Deepdive Apple - Is dit technologische pioniersbedrijf nog koopwaardig?
- Davey Groeneveld
- 12 okt
- 16 minuten om te lezen
In het kort:
Apple's winstgevende model combineert premium hardware (iPhone) met hoog-margine diensten.
Het bedrijf handhaaft sterke concurrentievoordelen door zijn gesloten ecosysteem en verticale integratie.
Grote risico's zijn de iPhone-afhankelijkheid, geopolitieke spanningen en regelgeving van de App Store.
Apple werd op 1 april 1976 in Los Altos, Californië, opgericht door Steve Jobs, Steve Wozniak en Ronald Wayne. Het begon als een kleine onderneming die zich richtte op de ontwikkeling en verkoop van personal computers, met de Apple I als eerste product. Vandaag de dag is het bedrijf uitgegroeid tot een van de meest invloedrijke technologiegiganten ter wereld. Het richt zich op het ontwerpen, produceren en verkopen van consumentenelektronica, computersoftware en online diensten. Tot de bekendste producten behoren de iPhone, de Mac, de iPad, de Apple Watch en de AirPods. Daarnaast vormen de diensten, zoals de App Store, Apple Music en iCloud, een steeds belangrijker deel van de totale omzet en winstgevendheid van de onderneming.
De gang naar de beurs, ofwel de Initial Public Offering (IPO), vond plaats op 12 december 1980. Apple verkocht 4,6 miljoen aandelen tegen een prijs van $22 per aandeel, en kreeg een notering op de NASDAQ. Deze beursgang was een groot succes en creëerde direct tientallen miljonairs onder de vroege werknemers. Na de beursgang kende het bedrijf een periode van grote volatiliteit en worstelde het in de jaren negentig met een afnemend marktaandeel. De terugkeer van Steve Jobs eind jaren negentig markeerde echter het begin van een spectaculaire wederopstanding, aangedreven door iconische producten als de iPod, en later de revolutionaire iPhone in 2007.
Deze innovaties zijn direct terug te zien in het koersverloop van het aandeel gedurende de afgelopen decennia. De aandelensplitsingen en de enorme groei hebben van Apple een van de waardevolste beursgenoteerde bedrijven gemaakt. Over de afgelopen vijf jaar heeft Apple een robuuste prestatie neergezet met een rendement van 114%, wat de veerkracht van het bedrijf in diverse economische cycli en zijn vermogen om te blijven innoveren onderstreept. Dit percentage is een duidelijk bewijs van het aanhoudende beleggersvertrouwen in de strategie en de producten van het tech-concern.
Hieronder zie je een visuele weergave van de koersontwikkeling van de afgelopen jaren:
Het Verdienmodel van Apple
Apple Inc. staat synoniem voor premium technologie en een krachtig merk. Het succes van het bedrijf op de beurs is niet alleen te danken aan de populariteit van de iPhone, maar vooral aan het slimme, synergetische verdienmodel. Dit model is gebouwd op twee fundamentele pilaren: de verkoop van hoogwaardige hardware en de groeiende inkomsten uit diensten die deze hardware ondersteunen. Het draait om het creëren van een gesloten ecosysteem waarin consumenten, eenmaal binnen, zelden overstappen naar concurrenten. De marge op de hardware is aanzienlijk, maar de voorspelbare, terugkerende inkomsten uit de diensten zorgen voor stabiliteit en een hogere waardering van het aandeel. Om het verdienmodel van Apple te doorgronden, moeten we de inkomsten opdelen in de categorieën die het bedrijf in zijn financiële rapportage hanteert: Producten en Diensten.
De Segmenten van Apple's Inkomsten
Apple rapporteert zijn totale netto-omzet, die in de negen maanden eindigend op 28 juni 2025 $313,695 miljoen bedroeg, in twee hoofdcategorieën: Producten en Diensten. De categorie Producten omvat de verkoop van alle hardware, terwijl de categorie Diensten de inkomsten uit abonnementen, transacties en licenties omvat. De brutomarge van het Diensten segment is significant hoger dan die van de Producten: over de negen maanden tot en met juni 2025 bedroeg de marge op Producten $86,190 miljoen (omzet van $233,287 min kostprijs van $147,097), terwijl de marge op Diensten $60,670 miljoen was (omzet van $80,408 min kostprijs van $19,738).
Producten Segment
Dit segment vertegenwoordigt van oudsher de grootste inkomstenbron, al groeit het aandeel van de diensten gestaag. In de negen maanden eindigend op 28 juni 2025, genereerde de productcategorie $233,287 miljoen aan netto-omzet.
De iPhone
De iPhone is de onbetwiste motor van het bedrijf en genereerde in de negen maanden tot juni 2025 $160,561 miljoen aan omzet. Dit is meer dan de helft van de totale netto-omzet van het bedrijf en benadrukt de centrale rol van de iPhone in het ecosysteem. De strategie achter de iPhone is tweeledig: ten eerste het jaarlijks uitbrengen van nieuwe, duurdere modellen in het premiumsegment. Ten tweede het langdurig aanbieden van oudere modellen tegen lagere prijzen, waardoor Apple relevant blijft in verschillende prijsklassen en nieuwe gebruikers naar het ecosysteem worden gelokt. De winstmarges op de iPhone zijn structureel hoger dan die van de concurrentie, dankzij de sterke merkloyaliteit en de verticale integratie van software en hardware.
De nieuwe iPhone 17:
Mac
De Mac-productlijn (desktops en laptops) is de laatste jaren aan een heropleving bezig. Over de negen maanden tot juni 2025 bedroeg de omzet uit Macs $24,982 miljoen, een stijging ten opzichte van de $22,240 miljoen in dezelfde periode een jaar eerder. Dit succes is mede te danken aan de overgang naar de zelfontworpen Apple Silicon chips (M-serie). Deze chips bieden superieure prestaties en energie-efficiëntie, wat resulteert in een sterke differentiatie ten opzichte van pc-concurrenten.
iPad
De iPad heeft een niche gecreëerd tussen smartphones en traditionele laptops. De omzet uit de iPad bedroeg $21,071 miljoen in de negen maanden eindigend op 28 juni 2025. Apple positioneert de iPad steeds meer als een veelzijdige tool voor zowel entertainment als productiviteit, met de duurdere iPad Pro-modellen die de kloof met laptops dichten en hogere marges opleveren.
Wearables, Home and Accessories
Dit segment is een cruciaal onderdeel van het ecosysteem en omvat de Apple Watch, de AirPods en diverse accessoires. De inkomsten uit dit segment bedroegen $26,673 miljoen over de negen maanden tot juni 2025. De kracht van dit segment ligt in de "attach rate", gebruikers die al een iPhone bezitten, kopen er met een grote waarschijnlijkheid een Watch of AirPods bij, wat de loyaliteit van de gebruiker aan het ecosysteem versterkt en de afhankelijkheid van één product vermindert.
Apple watches:
Diensten Segment
Het Diensten segment is de groeimotor van de toekomst en wordt door beleggers zeer hoog gewaardeerd vanwege zijn terugkerende, voorspelbare karakter en hoge marges. De omzet uit Diensten bedroeg $80,408 miljoen in de negen maanden tot juni 2025, een aanzienlijke stijging ten opzichte van de $71,197 miljoen in dezelfde periode vorig jaar.
App Store en Abonnementen
De App Store is de belangrijkste inkomstenbron binnen de diensten. Apple ontvangt een commissie (meestal 15% tot 30%) op alle digitale goederen en in-app aankopen die via de App Store worden verkocht. Daarnaast heeft Apple zijn aanbod van eigen abonnementen sterk uitgebreid. Dit omvat Apple Music (muziekstreaming), Apple TV+ (videostreaming), Apple Arcade (gaming), Apple Fitness+ en de gebundelde dienst Apple One. Het doel is om meer terugkerende inkomsten per gebruiker te genereren en de binding met het ecosysteem te maximaliseren.
Cloud Services, Apple Pay en Licentie-inkomsten
iCloud genereert inkomsten uit de verkoop van extra opslagruimte, terwijl Apple Pay inkomsten genereert via transactiekosten. Een substantieel deel van de dienstenomzet bestaat daarnaast uit licentie-inkomsten, waarvan de betaling van Google om de standaardzoekmachine op de iPhone en iPad te blijven de grootste is.
De Omzetverdeling
De omzetverdeling van Apple verschuift geleidelijk. Hoewel de iPhone nog steeds dominant is, is de bijdrage van de Diensten en Wearables toegenomen. Over de negen maanden eindigend op 28 juni 2025 was de verdeling van de netto-omzet van $313,695 miljoen als volgt, wat de verschuiving naar een diverser model benadrukt:
iPhone: $160,561 miljoen (circa 51,2% van de totale omzet).
Diensten: $80,408 miljoen (circa 25,6% van de totale omzet).
Mac: $24,982 miljoen (circa 8,0% van de totale omzet).
iPad: $21,071 miljoen (circa 6,7% van de totale omzet).
Wearables, Home and Accessories: $26,673 miljoen (circa 8,5% van de totale omzet).
Het is cruciaal voor beleggers dat de Diensten-categorie, met zijn hoge marges en terugkerende inkomsten, significant sneller groeit dan het Producten segment. Deze verschuiving zorgt ervoor dat Apple minder afhankelijk is van de verkoopcycli van hardware en een stabielere winststroom creëert. Het verdienmodel van Apple kan daarom het best worden gezien als een winstgevende wisselwerking: de verkoop van premium hardware creëert de basis van gebruikers die vervolgens door de Diensten-categorie worden vastgehouden.
Omzetverdeling:
Concurrentie voordelen
Apple's succes op lange termijn is niet uitsluitend te danken aan superieure producten; het is geworteld in een reeks krachtige concurrentievoordelen die moeilijk te evenaren zijn. Deze voordelen stellen het bedrijf in staat om hoge prijzen te vragen, klanten langdurig vast te houden en structureel hogere winstmarges te behouden dan de meeste technologiebedrijven. Het zijn deze factoren die de basis vormen voor de enorme kasstroom en de stabiele financiële prestaties die we in de jaarverslagen zien.
Het Gesloten Ecosysteem en Netwerkeffecten
Het meest effectieve concurrentievoordeel van Apple is het gesloten ecosysteem van hardware en software. Dit betekent dat de apparaten (iPhone, Mac, iPad, Apple Watch) naadloos met elkaar samenwerken, vaak via exclusieve functies zoals AirDrop, Handoff en Continuity. Deze integratie creëert een sterk netwerkeffect: hoe meer Apple-producten een klant bezit, hoe waardevoller elk afzonderlijk product wordt. Dit moedigt de gebruiker aan om extra accessoires en apparaten te kopen. Daarnaast garandeert het ecosysteem de hoogste kwaliteit voor app-ontwikkelaars, waardoor de App Store de meest lucratieve en veilige plek blijft voor digitale aankopen. Dit versterkt de winstgevendheid van het Diensten-segment, wat een cruciale stabilisator is voor de totale omzet.
Overige producten en diensten van Apple, zijn allemaal verbonden aan het iPhone gebruik:
De Prijspremie en Merkkracht
Apple heeft een buitengewone merkkracht die het bedrijf in staat stelt een aanzienlijke prijspremie te vragen voor zijn producten in vergelijking met concurrenten. Het merk Apple wordt geassocieerd met premium design, privacy en een superieure, betrouwbare gebruikerservaring. Dit zorgt ervoor dat Apple niet hoeft te concurreren op basis van de laagste prijs, maar op basis van waarde en status. Dit prijsvoordeel leidt tot structureel hogere brutomarges op de hardware dan rivalen, wat een directe impact heeft op de winstgevendheid. De kracht van het merk is zo groot dat het klanten in staat stelt om te wachten op nieuwe releases in plaats van over te stappen, waardoor de verkoopcyclus voorspelbaar blijft.
Hoge Schakelkosten
De kosten voor klanten om over te stappen van het Apple-platform naar een concurrentieplatform zijn aanzienlijk, waardoor er sprake is van hoge schakelkosten of overstapkosten. Dit 'lock-in'-effect is tweeledig. Ten eerste zijn er de financiële en emotionele investeringen, zoals aankopen in de App Store, de bibliotheek met films en muziek en de accessoires die alleen met Apple-producten werken. Ten tweede is er de afhankelijkheid van diensten zoals iCloud voor dataopslag en synchronisatie. Als een gebruiker wil overstappen, verliest deze een deel van de functionaliteit en het gemak. Deze drempels zorgen voor een extreem loyale klantenbasis, wat de inkomsten uit het Diensten-segment (abonnementen en transacties) voorspelbaar en robuust maakt.
Verticale Integratie van Technologie
Apple onderscheidt zich door de diepgaande verticale integratie van zijn technologie, een voordeel dat vrijwel onmogelijk is voor concurrenten om te kopiëren. Apple ontwerpt niet alleen de software (iOS, macOS) en de hardware (de behuizing en componenten), maar ook de kernchips (Apple Silicon) die de Macs en iPhones aandrijven. Dit niveau van controle leidt tot een optimale prestatie, energie-efficiëntie en beveiliging die ongeëvenaard is in de industrie. Door zijn eigen chips te ontwerpen, kan Apple sneller innoveren, de kosten in de toeleveringsketen beheersen en functies leveren die niet mogelijk zijn voor concurrenten die afhankelijk zijn van externe chipfabrikanten en softwareleveranciers.
Tof dat je meeleest! Onderaan dit artikel vind je iets leuks voor vaste lezers, een manier om nóg meer uit De Belegger te halen👇
Risico’s voor Apple
Een grondige analyse van een bedrijf als Apple vereist ook een blik op de belangrijkste risico's die de toekomstige winstgevendheid en marktpositie kunnen bedreigen. Zelfs de sterkste concurrentievoordelen kunnen worden ondermijnd door structurele risico's. Hieronder worden vier van de meest cruciale risico's voor Apple besproken, elk in een aparte alinea.
Het Gebrek aan een Nieuwe Groeimotor
Het grootste operationele risico van Apple is de aanhoudende afhankelijkheid van de iPhone, die nog steeds meer dan 50% van de totale omzet genereert. De markt voor smartphones is volwassen en de vervangingscycli worden langer, wat resulteert in de stagnatie van de totale omzet die we in 2023 en 2024 zagen. Hoewel het Dienstensegment groeit, is het onvoldoende om een sterke, dubbelcijferige omzetgroei op groepsniveau te garanderen. Apple staat onder immense druk om een nieuwe 'iPhone-killer' te introduceren – een product dat een geheel nieuwe miljardenmarkt creëert (zoals een volwaardige elektrische auto, een AI-apparaat, of een AR/VR-product zoals de Vision Pro). Totdat zo'n product aanslaat, blijft de winstgroei afhankelijk van hogere prijzen en aandelenterugkopen, niet van volumegroei.
Omzetgroei ten opzichte van het voorgaande jaar, per kwartaal:
Geopolitieke Spanningen
Apple's operationele en politieke risico's zijn sterk geconcentreerd in de regio Groot-China (als markt) en de Chinese productiebasis (als toeleverancier). China is niet alleen een van Apple's grootste afzetmarkten, maar ook de onbetwiste productielocatie voor het merendeel van de iPhones. Geopolitieke spanningen tussen de VS en China – bijvoorbeeld over handel, Taiwan of mensenrechten – kunnen leiden tot invoertarieven, productieonderbrekingen of consumentenboycots (zoals het recente sentiment tegen Apple in de regio). Een grootschalige verstoring in de Chinese productie kan de levering van Apple-producten lamleggen, terwijl een verdere terugval in de Chinese verkoop de omzet en winstmarge direct onder druk zet. Apple probeert dit risico te mitigeren door productie te verplaatsen naar India en Vietnam, maar dit is een langzaam en kostbaar proces.
Toenemende Wereldwijde Regulering van App Stores
Apple's zeer winstgevende Dienstensegment – met name de App Store en de 15% tot 30% commissie (de 'Apple-taks') – wordt wereldwijd geconfronteerd met een toenemende juridische en regulatoire druk. Overheden in de VS (via de DMA en vergelijkbare wetgeving), de EU (via de Digital Markets Act) en andere regio's dwingen Apple om de App Store te openen voor externe betalingssystemen en app-distributiekanalen. Als deze regelgeving succesvol wordt geïmplementeerd, zou dit het concurrentievoordeel van het gesloten ecosysteem aanzienlijk kunnen ondermijnen en de commissie-inkomsten (die een hoge brutomarge hebben) onder druk zetten. Dit vormt een direct risico voor de winstgevendheid van het snelst groeiende en meest gewaardeerde deel van het bedrijf.
Concurrentie op het Gebied van AI
Een technologisch risico is de potentiële achterstand van Apple in de huidige generatieve Kunstmatige Intelligentie (AI)-race. Hoewel Apple uitblinkt in het integreren van AI op apparaatniveau (zoals met de Apple Silicon-chips), lopen bedrijven als Microsoft (via OpenAI) en Google (via Gemini) voorop in de ontwikkeling van grootschalige, cloud-gebaseerde AI-modellen. De AI-functionaliteit van de huidige Siri wordt al lang als ondermaats beschouwd. Als consumenten in de toekomst AI zien als de primaire interface met technologie, en de AI-integratie van concurrenten op Android of Windows superieur blijkt te zijn, kan dit het concurrentievoordeel van het Apple-ecosysteem uithollen. Apple is genoodzaakt om op grote schaal in te halen, wat de hoge R&D-uitgaven van de afgelopen jaren verklaart.
Financiele Prestaties
Omzet
De omzetontwikkeling van Apple tussen 2020 ($274,5 miljard) en 2022 ($394,3 miljard) was spectaculair, gedreven door de COVID-19-pandemie die leidde tot een enorme vraag naar Mac-laptops, iPads en iPhones voor thuiswerk en onderwijs, en de introductie van de razend populaire 5G-enabled iPhone 12-serie. Echter, in de jaren 2023 en 22024 stagneerde de omzet rond de $383 - $391 miljard. Dit illustreert de uitdaging van een bedrijf met deze enorme schaal: het is moeilijk om jaar op jaar te blijven groeien met dubbele cijfers. De lichte daling in 2023 was te wijten aan macro-economische tegenwind en productverzadiging in de cruciale Chinese markt, terwijl de beperkte groei in 2024 werd gecompenseerd door de onverminderde vraag naar het Dienstensegment. Dit patroon toont aan dat Apple van een 'groei'-aandeel in een 'volwassen' aandeel is geëvolueerd, waarbij diversificatie van het portfolio (Mac, Services) de neerwaartse druk op de iPhone-verkoop moet opvangen. Zie hieronder een visuele weergave van de cijfers:
Brutowinst
De brutowinst van Apple is in de periode 2020 tot 2024 sterk verbeterd, met de brutomarge die steeg van 38,2% naar een recordhoogte van 46,2% in 2024. Deze gestage verbetering is het belangrijkste bewijs van het succes van Apple's verschuiving naar het Dienstensegment, dat veel hogere winstmarges heeft (vaak boven de 70%) dan de hardwareproducten. Terwijl de Producten-omzet in 2023 en 2024 stabiliseerde, bleef de Diensten-omzet exponentieel groeien, waardoor het totale bedrijfsprofiel winstgevender werd. Een andere cruciale verklaring is de succesvolle overgang van Intel-chips naar de eigen Apple Silicon (M-serie) in Macs, wat niet alleen de prestaties, maar ook de kostprijs van de producten aanzienlijk verlaagde, wat direct de productmarge ten goede kwam.Zie hieronder een visuele weergave van de cijfers:
Free Cash Flow
Free Cash Flow is voor beleggers misschien wel het belangrijkste getal, omdat het laat zien hoeveel contanten Apple genereert voor aandelenterugkopen, dividenden en schuldreductie. De FCF is sinds 2020 aanzienlijk gegroeid, van $69,7 miljard naar meer dan $108,8 miljard in 2024. Dit is het directe gevolg van de hoge en stijgende brutomarge van het bedrijf. Apple's businessmodel is extreem kapitaal-licht in vergelijking met bijvoorbeeld productiebedrijven: de meeste productie wordt uitbesteed, wat resulteert in relatief lage kapitaaluitgaven (CapEx). De enorme, constante FCF-generatie is de ruggengraat van Apple's kapitaalprogramma, waardoor het bedrijf jaarlijks tientallen miljarden kan besteden aan de grootste aandelen terugkoopprogramma's ter wereld, wat de winst per aandeel (EPS) stimuleert. Zie hieronder een visuele weergave van de cijfers:
Nettowinst
De nettowinst vertoonde een ongelooflijke sprong van 2020 ($57,4 miljard) naar 2021 ($94,7 miljard), een stijging van meer dan 65% in één jaar, als gevolg van de wereldwijde tech-hausse en de operationele hefboomwerking van het bedrijf. Na deze piek is de nettowinst in 2022 en 2023 echter gestabiliseerd rond de $97 - $99 miljard. De reden voor deze stagnatie, ondanks de stijgende brutomarge, ligt in de exponentiële groei van de operationele uitgaven, met name de uitgaven aan Onderzoek & Ontwikkeling (R&D). Apple investeert zwaar in toekomstige groeigebieden zoals mixed-reality (Apple Vision Pro) en kunstmatige intelligentie, wat de winst op de korte termijn drukt, maar een noodzakelijke investering is om toekomstige groei veilig te stellen. De lichte daling in 2024 (naar $94,7 miljard) werd voornamelijk veroorzaakt door een grote eenmalige belastingafschrijving in verband met een EU-gerechtelijke uitspraak. Zie hieronder een visuele weergave van de cijfers:
Dividend per Aandeel en Payout Ratio
Het dividend per aandeel (DPS) vertoont een stabiele, maar voorzichtige stijging, van $0,81 in 2020 naar $0,99 in 2024. Dit weerspiegelt Apple's beleid om het dividend geleidelijk te verhogen, wat het bedrijf de status van een dividendgroeier geeft. De Payout Ratio is extreem laag en stabiel gebleven, schommelend rond de 15% tot 16% in de periode 2021-2024. Dit lage percentage is cruciaal: het geeft aan dat Apple slechts een klein deel van zijn nettowinst uitkeert als dividend. De overgrote meerderheid van de FCF wordt gebruikt voor aandelenterugkopen, wat aandeelhouders een belastingvriendelijker rendement (via koersstijgingen door EPS-groei) oplevert dan een hoog dividend. De lage en stabiele Payout Ratio garandeert dat het dividend, zelfs in een economische neergang, uiterst veilig is en ruimte laat voor verdere verhogingen. Zie hieronder een visuele weergave van de cijfers:
Bear-Base-Bull Scenario's voor Apple
Oké, we gaan duiken in de toekomst van Apple. Ik heb drie scenario's voor je op een rij gezet: de 'Slechte', de 'Oké' en de 'Geweldige' uitkomst. Elk scenario eindigt met een prijskaartje voor het aandeel, gebaseerd op een mix van financiële modellen.
Belangrijke disclaimer: Dit zijn schattingen voor de komende twaalf maanden, geen garanties. En nogmaals: dit is absoluut géén beleggingsadvies! Doe altijd je eigen onderzoek alvorens je geld investeert!
Apple Bear Case
In de bear case wordt Apple geconfronteerd met een aanhoudende wereldwijde recessie en een serieuze escalatie van de geopolitieke risico's (vooral in China). De consumentenbestedingen vallen terug, wat leidt tot een verdere verlenging van de iPhone-vervangingscyclus tot vier jaar of langer, met een daling van de iPhone-omzet tot gevolg. Tegelijkertijd leiden nieuwe regelgevingen in de EU en de VS ertoe dat Apple de App Store geforceerd moet openstellen voor externe betalingssystemen, wat de commissie-inkomsten en de winstmarge van het Diensten-segment (het hoogste marge-segment) aanzienlijk drukt. De investeringen in AI en Vision Pro leveren onvoldoende rendement op de korte termijn, waardoor de winst per aandeel (EPS) stagneert of daalt. Deze omstandigheden leiden tot verwachtingen onder die van analisten.
Als we uitgaan van een winstverhouding (K/W) van 25 in 2030, een 4% jaarlijkse omzetgroei, wat lagere ratio’s (26% vrije kasstroom en 24% nettowinst) ten opzichte van analisten, dan zou het aandeel kunnen dalen naar $142 per aandeel.
Apple Base Case
De base case gaat uit van een milde wereldwijde economische groei en de voortzetting van de huidige trends. De iPhone-verkoop stabiliseert op het huidige volume, ondersteund door de loyale klantenbasis en de focus op premium modellen. De belangrijkste motor van de winstgroei is het Dienstensegment, dat blijft groeien met dubbele cijfers (10-15% jaar-op-jaar), gesteund door de enorme geïnstalleerde basis en de constante inzet op nieuwe abonnementen (Apple One, Apple TV+). Apple slaagt erin de geopolitieke risico's en de regulatiedruk te beheren, wat een lichte, maar voorspelbare toename van de nettowinst en de Free Cash Flow oplevert. De groei van de winst per aandeel (EPS) wordt voornamelijk gedreven door het voortgezette, massale aandelen terugkoopprogramma. Deze omstandigheden leiden tot verwachtingen in lijn met die van analisten.
Als we uitgaan van een winstverhouding (K/W) van 30 in 2030, een 6% jaarlijkse omzetgroei, conform ratio’s (29% vrije kasstroom en 27% nettowinst) van analisten, dan zou het aandeel kunnen dalen naar $204 per aandeel.
De gemiddelde prijsverwachting voor het Apple-aandeel in de komende twaalf maanden is vastgesteld op $251,24. Dit gemiddelde koersdoel suggereert, ten opzichte van de laatste koers van $256,87, zelfs een lichte daling van -2,19% (downside). Dit is een opvallend gegeven, aangezien de analistenconsensus toch een 'Moderate Buy' is. Het illustreert perfect de spanning tussen de fundamentele kwaliteit van het bedrijf en de huidige, uitgerekte waardering. Hoewel het bereik aanzienlijk is, met een hoogste koersdoel van $310,00 (Wedbush-analist Daniel Ives) en een laagste van $180,00 (Phillip Securities-analist Helena Wang), drukt het gemiddelde koersdoel uit dat de consensus verwacht dat Apple in het komende jaar vooral zal consolideren.
Verwachting voor de komende 12 maanden:
Apple Bull Case
In de bull case slaagt Apple erin om op korte termijn een nieuwe 'supercyclus' te creëren. De succesvolle integratie van Generatieve AI-functionaliteiten in iOS en de iPhone 17 (verwacht in 2025/2026) creëert een dwingende reden voor een versnelde vervanging van iPhones wereldwijd. Tegelijkertijd bereikt de Vision Pro (of een goedkopere, opvolgende versie) een kritieke massa in de consumenten- of zakelijke markt, wat een nieuwe, significante hardware- en dienstenstroom creëert. Daarnaast zorgt Apple's voortdurende verticale integratie (nieuwe chips, verdere uitbreiding naar eigen modems) voor superieure marges op de hardware. Deze synergie van AI, nieuwe productcategorieën en de veerkracht van de Diensten-inkomsten leidt tot een aanzienlijke versnelling van de omzet- en winstgroei. Deze omstandigheden leiden tot verwachtingen boven die van analisten.
Als we uitgaan van een winstverhouding (K/W) van 35 in 2030, een 8% jaarlijkse omzetgroei, ratio’s (32% vrije kasstroom en 30% nettowinst) boven verwachting van analisten, dan zou het kunnen stijgen naar $288 per aandeel.
Conclusie
De analyse van Apple Inc. toont een financieel bolwerk dat met succes de transitie heeft gemaakt van een hardwarebedrijf naar een geïntegreerde diensten- en hardwaregigant. De ruggengraat van dit succes is de winstgevende wisselwerking: de verkoop van premium-hardware creëert de basis voor een enorme geïnstalleerde klantenbasis, die vervolgens wordt vastgehouden door het snelgroeiende Dienstensegment. Deze verschuiving heeft de totale brutomarge van het bedrijf naar een recordhoogte van 46,2% in 2024 geduwd. De daaruit voortvloeiende, massieve Free Cash Flow (FCF van ruim $108 miljard) verzekert Apple van het kapitaal om het grootste aandelen terugkoopprogramma ter wereld uit te voeren, wat een krachtige en voorspelbare motor voor de groei van de winst per aandeel (EPS) vormt.
De defensieve positie van Apple wordt gevormd door structurele concurrentievoordelen die moeilijk na te bootsen zijn. Het gesloten ecosysteem en de hoge schakelkosten ('lock-in' door iCloud en App Store aankopen) creëren een uitzonderlijk loyale klantenbasis. De ongeëvenaarde merkkracht stelt Apple in staat een aanzienlijke prijspremie te vragen, wat de superieure winstmarges op hardware verklaart. Bovendien biedt de diepgaande verticale integratie, met name het ontwerp van de eigen Apple Silicon chips, een technologische en operationele voorsprong op het gebied van prestaties en kostenbeheersing ten opzichte van gefragmenteerde concurrenten.
Tim Cook, CEO van Apple:
Toekomstige groei staat echter onder druk van diverse significante risico's. De grootste uitdaging is de aanhoudende afhankelijkheid van de iPhone (nog steeds meer dan 50% van de omzet) in een volwassen wordende smartphonemarkt. De groei is daardoor geplafonneerd, tenzij Apple een nieuwe 'supercyclus' weet te creëren met Generatieve AI of de Vision Pro. Tegelijkertijd bedreigen geopolitieke spanningen in China zowel de verkoopmarkt als de kritieke toeleveringsketen. Daarnaast is het hoogste-marge segment, het Diensten-segment, direct kwetsbaar voor wereldwijde regulering die de App Store-commissies onder druk kan zetten.
Kijkend naar de scenario's, wordt de marktverwachting in de Base Case gedomineerd door de gestage, dubbelcijferige groei van de Diensten, waarbij de iPhone-omzet stabiliseert en de EPS-groei wordt ondersteund door aandelen terugkopen. De Bull Case vereist een technologische doorbraak in AI-integratie die een nieuwe vervangingscyclus veroorzaakt. Hoewel Apple fundamenteel ijzersterk is en een benchmark blijft voor kwaliteit, is de waardering hoog. Dit betekent dat de koersgevoeligheid groot is voor zowel succesvolle innovaties als voor mislukkingen bij het beheersen van de regulatoire en geopolitieke risico's.
Tof dat je meelas! Elke week geven we één Deepdive cadeau, zodat je kunt zien hoe wij bedrijven analyseren.
Maar dit is nog maar het topje van de ijsberg. Als lid krijg je toegang tot alles wat we maken: deepdives zoals deze, premium content, trainingen én een betrokken community van beleggers.
En nu komt het mooie: met de code DEEPDIVE krijg je tijdelijk 25% korting. Geen gedoe, geen verplichtingen, gewoon rustig ontdekken of het wat voor je is.
Opmerkingen