Dit aandeel keldert -50%, waarom herstel mogelijk lijkt
- Jelger Sparreboom
- 9 uur geleden
- 5 minuten om te lezen
In het kort:
Slechte cijfers nu → maar dat komt door hoge investeringen
E-commerce hapert, maar AI en cloud groeien hard
Grote vraag: wanneer gaan die investeringen echt geld opleveren
De koersval van Alibaba voelt op het eerste gezicht als een bevestiging van structurele zwakte. De cijfers over het afgelopen kwartaal gaven daar opnieuw aanleiding toe. De omzetgroei bleef beperkt tot ongeveer 1 tot 2 procent, terwijl de winst scherp terugviel. De reactie van de markt volgde vrijwel direct. Toch ontstaat juist in dit soort situaties een spanningsveld tussen korte termijn prestaties en lange termijn positionering. De vraag verschuift van wat Alibaba vandaag verdient naar hoe het bedrijf zich ontwikkelt als platform.
5-jarige koersontwikkeling Alibaba
Alibaba bevindt zich in een fase waarin het bedrijf zichzelf opnieuw probeert uit te vinden. De onderneming die jarenlang werd gedreven door e-commerce en digitale advertenties, bouwt nu een bredere infrastructuur rond cloud en kunstmatige intelligentie. Dat proces brengt kosten en onzekerheden met zich mee, terwijl de onderliggende strategische richting steeds duidelijker zichtbaar wordt.
Van handelsplatform naar technologie-infrastructuur
Alibaba’s kern ligt nog altijd in zijn e-commerce ecosystemen, met platforms als Taobao en Tmall. Deze platforms functioneren als marktplaatsen waar verkopers en consumenten samenkomen. De inkomsten komen grotendeels uit zogenaamde Customer Management Revenue, waarbij verkopers betalen voor zichtbaarheid en advertenties. Dit model draait op schaal en data. Hoe meer transacties er plaatsvinden, hoe waardevoller de data wordt en hoe effectiever advertenties kunnen worden ingezet.
De afgelopen kwartalen laten zien dat deze kernactiviteit onder druk staat. De groei in Customer Management Revenue lag rond de 1 procent, wat historisch laag is. De oorzaak ligt grotendeels buiten het bedrijf zelf. De Chinese consument blijft voorzichtig door de vastgoedcrisis en deflatoire druk. Dat vertaalt zich direct in lagere bestedingen en minder advertentie-activiteit op de platforms.
Omzet (groei hapert)
Tegelijkertijd bouwt Alibaba een tweede pijler die fundamenteel anders is. De Cloud Intelligence Group vormt het hart van deze verschuiving. Deze divisie levert cloudinfrastructuur en AI-diensten aan bedrijven. In het afgelopen kwartaal groeide deze tak met ongeveer 36 procent jaar op jaar. Binnen die groei is vooral de vraag naar AI-gerelateerde producten opvallend sterk, met al tien kwartalen op rij een groei van meer dan 100 procent in dat segment.
Het onderscheid tussen traditionele cloud en AI-diensten is relevant. Cloud computing in klassieke vorm betekent dat bedrijven rekenkracht en opslag huren. AI-diensten gaan een stap verder. Hierbij kopen bedrijven toegang tot modellen, zogenaamde Model-as-a-Service toepassingen, waarbij AI-systemen taken uitvoeren zoals analyse, automatisering en besluitvorming. Alibaba probeert deze lagen te integreren.
Management beschrijft dit als een volledige keten. “We have complete full stack AI capabilities, chips and cloud computing form the AI infrastructure layer while the AI application layer is anchored by Alibaba Token Hub.” In de praktijk betekent dit dat Alibaba zowel de hardware, de software als de toepassingen controleert. Die integratie vormt de kern van de nieuwe strategie.
Een belangrijk onderdeel hierin is Qwen, de eigen AI-modellenfamilie van Alibaba. Deze modellen zijn inmiddels breed verspreid en hebben meer dan 1 miljard downloads bereikt. De consumententoepassing van Qwen heeft meer dan 300 miljoen maandelijkse gebruikers. Dit geeft Alibaba een distributievoordeel. AI wordt niet als los product aangeboden, maar direct geïntegreerd in bestaande diensten zoals Taobao, Alipay en reisplatform Fliggy.
Investeringen drukken cijfers, maar bouwen schaal
De huidige financiële druk komt voort uit een combinatie van investeringen en strategische keuzes. De nettowinst daalde met ongeveer 66 tot 67 procent jaar op jaar. Vrije kasstromen zijn sterk teruggelopen en in sommige periodes zelfs negatief geworden. Dit lijkt op het eerste gezicht zorgwekkend, maar de onderliggende oorzaak ligt in een verhoogd investeringsniveau.
Vrije kasstroom
Alibaba investeert tegelijkertijd in cloudinfrastructuur, AI-modellen en een nieuw logistiek segment dat bekend staat als quick commerce. Quick commerce verwijst naar zeer snelle levering van dagelijkse goederen, vaak binnen een uur. Deze markt is competitief en kapitaalintensief. Alibaba rapporteerde een groei van ongeveer 56 procent in dit segment, terwijl de winstgevendheid nog negatief is.
De strategie achter quick commerce draait om schaal en gebruikersbinding. Volgens CEO Eddie Wu is het doel om tegen 2028 een bruto handelsvolume van meer dan 1 biljoen renminbi te bereiken. Daarbij gaf hij aan dat winstgevendheid rond 2029 verwacht wordt. “We expect to generate positive cash flow when the GMV target is achieved,” aldus het management.
Deze investeringen hebben een tweede effect. Ze vergroten het bereik van het platform. In het afgelopen jaar groeide het aantal actieve consumenten met ongeveer 150 miljoen, waarvan een groot deel via quick commerce binnenkwam. Deze gebruikers besteden gemiddeld minder per transactie, maar bieden potentieel voor groei in frequentie en bestedingen.
De druk op marges komt dus voort uit bewuste keuzes. Het bedrijf verschuift middelen van winstgevende e-commerce naar groeiende segmenten die nog in opbouw zijn. De balans ondersteunt deze strategie. Alibaba beschikt over tientallen miljarden dollars aan cash en liquiditeit, wat ruimte geeft om meerdere jaren te investeren.
Waardering en het belang van timing
De waardering van Alibaba weerspiegelt deze overgangsfase. Op basis van toekomstige winstverwachtingen ligt de koers-winstverhouding rond de 14 tot 18 keer voor de komende jaren. Dat niveau ligt onder dat van veel internationale technologiebedrijven, terwijl de groeiverwachtingen in cloud en AI hoger liggen.
Forward K/W
Een belangrijk aandachtspunt is de interpretatie van deze multiples. De huidige winst is tijdelijk gedrukt door investeringen. Dat betekent dat traditionele waarderingsmaatstaven zoals de koers-winstverhouding een vertekend beeld kunnen geven. Wanneer de investeringscyclus afneemt en de opbrengsten zichtbaar worden, kan de winst sneller groeien dan de omzet.
Analistenprojecties suggereren bijvoorbeeld dat de winstgroei richting 2027 weer kan aantrekken, met groeipercentages boven de 20 procent. In dat scenario daalt de effectieve waardering verder wanneer deze wordt afgezet tegen de groei.
De onzekerheid ligt vooral in de timing. De cloud- en AI-activiteiten groeien snel, maar de marges blijven voorlopig beperkt. De clouddivisie rapporteert een marge van rond de 9 procent, wat aangeeft dat schaalvoordelen nog niet volledig doorwerken. Management benadrukt dat deze ontwikkeling niet lineair zal verlopen en mogelijk sprongsgewijs zichtbaar wordt wanneer schaal en prijsstelling samenkomen.
Een extra factor is monetisatie van AI. De vraag naar AI-diensten groeit sterk, maar de omzet per gebruiker en de prijsstelling zijn nog in ontwikkeling. Investeerders kijken daarom scherp naar signalen dat AI daadwerkelijk bijdraagt aan omzetgroei en marges. Tot dat moment blijft de markt voorzichtig.
Een bedrijf met twee snelheden
Alibaba combineert op dit moment twee verschillende dynamieken. De traditionele e-commerce activiteiten groeien langzaam en zijn afhankelijk van macro-economische omstandigheden. De nieuwe activiteiten in cloud en AI groeien snel, maar vragen om kapitaal en drukken de winst.
De waarde van het bedrijf hangt in toenemende mate af van de tweede categorie. Management ziet een duidelijke route richting schaal. “Over the next 5 years, our goal is to surpass USD 100 billion in combined cloud and AI external revenue.” Deze doelstelling impliceert een groeipad van ongeveer 30 procent per jaar, wat in lijn ligt met de huidige trends in de clouddivisie.
De vraag blijft in hoeverre deze groei zich vertaalt in duurzame winstgevendheid. De bouwstenen zijn aanwezig. Alibaba beschikt over een groot gebruikersbestand, een geïntegreerd ecosysteem en eigen technologie op meerdere lagen. Tegelijkertijd blijven macro-economische druk, concurrentie en investeringsniveaus bepalende factoren.
Advertorial
De verschuiving van groei naar winstgevendheid en timing laat zien hoe belangrijk spreiding en voorspelbare kasstromen zijn binnen een portefeuille. Vastgoed met stabiele huurinkomsten kan daarin een rationele aanvulling vormen, juist wanneer markten volatiel blijven en rendement minder lineair verloopt.
Het SynVest Dutch RealEstate Fund belegt in Nederlands vastgoed zoals supermarkten en zorgcentra, met brede spreiding over solide huurders en een gemiddeld rendement van 8,2% per jaar, waarvan 6,3% maandelijks wordt uitgekeerd. In maart geldt een actie waarbij beleggers bij een minimale deelname van € 10.000 een extra maand uitkering ontvangen bovenop het reguliere rendement.
Vraag vrijblijvend de gratis brochure aan voor meer informatie over het fonds en de beleggingsstrategie.
