De ‘Amazon van de modewereld’ klimt uit een diep dal
- J. van den Poll
- 4 dagen geleden
- 5 minuten om te lezen
In het kort:
Zalando herwint vertrouwen bij beleggers: na jaren van koersdruk zien analisten opnieuw waarde, dankzij een lagere waardering, betere vrije kasstroom en een aandeleninkoop van 300 miljoen euro.
De operationele prestaties verbeteren duidelijk: in 2025 stegen omzet, winst en klantenaantal, terwijl de kernactiviteiten efficiënter draaien en het management voor 2026 verdere groei verwacht.
Zalando evolueert naar een breder platformmodel: naast de webshop zet de groep meer in op software en diensten via SCAYLE, terwijl herstructureringen de marges en efficiëntie op termijn moeten versterken.
Zalando werd de voorbije jaren door veel beleggers bekeken als een voormalige groeiparel die haar glans had verloren. Het aandeel kreeg zware klappen en de markt vreesde dat de groep te afhankelijk was van een zwakke consument, te kwetsbaar was voor goedkope concurrentie en te weinig winstgevend bleef. Intussen lijkt dat beeld te kantelen. Verschillende analisten zien opnieuw meer waarde in het aandeel, niet alleen omdat de koers fors is teruggevallen, maar vooral omdat Zalando operationeel sterker uit de moeilijke periode komt.
Bernstein trok in maart 2026 zijn advies op van underperform naar market perform en verhoogde het koersdoel van 23 naar 25 euro. De bank wees op een aantrekkelijker risico-rendementsprofiel, een lagere waardering, een verbeterde vrije kasstroom en een aandeleninkoop van 300 miljoen euro. Dat komt neer op ongeveer 5 procent van het uitstaande kapitaal. Morningstar blijft nog een stuk positiever en hanteert een faire waarde van 45 euro per aandeel. Volgens dat onderzoeksbureau is Zalando daarmee nog altijd duidelijk ondergewaardeerd.
De cijfers tonen dat het herstel echt is
De betere stemming rond het aandeel komt niet uit de lucht vallen. Zalando heeft in 2025 opnieuw laten zien dat het meer is dan een online modemerk met een bekende naam. De groepsomzet steeg met 16,8 procent naar 12,3 miljard euro. De aangepaste EBIT, een belangrijke maatstaf voor de operationele winst, nam met 15,6 procent toe tot 590,7 miljoen euro. Het aantal actieve klanten liep op tot een record van 62 miljoen.
Op groepsniveau bleef de aangepaste EBIT marge stabiel op 4,8 procent. Dat lijkt op het eerste gezicht niet spectaculair, maar onder de oppervlakte zit wel degelijk vooruitgang. De autonome marge van Zalando zelf verbeterde tot 5,3 procent. Dat betekent dat de kernactiviteiten efficiënter draaien dan voorheen. De overname van ABOUT YOU drukt voorlopig nog wat op het groepsgemiddelde, omdat dat bedrijf minder winstgevend is, maar de richting is duidelijk positief.
Ook voor 2026 toont het management vertrouwen. Zalando verwacht een groei van de omzet en de bruto handelswaarde van 12 tot 17 procent. De aangepaste EBIT zou uitkomen tussen 660 en 740 miljoen euro. Daarnaast houdt het bedrijf vast aan zijn doelstelling om in 2028 een aangepaste EBIT marge van 6 tot 8 procent te halen. Voor beleggers is dat belangrijk, omdat het erop wijst dat de groep niet alleen opnieuw groeit, maar die groei op termijn ook winstgevender wil maken.
De markt begint anders naar Zalando te kijken
Precies daarin zit de kern van het nieuwe verhaal. Zalando wordt niet langer alleen bekeken als een voormalig coronawinnaar die na de euforie terug op aarde is beland. Het bedrijf wordt stilaan opnieuw gezien als een platformspeler die marktaandeel kan winnen in een sector die verder digitaliseert. Morningstar stelt dat de markt Zalando nog altijd te voorzichtig waardeert, terwijl de structurele verschuiving naar online modeverkoop nog niet voorbij is.
Dat maakt de waarderingskwestie zo interessant. Na een lange periode van zwakke koersprestaties oogt het aandeel goedkoop, maar volgens de meer positieve analisten is het niet alleen een technisch herstelverhaal. Zij zien ook een bedrijf dat zijn schaal, balans en technologie heeft gebruikt om sterker uit een moeilijke periode te komen. Net dat verschil maakt voor beleggers veel uit. Een goedkoop aandeel is niet automatisch interessant, maar een goedkoop aandeel van een bedrijf dat opnieuw marktaandeel wint en zijn winstgevendheid opkrikt, verdient wel extra aandacht.
Amerika is voorlopig geen webshopverhaal
Wie hoort dat Zalando richting Amerika trekt, denkt misschien spontaan aan een grote uitrol van de webshop in de Verenigde Staten. Dat is voorlopig niet wat er gebeurt. De concrete stap naar Amerika zit vandaag vooral in de B2B activiteiten van de groep. Meer bepaald gaat het om SCAYLE, de softwarespecialist binnen Zalando, die uitbreidt naar de Amerikaanse markt.
SCAYLE haalde meteen een belangrijke klant binnen met Levi’s. Het bedrijf zal de wereldwijde direct to consumer activiteiten van het jeansmerk ondersteunen, onder meer in de Verenigde Staten, Canada en Europa. Voor beleggers is dat misschien zelfs aantrekkelijker dan een klassieke Amerikaanse expansie aan de consumentenzijde. In plaats van zelf in de VS een dure concurrentiestrijd te beginnen, verkoopt Zalando daar technologie, digitale infrastructuur en operationele expertise. Dat is minder kapitaalintensief en past goed bij de ambitie om naast de webshop ook een bredere platformspeler te worden.
Die evolutie is belangrijk, omdat ze aantoont dat Zalando meer probeert te zijn dan alleen een online verkoper van kleding. Het bedrijf wil ook verdienen aan software, logistiek en diensten voor andere merken en retailers. Dat maakt het model breder en mogelijk ook minder kwetsbaar voor schommelingen in de consumentenbestedingen.
De herstructurering is pijnlijk, maar strategisch logisch
Tegelijk verloopt het herstel niet zonder moeilijke ingrepen. In januari 2026 kondigde Zalando aan dat het zijn logistieke netwerk in Europa herschikt. Het distributiecentrum in Erfurt sluit uiterlijk eind september 2026. Ook drie externe magazijnen buiten Duitsland verdwijnen. In Erfurt alleen al staan ongeveer 2.700 banen onder druk.
Sociaal is dat een zware beslissing, maar strategisch past ze in het bredere herstelplan van de groep. Zalando wil het logistieke netwerk van Zalando en ABOUT YOU beter op elkaar afstemmen en de capaciteit concentreren in modernere en efficiëntere centra. Voor een bedrijf dat opnieuw wil groeien en tegelijk zijn marges wil verbeteren, is zo’n herstructurering logisch. Het toont ook dat het management bereid is om moeilijke keuzes te maken om de organisatie sterker te maken.
Dat is precies waarom de markt vandaag milder naar Zalando kijkt dan enkele jaren geleden. Beleggers zien niet alleen een bedrijf dat opnieuw groeit, maar ook een management dat strakker stuurt op rendement, kapitaaldiscipline en efficiëntie. De aandeleninkoop van 300 miljoen euro versterkt dat beeld nog eens. Die beslissing geeft aan dat het management vertrouwen heeft in de kasstromen en in de waarde van het eigen aandeel.
Het distributiecentrum in Erfurt sluit uiterlijk eind september 2026.
Meer dan een modewebshop
De vergelijking met Amazon is aantrekkelijk, maar ze klopt maar gedeeltelijk. Zalando is geen alleswinkel en zal dat waarschijnlijk ook nooit worden. Wat het bedrijf wel is, is een van de sterkste Europese platformen in mode en lifestyle, met miljoenen klanten, een groot logistiek netwerk, steeds meer technologische slagkracht en een groeiende B2B tak. Precies die combinatie maakt het aandeel opnieuw interessant.
Zalando is nog geen uitgesproken beurslieveling zoals in de hoogdagen van de e commercehausse. Daarvoor zijn de littekens van de voorbije jaren nog te vers. Maar het bedrijf staat er vandaag wel duidelijk beter voor dan toen de markt het vooral zag als een verliezer van het post coronatijdperk. De omzet groeit opnieuw, de winst houdt stand, de marges verbeteren in de kernactiviteiten en de strategische verbreding naar software en diensten krijgt vorm. Dat alles samen maakt dat de ‘Amazon van de kleren’ niet alleen uit een diep dal klimt, maar ook opnieuw geloofwaardigheid opbouwt bij beleggers.
Advertorial
Voor beleggers onderstrepen zulke verhalen hoe belangrijk waardering, kasstromen en kapitaaldiscipline zijn in onzekere markten. In dat klimaat kijken veel spaarders ook breder naar waar ze liquide middelen tijdelijk parkeren, zeker wanneer flexibiliteit en een voorspelbare rentevergoeding opnieuw zwaarder doorwegen.
Raisin RenteBoost is een tijdelijke actie waarbij je op een vrij opneembare Duitse spaarrekening de eerste 3 maanden lang een gegarandeerde rente van 2,85% p.j. krijgt, beschermd onder het Europese garantiestelsel. Je spaargeld blijft dagelijks opvraagbaar en je kunt vrij storten en opnemen. Na deze periode kun je via één Raisin-account verder sparen bij meer dan 50 Europese banken, met actuele variabele rentes tot 1,92% p.j., of kiezen voor spaardeposito’s met looptijden van één maand tot tien jaar en rentes tot 3,25% p.j.
