Waarom dit aandeel eindelijk een comeback maakt
- Jelger Sparreboom
- 2 uur geleden
- 5 minuten om te lezen
In het kort:
Intel profiteert van nieuwe vraag naar CPU’s door AI en datacenters, waar coördinatie belangrijker wordt.
Er ontstaat opnieuw pricing power doordat er tekorten zijn aan server-CPU’s.
De grootste kans ligt in de foundry-strategie, maar die brengt ook veel risico en hoge kosten met zich mee.
Intel heeft jarenlang in de schaduw gestaan van snellere, meer wendbare concurrenten. De dominante positie die het ooit had in halfgeleiders leek af te brokkelen onder druk van Nvidia in AI en AMD in CPU’s. Toch verschuift het speelveld opnieuw. De huidige fase in computing vraagt om iets anders dan pure rekenkracht. Systemen worden complexer, workloads worden gedistribueerd en de rol van coördinatie groeit. Intel bevindt zich precies in dat deel van de stack.
Koers Intel
Intel blijft in essentie een bedrijf dat draait op CPU’s. De Client Computing Group en de serverdivisie genereren nog steeds het grootste deel van de winst. In het laatste kwartaal leverde de pc-tak bijvoorbeeld ruim meer operationele winst dan de datacenteractiviteiten. Dat geeft twee signalen. Enerzijds toont het de kracht van Intel’s traditionele business. Anderzijds maakt het duidelijk hoe afhankelijk het bedrijf nog is van een cyclische markt.
Die afhankelijkheid is zichtbaar in de pc-markt. Componentprijzen voor geheugen en opslag zijn sterk gestegen, wat de totale kostprijs van pc’s verhoogt. CFO David Zinsner gaf aan dat hogere componentprijzen de vraag kunnen beperken. Tegelijk verwachten analisten dat de pc-markt in 2026 licht krimpt na een hersteljaar. Dat creëert druk op volumes en marges. Intel opereert hier in een markt waar vraag en prijsgevoeligheid nauw met elkaar verbonden zijn.
Toch ontstaat er tegelijkertijd een nieuw evenwicht in de CPU-markt. Door de snelle groei van AI-infrastructuur is er een tekort aan CPU-capaciteit ontstaan. Leveringstijden zijn opgelopen tot meerdere maanden en prijzen zijn verhoogd met dubbele cijfers. Dat wijst op iets wat jarenlang ontbrak: pricing power. Waar CPU’s eerder een commodity leken, ontstaat nu opnieuw schaarste. Dat heeft directe implicaties voor Intel’s winstgevendheid, vooral in servers.
Omzet Intel
De servermarkt vormt een tweede pijler onder het verhaal. Intel kon recent de vraag naar server-CPU’s niet volledig bijbenen, zelfs met fabrieken op volle capaciteit. Dat is operationeel een zwakte, omdat het omzet kost. Tegelijk laat het zien hoe sterk de onderliggende vraag is. In een markt waar AI-toepassingen steeds meer richting productie gaan, groeit de behoefte aan infrastructuur die workloads coördineert, data beheert en systemen aanstuurt. Dat zijn functies waar CPU’s centraal staan.
De rol van CPU’s verandert daardoor subtiel. In de eerste fase van AI draaide alles om training en GPU-capaciteit. In de huidige fase verschuift de nadruk naar systemen. Agentic AI, waarbij software autonoom taken uitvoert en interacteert met andere systemen, vereist constante coördinatie. CPUs fungeren hier als het controlecentrum van de infrastructuur. Ze beheren geheugen, sturen processen aan en verbinden verschillende onderdelen van een systeem. Die verschuiving maakt Intel relevanter dan de markt lange tijd aannam.
De economische moat van Intel ligt in deze positie in de infrastructuur. Het bedrijf is diep geïntegreerd in zowel pc’s als datacenters. De x86-architectuur domineert nog steeds het grootste deel van de markt, met een aandeel van meer dan driekwart in servers. Die installed base creëert switching costs en compatibiliteitsvoordelen. Software, ecosystemen en enterprise-infrastructuur zijn gebouwd rondom deze architectuur. Dat geeft Intel een structurele positie die niet eenvoudig te vervangen is.
Toch is die moat minder onaantastbaar dan vroeger. AMD wint marktaandeel met competitieve chips. ARM breidt uit richting servers met energie-efficiënte ontwerpen. Grote spelers zoals Nvidia en Apple ontwikkelen eigen chips. Dat vergroot de druk op Intel’s kernactiviteiten. Het bedrijf opereert in een markt waar technologische voorsprong snel kan verschuiven.
Daarom ligt de kern van het herstelverhaal in Intel’s productontwikkeling en productiecapaciteit. De introductie van nieuwe generaties chips zoals Panther Lake en Arrow Lake laat zien dat Intel weer tempo maakt. Panther Lake is gebouwd op het 18A-proces, een technologie die centraal staat in de strategie. Deze chips combineren verbeterde prestaties met integratie van AI-functionaliteit op de pc zelf. Dat sluit aan bij de trend richting AI-pc’s, een segment dat al groei laat zien binnen Intel’s portfolio.
De grootste strategische inzet ligt echter bij de foundry-divisie. Intel probeert zich te positioneren als een alternatief voor TSMC door chips te produceren voor externe klanten. Dat is een fundamentele verschuiving in het businessmodel. Waar Intel historisch alleen voor zichzelf produceerde, opent het nu zijn fabrieken voor derden.
De financiële impact van deze strategie is op korte termijn zichtbaar in de cijfers. De foundry-activiteiten draaiden recent een operationeel verlies van circa 2,5 miljard dollar in één kwartaal. Dat reflecteert de hoge investeringen, lage bezettingsgraad en inefficiënties in de opstartfase. Tegelijk groeit de activiteit. EUV-productie is sterk toegenomen en er zijn signalen dat grote partijen interesse tonen in toekomstige nodes zoals 14A en 18A.
Het moment waarop externe klanten daadwerkelijk contracten tekenen, kan een belangrijk keerpunt zijn. Zelfs één grote klant zou de perceptie van Intel fundamenteel veranderen. Het zou aantonen dat het bedrijf technologisch competitief is en dat de foundry-strategie tractie krijgt. CEO Tan gaf aan dat er toenemende interesse is in de 18A-P variant, wat suggereert dat de yield en prestaties verbeteren.
De geopolitieke context versterkt dit verhaal. Bedrijven zoeken naar alternatieven voor productie in Taiwan vanwege toenemende spanningen. Intel produceert grotendeels in de Verenigde Staten en Europa, wat aantrekkelijk wordt voor partijen die hun supply chain willen diversifiëren. Dat creëert een structurele vraag naar lokale productiecapaciteit, waar Intel direct van kan profiteren.
De waardering van het aandeel weerspiegelt deze overgangsfase. Met een forward P/E van rond de 89 keer voor 2026 en circa 43 keer voor 2027 is Intel duur in traditionele zin. Die multiples impliceren dat de winst nog moet herstellen. Tegelijk noteert het aandeel rond vier keer de verwachte omzet, wat lager ligt dan veel andere AI-gerelateerde halfgeleiders. De markt prijst daarmee onzekerheid in, geen volledige turnaround.
Intel EPS verwachtingen
Die onzekerheid zit vooral in de uitvoering. Intel probeert gelijktijdig meerdere transformaties door te voeren. Het wil zijn positie in CPU’s versterken, concurreren in AI, een foundry-bedrijf opbouwen en zijn productieproces moderniseren. Elk van die trajecten is complex en kapitaalintensief. De combinatie vergroot het risico.
Daar staat tegenover dat de eerste tekenen van verbetering zichtbaar zijn. De vraag naar server-CPU’s groeit. Pricing power keert terug in een markt die jarenlang onder druk stond. Nieuwe producten bereiken de markt. De foundry-strategie begint tractie te krijgen, al is het nog pril. De waardering suggereert dat de markt wacht op bewijs van structurele winstgroei.
De comeback waar de markt lang op wachtte, krijgt contouren. De uitkomst hangt af van uitvoering, timing en het vermogen om van strategische plannen operationele resultaten te maken.
Advertorial
De verschuiving naar complexere, gedistribueerde systemen onderstreept het belang van stabiele kasstromen en voorspelbare opbrengsten binnen een portefeuille. Vastgoed met langlopende huurcontracten kan in dat licht dienen als een rationele tegenhanger van cyclische technologie-investeringen.
Het SynVest Dutch RealEstate Fund belegt in Nederlands vastgoed zoals supermarkten en zorgcentra, met brede spreiding over solide huurders en een gemiddeld rendement van 8,2% per jaar, waarvan 6,3% maandelijks wordt uitgekeerd. In maart geldt een actie waarbij beleggers bij een minimale deelname van € 10.000 één maand extra uitkering ontvangen bovenop het reguliere rendement.
Vraag vrijblijvend de gratis brochure aan voor meer informatie over het fonds en de beleggingsstrategie.
