Goldman wijst op deze 5 aandelen bij 5% rente en mijn favoriet is niet de veiligste
In het kort:
De Amerikaanse 10-jaarsrente nadert 5%, waardoor vooral dure groeiaandelen en bedrijven met veel financieringsbehoefte onder druk kunnen komen.
Supermicro is mijn favoriet uit deze vijf dankzij de explosieve groei in AI-infrastructuur en het grootste opwaartse potentieel, al ligt het risico duidelijk hoger.
First Solar staat op twee door de sterke balans en het grote orderboek, gevolgd door Accenture als de meest defensieve en voorspelbare keuze.
De Amerikaanse 10-jaarsrente is opgelopen tot ongeveer 4,96%, tegenover 4,69% een maand eerder. Daarmee komt de psychologisch belangrijke grens van 5% opnieuw dichtbij. Goldman Sachs speelt op dat klimaat in met aandelen die relatief beter bestand zouden moeten zijn tegen hoge rentes. Opvallende namen in de genoemde selectie zijn Super Micro Computer, Zoom, First Solar, Pfizer en Accenture.
Dat is een verrassend gezelschap. Pfizer oogt defensief, Zoom bezit een grote liquiditeitsbuffer en Accenture genereert veel vrije kasstroom. Supermicro en First Solar zijn daarentegen kapitaalintensieve groeibedrijven waarvan de omzet kan schommelen.
Supermicro midden in de AI-infrastructuurboom:
Waarom een 10-jaarsrente van 5% aandelen raakt
Een hogere obligatierente werkt op twee manieren door. Bedrijven betalen meer voor nieuwe leningen en beleggers krijgen tegelijkertijd een aantrekkelijker alternatief voor aandelen. Wie bijna 5% rendement kan ontvangen op een Amerikaanse staatsobligatie, hoeft minder snel een hoog gewaardeerd groeiaandeel te kopen.
Vooral ondernemingen waarvan een groot deel van de verwachte winst ver in de toekomst ligt, worden hierdoor geraakt. Die toekomstige winsten krijgen bij een hogere discontovoet een lagere huidige waarde.
Hoge rentes hoeven aandelen overigens niet automatisch te laten dalen. Wanneer de rente stijgt doordat de economie sterker groeit, kunnen hogere bedrijfswinsten een deel van de waarderingsdruk compenseren.
Het gevaarlijke scenario is een rentestijging door hardnekkige inflatie, oplopende olieprijzen en zorgen over de Amerikaanse staatsschuld. Dan stijgen de kapitaalkosten zonder dat de economische groeiverwachtingen even hard verbeteren.
Een renteveilig aandeel heeft daarom meer nodig dan een lage schuld. Ook sterke vrije kasstroom, beperkte herfinancieringsbehoefte, prijszettingsmacht en een redelijke waardering tellen mee.
Amerikaanse 10-jaarsrente loopt richting 5%
Accenture is de meest evenwichtige keuze
Accenture noteert rond 184 dollar. Op basis van de aangepaste winstverwachting van 13,78 tot 13,90 dollar per aandeel voor het boekjaar 2026 betalen beleggers ongeveer 13,3 keer de verwachte aangepaste winst.
Dat is geen typische groeiaandelenwaardering. Voor een onderneming met langdurige klantrelaties, een kapitaalarm bedrijfsmodel en een sterke kasstroom is deze multiple eerder bescheiden.
In het derde kwartaal steeg de omzet met 6% in dollars en met 3% in lokale valuta. De operationele marge liep met 20 basispunten op tot 17%. De winst per aandeel groeide met 9% naar 3,80 dollar. Voor het volledige boekjaar verwacht Accenture een vrije kasstroom van 10,8 miljard tot 11,5 miljard dollar.
Die kasstroom is bij een hoge rente doorslaggevend. Accenture hoeft geen enorme fabrieken of voorraden te financieren om te groeien. Het bedrijf kan geld gebruiken voor overnames, dividend en aandeleninkoop. Een lagere aandelenkoers maakt die inkoop bovendien effectiever, omdat hetzelfde bedrag meer aandelen uit de markt haalt.
Het grootste risico is dat kunstmatige intelligentie traditionele adviesuren en programmeerwerk automatiseert. Accenture kan omzet verliezen wanneer klanten voor bepaalde taken minder consultants nodig hebben. Tegelijkertijd hebben grote ondernemingen hulp nodig bij het integreren, beveiligen en beheren van AI-systemen. Accenture kan daardoor juist profiteren van de complexiteit die AI veroorzaakt.
De komende jaarcijfers op 1 oktober worden belangrijk. Ik let vooral op nieuwe boekingen, autonome groei en de verwachtingen voor het volgende boekjaar. Blijft de marge overeind terwijl AI-projecten groter worden, dan lijkt de huidige waardering te pessimistisch.
Zoom heeft de sterkste financiële buffer
Zoom is mijn tweede keuze. Het aandeel noteert rond 96 dollar en wordt op basis van de aangepaste winstverwachting voor het lopende boekjaar gewaardeerd op ongeveer 15,7 keer de verwachte winst.
De grootste kracht is de liquiditeit. Zoom beschikte eind juli over 7,2 miljard dollar aan cash, kasequivalenten en verhandelbare effecten, exclusief restricted cash. Dat geld kan bij hoge marktrentes rente-inkomsten opleveren en geeft Zoom ruimte om eigen aandelen in te kopen.
Voor het boekjaar 2027 verwacht het bedrijf een vrije kasstroom van 1,78 miljard tot 1,82 miljard dollar. De totale omzet groeide afgelopen kwartaal met 4,9%, terwijl de zakelijke omzet met 7,8% toenam. Dat was de sterkste groei van de enterprise-activiteiten in drie jaar.
De waarderingsvraag draait niet om de balans, maar om de groei. Zooms onlineomzet nam slechts 0,6% toe en de netto omzetretentie bij zakelijke klanten bedroeg 99%. Bestaande zakelijke klanten geven gemiddeld dus nog altijd iets minder uit dan een jaar geleden.
Nieuwe producten zoals Zoom Phone, Contact Center en AI Companion moeten die ontwikkeling keren. De eerste groei binnen AI-gedreven klantcontact is hoopgevend, maar Zoom moet bewijzen dat deze producten groot genoeg worden om de totale omzetgroei structureel boven het huidige tempo te tillen.
Zoom is financieel waarschijnlijk het meest rechtstreeks beschermd tegen hoge rentes. Accenture heeft echter een breder concurrentievoordeel en meer mogelijkheden om de winst per aandeel langdurig te laten groeien.
First Solar is renteveilig op de balans, maar niet bij de klant
First Solar beschikt over een sterke balans. Eind juni rapporteerde het bedrijf 1,7 miljard dollar nettokas, gedefinieerd als cash, restricted cash, verhandelbare effecten en vergelijkbare liquiditeitsmiddelen minus schuld. Het orderboek bedroeg 45,1 gigawatt en liep door tot 2030.
De tweedekwartaalomzet daalde desondanks met 4% naar 1,06 miljard dollar. De winst per aandeel steeg met 23% naar 3,92 dollar, mede geholpen door Amerikaanse productievoordelen.
Daar zit meteen het belangrijkste risico. De jaarprognose voor de brutowinst veronderstelt 2,10 miljard tot 2,19 miljard dollar aan Section 45X-productiebelastingvoordelen. Dat is een zeer groot deel van de verwachte brutowinst van 2,4 miljard tot 2,6 miljard dollar. First Solar is daardoor niet alleen een belegging in zonnepanelen, maar ook in de duurzaamheid van Amerikaans industriebeleid.
Hoge rentes kunnen bovendien klanten raken. Grote zonneparken worden meestal met veel vreemd vermogen gefinancierd. Wanneer de financieringskosten oplopen, kunnen projecten worden uitgesteld of financieel minder aantrekkelijk worden.
First Solar is dus goed beschermd tegen rente op de eigen balans, maar de vraag naar zijn producten is indirect wel degelijk rentegevoelig. Ik zou het aandeel alleen kiezen wanneer ik ook overtuigd ben van blijvende Amerikaanse handelsbescherming en productiestimulering.
Pfizer biedt inkomen, maar geen eenvoudige obligatievervanger
Pfizer noteert rond 28 dollar. Uitgaande van een kwartaaldividend van 0,43 dollar komt het dividendrendement op ongeveer 6,2% uit. Dat ligt boven de Amerikaanse 10-jaarsrente en maakt het aandeel aantrekkelijk voor inkomensbeleggers.
De aangepaste winstverwachting voor 2026 bedraagt 2,80 tot 3,00 dollar per aandeel. Daarmee kost Pfizer ongeveer 9,6 keer de verwachte aangepaste winst. De omzet steeg in het tweede kwartaal met 3% naar 15,0 miljard dollar. Zonder de coronaproducten bedroeg de operationele groei 5%.
Toch is Pfizer geen risicoloze hoogrentende belegging. De onderneming moet de terugval van coronaverkopen opvangen, toekomstige patentverliezen compenseren en bewijzen dat de overgenomen oncologieportefeuille voldoende nieuwe groei oplevert. Het bedrijf geeft daarnaast prioriteit aan schuldafbouw voordat grootschalige aandeleninkoop weer aan de orde komt.
Het dividend lijkt op basis van de aangepaste winst gedekt, maar de ruimte is niet onbeperkt. Pfizer is binnen deze vijf aandelen vooral geschikt als defensieve herstelpositie. Voor structurele winstgroei vind ik Accenture overtuigender.
Supermicro is de spannendste, maar niet de veiligste
Super Micro Computer levert de spectaculairste groei. De omzet over het boekjaar 2026 steeg van 22,0 miljard naar 39,1 miljard dollar. Voor het nieuwe boekjaar rekent het bedrijf zelfs op 65 miljard tot 72 miljard dollar omzet.
Toch zou ik Supermicro niet als renteveilige keuze bestempelen. Eind juni bedroegen cash en kasequivalenten 7,52 miljard dollar. De som van bankleningen en converteerbare obligaties lag rond 8,78 miljard dollar. Er stond dus ongeveer 1,26 miljard dollar meer rentedragende schuld uit dan cash, zonder restricted cash als vrij beschikbare liquiditeit mee te tellen.
Die financiering ondersteunt een snel groeiende behoefte aan voorraden en componenten. Zolang de vraag naar AI-servers hard blijft stijgen en klanten tijdig betalen, hoeft dat geen probleem te zijn. Maar een lagere groei, dalende componentprijzen of uitgestelde orders kan veel geld vastzetten in werkkapitaal.
De brutomarge over het volledige boekjaar daalde bovendien van 11,1% naar 10,8%. Het uitzonderlijk sterke vierde kwartaal laat zien hoeveel opwaarts potentieel er bestaat, maar ook hoe beweeglijk de marges kunnen zijn.
Supermicro kan van deze vijf aandelen het hardst stijgen. Het heeft echter ook de grootste operationele en financiële gevoeligheid. Dat past niet bij mijn definitie van een defensieve keuze wanneer de 10-jaarsrente 5% nadert.
Welk aandeel zou ik nu kopen?
Binnen deze selectie zou mijn voorkeur momenteel uitgaan naar Super Micro Computer. Niet omdat het aandeel het meest defensief is tegen een 10-jaarsrente rond 5%, maar omdat ik hier de aantrekkelijkste verhouding zie tussen risico en opwaarts potentieel.
Supermicro zit midden in de explosieve investeringsgolf rond AI-infrastructuur. Na een omzet van 39,1 miljard dollar in boekjaar 2026 mikt het bedrijf voor het nieuwe boekjaar al op 65 miljard tot 72 miljard dollar. Als die groei doorzet en de brutomarges stabiliseren, kan de winst veel sneller stijgen dan bij de andere bedrijven in deze selectie.
Daar staat duidelijk meer risico tegenover. Het bedrijf heeft veel werkkapitaal nodig, de marges zijn relatief dun en een vertraging van de vraag naar AI-servers kan hard aankomen. Juist daardoor vind ik Supermicro geen defensieve renteplay, maar wel de interessantste belegging wanneer het doel vooral koerspotentieel voor de langere termijn is.
Mijn tweede keuze zou First Solar zijn. De sterke balans, het grote orderboek en de Amerikaanse productiepositie maken het bedrijf interessant. Bovendien profiteert First Solar van een structurele behoefte aan nieuwe elektriciteitscapaciteit, terwijl de Amerikaanse overheid binnenlandse zonneproductie probeert te stimuleren.
Het belangrijkste risico blijft de afhankelijkheid van belastingvoordelen en industriebeleid. Ook kunnen hoge rentes nieuwe zonneprojecten duurder maken. Toch vind ik de combinatie van een sterke balans, zichtbare omzet uit het orderboek en structurele energievraag aantrekkelijk genoeg om First Solar boven Accenture en Zoom te zetten.
Accenture zou voor mij daarna volgen. Het bedrijf biedt waarschijnlijk de beste combinatie van voorspelbaarheid, vrije kasstroom en beperkte financieringsbehoefte, maar ik zie bij Supermicro en First Solar simpelweg meer asymmetrisch opwaarts potentieel.
Mijn ranglijst binnen deze vijf is daarom: Supermicro op één, First Solar op twee en Accenture op drie. Zoom vind ik financieel sterk maar operationeel minder spannend, terwijl Pfizer voor mij vooral een dividend- en herstelverhaal blijft.
De keuze voor Supermicro betekent wel bewust meer volatiliteit accepteren. Wie vooral bescherming zoekt tegen een langdurig hoge rente, kan Accenture beter vinden. Wie bereid is meer risico te nemen voor hogere potentiële rendementen, vind ik Supermicro op dit moment de interessantste naam uit deze selectie.
Opmerkingen