Adobe onder druk door AI: sterke cijfers, maar is het aandeel tegen deze koers echt aantrekkelijk
- Daan Heijneman
- 25min.
- 6 minuten om te lezen
In het kort:
Adobe behaalde in 2025 een brutomarge van 89% en een vrije kasstroom van ruim 10 miljard dollar.
De winst per aandeel groeide met 14% tot 17,15 dollar, terwijl nieuwe abonnementsgroei vertraagde tot 4%.
Op basis van een DCF-analyse ligt de faire waarde rond de 300 dollar, waarmee het aandeel momenteel neutraal gewaardeerd is.
Adobe is wereldwijd marktleider in creatieve software. Programma’s als Photoshop, Illustrator en Premiere Pro zijn in veel sectoren standaard. Het verdienmodel van Adobe is gebaseerd op abonnementen. Dat zorgt voor voorspelbare kasstromen, hoge marges en terugkerende inkomsten.
Toch staat de beurskoers van Adobe sinds eind 2024 onder druk. De oorzaak ligt niet in de bedrijfsresultaten, maar in zorgen over de toekomst. De snelle opkomst van generatieve AI leidt tot vragen over de houdbaarheid van Adobe’s marktaandeel. AI-tools maken het mogelijk om beelden, video’s en ontwerpen te maken zonder technische kennis. Daardoor kunnen nieuwe gebruikers kiezen voor eenvoudigere en goedkopere alternatieven.
De beurskoers van Adobe:
Beleggers vragen zich af of Adobe zijn dominante marktpositie kan behouden. Tegelijkertijd wordt Adobe geconfronteerd met mislukte overnames, prijsdruk en klantontevredenheid. De kernvraag is daarom of de huidige waardering van het aandeel recht doet aan de prestaties en risico’s van het bedrijf.
Druk op het sentiment ondanks solide prestaties
Adobe zag in 2025 de jaaromzet met ruim 11 procent stijgen naar 23.8 miljard dollar. De brutomarge kwam uit op 89 procent, een teken van sterke prijszettingskracht. De vrije kasstroom bedroeg meer dan 10 miljard dollar. Toch blijft de beurskoers dalen.
Een belangrijke oorzaak is de opkomst van generatieve AI. Nieuwe tools verlagen de drempel voor creatieve productie. Gebruikers kunnen zonder grafische kennis ontwerpen maken, wat de afhankelijkheid van Adobe vermindert. Vooral onder niet-professionele gebruikers ontstaat hierdoor verschuiving in de markt.
Zo kun je met AI eenvoudig met simpele prompt foto's en video's creëren, waardoor de programma's van Adobe in eerste instantie niet nodig zijn:
Canva is een voorbeeld van zo’n alternatieve oplossing. Deze tool biedt eenvoud en gebruiksgemak tegen lagere kosten. Adobe verliest hierdoor aan aantrekkingskracht bij de onderkant van de markt. Figma, gericht op digitale samenwerking, groeide uit tot een belangrijke concurrent. Adobe probeerde Figma over te nemen voor 20 miljard dollar, maar de overname werd in 2023 tegengehouden door toezichthouders. De beëindiging van de deal kostte Adobe meer dan 1 miljard dollar, die het direct aan de concurrent moest betalen.
Daarnaast leidt Adobe’s prijsbeleid tot wrijving. De overstap naar verplichte abonnementen en meerdere prijsverhogingen zorgen voor frustratie onder zelfstandigen en kleine bedrijven. In combinatie met nieuwe alternatieven is de bereidheid om vast te blijven zitten aan Adobe minder vanzelfsprekend geworden.
Hierdoor krijgt Adobe enorm veel slechte recensies:
De groei van nieuwe abonnementen vertraagt zichtbaar. In Q4 2025 voegde Adobe 824 miljoen dollar toe aan nieuwe ARR, een stijging van slechts 4 procent ten opzichte van het jaar ervoor. Dat is een aanwijzing dat de markt aan het verzadigen is, of dat concurrentie druk uitoefent op de instroom van nieuwe klanten.
Structurele sterkte door ecosysteem, schaal en klantloyaliteit
Ondanks toenemende concurrentie beschikt Adobe over een sterk verdedigbaar marktmodel. De software is diep geïntegreerd in opleidingen, bedrijfsprocessen en professionele workflows. Dat leidt tot hoge overstapdrempels.
Opleidingen voor grafisch ontwerp en digitale media werken standaard met Adobe. Hierdoor raken studenten vertrouwd met de programma’s. Zodra zij toetreden tot de arbeidsmarkt, nemen ze deze voorkeur mee. Bedrijven richten hun werkstructuur in op Adobe-software. Bestanden, sjablonen, plug-ins en samenwerkingstools zijn afgestemd op het Adobe-ecosysteem.
Voor veel bedrijven is overstappen daarom kostbaar en risicovol. Nieuwe tools kunnen wellicht goedkoper zijn, maar missen vaak de diepte, compatibiliteit en betrouwbaarheid die voor professionals essentieel zijn.
Adobe probeert AI niet te bestrijden, maar te integreren. Met Firefly biedt het bedrijf AI-functionaliteit binnen bestaande programma’s. Gebruikers kunnen ontwerpen genereren met behulp van AI, maar behouden volledige controle over de bewerking. Firefly werkt op basis van credits. Klanten betalen per gebruik, wat zorgt voor flexibiliteit én nieuwe omzetmogelijkheden.
Hoe Adobe Ai wil monitisen, door credits te verkopen in de abonnementen van Firefly:
Financieel gezien presteert Adobe op hoog niveau. De brutomarge van 89 procent is uitzonderlijk binnen de softwaresector. De operationele marge bedroeg 36,6 procent in 2025. De nettowinstmarge kwam uit op 30 procent. Adobe gebruikte zijn vrije kasstroom om voor 12 miljard dollar aan eigen aandelen in te kopen, wat de winst per aandeel versterkt.
Adobe kocht in 2025 ruim 5% van zijn eigen aandelen in:
De kaspositie is sterk, en de schuldratio blijft beheersbaar. De verhouding tussen winst en kapitaalbesteding maakt het bedrijf minder afhankelijk van externe financiering. Adobe heeft daardoor ruimte om te blijven investeren in innovatie en tegelijkertijd waarde terug te geven aan aandeelhouders.
Waardering: scenarioanalyse op basis van realistische aannames
De huidige waardering van Adobe op de beurs weerspiegelt onzekerheid over toekomstige groei. Om te beoordelen of het aandeel aantrekkelijk is geprijsd, is het belangrijk de financiële vooruitzichten te analyseren aan de hand van drie scenario’s: een bear case, base case en bull case. Elk scenario hanteert eigen aannames over omzetgroei, nettowinstmarge, aandeleninkoop en waarderingsmultiple (P/E).
Bear case: beperkte groei, dalende marges en lage waardering
In dit scenario wordt uitgegaan van blijvende concurrentiedruk door AI en goedkope alternatieven. De omzet groeit jaarlijks met gemiddeld 5 procent in de eerste vijf jaar, en daarna met slechts 3 procent.
De nettowinstmarge daalt geleidelijk van 30 naar 22 procent. Hogere kosten voor marketing en lagere prijzen drukken de marges. Adobe blijft wel aandelen inkopen, maar in een lager tempo: gemiddeld 2,5 procent per jaar.
De winst per aandeel komt in 2035 uit op 23,40 dollar. Beleggers kennen in dit scenario een lagere waardering toe van 15 keer de winst. De verwachte koers over tien jaar ligt dan rond de 351 dollar, gelijk aan het huidige niveau.
De bear case inzichtelijk:
Op basis van een DCF-analyse met een rendementseis van 10,5 procent bedraagt de intrinsieke waarde ongeveer 190 dollar per aandeel. Het verwachte rendement komt daarmee uit op 7,5 procent per jaar.
Base case: stabiele groei, behoud van marges en gematigde waardering
In de base case blijft Adobe groeien, maar in een gematigder tempo. De omzet stijgt met gemiddeld 8 procent in de eerste vijf jaar, en met 6 procent daarna.
De nettowinstmarge blijft stabiel rond de 28 tot 29 procent. Adobe blijft kapitaal efficiënt inzetten met een jaarlijkse aandeleninkoop van gemiddeld 3,25 procent.
De winst per aandeel stijgt naar 42,75 dollar. De gehanteerde waardering is 20 keer de winst, wat nog ver onder het vijf jarige gemiddelde van 40 keer de winst ligt.
De koers in 2035 bedraagt in dit scenario 855 dollar. Het verwachte jaarrendement ligt op 14,4 procent. De fair value op basis van de DCF-analyse komt uit op 300 dollar, iets onder de huidige koers van het aandeel.
Bull case: AI als groeiversneller, hogere marges en premium waardering
In de bull case benut Adobe AI optimaal. De omzet groeit met gemiddeld 10 procent per jaar in de eerste helft van het decennium, gevolgd door 8 procent in de tweede helft.
De nettowinstmarge stijgt naar 32 procent dankzij efficiënte AI-integratie en nieuwe verdienmodellen. Aandeleninkoop bedraagt gemiddeld 4 procent per jaar.
De winst per aandeel komt in dit scenario uit op 63,55 dollar. Met een P/E-multiple van 25 stijgt de koers naar 1.590 dollar in 2035.
Het jaarrendement komt in dit scenario uit op meer dan 35 procent. De DCF-waarde bedraagt ruim 410 dollar, aanzienlijk hoger dan de huidige beurskoers.
kwaliteitsbedrijf met beperkt opwaarts potentieel op korte termijn
Adobe blijft een sterk bedrijf met hoge marges, voorspelbare kasstromen en een stevig concurrentievoordeel. De software is diep verankerd in professionele workflows, en AI wordt slim geïntegreerd in het bestaande productaanbod.
Toch kent de markt terechte zorgen. De groei vlakt af, de druk van concurrentie neemt toe en het verdienmodel verandert. De huidige koers rond de 350 dollar weerspiegelt een neutrale waardering. De base case biedt zicht op een degelijk rendement, maar weinig marge voor tegenvallers.
Voor beleggers die overtuigd zijn van Adobe’s aanpassingsvermogen en AI-strategie, is het aandeel op dit niveau verdedigbaar. Voor wie zoekt naar een duidelijke veiligheidsmarge, wordt het aandeel pas aantrekkelijk bij een koers onder de 250 dollar.
Adobe blijft daarmee een robuust bedrijf met potentieel op lange termijn, maar vereist geduld en vertrouwen in een gecontroleerde transitie naar een AI-gedreven marktstructuur.
Ook bij individuele aandelen zoals Adobe blijkt dat een solide marge en kasstroom niet automatisch leiden tot een koopwaardig aandeel tegen elke prijs. Voor particuliere beleggers betekent dit dat rendement niet alleen wordt bepaald door de bedrijfsresultaten, maar ook door discipline in waardering en kostenbeheersing bij het beleggen zelf.
Wie zijn rendement wil optimaliseren, doet er goed aan kritisch te kijken naar de brokerkosten. MEXEM werd door Brokerskiezen.nl uitgeroepen tot beste allround broker van 2025 en biedt handelen tegen 0,005% valutakosten, tegenover 0,25% bij DEGIRO en SAXO Bank, wat voor de gemiddelde belegger kan oplopen tot honderden tot duizenden euro’s per jaar. Zo positioneert MEXEM zich als beste allround broker van 2025, met scherpe tarieven die het rendement van beleggers merkbaar kunnen verbeteren.
