Vergeet Nvidia want dit ondergewaardeerde aandeel kan de volgende winnaar worden

In het kort:

• Dit achtergebleven chipaandeel kan een nieuwe AI groeimotor krijgen dankzij een megadeal met Amazon die uiteindelijk tot $60 miljard aan chipverkopen kan opleveren.

• Terwijl veel AI aandelen stevig gewaardeerd zijn, noteert dit bedrijf rond slechts 18 keer de verwachte winst en ontvangen beleggers daarnaast ongeveer 2% dividend.

• De omzet daalde afgelopen kwartaal nog met 4%, maar als de samenwerking met Amazon aanslaat en AI chips een serieuze inkomstenbron worden, kan de huidige waardering snel aantrekkelijk blijken.

De enorme opmars van kunstmatige intelligentie heeft veel chipaandelen de afgelopen jaren naar recordhoogtes gestuurd. Nvidia is daarvan het bekendste voorbeeld, maar ook veel kleinere spelers zijn inmiddels stevig gewaardeerd. Qualcomm vormt opvallend genoeg een uitzondering. Het aandeel is dit jaar slechts beperkt gestegen en blijft duidelijk achter bij veel andere bedrijven die profiteren van AI.

Dat zou kunnen veranderen. Qualcomm heeft onlangs een grote samenwerking met Amazon aangekondigd rond AI infrastructuur. De deal kan uiteindelijk leiden tot tientallen miljarden dollars aan chipverkopen. Tegelijkertijd wordt Qualcomm tegen slechts ongeveer 18 keer de verwachte winst gewaardeerd. Daarmee ontstaat een interessante combinatie van een relatief lage waardering en mogelijk nieuwe groei.

Qualcomm wil veel meer zijn dan smartphonechips

Qualcomm is vooral bekend vanwege zijn chips voor smartphones. Het bedrijf ontwikkelt onder andere processors en modems die worden gebruikt in mobiele apparaten. Jarenlang was dat een bijzonder winstgevende markt, maar de afhankelijkheid van smartphones is tegenwoordig juist een van de redenen waarom beleggers voorzichtig zijn.

De groei van deze markt is namelijk beperkt. In het meest recente kwartaal daalde de totale omzet van Qualcomm zelfs met ongeveer 4%. Dat staat in schril contrast met bedrijven die volledig gericht zijn op AI datacenters en daar momenteel enorme groeicijfers laten zien.

Qualcomm probeert daarom al langer nieuwe markten aan te boren. Het bedrijf richt zich bijvoorbeeld op auto's, computers en apparaten die lokaal AI toepassingen kunnen uitvoeren. Daar komt nu een veel grotere kans bij: chips voor de enorme AI infrastructuur die technologiebedrijven aan het bouwen zijn.

Amazon kan tot $60 miljard aan chips kopen

Begin september kondigde Qualcomm een samenwerking met Amazon aan die behoorlijk groot kan worden. Onder de afspraken zou Amazon uiteindelijk voor maximaal $60 miljard aan AI chips van Qualcomm kunnen kopen.

Dat bedrag moet wel voorzichtig worden geïnterpreteerd. Het betekent niet dat Qualcomm morgen daadwerkelijk een bestelling van $60 miljard ontvangt. Het gaat om het mogelijke totale volume wanneer de samenwerking zich succesvol ontwikkelt. Toch laat de omvang van de overeenkomst zien hoeveel potentie Amazon in de technologie ziet.

Voor Qualcomm kan dat bijzonder belangrijk zijn. De onderneming heeft momenteel een beurswaarde van ongeveer $191 miljard. Zelfs wanneer uiteindelijk slechts een deel van die mogelijke $60 miljard daadwerkelijk als omzet wordt gerealiseerd, kan het contract een belangrijke nieuwe inkomstenbron vormen.

Amazon heeft bovendien zelf een enorme behoefte aan chips. Via Amazon Web Services beheert het bedrijf een van de grootste cloudplatforms ter wereld en investeert het miljarden in nieuwe datacenters. De snelle groei van AI zorgt ervoor dat steeds meer rekenkracht nodig is.

De markt zoekt alternatieven voor Nvidia

Daarmee komt Qualcomm terecht in een van de interessantste ontwikkelingen binnen de chipmarkt. Nvidia domineert momenteel de markt voor AI chips, maar grote technologiebedrijven willen niet volledig afhankelijk zijn van één leverancier.

Daar zijn meerdere redenen voor. Nvidia chips zijn duur en de enorme vraag kan voor beperkte beschikbaarheid zorgen. Daarnaast kunnen speciaal ontworpen chips efficiënter zijn voor bepaalde taken. Wanneer Amazon precies weet waarvoor een chip gebruikt gaat worden, kan een aangepaste chip soms betere prestaties leveren tegen lagere kosten.

Qualcomm probeert van die ontwikkeling te profiteren. Wanneer het bedrijf kan aantonen dat zijn technologie op grote schaal binnen de infrastructuur van Amazon werkt, kan dat bovendien deuren openen bij andere klanten.

Dat maakt de samenwerking mogelijk belangrijker dan alleen de directe omzet. Amazon kan in feite dienen als bewijs dat Qualcomm serieus mee kan spelen binnen de snelgroeiende markt voor AI infrastructuur.

Amazon kan ook aandeelhouder worden

De samenwerking gaat nog een stap verder. Qualcomm heeft Amazon warrants gegeven waarmee het technologiebedrijf uiteindelijk voor ongeveer $4 miljard aan aandelen Qualcomm kan kopen tegen een prijs van $161,26 per aandeel.

Een warrant geeft Amazon het recht om aandelen tegen een vooraf bepaalde prijs te kopen wanneer aan bepaalde voorwaarden wordt voldaan. Daardoor ontstaat voor Amazon een extra financieel belang bij het succes van Qualcomm.

Voor beleggers is vooral de manier waarop beide bedrijven hun samenwerking hebben ingericht interessant. Amazon koopt mogelijk niet alleen producten van Qualcomm, maar kan uiteindelijk ook een grote aandeelhouder worden. Dat kan beide partijen meer reden geven om de samenwerking verder uit te bouwen.

Tegelijkertijd moeten beleggers niet vergeten dat warrants uiteindelijk tot verwatering kunnen leiden. Wanneer nieuwe aandelen worden uitgegeven, wordt het belang van bestaande aandeelhouders kleiner. Dat is dus een nadeel dat tegenover de mogelijke voordelen van de samenwerking staat.

De waardering valt opvallend mee

Misschien wel het interessantste onderdeel van Qualcomm is momenteel de waardering. Veel bedrijven die direct worden gekoppeld aan AI handelen tegen hoge waarderingen omdat beleggers al jaren van sterke groei verwachten. Bij Qualcomm is dat veel minder het geval.

Het aandeel noteert rond $182 en is dit jaar slechts ongeveer 6% gestegen. Qualcomm wordt daarmee gewaardeerd op ongeveer 21 keer de winst over de afgelopen twaalf maanden. Op basis van de verwachte winst daalt de koers winstverhouding zelfs naar ongeveer 18.

Dat is niet extreem goedkoop, maar voor een groot technologiebedrijf met een mogelijke nieuwe groeimotor rond AI is het zeker geen hoge waardering. Beleggers betalen momenteel vooral voor het bestaande Qualcomm, terwijl de mogelijke bijdrage van grote AI contracten nog grotendeels moet worden bewezen.

Juist daarin zit de kans. Als de winst de komende jaren weer duidelijk gaat groeien dankzij AI chips, auto's en andere nieuwe markten, kan een waardering van 18 keer de verwachte winst achteraf relatief laag blijken. Qualcomm hoeft daarvoor niet eens de volgende Nvidia te worden. Een terugkeer naar structurele groei kan al genoeg zijn om beleggers bereid te maken een hogere waardering voor het aandeel te betalen.

Er zijn nog genoeg risico's

De lage waardering heeft natuurlijk een reden. De omzet daalde afgelopen kwartaal met 4% en Qualcomm moet nog bewijzen dat AI daadwerkelijk een belangrijke nieuwe inkomstenbron kan worden. Een overeenkomst met een potentieel volume van $60 miljard is indrukwekkend, maar uiteindelijk telt alleen hoeveel omzet en winst daar daadwerkelijk uit voortkomen.

Daarnaast is de concurrentie enorm. Nvidia beschikt over een sterke positie in AI chips, terwijl grote technologiebedrijven ook hun eigen chips ontwikkelen. Qualcomm moet daarom niet alleen goede technologie leveren, maar ook aantonen dat het op grote schaal kan concurreren.

Voorlopig blijft Qualcomm daardoor een ander soort AI belegging dan Nvidia. Beleggers kopen geen onderneming die al tientallen miljarden aan AI omzet genereert, maar een bedrijf waarvan de markt nog relatief weinig AI succes in de koers lijkt te verwerken.

Een ondergewaardeerde AI kans?

Juist dat maakt Qualcomm interessant. Terwijl beleggers voor veel populaire AI aandelen inmiddels een flinke premie betalen, handelt Qualcomm rond 18 keer de verwachte winst. Daarbovenop ontvangen aandeelhouders een dividendrendement van ongeveer 2%.

De samenwerking met Amazon kan het verhaal de komende jaren volledig veranderen. Als Qualcomm daadwerkelijk een aanzienlijk deel van de mogelijke $60 miljard aan chipverkopen weet binnen te halen, krijgt het bedrijf naast smartphones een belangrijke nieuwe groeimotor.

Het risico is duidelijk groter omdat die groei nog bewezen moet worden. Maar dat is tegelijkertijd waarom de waardering relatief laag blijft. Voor beleggers die buiten de duurste AI aandelen zoeken, kan Qualcomm daardoor een van de opvallendste achterblijvers binnen de sector zijn.