Deepdive Salesforce - Is dit aandeel de dupe van AI?

Davey Groeneveld
7 sep
16 minuten om te lezen

In het kort:

Salesforce's AI-gedreven efficiëntie bedreigt het traditionele omzetmodel, gebaseerd op werknemerslicenties, maar stuurt aan op een waardegedreven aanpak.
Het bedrijf bouwt voort op een sterke marktpositie en een brede 'moat' om concurrentie te weerstaan en de AI-transformatie te leiden.
De toekomstige groei hangt af van de succesvolle monetarisatie van AI-waarde via nieuwe prijsmodellen en een snelle adoptie door klanten.

Salesforce, de pionier op het gebied van cloud computing en de koning van customer relationship management (CRM), is een naam die je waarschijnlijk al bent tegengekomen als je je in de wereld van technologie en beleggen begeeft. Het bedrijf werd in 1999 opgericht door de visionaire Marc Benioff, samen met Parker Harris, Dave Moellenhoff en Frank Dominguez, in de hoogtijdagen van de dot-com-bubbel. Hun missie was ambitieus: CRM-software leveren als een dienst via het internet, in plaats van de traditionele en omslachtige installaties.

Deze revolutionaire aanpak sloeg aan. In 2004, vijf jaar na de oprichting, maakte het bedrijf de sprong naar de beurs met een succesvolle beursgang (IPO) onder het symbool CRM. Sindsdien heeft het aandeel een opmerkelijke groei doorgemaakt. Wie in 2004 een vroege investeerder was, heeft de waarde van zijn of haar belegging exponentieel zien toenemen, ondanks de gebruikelijke pieken en dalen die de markt kenmerken. De koers is de afgelopen jaren over het algemeen gestaag gestegen, gedreven door constante innovatie, strategische overnames en een dominante positie in de markt.

De laatste tijd heeft Salesforce echter te kampen met uitdagingen. De macro-economische tegenwind en de toegenomen concurrentie hebben hun tol geëist. Dit vertaalt zich direct in de prestaties van het aandeel. Year to Date staat de koers van Salesforce met ongeveer 25% in de min, een teken dat de markt sceptisch is over de korte termijn vooruitzichten. Het management staat voor de taak om de groei te herstellen en de kosten te beheersen om het vertrouwen van beleggers terug te winnen.

Hieronder zie je een grafiek van de performance, year to date:

Wat zijn de kernactiviteiten van Salesforce?

Salesforce heeft zich ontpopt als een onbetwiste leider in de wereld van zakelijke software en cloud computing. Het bedrijf biedt een rijk scala aan gespecialiseerde producten, elk zorgvuldig afgestemd op verschillende bedrijfsfuncties. Samen vormen deze producten een geïntegreerd ecosysteem dat marketing, verkoop, e-commerce, klantenservice en data-analyse met elkaar verbindt. Dit stimuleert niet alleen de efficiëntie en samenwerking tussen afdelingen, maar ook groei en innovatie voor bedrijven van elke omvang. Laten we eens dieper ingaan op deze cruciale producten.

Sales Cloud: Dit is het vlaggenschip van Salesforce, ontworpen om verkoopprocessen te stroomlijnen. Het helpt bedrijven bij het beheren van leads, accounts en verkoopkansen. Met krachtige add-ons zoals Sales Cloud Einstein en Salesforce Maps kunnen teams productiviteit verhogen en waardevolle inzichten verkrijgen.
Service Cloud: Deze dienst verbetert de klantenservice aanzienlijk. Met functies zoals Digital Engagement en Service Cloud Voice kunnen bedrijven slimmere, efficiëntere en meer gepersonaliseerde ondersteuning bieden, wat leidt tot een hogere klanttevredenheid.
Marketing Cloud: Hiermee kunnen bedrijven hun marketinginspanningen over verschillende kanalen automatiseren en personaliseren. Tools zoals Journey Builder en Email Studio stellen marketeers in staat om gerichte campagnes op te zetten en te optimaliseren. Marketing Cloud heeft dan ook een aanzienlijk marktaandeel van bijna 15%.
Commerce Cloud: Dit product maakt naadloze online verkoop mogelijk voor zowel B2B- als B2C-merken. Door gebruik te maken van functies zoals Einstein AI en multi-channel commerce, wordt het een krachtige motor voor e-commerce-operaties.
Data Cloud: Dit platform is essentieel voor het ontsluiten van de kracht van data. Het biedt medewerkers toegang tot de exacte gegevens die ze nodig hebben om de beste ervaringen te leveren. Met een jaarlijkse terugkerende omzet van $900 miljoen en een verdubbeling van het aantal records naar meer dan 50 biljoen, bewijst Data Cloud zijn waarde. Bijna de helft van alle Fortune 100-bedrijven maakt gebruik van zowel AI als Data Cloud, wat de impact benadrukt.
Agentforce & Einstein AI: Met een focus op de toekomst integreert Salesforce kunstmatige intelligentie in al haar producten. Agentforce is een digitaal arbeidsplatform dat AI-agenten inzet om taken te automatiseren. De onlangs gelanceerde Agentforce 2.0 heeft al meer dan 380.000 gesprekken afgehandeld met een indrukwekkend oplossingspercentage van 84%. Dit bewijst de kracht van AI in klantenservice. Hiernaast is Einstein AI, Salesforce's generatieve AI voor CRM, een gamechanger die real-time data van de Data Cloud integreert met geavanceerde AI-modellen om gepersonaliseerde, intelligente ervaringen te leveren. Met een low-code, bedrijfsvriendelijke aanpak wil Salesforce AI-toegang voor iedereen democratiseren.

Inkomstenmodel van Salesforce

Als een Software-as-a-Service (SaaS) bedrijf genereert Salesforce haar inkomsten voornamelijk via abonnementen. Dit model zorgt voor een stabiele en voorspelbare omzetstroom, wat zeer aantrekkelijk is voor beleggers.

Abonnements- en ondersteuningsinkomsten: Dit is de ruggengraat van het bedrijf en vormt ongeveer 95% van de totale omzet. Klanten betalen een maandelijkse of jaarlijkse vergoeding voor toegang tot de cloudgebaseerde oplossingen, inclusief technische ondersteuning en software-updates.
Professionele diensten en overige inkomsten: Deze stroom draagt de overige 5% bij. Het omvat diensten zoals implementatie, aanpassing en training, die klanten helpen het meeste uit hun Salesforce-investering te halen.

De meest recente cijfers zijn hieronder te zien(gebroken boekjaar):

Benieuwd naar de laatste kwartaalcijfers van UiPath? Lees dan ook: Kwartaalcijfers UiPath - Profiteert dit groei aandeel van AI?

Financiele prestaties

Omzet

De omzet van Salesforce is de afgelopen jaren consistent gestegen, van $21,25 miljard in FY2021 naar een indrukwekkende $37,90 miljard in FY2025. Deze gestage groei is voornamelijk te verklaren door de sterke positie van het bedrijf in de markt voor Customer Relationship Management (CRM) en de uitbreiding van zijn productportfolio met strategische overnames zoals die van Slack in FY2022. Daarnaast heeft Salesforce steeds meer ingezet op AI-integraties, zoals hun nieuwe "Agentforce" platform, dat klanten helpt om nog efficiënter te werken. De aanhoudende groei toont aan dat bedrijven blijven investeren in digitale transformatie, zelfs in een volatielere economie.

Zie hieronder een visuele weergave van de cijfers:

Brutowinst

Ook de brutowinst vertoonde een opwaartse trend, van $15,81 miljard in FY2021 naar $29,25 miljard in FY2025. De brutowinstmarge, die de efficiëntie van de bedrijfsvoering weerspiegelt, is in deze periode verbeterd. Dit is een direct gevolg van de hoge marges op de abonnements- en licentiediensten van Salesforce. Ondanks aanzienlijke investeringen in infrastructuur en cloudcapaciteit, slaagt het bedrijf erin om de kosten van verkochte diensten (Cost of Revenue) relatief laag te houden in vergelijking met de omzetgroei. Dit is een teken van de schaalbaarheid van het businessmodel.

Zie hieronder een visuele weergave van de cijfers:

Free Cash Flow

De Free Cash Flow (vrije kasstroom) van Salesforce is exceptioneel sterk gegroeid, van $4,09 miljard in FY2021 naar $11,87 miljard in FY2025. Dit is een van de belangrijkste en meest positieve trends. De vrije kasstroom is de cash die het bedrijf genereert na aftrek van alle operationele kosten en kapitaalinvesteringen, en is een directe indicator van de financiële gezondheid. De sterke toename toont aan dat Salesforce niet alleen winst op papier maakt, maar ook een aanzienlijke hoeveelheid cashflow genereert. Deze cash kan worden gebruikt voor terugkoop van eigen aandelen, dividenduitkeringen en strategische investeringen, wat de aandeelhouderswaarde verder vergroot.

Zie hieronder een visuele weergave van de cijfers:

Nettowinst

De nettowinst heeft de meest opmerkelijke ontwikkeling doorgemaakt. Na een daling in FY2022 en FY2023, is de winst in de fiscale jaren 2024 en 2025 spectaculair hersteld, naar $6,20 miljard in FY2025. De eerdere daling was voornamelijk te wijten aan hoge acquisitiekosten en operationele uitgaven. Sinds FY2023 heeft Salesforce echter een sterke focus gelegd op kostenreductie en operationele efficiëntie, waaronder personeelsreducties. Deze maatregelen hebben geleid tot een aanzienlijke verbetering van de winstgevendheid, wat een zeer positief signaal is voor beleggers die waarde hechten aan de "bottom line".

Zie hieronder een visuele weergave van de cijfers:

Shares Outstanding

De ontwikkeling van het aantal uitstaande aandelen van Salesforce is opvallend. Na een periode van stijging, wat kenmerkend is voor groeiende technologiebedrijven die aandelen uitgeven voor overnames of om werknemers te compenseren, zien we een daling vanaf fiscaal jaar 2024.

Stijging (FY2021-FY2023): De toename van het aantal uitstaande aandelen in deze periode is voornamelijk het gevolg van de strategische overnames, met name die van Slack. Salesforce heeft de aankoop gedeeltelijk gefinancierd door de uitgifte van nieuwe aandelen, wat resulteerde in een stijging van het totale aantal aandelen. Deze praktijk, ook wel share dilution genoemd, kan de winst per aandeel (EPS) op korte termijn onder druk zetten.
Daling (FY2024-FY2025): De recente daling is een direct resultaat van het agressieve share buyback-programma van Salesforce. Vanaf fiscaal jaar 2024 heeft het bedrijf miljarden dollars besteed aan het inkopen van eigen aandelen. Dit beleid is een direct gevolg van de verschuiving in de bedrijfsstrategie naar meer focus op winstgevendheid en aandeelhouderswaarde. Het inkopen van aandelen vermindert het totale aantal aandelen op de markt, wat de winst per aandeel verhoogt en kan leiden tot een stijging van de aandelenkoers, wat over het algemeen als positief wordt gezien door beleggers.

Uitstaande aandelen van Salesforce:

Overnames van Salesforce

De overnamestrategie van Salesforce is een cruciaal onderdeel van de bedrijfsontwikkeling en de groei van de kaspositie. De onderneming hanteert een veelzijdige groeistrategie die niet alleen gericht is op organische groei door productinnovatie, maar ook op strategische acquisities en expansie in nieuwe markten. Sinds de oprichting heeft Salesforce meer dan 60 bedrijven overgenomen, waardoor het portfolio aanzienlijk is uitgebreid en het CRM-landschap voortdurend wordt geherdefinieerd.

Deze overnames dienen niet uitsluitend om marktaandeel te vergroten, maar zijn gericht op de integratie van geavanceerde technologieën en het versterken van het productaanbod. Hieronder worden de meest significante overnames nader toegelicht:

Informatica ($8 miljard, mei 2025): Deze overname is bedoeld om de data-integratie, datakwaliteit en datagovernance binnen het Salesforce-ecosysteem te verbeteren. De acquisitie van Informatica is van strategisch belang voor het succes en de schaalbaarheid van de AI-initiatieven van Salesforce, waaronder het 'Agentforce' platform.
Slack ($27,7 miljard, juli 2021): De overname van Slack had als doel het Customer 360-platform te versterken en een "digitaal hoofdkantoor" te creëren voor naadloze samenwerking. Slack is diep geïntegreerd in elke Salesforce Cloud en fungeert als een nieuwe interface voor het Customer 360-platform.
Tableau ($15,7 miljard, augustus 2019): Met de overname van Tableau beoogde Salesforce de digitale transformatie van klanten te versnellen door hen te voorzien van uniforme, visueel presenteerbare data voor diepere inzichten en besluitvorming. Tableau is geïntegreerd in Salesforce-workflows, waarbij het voormalige Einstein Analytics nu bekend staat als Tableau CRM.
MuleSoft ($6,5 miljard, mei 2018): Deze acquisitie was gericht op het verbeteren van de integratiemogelijkheden van Salesforce, waardoor bedrijven applicaties, tools en platforms naadloos kunnen verbinden. Dit biedt een uniform beeld van data, ongeacht de locatie, en de API-beheermogelijkheden dragen bij aan de controle en beveiliging van integraties.

Hoewel deze overnames hebben bijgedragen aan de substantiële omzetgroei, is er kritiek geuit op de hoge prijskaartjes. Deze overnamepremies worden gezien als een risicofactor en hebben de waardering van het bedrijf beïnvloed. De effectiviteit van deze acquisities zal op de lange termijn beoordeeld worden op basis van hun bijdrage aan de winstgevendheid en de verdere versterking van de marktpositie van Salesforce.

Grootste overnames van Salesforce:

De MOAT van Salesforce

In beleggingsterminologie is een 'moat' (economische gracht) een duurzaam concurrentievoordeel dat een bedrijf beschermt tegen concurrenten. Salesforce heeft de afgelopen jaren een krachtige, meervoudige MOAT opgebouwd. Deze gracht bestaat uit meerdere, elkaar versterkende elementen die het bedrijf een dominante positie in de CRM-markt garanderen en de winstgevendheid beschermen.

Marktleiderschap

Salesforce is de onbetwiste marktleider in de CRM-sector. Met een marktaandeel van 21,8% in 2024, overtreft het de gecombineerde marktaandelen van zijn vier grootste concurrenten. Deze dominante positie is het resultaat van jarenlange consistentie, innovatie en strategische groei. Het bedrijf wordt al lang erkend als de nummer 1 CRM-leverancier wereldwijd, wat een aanzienlijke geloofwaardigheid en een sterke reputatie oplevert.

Hoge Overstapkosten

Een van de meest effectieve verdedigingsmechanismen van Salesforce zijn de hoge overstapkosten voor klanten. De diepe integratie van Salesforce in de bedrijfsvoering van een klant maakt een overstap naar een concurrent extreem kostbaar. Dit omvat aanzienlijke financiële uitgaven, de tijd en moeite die nodig zijn voor de migratie van kritieke klantgegevens, en de uitgebreide training die werknemers nodig hebben. Bovendien hebben Salesforce-professionals wereldwijd een zekere bekendheid met het platform, waardoor het voor bedrijven makkelijker is om nieuw personeel aan te nemen en de onboardingkosten te verlagen. De jarenlang opgebouwde kennis en de vastgelegde data fungeren als een krachtige 'data-gracht' die klanten ontmoedigt om van leverancier te veranderen.

Netwerkeffecten

Het AppExchange-ecosysteem is een hoeksteen van de MOAT van Salesforce. Dit is een online marktplaats met duizenden apps, gebouwd door een actieve community van ontwikkelaars. Dit netwerkeffect creëert een krachtige, positieve feedbackloop: naarmate meer bedrijven Salesforce adopteren, wordt het voor ontwikkelaars aantrekkelijker om op het platform te bouwen. Meer apps verhogen op hun beurt de waarde van het platform voor nieuwe en bestaande klanten. Dit zelfversterkende mechanisme maakt het voor concurrenten buitengewoon moeilijk om de diepte en breedte van het Salesforce-ecosysteem te evenaren.

Merk & Reputatie

Het merk Salesforce staat synoniem voor vertrouwen, innovatie en klantensucces. Het bedrijf geniet een sterke reputatie die een aanzienlijke barrière vormt voor concurrenten. De gevestigde naam en het betrouwbare imago dragen bij aan een hoge klantloyaliteit en trekken voortdurend nieuwe klanten aan die op zoek zijn naar een bewezen en betrouwbare partner.

Technologische Superioriteit & Innovatie

Salesforce's investeringen in technologische innovatie, met name op het gebied van kunstmatige intelligentie (AI), verdiepen de bestaande MOAT verder. De lancering van initiatieven zoals Einstein Copilot en Agentforce benadrukt de focus op AI-gedreven efficiëntie. Deze AI-aanbiedingen zijn geïntegreerd met de Data Cloud, die real-time, uniforme klantgegevens verzamelt.

De AI-strategie van Salesforce onderscheidt zich door een 'low-code', bedrijfsvriendelijke aanpak. Dit betekent dat de AI-technologie naadloos aansluit op de bestaande workflows van klanten, zonder complexe programmering. De Einstein Trust Layer zorgt ervoor dat AI-toepassingen de privacy en beveiligingsmodellen van de klant respecteren, wat een cruciaal voordeel is ten opzichte van concurrenten die op zichzelf staande, generieke AI-tools aanbieden. Deze diepe integratie maakt het Salesforce-platform onmisbaarder en moeilijker na te bootsen.

De gecombineerde kracht van marktleiderschap, hoge overstapkosten, netwerkeffecten en voortdurende innovatie in combinatie met een sterk merk, creëert een ondoordringbare MOAT die de positie van Salesforce op lange termijn beschermt.

Alle factoren nog eens op een rijtje:

De grootste uitdaging van Salesforce

De paradox van de traditionele omzet

Het businessmodel van Salesforce is decennialang succesvol geweest dankzij een eenvoudig principe: hoe meer medewerkers bij een klantbedrijf gebruikmaken van de software, hoe hoger de omzet. Dit lineaire model heeft Salesforce tot een van de grootste softwarebedrijven ter wereld gemaakt. Met de integratie van AI in hun platform, met name via producten zoals Einstein Copilot en Agentforce, dreigt dit model te wankelen.

AI-tools automatiseren repetitieve en tijdrovende taken, zoals het opstellen van verkoopmails, het samenvatten van klantgesprekken en het genereren van rapporten. Hierdoor kunnen teams efficiënter werken en meer werk verzetten met minder mensen. Voor een bedrijf dat de productiviteit van zijn teams met 30% of zelfs 50% kan verhogen, is de logische stap om te overwegen of er nog evenveel licenties nodig zijn als voorheen. Deze potentiële daling van het aantal gebruikerslicenties vormt de kern van het probleem en kan leiden tot een stagnatie of zelfs daling van de omzetgroei, in ieder geval op de korte termijn.

De verschuiving naar Agentforce

Salesforce is zich volledig bewust van dit risico en heeft een duidelijke strategie om het aan te pakken: de verschuiving naar een nieuw inkomstenmodel gebaseerd op de waarde van AI-functionaliteit. De onlangs gelanceerde Agentforce-producten zijn hier een perfect voorbeeld van. Deze "autonome agents" kunnen volledig zelfstandig processen uitvoeren, zoals het afhandelen van klantvragen of het opvolgen van verkoopkansen. Ze vereisen geen menselijke licentie, maar functioneren als een extra, slimme "werknemer".

De kosten voor deze AI-agents worden waarschijnlijk gekoppeld aan het gebruik, vergelijkbaar met een nutsbedrijf dat per verbruikte eenheid stroom factureert. Dit betekent dat klanten betalen voor het aantal verwerkte taken of de hoeveelheid data die door de AI wordt geanalyseerd. Deze strategische overgang van een traditioneel per-gebruiker model naar een consumptie-gebaseerd model is essentieel, maar kost tijd. Het vereist nieuwe contracten, andere salesgesprekken en een ingrijpende verandering in de manier waarop klanten denken over software-uitgaven. Analisten verwachten daarom dat de echte omzetversnelling vanuit deze AI-initiatieven pas in 2026 of later zichtbaar zal worden, als de nieuwe prijsmodellen volledig zijn geïmplementeerd en geaccepteerd door de markt.

Bedrijven welke Agentforce omarmt hebben:

Een mismatch in prijs en waarde

Het grootste risico voor Salesforce ligt in de implementatie van deze overgang. Bedrijven zijn zeer scherp op de kosten en zullen de efficiëntieverbeteringen door AI direct vertalen naar een behoefte aan minder werknemers. Als Salesforce er niet in slaagt om de kosten voor de AI-agents op een slimme manier te positioneren die de totale waarde van het platform verhoogt – en dus de omzet per klant op peil houdt of verhoogt – kan de omzetgroei op de lange termijn onder druk blijven staan.

De concurrentie zit ook niet stil. Andere CRM-leveranciers en nieuwe AI-startups bieden eveneens efficiëntieverbeteringen aan, wat de druk op de prijzen verder kan verhogen. Salesforce moet de waarde van haar geïntegreerde platform – waar data, AI en de bedrijfsprocessen naadloos samenkomen – overtuigend kunnen overbrengen om te rechtvaardigen waarom een klant meer moet betalen voor een abonnement met minder menselijke gebruikers.

AI als katalysator, geen bedreiging

In de kern is AI geen bedreiging voor Salesforce. Sterker nog, het is een krachtige katalysator voor innovatie en groei. Het stelt het bedrijf in staat om een nog dieper en waardevoller onderdeel te worden van de bedrijfsvoering van hun klanten. Het probleem is niet de AI zelf, maar de snelheid waarmee klanten efficiënter worden en de vertraging waarmee Salesforce de waarde daarvan kan omzetten in nieuwe, hogere omzetstromen. Zelf ziet Mark Benioff, AI dus als een enorme katalysator en niet zo zeer als een bedreiging.

Foto van Mark Benioff:

Bear-Base-Bull

Oké, we gaan duiken in de toekomst van Salesforce. Ik heb drie scenario's voor je op een rij gezet: de 'Slechte', de 'Oké' en de 'Geweldige' uitkomst. Elk scenario eindigt met een prijskaartje voor het aandeel, gebaseerd op een mix van financiële modellen en wat vergelijkingen met soortgelijke bedrijven.

Belangrijke disclaimer: Dit zijn schattingen voor de komende twaalf maanden, geen garanties. En nogmaals: dit is absoluut géén beleggingsadvies! Doe altijd je eigen onderzoek alvorens je geld investeert!

Bear-case Scenario

In het pessimistische scenario wordt de strategische transitie van Salesforce naar een AI-gedreven model met grote uitdagingen geconfronteerd, wat de groei en winstgevendheid op de korte en middellange termijn beïnvloedt. Bedrijven, gedreven door kostenbesparingen in een volatiele economie, omarmen de efficiëntie van AI-tools agressief, waardoor het aantal benodigde menselijke licenties sneller daalt dan Salesforce kan compenseren met nieuwe, waardevolle AI-pakketten. De markt voor AI-integraties wordt bovendien overspoeld door concurrenten, waaronder zowel gevestigde spelers als behendige startups, die vergelijkbare functionaliteiten aanbieden tegen lagere prijzen. Dit leidt tot een prijzenoorlog en zet de marges van Salesforce onder druk.

De grootste zorg is dat Salesforce niet in staat is om de waarde van haar geïntegreerde AI-oplossingen overtuigend te communiceren, of dat de nieuwe consumptie-gebaseerde prijsmodellen niet goed aanslaan bij klanten. Als de implementatie van AI de omzet per klant daadwerkelijk verlaagt in plaats van verhoogt, dan zal de omzetgroei stagneren. Dit ondermijnt het vertrouwen van investeerders, die gewend zijn aan consistente groei. Het aandeel zal verder onder druk komen te staan, omdat de markt de hoge waardering, die gebaseerd is op toekomstige groei, heroverweegt. Deze omstandigheden leiden tot verwachtingen die onder die van analisten liggen.

Als we uitgaan van een voorzichtige winstverhouding (K/W) van 20 in 2030, een magere 6% jaarlijkse omzetgroei, en wat lagere ratio’s (30% vrije kasstroom en 22% nettowinst) ten opzichte van analisten, dan zou het aandeel kunnen stijgen naar $281 per aandeel.

Base-case Scenario

In dit realistische scenario slaagt Salesforce erin om de verschuiving naar een AI-gedreven bedrijfsmodel succesvol te managen, zij het met enige vertraging. De implementatie van Agentforce en de uitbreiding van de AI-functies zorgen voor een geleidelijke toename in efficiëntie bij klanten, wat leidt tot een gematigde daling van het aantal menselijke licenties. Salesforce compenseert dit echter door een geleidelijke verhoging van de prijs per gebruiker, dankzij de toegevoegde waarde van de AI-tools en door nieuwe inkomsten te genereren uit consumptie-gebaseerde AI-diensten. De overstap kost tijd en de omzetgroei zal daarom tijdelijk afvlakken, maar er is geen sprake van een structurele daling.

De markt erkent de kracht van Salesforce's brede MOAT en het geïntegreerde ecosysteem. De hoge overstapkosten, het netwerkeffect van de AppExchange en de sterke merknaam beschermen het bedrijf tegen de felste concurrentie. De winstgevendheid, ondersteund door strategische kostenbesparingen en het agressieve share buyback-programma, blijft verbeteren. Hoewel de top-line groei niet meer de explosieve cijfers van het verleden haalt, blijft de financiële gezondheid robuust en stabiel, wat het bedrijf in staat stelt om te blijven investeren in R&D en strategische overnames zoals die van Informatica. Deze omstandigheden leiden tot verwachtingen die in lijn liggen met die van analisten.

Als we uitgaan van een winstverhouding (K/W) van 22 in 2030, een 8% jaarlijkse omzetgroei, en ratio’s van 35% vrije kasstroom en 27% nettowinst. Dan zou het aandeel kunnen stijgen naar $348 per aandeel.

Dit is de gemiddelde verwachting van analisten:

Bull-case Scenario

In het meest optimistische scenario transformeert Salesforce zichzelf van een traditioneel SaaS-bedrijf naar een dominant AI-platform en overtreft het de verwachtingen van de markt. De AI-implementatie, geleid door Agentforce en Einstein Copilot, wordt door klanten razendsnel geadopteerd, wat leidt tot dramatische efficiëntieverbeteringen en een significant hogere Return on Investment (ROI) voor bedrijven. De nieuwe prijsmodellen, die de waarde van de AI-diensten vangen, slaan onmiddellijk aan, waardoor de omzet per klant sterk toeneemt. Het "minder licenties, meer omzet" model wordt een bewijs van de succesvolle strategie van Salesforce.

De synergie tussen Salesforce's Data Cloud, de recente overnames zoals Informatica en het geïntegreerde AI-aanbod creëert een ondoordringbare technologische voorsprong. Dit maakt het voor concurrenten onmogelijk om dezelfde diepte en schaal te evenaren, wat de marktpositie van Salesforce verder versterkt. De winstgevendheid schiet omhoog dankzij de hoge marges op de AI-diensten en de effectiviteit van de kostenreducties. De sterke vrije kasstroom wordt strategisch ingezet voor zowel de terugkoop van aandelen als voor gerichte, waarde-creërende overnames, wat de aandeelhouderswaarde verder stuwt en het aandeel tot nieuwe hoogtes brengt.Deze omstandigheden leiden tot verwachtingen die boven die van analisten liggen.

Als we uitgaan van een winstverhouding (K/W) van 24 in 2030, een 9% jaarlijkse omzetgroei, en ratio’s van 37% vrije kasstroom en 28% nettowinst. Dan zou het aandeel kunnen stijgen naar $385 per aandeel.

Salesforce bevindt zich op een cruciaal kruispunt, met de duidelijke taak om te navigeren door een strategische transitie die zowel enorme kansen als aanzienlijke risico's met zich meebrengt. De kernuitdaging ligt in de paradox van haar traditionele bedrijfsmodel: de efficiëntieverbeteringen die haar eigen AI-tools bieden, dreigen het aantal licenties en daarmee de omzet op korte termijn te verminderen. Echter, de strategische verschuiving van een "per-gebruiker" naar een "per-waarde" model, met de nadruk op consumptie-gebaseerde inkomsten uit AI-gedreven agents, is een logische en noodzakelijke stap. Het succes van deze transitie is de bepalende factor voor de toekomstige groei van het bedrijf.

De financiële prestaties van de afgelopen jaren tonen een gemengd beeld. Hoewel de omzet en brutowinst gestaag zijn gegroeid en de vrije kasstroom uitzonderlijk sterk is, heeft het bedrijf geworsteld met de winstgevendheid, mede door dure overnames. Het agressieve beleid van kostenreductie en het share buyback-programma is een positief signaal, dat duidt op een hernieuwde focus op aandeelhouderswaarde. Dit beleid, in combinatie met een ondoordringbare MOAT, gevormd door marktleiderschap, hoge overstapkosten, netwerkeffecten en superieure technologie, biedt een solide basis om de uitdagingen van de AI-integratie het hoofd te bieden.

De toekomst van Salesforce hangt af van hoe effectief het bedrijf de toegevoegde waarde van AI kan vertalen naar tastbare, nieuwe inkomstenstromen. De bear-, base- en bull-scenario's laten zien dat de uitkomst sterk afhankelijk is van de acceptatie van de nieuwe prijsmodellen en de mate waarin de markt de technologie omarmt. In het meest optimistische scenario transformeert Salesforce zichzelf in een onmisbaar AI-platform, wat leidt tot een explosieve groei en een hoger koersdoel. In een pessimistisch scenario wordt de groei gehinderd door een mismatch in prijs en waarde, wat resulteert in een stagnatie van de koers.

Over het geheel genomen blijft Salesforce, met haar sterke marktpositie en strategische visie, een aantrekkelijke speler in de technologie- en beleggingswereld. De transformatie van een SaaS-leverancier naar een AI-gedreven platform is een proces dat tijd zal vergen. Hoewel de korte termijn gepaard kan gaan met volatiliteit, wijst de diepgang van haar MOAT en de vastberadenheid van het management erop dat het bedrijf goed gepositioneerd is om op de lange termijn de vruchten te plukken van de AI-revolutie.

Leuk dat je meelas! We delen elke week één Deepdive vrij toegankelijk voor iedereen, zodat je een kijkje kunt nemen in onze manier van analyseren. Als lid van De Belegger krijg je elke dag nieuwe Deepdives, updates over onze portefeuille, trainingen, en nog veel meer waardevolle inzichten. Alles om je te helpen groeien als belegger. Meer informatie vindt je hieronder! https://www.debelegger.nl/lid