Deepdive Besi - Is dit technologische groeiaandeel juist gewaardeerd?
- Davey Groeneveld
- 14 sep
- 16 minuten om te lezen
In het kort:
Besi is een Nederlandse leverancier van machines voor chipassemblage, cruciaal voor de laatste productiefase.
Het verdienmodel is cyclisch, maar de focus op geavanceerde technologieën, zoals hybrid bonding, biedt een sterke groeikans.
Besi's positie wordt gekenmerkt door sterke financiële prestaties en een leidende marktpositie, ondanks risico's zoals marktcycli en klantconcentratie.
Opgericht in 1995 door Richard Blickman, is de Nederlandse onderneming Besi (BE Semiconductor Industries) een belangrijke speler in de wereld van halfgeleiders. Het bedrijf ontwikkelt, produceert, verkoopt en levert machines en apparatuur voor de productie van halfgeleiders en elektronische componenten. Besi is een wereldwijde leverancier van assemblage- en verpakkingsapparatuur voor de halfgeleiderindustrie. Ze richten zich met name op geavanceerde systemen voor 'die attach' en 'packaging' van chips, wat cruciaal is voor de functionaliteit van de halfgeleiders in apparaten zoals smartphones, laptops en auto's.
Sinds de beursgang in 1995 op de Amsterdamse beurs, heeft Besi een opmerkelijke groei doorgemaakt. Hoewel het aandeel over de lange termijn een sterke stijging laat zien, is het verloop van de koers de afgelopen jaren volatiel geweest. Zo staat het aandeel dit jaar tot nu toe circa -18% lager. De halfgeleidersector is gevoelig voor economische cycli, wat invloed heeft op de prestaties van het aandeel. Desondanks heeft de sterke positie van Besi in de markt en de aanhoudende technologische innovatie gezorgd voor een significant waardegroei op de lange termijn.
Hieronder zie je een visuele weergave van de koersontwikkeling van de afgelopen jaren:
Het verdienmodel van Besi
Besi (BE Semiconductor Industries) is een onmisbare speler in de halfgeleiderindustrie. Hoewel minder bekend dan giganten als Nvidia of ASML, speelt het bedrijf een cruciale rol in de laatste fase van de productie van chips. In essentie verdient Besi geld met de verkoop van geavanceerde machines die worden gebruikt voor de assemblage en verpakking van halfgeleiders. Dit is de stap waarin een kale chip wordt getransformeerd tot een bruikbaar component voor onder meer mobiele telefoons, auto's en servers. Besi's verdienmodel is dynamisch en afhankelijk van technologische trends en de investeringscycli in de wereldwijde chipmarkt, wat een cyclisch patroon in de financiële resultaten tot gevolg heeft.
Het portfolio van Besi bestaat uit drie kernsegmenten die samen de basis van het verdienmodel vormen:
Die Attach Equipment
Packaging Equipment
Advanced Packaging Technologies
Die Attach Equipment
Dit segment is van oudsher de ruggengraat van Besi's omzet en was in 2024 verantwoordelijk voor maar liefst 81% van de inkomsten. Die attach-machines bevestigen de kale siliciumchip aan een substraat of leadframe – de allereerste stap in het verpakken van een halfgeleider. Besi heeft in dit segment een sterke marktpositie en staat bekend om zijn precisie en snelheid. Het bedrijf biedt diverse technologieën, van conventionele methoden zoals het vastlijmen van de chip tot geavanceerde technieken zoals thermocompressie-bonding, waarbij de chip met hitte en druk aan het substraat wordt gehecht. De toenemende vraag naar kleinere, krachtigere chips met een hogere dichtheid aan verbindingen stuwt de groei in dit segment.
Die Attach omzet 2024:
Packaging Equipment & Advanced Packaging Technologies
Nadat de chip is vastgezet, moet deze worden verbonden met de buitenwereld. Dit gebeurt met machines uit het packaging equipment-segment. Samen met plating-apparatuur vormt dit segment het overige deel van de omzet, dat in 2024 19% bedroeg. Dit omvat apparatuur voor wire bonding en flip chip technologieën. Wire bonding is de traditionele methode waarbij ultradunne draden de chip met het substraat verbinden. Flip chip is een geavanceerdere techniek waarbij de chip omgekeerd wordt gemonteerd en met kleine soldeerballen wordt verbonden.
Dit segment bevat ook de technologieën die de huidige en toekomstige groei van Besi aanjagen. Omdat traditionele verpakkingsmethoden niet langer volstaan voor de nieuwste generatie chips (zoals 3D-stacked chips, system-on-chip of wafer-level packaging), heeft Besi machines ontwikkeld voor deze complexe technieken. Een belangrijk voorbeeld is de hybrid bonding-technologie, waarbij chips direct op moleculair niveau aan elkaar worden verbonden. Deze geavanceerde technologieën, die onder de 19% omzet vallen, bieden hogere marges en minder concurrentie. Besi investeert fors in onderzoek en ontwikkeling om de leidende positie in dit vooruitstrevende segment te behouden.
Packaging en Planting omzet 2024:
De omzet van Besi is direct gekoppeld aan de investeringscycli in de halfgeleiderindustrie. Wanneer de vraag stijgt, investeren chipfabrikanten massaal, wat de omzet ten goede komt. Omgekeerd, wanneer de vraag daalt, worden investeringen uitgesteld en kan de omzet onder druk komen te staan. Een deel van de inkomsten is gelukkig stabieler, afkomstig uit de verkoop van onderdelen, services en upgrades voor bestaande machines. Dit helpt de impact van de cyclische verkoop van nieuwe apparatuur te compenseren. Kortom, het verdienmodel van Besi is gebouwd op de levering van gespecialiseerde machines, waarbij de strategische focus op geavanceerde technologieën het bedrijf positioneert voor groei, ondanks de gevoeligheid voor marktschommelingen.
Benieuwd naar een andere gratis deepdive? Lees dan ook: Deepdive Salesforce - Is dit aandeel de dupe van AI?
Klanten van Besi
De klanten van Besi zijn divers en bevinden zich op verschillende niveaus in de halfgeleiderketen. Aan de kant van de eindgebruikers is de omzet van Besi verdeeld over drie belangrijke sectoren. De computing-sector is met 43% de grootste afnemer, gedreven door de vraag naar chips voor servers, datacenters en high-performance computing. Daarnaast is de mobiele sector goed voor 20% van de omzet, met een constante vraag naar componenten voor smartphones en andere mobiele apparaten. De resterende 37% van de omzet komt uit de auto- en industriesector, waar de toenemende complexiteit van voertuigelektronica en industriële automatiseringssystemen zorgt voor een groeiende behoefte aan Besi's machines.
Eindgebruikers:
Directe klanten van Besi zijn onder te verdelen in twee groepen. Ten eerste zijn er de Independent Device Manufacturers (IDM's) zoals Bosch, Intel en Samsung, die zowel het ontwerp als de productie van hun chips in eigen huis hebben. Besi levert aan deze bedrijven de machines die cruciaal zijn voor hun interne productielijnen. Daarnaast werkt Besi samen met Fabless IDM's zoals AMD, Dell en Broadcom, die zich volledig richten op het ontwerpen van chips en de productie uitbesteden aan gespecialiseerde fabrieken. Besi's relatie met deze groep is indirect maar essentieel, aangezien hun ontwerpen worden gerealiseerd met de machines van Besi bij hun productiepartners.
Independent Device Manufacturers en Fabless IDM's:
De derde belangrijke klantengroep bestaat uit foundries en subcontractors, de gespecialiseerde fabrieken die de chips produceren voor de Fabless IDM's. Bedrijven als LG en TSMC zijn hier prominente voorbeelden van. Besi's machines zijn onmisbaar voor deze high-volume producenten, die aan de lopende band geavanceerde halfgeleiders vervaardigen voor een breed scala aan klanten. De strategische relaties met deze foundries zijn van cruciaal belang, aangezien zij de motor zijn van de wereldwijde chipindustrie. De combinatie van deze diverse klanten, van IDM's tot de grootste foundries ter wereld, onderstreept Besi's sterke positie in het halfgeleiderecosysteem.
Foundries en subcontractors:
De Moat van Besi
In de complexe wereld van halfgeleiders is het cruciaal om bedrijven te herkennen die een unieke en onvervangbare positie innemen. BE Semiconductor Industries (Besi) is zo'n bedrijf. Het concurreert niet direct met de grootste chipreuzen, maar heeft zich gepositioneerd als een onmisbare schakel in het productieproces. De kracht van Besi’s concurrentievoordeel, of 'moat', ligt niet in het strijden om dezelfde markten, maar in het domineren van een eigen niche. De volgende aspecten maken het bedrijf bijzonder.
Geavanceerde Verpakking
Besi onderscheidt zich door de focus op de toekomst van chipverpakking. De traditionele, generieke verpakking wordt vervangen door advanced packaging, wat het stapelen van chips (3D-stacking) en het gebruik van nieuwe verbindingstechnieken mogelijk maakt. Besi speelde hier vroegtijdig op in en is nu een leider op het gebied van hybrid bonding. Deze technologie verbindt chips direct op moleculair niveau, wat resulteert in significant snellere en efficiëntere halfgeleiders. Deze strategische focus op het high-end segment van de markt geeft Besi een aanzienlijk concurrentievoordeel en positioneert het bedrijf in een niche met hogere marges en minder directe concurrentie.
Een Uitgebalanceerd Portfolio in de Back-end
Besi's sterke positie beslaat de gehele back-end van de halfgeleiderproductie. Van die attach (het vastmaken van de chip aan een substraat) tot packaging (het maken van de elektrische verbindingen), levert Besi machines voor vrijwel elke cruciale stap. Dit brede scala aan producten vermindert de afhankelijkheid van één specifieke technologie of markt. Bovendien stelt het Besi in staat om totaaloplossingen aan te bieden aan klanten, wat de banden met grote chipfabrikanten aanzienlijk versterkt.
Marktaandeel van Besi in de Die Attach segment:
Innovatie en R&D
In de halfgeleiderindustrie is innovatie een onophoudelijke race; stilstand is geen optie. Besi investeert dan ook consequent en significant in onderzoek en ontwikkeling (R&D) om zijn technologische voorsprong te behouden. Het bedrijf heeft een indrukwekkend patentenportfolio opgebouwd en werkt nauw samen met klanten om machines te ontwikkelen die perfect zijn afgestemd op de nieuwste chipontwerpen. Deze continue focus op R&D is de levensader van Besi en garandeert dat het bedrijf relevant blijft in een snel veranderende sector.
R&D uitgave:
Sterke Financiële Prestaties
Naast de technologische voorsprong is een solide financiële gezondheid van cruciaal belang. Besi heeft in het verleden herhaaldelijk financiële veerkracht getoond. Het bedrijf beschikt over een sterke balans en is doorgaans winstgevend. Deze financiële slagkracht stelt Besi in staat om te blijven investeren in nieuwe technologieën, door de cyclische dalen van de halfgeleidermarkt te navigeren en aandeelhouders te belonen met dividenden. Een solide financiële basis biedt zekerheid en stabiliteit in een volatiele markt.
Wereldwijde Klantenbasis en Strategische Partnerschappen
De concurrentiepositie van Besi wordt verder versterkt door een wereldwijde en diverse klantenbasis. Het uitgebreide netwerk van klanten, inclusief de grootste en meest invloedrijke chipfabrikanten, verdeelt de risico's over verschillende geografische regio's en marktsegmenten, zoals automotive, consumentenelektronica en datacenters. De strategische partnerschappen die Besi opbouwt, zorgen ervoor dat het bedrijf dicht op de ontwikkelingen in de industrie zit en dat de machines perfect aansluiten bij de behoeften van de meest veeleisende klanten.
Risico’s voor Besi
Als belegger is het cruciaal om niet alleen de sterke punten van een bedrijf te begrijpen, maar ook de mogelijke risico's. Elk bedrijf, hoe robuust ook, wordt geconfronteerd met factoren die de financiële prestaties en toekomstige groei kunnen beïnvloeden. Voor Besi, een toonaangevende speler in de halfgeleiderindustrie, zijn er specifieke risico's die de aandacht van beleggers verdienen. Deze risico's, zoals erkend in de jaarverslagen van het bedrijf en aangevuld met marktinformatie, geven een realistisch beeld van de uitdagingen waar Besi voor staat.
De cyclische halfgeleidermarkt
De halfgeleiderindustrie is van nature cyclisch en zeer gevoelig voor economische schommelingen. Periodes van sterke vraag en snelle groei worden afgewisseld met periodes van lagere vraag, prijsdruk en overcapaciteit. Dit risico beïnvloedt de omzet, winst en kasstroom van Besi direct, aangezien hun klanten - de chipfabrikanten - hun investeringen in productiemachines verminderen of uitstellen tijdens een neergang. Besi beheert dit risico door zich strategisch te richten op de high-end segmenten, die doorgaans minder volatiel zijn en een hogere structurele groei kennen.
Concurrentie
De technologie in de halfgeleiderindustrie evolueert razendsnel. Besi opereert in een competitieve markt en moet constant innoveren om relevant te blijven. Het risico bestaat dat een concurrent een baanbrekende technologie introduceert die Besi's huidige producten overbodig maakt, of dat Besi zelf de ontwikkelingen in de markt niet snel genoeg kan bijbenen. Om dit risico te beperken, investeert het bedrijf aanzienlijk in onderzoek en ontwikkeling (R&D) en werkt het nauw samen met klanten om de nieuwste technologische trends te anticiperen en te integreren.
Geopolitieke en economische risico's
De toeleveringsketen van halfgeleiders is wereldwijd en complex. Besi is, net als de rest van de sector, blootgesteld aan geopolitieke spanningen, zoals handelsconflicten en exportbeperkingen. Een verstoring van de toeleveringsketen, bijvoorbeeld door sancties of pandemieën, kan leiden tot tekorten aan cruciale onderdelen, wat de productie van Besi's machines vertraagt. Het bedrijf mitigeert dit risico door de toeleveringsketen waar mogelijk te diversifiëren en de productie flexibel in te richten.
Beperkt aantal klanten
Hoewel Besi een wereldwijde klantenbasis heeft, is een aanzienlijk deel van de omzet afkomstig van een relatief klein aantal grote klanten. In 2024 was ongeveer 52% van de omzet afkomstig van de top 10 klanten, waarbij één enkele klant verantwoordelijk was voor meer dan 10% van de totale inkomsten. Dit creëert een risico van afhankelijkheid; het verlies van een grote klant of een substantiële vermindering van orders kan een aanzienlijke negatieve impact hebben op de financiële resultaten. Besi probeert dit risico te verminderen door de klantenbasis continu uit te breiden en te investeren in langdurige strategische partnerschappen, vooral binnen het segment van geavanceerde verpakking.
Concentratie op geavanceerde verpakking
Hoewel Besi's focus op advanced packaging wordt beschouwd als een van de grootste sterke punten, vormt het tegelijkertijd een concentratierisico. Besi is in toenemende mate afhankelijk van de vraag naar deze specifieke technologie, met name voor toepassingen in AI en high-performance computing. Analisten benadrukken dat een plotselinge vertraging in de vraag naar deze specifieke chipsegmenten, bijvoorbeeld door een verandering in de vraag van grote klanten, een aanzienlijke impact kan hebben. Bovendien is de markt voor advanced packaging nog relatief jong, wat onzekerheid met zich meebrengt over de snelheid van adoptie en de langetermijndominantie van Besi's technologie.
Vooruitzichten van de Advanced Packaging markt:
Kansen voor de toekomst
Naast de risico's zijn er ook aanzienlijke kansen die de toekomstige groei van Besi kunnen stimuleren. Een belegger kijkt naar de balans tussen risico en potentieel rendement, en in de dynamische halfgeleiderindustrie is Besi uitstekend gepositioneerd om te profiteren van een aantal structurele trends.
Leiderschap in Geavanceerde Verpakking
De grootste groeikans voor Besi ligt in haar leidende positie binnen de markt van geavanceerde verpakkingstechnologie, met name in de ontwikkeling van hybrid bonding. Deze technologie is essentieel voor de productie van de krachtige chips die de AI-revolutie aandrijven. Aangezien de traditionele chipproductie zijn fysieke grenzen nadert, is geavanceerde verpakking, zoals het stapelen van chips, de sleutel tot verdere prestatieverbetering.
Prestaties en factoren ten opzichten van andere systemen:
Hybrid bonding is een baanbrekende techniek waarbij chips direct op moleculair niveau aan elkaar worden verbonden, in tegenstelling tot traditionele methoden die minuscule soldeerballetjes gebruiken. Dit resulteert in een extreem dichte en snelle verbinding, wat cruciaal is voor de prestaties van de nieuwste generatie chips voor AI en high-performance computing. Hoewel concurrenten zoals Applied Materials en K&S ook actief zijn in dit segment, heeft Besi's vroege focus en aanzienlijke investeringen in R&D het bedrijf een duidelijke voorsprong gegeven.
Bovendien staan Besi's machines bekend om hun ongeëvenaarde precisie. Het proces van hybrid bonding vereist toleranties op de nanometerschaal, en de apparatuur van Besi levert deze precisie, wat resulteert in een hoog productie-rendement voor de klanten. Dit is een enorm voordeel en een belangrijke reden voor het enthousiasme van veel beleggers.
Leuk dat je meeleest! We delen elke week één Deepdive vrij toegankelijk voor iedereen, zodat je een kijkje kunt nemen in onze manier van analyseren.
Als lid van De Belegger krijg je elke dag nieuwe Deepdives, updates over onze portefeuille, trainingen, en nog veel meer waardevolle inzichten. Alles om je te helpen groeien als belegger. Meer informatie vindt je hieronder!
Structurele Groei van de Halfgeleidersector
Hoewel de halfgeleidermarkt cyclisch is, wijzen alle lange termijn trends op een aanhoudende groei in de vraag naar chips. De digitalisering van de maatschappij, de uitrol van 5G-netwerken, de elektrificatie van de auto-industrie en de toenemende vraag vanuit de cloud- en datacentermarkt zorgen voor een robuuste onderliggende vraag naar halfgeleiders. Dit betekent dat de vraag naar de machines van Besi op de lange termijn zal blijven stijgen. Besi's discipline om zich te richten op nichemarkten met hogere marges, in combinatie met haar flexibele bedrijfsmodel, stelt het bedrijf in staat om niet alleen mee te liften op deze groei, maar de marktuitbreiding zelfs te overtreffen.
Met name op het gebied van hybrid bonding ziet Besi aanzienlijke kansen. Het bedrijf heeft haar verwachtingen voor de verkoop van deze geavanceerde machines publiek gemaakt, waarbij de schattingen voor 2030 uiteenlopen van 350 tot 600 systemen. Deze prognose benadrukt het vertrouwen van Besi in de adoptie van haar technologie en de substantiële rol die het wil spelen in de toekomst van chipverpakking.
Verwachtingen van aantal hybrid bonding systemen in de wereld:
Financiële Prestaties
Omzet
De omzet van Besi vertoont de afgelopen jaren een duidelijk cyclisch patroon, kenmerkend voor de halfgeleidersector. Na een sterke groei in 2021, gedreven door de wereldwijde chiptekorten en de toegenomen vraag naar elektronica, zagen we een daling in 2022 en 2023. Deze daling kan worden verklaard door een normalisatie van de vraag en de afbouw van voorraden bij klanten. De stijging in 2024 duidt echter op een herstel van de markt en een toenemende vraag naar Besi's apparatuur voor geavanceerde toepassingen. Deze cycli zijn inherent aan de sector, maar de algehele groei over de lange termijn blijft intact door structurele trends. Zie hieronder een visuele weergave van de cijfers:
Brutowinst
De brutowinstmarge van Besi is de afgelopen jaren consistent gebleven en zelfs verbeterd, ondanks de omzetschommelingen. Dit duidt op een sterke kostenbeheersing en een succesvolle verschuiving naar machines met hogere marges, met name in het segment van advanced packaging. Deze veerkracht in de brutomarge toont aan dat Besi een robuuste prijszettingskracht heeft en dat zijn technologische leiderschap wordt erkend door klanten. De constante focus op innovatie en high-end oplossingen stelt Besi in staat om zijn winstgevendheid te beschermen, zelfs in tijden van lagere vraag. Zie hieronder een visuele weergave van de cijfers:
Free Cash Flow
De Free Cash Flow (FCF) van Besi laat de daadwerkelijke kasstroom zien die het bedrijf genereert na aftrek van de noodzakelijke investeringen in de onderneming. De FCF-cijfers zijn van vitaal belang, omdat ze de financiële slagkracht van het bedrijf bepalen. Besi's sterke FCF in alle jaren, zelfs in de mindere jaren zoals 2023, toont de financiële gezondheid en veerkracht van het bedrijf. Deze cashflow kan worden gebruikt voor onderzoek en ontwikkeling, het aflossen van schulden, of het terugkopen van aandelen en het uitkeren van dividend, wat Besi al jaren doet en het tot een aantrekkelijke investering maakt. Zie hieronder een visuele weergave van de cijfers:
Nettowinst
De nettowinst van Besi volgt grotendeels de bewegingen van de omzet, maar laat ook de impact zien van de operationele kosten en de belastingdruk. De scherpe daling in 2023 weerspiegelt de afname in omzet, maar het lichte herstel in 2024 toont aan dat het bedrijf efficiënt genoeg is om snel weer winst te maken zodra de marktvraag aantrekt. De nettowinst is een belangrijke indicator van de totale winstgevendheid en is cruciaal voor aandeelhouders die op zoek zijn naar dividenduitkeringen of waardegroei. Zie hieronder een visuele weergave van de cijfers:
Opvallendheden
De afgelopen periode is de aandacht van de markt getrokken door een aantal opvallende ontwikkelingen. Zo heeft het Amerikaanse chipmachinebedrijf Applied Materials een belang van 9% in Besi verworven, wat de strategische waarde van Besi's technologie benadrukt en heeft geleid tot speculatie over mogelijke overnames. Een andere opmerkelijke gebeurtenis was de aankoop van 100.000 aandelen door CEO Richard Blickman, wat door beurshandelaren wordt gezien als een sterk teken van vertrouwen in de toekomstige prestaties en groeipotentie van het bedrijf.
Bear-Base-Bull Scenario's voor Besi
Oké, we gaan duiken in de toekomst van Besi. Ik heb drie scenario's voor je op een rij gezet: de 'Slechte', de 'Oké' en de 'Geweldige' uitkomst. Elk scenario eindigt met een prijskaartje voor het aandeel, gebaseerd op een mix van financiële modellen.
Belangrijke disclaimer: Dit zijn schattingen voor de komende twaalf maanden, geen garanties. En nogmaals: dit is absoluut géén beleggingsadvies! Doe altijd je eigen onderzoek alvorens je geld investeert!
Besi Bear Case
In het meest pessimistische scenario (bear case) blijft de vraag vanuit de markt zwakker dan verwacht. Hierdoor zullen de omzetverwachtingen van analisten niet worden gehaald. Een langere neergang in de halfgeleidercyclus, gecombineerd met intensievere concurrentie of vertragingen in de adoptie van nieuwe technologieën zoals hybrid bonding, leidt tot een aanzienlijk lagere orderinstroom. Dit resulteert in druk op de prijzen en een daling van de marges. In dit scenario worden de financiële doelstellingen van Besi niet gehaald, wat de winstgevendheid en de Free Cash Flow onder druk zet en een negatieve impact heeft op de aandelenkoers.
Als we uitgaan van een winstverhouding (K/W) van 25 in 2030, een 18% jaarlijkse omzetgroei, wat lagere ratio’s (30% vrije kasstroom en 32% nettowinst) ten opzichte van analisten, dan zou het aandeel kunnen dalen naar €96 per aandeel.
Besi Base Case
In het basisscenario blijft Besi in lijn met de algemene markttrends en voldoet het aan de verwachtingen van analisten. De halfgeleidermarkt herstelt zich geleidelijk en de vraag naar geavanceerde verpakkingstechnologie neemt gestaag toe. De orderinstroom en omzet groeien conform de prognoses, wat resulteert in een stabiele, maar niet spectaculaire, groei. De brutomarges blijven op een gezond niveau, ondersteund door de focus op high-end producten. In dit scenario toont Besi haar veerkracht door succesvol door de cyclus van de industrie te navigeren en haar positie te behouden, wat zorgt voor een stabiele financiële performance op de lange termijn.
Als we uitgaan van een winstverhouding (K/W) van 35 in 2030, een 22% jaarlijkse omzetgroei, conform ratio’s (35% vrije kasstroom en 37% nettowinst) van analisten, dan zou het aandeel kunnen stijgen naar €152 per aandeel.
Besi Bull Case
In het meest optimistische scenario (bull case) worden de verwachtingen van analisten ruimschoots overtroffen. De adoptie van Besi's geavanceerde verpakkingstechnologie, met name hybrid bonding, versnelt sneller dan de markt had voorspeld, aangedreven door de groeiende vraag naar krachtige chips voor AI. Dit leidt tot een aanzienlijke toename in de orderinstroom van de grootste chipfabrikanten. Besi profiteert van een sterk verbeterde brutomarge, dankzij de technologische voorsprong en de hoge waarde van haar producten. In dit scenario wordt Besi's positie als technologisch marktleider verstevigd en overtreft het bedrijf de groei van de bredere halfgeleidermarkt, wat resulteert in een sterke stijging van de omzet, winst en Free Cash Flow.
Als we uitgaan van een winstverhouding (K/W) van 40 in 2030, een 26% jaarlijkse omzetgroei, ratio’s (40% vrije kasstroom en 42% nettowinst) boven verwachting van analisten, dan zou het kunnen stijgen naar €214 per aandeel.
Koersdoelen van analisten
Als we kijken naar de verwachtingen van analisten zelf, dan komen we op een gemiddeld koersdoel van circa 135 euro, voor de komende 12 maanden. Analisten delen over het algemeen een positieve, zij het voorzichtige, visie op Besi. Recentelijk hebben toonaangevende analisten van onder meer J.P. Morgan en Kepler Capital hun 'Buy' en 'Hold' ratings bevestigd, met koersdoelen die variëren van €121 tot €140 per aandeel. Deze doelstellingen impliceren een aanzienlijk opwaarts potentieel van circa 9% tot meer dan 25% ten opzichte van de huidige koers. De gemengde ratings weerspiegelen een evenwicht tussen het vertrouwen in Besi's technologische voorsprong en de erkenning van de inherente risico's, zoals de cyclische aard van de halfgeleidermarkt.
Prijstarget voor de komende 12 maanden:
Als belegger in Besi is het essentieel om een evenwichtige kijk te hebben op de sterke punten en de inherente risico's. De kracht van het bedrijf ligt in haar dominante positie in de nichemarkt van geavanceerde verpakking, met name op het gebied van hybrid bonding. Deze technologie positioneert Besi in het hart van de AI-revolutie, wat op de lange termijn zorgt voor een robuuste vraag. Door de brede klantenbasis en het evenwichtige productportfolio kan Besi zich bovendien beschermen tegen de afhankelijkheid van één enkele klant of technologie.
Desondanks blijft Besi kwetsbaar voor de inherente cyclische aard van de halfgeleidermarkt en de dynamische geopolitieke en economische risico's. De afhankelijkheid van een relatief klein aantal grote klanten, die samen meer dan de helft van de omzet vertegenwoordigen, brengt een duidelijk risico met zich mee. Bovendien is de focus op geavanceerde technologieën een tweesnijdend zwaard; hoewel het de grootste kans op groei biedt, brengt het ook het risico van concentratie met zich mee in een nog jonge markt.
De financiële prestaties van Besi tonen een bedrijf dat financieel veerkrachtig is. Ondanks de omzetschommelingen die typerend zijn voor de sector, heeft Besi consistent sterke brutowinstmarges en Free Cash Flow laten zien. Deze financiële gezondheid biedt de slagkracht om te blijven investeren in R&D, de levensader van het bedrijf, en om aandeelhouders te belonen met dividenden. Opvallende gebeurtenissen zoals de investering van Applied Materials en de aankoop van aandelen door de CEO onderstrepen het marktvertrouwen in de strategische richting van het bedrijf.
De toekomst van Besi hangt af van de snelheid waarmee de advanced packaging-markt volwassen wordt en Besi haar leidende positie weet te behouden. De drie scenario's laten zien dat de uitkomst sterk afhankelijk is van de marktadoptie van Besi's technologie. In een bear case kan het aandeel onder druk komen te staan tot een waarde van €96, terwijl een base case een koers van circa €152 suggereert. Het meest optimistische bull case-scenario, gedreven door een snelle adoptie van hybrid bonding, kan het aandeel echter naar €214 tillen. Dit spectrum benadrukt de kansen en risico's van een investering in Besi, die zich op de kruising bevindt van een cyclische markt en een technologische revolutie.
Leuk dat je meelas! We delen elke week één Deepdive vrij toegankelijk voor iedereen, zodat je een kijkje kunt nemen in onze manier van analyseren.
Als lid van De Belegger krijg je elke dag nieuwe Deepdives, updates over onze portefeuille, trainingen, en nog veel meer waardevolle inzichten. Alles om je te helpen groeien als belegger. Meer informatie vindt je hieronder!
Opmerkingen