

Waarom Morgan Stanley nog meer koerswinst verwacht

Morgan Stanley ziet de handelsbesprekingen tussen de Verenigde Staten, Mexico en Canada als de belangrijkste mogelijke aanjager voor Ternium. Het staalconcern heeft een sterke positie in Latijns Amerika en produceert onder meer staal voor de auto industrie, bouw en andere industriële toepassingen. Vooral de Mexicaanse activiteiten zijn belangrijk voor het huidige beleggingsverhaal.

De bank acht de kans groot dat de Verenigde Staten hun importheffingen op Mexicaans staal uiteindelijk verlagen. Dat klinkt in eerste instantie vooral gunstig voor Amerikaanse kopers, maar kan volgens Morgan Stanley juist een belangrijk voordeel opleveren voor Ternium. Mexicaanse staalprijzen kunnen daardoor dichter richting het hogere Amerikaanse prijsniveau bewegen.

Even tussendoor, als je dit interessant vindt, dit is precies wat we dagelijks doen om jou en andere beleggers te helpen. Sluit een lidmaatschap af en krijg toegang tot aandelentips, trainingen en live inzicht in de transacties van de portfolio van De Belegger. Gebruik code ''INSIDER'' voor 50% korting.

Word lid!

Tegelijkertijd verwacht Morgan Stanley dat Mexico zijn eigen bescherming tegen buitenlands staal verder kan opvoeren. De huidige importtarieven van ongeveer 25 tot 35 procent zouden mogelijk richting 50 procent kunnen stijgen. Buitenlandse producenten krijgen het daardoor moeilijker om goedkoop staal op de Mexicaanse markt af te zetten.

Dat is belangrijk omdat Ternium lokaal een sterke productiepositie heeft. Minder goedkope import betekent een krappere markt, waardoor binnenlandse producenten meer ruimte krijgen om prijzen te verhogen. Hogere verkoopprijzen kunnen relatief snel doorwerken in de winstmarges wanneer de productiekosten minder hard stijgen.

Precies daarin zit volgens Morgan Stanley de volgende mogelijke fase van de rally. Het aandeel hoeft niet uitsluitend te profiteren van meer verkochte tonnen staal. Een betere prijs per ton kan minstens zo belangrijk worden voor de winst.

Een kijkje in de cijfers van Ternium

Ternium heeft zijn grote investeringen grotendeels achter de rug

Een tweede reden voor optimisme is dat Ternium recent een belangrijke investeringscyclus heeft afgerond. Dat detail is voor beleggers misschien zelfs belangrijker dan het op het eerste gezicht lijkt. Grote staalprojecten kosten miljarden en drukken tijdens de bouwperiode stevig op de kasstromen.

Wanneer die investeringen eenmaal operationeel zijn, verandert het financiële plaatje. Het kapitaal is grotendeels uitgegeven, terwijl de nieuwe productiecapaciteit omzet en uiteindelijk vrije kasstroom kan gaan opleveren. Daardoor kan een onderneming financieel sterker worden zonder dat daarvoor dezelfde enorme investeringen nodig blijven.

Ternium kan dus mogelijk twee ontwikkelingen tegelijkertijd meemaken. De investeringsdruk neemt af terwijl gunstigere handelsvoorwaarden de staalprijzen en marges kunnen ondersteunen. Dat is een veel aantrekkelijkere combinatie dan simpelweg hopen op een nieuwe cyclische stijging van de staalprijs.

Toch moeten beleggers niet vergeten dat Ternium een cyclisch bedrijf blijft. De vraag naar staal hangt sterk samen met industriële productie, bouwactiviteiten en de automarkt. Een economische vertraging in Mexico of de Verenigde Staten kan de vraag verminderen en daarmee een deel van het positieve effect van importheffingen tenietdoen.

Ook politiek blijft het verhaal kwetsbaar. Morgan Stanley baseert een belangrijk gedeelte van zijn positieve analyse op veranderingen in handelsbeleid die nog niet definitief vaststaan. Wanneer onderhandelingen anders verlopen, kan de markt een deel van de verwachte winstverbetering snel weer uit de aandelenkoers halen.

Dit is hoe Wall Street naar het aandeel kijkt

Is het aandeel Ternium na 42 procent koerswinst nog koopwaardig?

De waardering van Ternium draait nu vooral om de vraag hoeveel positief nieuws al in de koers zit. Het aandeel sloot donderdag rond 54 dollar en stond vrijdag rond 55,45 dollar. Morgan Stanley verhoogde zijn koersdoel naar 65 dollar, maar op Wall Street bestaat opvallend weinig overeenstemming over hoeveel ruimte werkelijk resteert.

Van de dertien weergegeven analistenadviezen zijn er zeven positief en zes neutraal. Geen enkele analist geeft een verkoopadvies. Toch ligt het gemiddelde koersdoel rond 55,56 dollar, vrijwel gelijk aan de huidige aandelenkoers. Het hoogste koersdoel bedraagt 78 dollar, terwijl de meest voorzichtige analist slechts 40 dollar verwacht.

Die enorme bandbreedte vertelt eigenlijk meer dan het gemiddelde koersdoel. Analisten zijn het redelijk eens over de kwaliteit van het bedrijf, maar veel minder over de toekomstige staalprijzen, handelsregels en winstgevendheid. Juist die factoren bepalen hoeveel Ternium uiteindelijk waard kan zijn.

Lees ook: Dit aandeel werd nog nooit zoveel gekocht als nu

Voor beleggers ontstaat daardoor een interessant maar duidelijk cyclisch aandeel. Morgan Stanley ziet ongeveer 20 procent extra koersruimte wanneer de handelsvoorwaarden verbeteren en de afgeronde investeringen zich vertalen naar hogere kasstromen. Daar staat tegenover dat de koers dit jaar al 42 procent is gestegen en het gemiddelde koersdoel van Wall Street nauwelijks boven de actuele koers ligt.

De komende handelsbesprekingen worden daarom belangrijker dan de recente koersgrafiek. Als Mexico zijn staalmarkt verder beschermt en tegelijkertijd betere toegang krijgt tot de Amerikaanse markt, kan Ternium aan beide kanten profiteren. Dan wordt de echte vraag niet hoeveel het aandeel al is gestegen, maar hoeveel extra winst het nieuwe handelsklimaat daadwerkelijk kan opleveren.