PayPal: value trap of waardeaandeel
- Daan Heijneman
- 2 uur geleden
- 19 minuten om te lezen
In het kort
PayPal kampt met lage groei en stevige concurrentie, maar blijft winstgevend en genereert sterke vrije kasstroom.
De lage waardering weerspiegelt zwak vertrouwen, terwijl aandeleninkoop de winst per aandeel ondersteunt.
Het aandeel kan een value kans zijn bij stabiele winst, maar dreigt een value trap te worden als groei structureel uitblijft.Begin 2026 kreeg PayPal opnieuw een stevige klap op de beurs. Na de publicatie van de cijfers over het vierde kwartaal daalde het aandeel in korte tijd bijna twintig procent. Beleggers reageerden teleurgesteld. De cijfers waren niet dramatisch slecht, maar ze waren ook niet sterk genoeg om vertrouwen te geven.
Vooral de vooruitzichten voor 2026 vielen tegen. Het bedrijf verwacht geen duidelijke versnelling van de groei. De kernactiviteit, de PayPal-wallet, liet nauwelijks verbetering zien. Dat is juist het onderdeel waar de hoogste marges worden verdiend. Wanneer daar geen groei zit, worden beleggers onrustig.
Daar kwam nog iets bij. Er was opnieuw beweging in het management. Wisselingen aan de top zorgen vaak voor onzekerheid. Beleggers vragen zich dan af of het bedrijf echt grip heeft op de situatie. Zeker na een lange periode van koersdalingen kan dat zwaar wegen.
Het aandeel PayPal staat inmiddels meer dan tachtig procent onder de piek van 2021. Dat is een enorme daling. Toch maakt het bedrijf nog steeds winst. Het genereert miljarden aan vrije kasstroom. Dat maakt de situatie ingewikkeld. Is dit een sterk bedrijf dat tijdelijk onder druk staat? Of is het een bedrijf dat langzaam zijn positie verliest?
De gedaalde beurskoers van PayPal:
Om dat goed te begrijpen, moeten we eerst helder uitleggen wat PayPal precies doet en hoe het geld verdient.
Wat doet PayPal en hoe verdient het geld
PayPal is een bedrijf dat digitale betalingen mogelijk maakt. Het helpt mensen om online te betalen. Het helpt bedrijven om online geld te ontvangen. Dat klinkt eenvoudig, maar achter een online betaling zit veel techniek.
Wanneer iemand iets koopt op internet, zijn er meerdere partijen betrokken. De koper, de verkoper, de bank van de koper, de bank van de verkoper en vaak ook een kaartnetwerk zoals Visa of Mastercard. PayPal zit tussen de koper en de verkoper in. Het zorgt dat de betaling veilig en soepel verloopt.
Hoe PayPal werkt:
PayPal slaat betaalgegevens op. Het beschermt kopers tegen fraude. Het verwerkt de betaling technisch. En het zorgt dat het geld bij de verkoper terechtkomt. Je kunt PayPal zien als een digitale portemonnee en een betalingsverwerker tegelijk.
Het grootste deel van de omzet komt uit transactiekosten. Wanneer iemand via PayPal betaalt, houdt het bedrijf een klein percentage van het bedrag in. Vaak is dat ongeveer 2,9 procent plus een vast bedrag per transactie. Voor kleine webshops is dat aantrekkelijk. Ze hoeven geen eigen betaalsysteem te bouwen. Ze krijgen toegang tot miljoenen PayPal-gebruikers. En ze profiteren van het vertrouwen dat consumenten in het merk hebben.
Voor grote bedrijven liggen de tarieven lager. Zij onderhandelen over prijs. Toch blijft het principe hetzelfde. Hoe meer betalingen via PayPal lopen, hoe meer omzet het bedrijf maakt.
Er is een belangrijk verschil tussen soorten betalingen. De eerste soort is de bekende PayPal-knop op websites. De consument kiest voor betalen met PayPal en logt in. Dit wordt vaak de branded checkout genoemd. Hier verdient PayPal relatief veel per transactie. Consumenten vertrouwen het merk. Dat zorgt vaak voor hogere conversie bij webshops. Daardoor accepteren verkopers een iets hogere vergoeding.
Waar je via PayPal kunt betalen:
De tweede soort is onzichtbare verwerking via dochterbedrijf Braintree. Braintree verwerkt betalingen voor grote bedrijven zoals Uber en Airbnb. De consument ziet het PayPal-logo niet. Het is een technische dienst op de achtergrond. Hier zijn de marges lager. Grote bedrijven onderhandelen scherp over tarieven. Het voordeel is dat de volumes groot zijn. In de afgelopen jaren groeide dit segment snel. Maar de winst per transactie ligt lager dan bij de branded checkout.
PayPal heeft ook Venmo. Dat is een betaalapp die vooral in de Verenigde Staten populair is. Mensen gebruiken Venmo om geld naar vrienden te sturen. Bijvoorbeeld om een restaurantrekening te delen. Deze betalingen leveren weinig omzet op. PayPal probeert Venmo winstgevender te maken via betaalkaarten en samenwerkingen met winkels. Maar op dit moment is Venmo nog een klein deel van de totale winst.
Venmo werkt bijna hetzelfde als Tikkie:
Een ander belangrijk onderdeel zijn internationale betalingen. Wanneer iemand betaalt in een andere valuta, rekent PayPal een wisselkoersmarge. Dat levert extra winst op. Deze grensoverschrijdende betalingen zijn vaak winstgevender dan binnenlandse transacties.
Daarnaast biedt PayPal gespreid betalen aan. Consumenten kunnen een aankoop in meerdere delen betalen. De consument betaalt vaak geen rente. De verkoper betaalt hiervoor een hogere vergoeding. Ook verstrekt PayPal zakelijke leningen aan kleine ondernemers. Die worden terugbetaald via een deel van de dagelijkse omzet. Dit onderdeel is kleiner dan de kernactiviteit, maar kan aantrekkelijke marges hebben.
PayPal heeft ook een eigen digitale munt gelanceerd, een zogenaamde stablecoin met de naam PYUSD. Deze digitale dollar kan gebruikt worden voor snelle en goedkope betalingen via blockchain. Vooral bij internationale transacties kan dit voordelen hebben. Op dit moment is dit nog klein, maar het kan in de toekomst belangrijker worden.
Regionaal is PayPal sterk afhankelijk van de Verenigde Staten. Meer dan de helft van de omzet komt uit de thuismarkt. Europa is de tweede belangrijke regio. Daarna volgen andere internationale markten. Deze afhankelijkheid van de VS betekent dat PayPal gevoelig is voor veranderingen in de Amerikaanse economie en regelgeving.
De regionale omzetverdeling van PayPal:
Samengevat verdient PayPal geld door een kleine marge te pakken op enorme hoeveelheden transacties. Het verdient meer aan betalingen via de bekende PayPal-knop. Het verdient minder per transactie via Braintree, maar verwerkt daar grote volumes. Internationale betalingen zijn winstgevender. Nieuwe initiatieven zoals krediet en stablecoins kunnen op termijn bijdragen.
Het bedrijf is dus nog steeds winstgevend. Het model werkt. Maar de groei is veranderd. De winstgevende delen groeien minder snel. De lagere margedelen groeiden sneller. En daar begon de twijfel bij beleggers.
Waar ging het mis bij PayPal en wat kunnen beleggers hiervan leren
PayPal was jarenlang een groeiverhaal. Het bedrijf profiteerde van de snelle opkomst van e-commerce. Online winkelen groeide elk jaar. Steeds meer mensen vertrouwden digitale betalingen. PayPal stond in het midden van die groei.
Tijdens de coronapandemie versnelde die trend sterk. Mensen bleven thuis en bestelden massaal online. De omzet van PayPal groeide snel. Het aantal actieve accounts steeg hard. De beurskoers liep op tot boven de 300 dollar. Het leek alsof het bedrijf alleen maar kon winnen.
Maar juist in die periode ontstonden de eerste scheuren.
Het eerste probleem was dat de groei niet meer van dezelfde kwaliteit was. Het winstgevende onderdeel, de branded checkout, begon minder snel te groeien. Tegelijk groeide Braintree sterk. Dat leverde veel volume op, maar lagere marges. De omzet bleef stijgen, maar de winst per transactie daalde. Dat zie je terug in de dalende take rate. Dit was een duidelijk signaal. Als de gemiddelde opbrengst per betaling daalt, moet het volume steeds harder groeien om dat te compenseren.
De dalende take-rate van PayPal:
Het tweede probleem was verzadiging. In de Verenigde Staten had PayPal al een groot deel van de online markt bereikt. Het aantal nieuwe gebruikers groeide minder snel. Actieve accounts vlakten af. Toch bleef het management ambitieuze doelen communiceren. Er werd zelfs gesproken over honderden miljoenen extra gebruikers. Dat bleek te optimistisch.
Een derde probleem was concurrentie. Toen PayPal groot werd, had het weinig directe rivalen in digitale wallets. Dat veranderde. Apple Pay werd standaard ingebouwd in iPhones. Google Pay werd standaard op Android-toestellen. Stripe groeide snel onder webshops en ontwikkelaars. Shopify lanceerde zijn eigen betaaloplossing. Zelle werd geïntegreerd in bankapps. De betaalmarkt werd drukker en competitiever.
Deze ontwikkelingen waren zichtbaar. Het marktaandeel van PayPal stond onder druk in bepaalde segmenten. Grote platforms zoals Amazon accepteerden PayPal niet of gaven voorrang aan eigen oplossingen. Dat beperkte de groei in belangrijke delen van de markt.
Een vierde probleem was strategische onrust. PayPal probeerde zich meerdere keren opnieuw uit te vinden. Er werd gewerkt aan een soort superapp. Er werden verschillende overnames gedaan. Niet alle initiatieven sloegen aan. Dat zorgde voor een versnipperd productaanbod. Beleggers begonnen te twijfelen of het bedrijf nog een duidelijke koers had.
Ook de communicatie van het management speelde een rol. De verwachtingen waren soms te hoog. Toen die niet werden waargemaakt, volgde teleurstelling. De beurs straft dat hard af. Vertrouwen is moeilijk op te bouwen en makkelijk te verliezen.
Als belegger waren er meerdere signalen die waarschuwden.
De eerste was de dalende take rate. Dat betekent dat de winst per transactie daalt. Als dat structureel gebeurt, is dat een belangrijk teken. Het wijst vaak op prijsdruk of een verschuiving naar minder winstgevende activiteiten. Precies zoals voor PayPal gebeurde.
De tweede was het afvlakken van gebruikersgroei. Een platformbedrijf leeft van groei. Wanneer actieve accounts nauwelijks nog stijgen, moet de winst uit hogere bestedingen per gebruiker komen. Dat is lastiger.
De dalende nieuwe gebruikers:
De derde was de stijgende concurrentie vanuit ecosystemen. Wanneer een product wordt ingebouwd in een besturingssysteem, zoals Apple Pay, ontstaat een sterke distributievoorsprong. Dat maakt het moeilijker om te concurreren op gemak.
De vierde les is dat hoge groei vaak tijdelijk is. Tijdens corona leek het alsof PayPal een structurele versnelling doormaakte. In werkelijkheid was een deel van die groei naar voren gehaald. Toen de economie normaliseerde, viel het groeitempo terug.
Wat kunnen beleggers hiervan leren? Ten eerste dat niet elke groeiversnelling duurzaam is. Als groei plotseling sterk toeneemt, moet je je afvragen waarom. Is het een structurele verandering of een tijdelijke versnelling?
Ten tweede dat kwaliteit van groei belangrijker is dan kwantiteit. Omzetgroei via lage marges is minder waardevol dan groei via hoge marges. Kijk daarom niet alleen naar totale omzet of totaal volume, maar ook naar marges en winst per transactie.
De dalende winstmarges van PayPal waren een rode vlag:
Ten derde dat concurrentie in technologie snel kan veranderen. Een sterke positie vandaag betekent niet automatisch een sterke positie morgen. Zeker wanneer grote technologiebedrijven zich mengen in dezelfde markt. Een sterke moat is enorm belangrijk!
Ten vierde dat managementgeloofwaardigheid cruciaal is. Wanneer doelen herhaaldelijk niet worden gehaald, verliest de markt vertrouwen. Dat kan leiden tot langdurige lage waarderingen.
PayPal is geen slecht bedrijf geworden. Het bedrijf is winstgevend en heeft schaal. Maar het groeiverhaal is minder vanzelfsprekend geworden. Beleggers die deze signalen op tijd zagen, konden hun verwachtingen aanpassen.
De belangrijkste les is misschien wel deze. Een sterk merk en een groot marktaandeel zijn geen garantie voor blijvende dominantie. In technologie is voorsprong waardevol, maar zelden permanent.
De competitieve markt en de positie van PayPal, wat kan het bedrijf helpen
De markt voor digitale betalingen groeit nog steeds. Wereldwijd wordt steeds minder met contant geld betaald. Online winkelen blijft toenemen. Ook in fysieke winkels verschuiven betalingen naar contactloos en mobiel. Dat betekent dat de totale markt groter wordt.
De verwachte groei in de markt:
Dat is positief voor alle spelers in deze sector. Maar groei van de markt betekent niet automatisch groei van elk bedrijf. De concurrentie is sterk. En de dynamiek verandert snel.
PayPal was lange tijd de duidelijke leider in online betalingen. Vooral bij kleinere webshops was het bijna standaard. Consumenten vertrouwden het merk. Dat gaf PayPal een sterke positie. Maar die positie is minder vanzelfsprekend geworden.
Een belangrijk verschil met vroeger is de rol van ecosystemen. Grote technologiebedrijven bouwen complete omgevingen rond hun producten. Apple heeft de iPhone, het besturingssysteem en de App Store. Binnen dat systeem is Apple Pay diep geïntegreerd. Betalen met Face ID is snel en eenvoudig. Het zit standaard op het toestel. Dat is een groot voordeel. Google doet iets vergelijkbaars met Android en Google Pay. Ook hier is de betaalfunctie ingebouwd in het systeem. Dat verlaagt de drempel voor gebruik.
Daarnaast zijn er gespecialiseerde spelers zoals Stripe en Adyen. Deze bedrijven richten zich sterk op ontwikkelaars en grote ondernemingen. Ze bieden flexibele technologie en scherpe prijzen. Veel nieuwe webshops kiezen direct voor deze oplossingen. Vooral Stripe heeft een sterke reputatie opgebouwd onder snelgroeiende bedrijven.
PayPal versus Stripe:
Ook banken zitten niet stil. In de Verenigde Staten groeide Zelle snel als peer to peer oplossing. Zelle zit direct in bankapps, vergelijkbaar met Ideal. Gebruikers hoeven geen aparte app te downloaden. Dat maakt het gebruik eenvoudig. In Europa ontstaan vergelijkbare initiatieven via directe rekeningbetalingen.
Voor PayPal betekent dit dat het niet alleen concurreert op prijs. Het concurreert op gebruiksgemak, integratie en distributie. Wanneer een betaalmethode standaard aanwezig is op een apparaat of in een bankapp, heeft dat grote invloed.
Een ander belangrijk punt is fysieke retail. Het grootste deel van alle betalingen gebeurt nog steeds in fysieke winkels. Hier heeft PayPal historisch weinig aanwezigheid. Apple Pay en contactloze kaartbetalingen zijn daar sterk. PayPal probeert via betaalkaarten en nieuwe samenwerkingen terrein te winnen, maar dat is lastig.
De nieuwe PayPal kaarten:
De markt groeit dus, maar het speelveld is druk. PayPal moet een inhaalslag maken in bepaalde segmenten. Vooral op mobiel en in fysieke winkels loopt het achter.
Toch heeft PayPal nog steeds sterke troeven. Het merk is wereldwijd bekend. Het heeft honderden miljoenen actieve accounts. Dat is een groot netwerk. Veel consumenten hebben al een PayPal-account. Dat verlaagt de drempel om het te blijven gebruiken.
Ook internationale betalingen blijven een kans. PayPal heeft een sterke wereldwijde infrastructuur. In opkomende markten groeit digitale betaling snel. Als PayPal daar slim positioneert, kan het marktaandeel behouden of uitbreiden.
Een mogelijke katalysator voor PayPal kan advertenties zijn. Dit klinkt misschien vreemd voor een betalingsbedrijf, maar het idee is logisch. PayPal ziet miljoenen transacties. Het weet wat consumenten kopen. Het weet bij welke webshops zij actief zijn. Die data zijn waardevol.
Met dochterbedrijf Honey heeft PayPal al ervaring met aanbiedingen en kortingscodes. Het bedrijf kan deze data gebruiken om gerichte aanbiedingen te tonen tijdens het aankoopproces. Stel dat een consument een product bekijkt. PayPal kan dan een relevante korting of aanbieding tonen. Dat kan de kans vergroten dat de aankoop wordt afgerond.
Voor verkopers is dit interessant. Hogere conversie betekent meer omzet. Voor PayPal betekent dit extra inkomsten uit advertenties of marketingvergoedingen. In plaats van alleen te verdienen aan de betaling zelf, kan het ook verdienen aan het moment vóór de betaling.
Dit model lijkt op wat grote technologiebedrijven doen met advertenties. Het verschil is dat PayPal dicht op de transactie zit. Het ziet echte koopintentie. Dat maakt advertenties op dit moment mogelijk effectiever dan traditionele reclame.
Hoe PayPal advertenties wil toepassen:
Toch is dit geen eenvoudige stap. PayPal moet voorzichtig omgaan met privacy. Gebruikers moeten vertrouwen houden in het platform. Daarnaast is de advertentiemarkt al zeer competitief. Grote spelers zoals Google en Meta domineren deze sector.
Maar als PayPal advertenties slim weet te integreren zonder de gebruikservaring te verstoren, kan dit een nieuwe inkomstenbron worden. Vooral omdat advertentie-inkomsten vaak hoge marges hebben.
Een ander nieuw terrein is kunstmatige intelligentie. In de toekomst kunnen aankopen steeds vaker via digitale assistenten verlopen. Denk aan een AI die namens jou producten bestelt. In zo’n wereld kan de partij die de betaalfunctie levert een belangrijke rol spelen.
PayPal hoopt dat het in deze nieuwe fase opnieuw een centrale speler kan worden. Als betalingen steeds meer op de achtergrond plaatsvinden, kan een vertrouwde tussenpartij waardevol zijn. Toch is de kans klein dat PayPal automatisch marktleider wordt in deze nieuwe ontwikkeling. Grote technologiebedrijven bouwen ook hier hun eigen oplossingen.
De realiteit is dat PayPal niet langer alleen is in een jonge markt. Het zit nu in een volwassen sector met sterke concurrenten. De groei van de markt is hoog, maar de strijd om marktaandeel is intens.
Dat betekent dat PayPal moet focussen op waar het sterk is. Het moet de winstgevende branded checkout beschermen. Het moet de technologie moderniseren. En het moet duidelijk kiezen waar het wel en niet wil concurreren.
De komende jaren zullen beslissend zijn. Als PayPal erin slaagt zijn platform te vereenvoudigen en weer duidelijke waarde te bieden aan consumenten en verkopers, kan het zijn positie stabiliseren. Advertenties kunnen daarbij een extra motor zijn. Maar het succes is niet vanzelfsprekend.
De financiën: Q4, groei, marges en kasstroom
De vierde kwartaalcijfers waren het moment waarop veel twijfels zichtbaar werden. Op papier waren de cijfers niet dramatisch. De omzet groeide licht. De winst bleef positief. De kasstroom was sterk. Toch reageerde de beurs negatief. Dat kwam vooral door de verwachtingen voor het komende jaar.
De Q4 cijfers van PayPal:
In het vierde kwartaal groeide de omzet slechts met een laag enkelcijferig percentage. Dat is een groot verschil met de dubbele groeicijfers van enkele jaren geleden. Voor een technologiebedrijf wordt lage groei vaak afgestraft. Zeker wanneer beleggers jarenlang gewend waren aan sterke expansie.
Het aantal actieve accounts groeide nauwelijks. Dat is een belangrijk punt. PayPal definieert een actieve account als iemand die in twaalf maanden minstens één transactie doet. Zelfs met die ruime definitie bleef de groei beperkt. Dat wijst op verzadiging in kernmarkten zoals de Verenigde Staten.
Het totale betalingsvolume, ook wel Total Payment Volume genoemd, groeide wel. Maar een groot deel van die groei kwam uit lagere margesegmenten zoals Braintree en debitkaarten. Dat betekent dat niet elke extra dollar aan volume evenveel winst oplevert.
Een belangrijke maatstaf is de transactiemarge in dollars. Dit is het bedrag dat PayPal overhoudt na aftrek van de directe kosten van transacties, zoals betalingen aan Visa en Mastercard. Deze marge groeide wel, maar minder snel dan beleggers hadden gehoopt. De kwaliteit van de groei staat dus onder druk.
Kijken we naar de marges, dan zien we dat de brutomarge en de operationele marge lager liggen dan in de piekjaren. Dat is deels het gevolg van concurrentie en prijsdruk. Het is ook het gevolg van de verschuiving naar lagere margediensten. De EBIT marge, dat is de winst voor rente en belastingen gedeeld door de omzet, ligt nog steeds op een degelijk niveau, maar niet meer op het niveau van de hoogtijdagen.
Toch is er een belangrijk sterk punt. PayPal genereert veel vrije kasstroom. Vrije kasstroom is het geld dat overblijft nadat alle operationele kosten en investeringen zijn betaald. Dat geld kan worden gebruikt voor aandeleninkoop, schuldenafbouw of investeringen.
In het afgelopen jaar lag de vrije kasstroom rond de zes tot zeven miljard dollar. Dat is aanzienlijk. Op basis van de huidige beurswaarde betekent dit een vrije kasstroomrendement van rond de 14 procent. Dat is aantrekkelijk in vergelijking met veel andere technologiebedrijven.
De FCF-yield van PayPal:
Een groot deel van deze kasstroom wordt gebruikt voor het terugkopen van eigen aandelen. PayPal koopt agressief aandelen in. Dat verlaagt het aantal uitstaande aandelen. Hierdoor stijgt de winst per aandeel, zelfs als de totale winst niet sterk groeit.
In sommige kwartalen gebruikte het bedrijf bijna al zijn aangepaste operationele winst voor buybacks. Dat laat zien dat het management vertrouwen heeft in de kasstromen. Tegelijk kan het ook worden gezien als een teken dat er weinig betere investeringsmogelijkheden zijn.
De aandelen inkopen van PayPal:
De balans van PayPal is relatief gezond. Het bedrijf heeft miljarden aan liquide middelen. Daartegenover staat ook schuld, maar netto is de positie beheersbaar. Er is geen acute financiële druk. Dat geeft ruimte om tegenvallers op te vangen.
Toch is er een aandachtspunt. Voor het komende jaar verwacht het management een daling of stagnatie van de winst per aandeel. Dat is opvallend. Zelfs met buybacks wordt geen winstgroei beloofd. Dat was een belangrijke reden voor de koersdaling na Q4.
Wanneer een bedrijf lage groei combineert met dalende winstverwachtingen, wordt het moeilijk om beleggers enthousiast te houden. Zeker in een sector waar concurrenten wel groei laten zien en waar de CEO abrupt wordt weggestuurd.
Samengevat zijn de financiën van PayPal niet zwak. Het bedrijf is winstgevend. Het genereert sterke kasstromen. De balans is solide. Maar de groei is laag. De marges staan onder druk. En de vooruitzichten zijn slecht, met vertrek van de CEO.
Hoe erg kan het nog worden? De belangrijkste risico’s
PayPal is geen zwak bedrijf. Het maakt winst en genereert veel vrije kasstroom. Toch zijn er duidelijke risico’s. De vraag is niet of er risico’s zijn, maar hoe groot ze kunnen worden.
Het eerste risico is verdere vertraging van de groei. Als de omzet slechts één tot drie procent per jaar blijft groeien, wordt het moeilijk om echte waarde te creëren. Zeker wanneer inflatie hoger ligt. In dat geval groeit het bedrijf nauwelijks in koopkracht. Als tegelijk de winst per transactie blijft dalen, kan ook de totale winst onder druk komen te staan.
De stagnerende omzetgroei van PayPal:
Het tweede risico is verdere druk op de marges. PayPal bezit de onderliggende betaalrails niet. Het moet betalen aan kaartnetwerken zoals Visa en Mastercard. Dat betekent dat het afhankelijk is van partners. Als deze kosten stijgen of als concurrenten lagere tarieven aanbieden, kan PayPal gedwongen worden zijn prijzen te verlagen. Dat raakt direct de winstgevendheid.
Een derde risico is marktaandeelverlies. Apple Pay en Google Pay zijn standaard geïntegreerd op miljoenen smartphones. Stripe en Adyen winnen terrein bij webshops en grote bedrijven. Als PayPal langzaam marktaandeel verliest in de winstgevende branded checkout, kan dat grote gevolgen hebben. Dat is immers het onderdeel met de hoogste marges.
Een vierde risico zit in consumentengedrag. Jongere gebruikers zijn minder loyaal aan merken. Zij kiezen de snelste en eenvoudigste oplossing. Als PayPal niet de meest frictieloze optie is, kan het gebruik dalen. Zeker in een wereld waarin betalen steeds meer op de achtergrond gebeurt.
Een vijfde risico is regulering. PayPal opereert wereldwijd in de financiële sector. Dat betekent toezicht in meerdere landen. Nieuwe regels rond digitale betalingen, open banking of stablecoins kunnen het model veranderen. Vooral de stablecoin PYUSD kan onder streng toezicht komen te staan. Als toezichthouders strengere kapitaaleisen opleggen, kan dat de winst drukken.
Een ander belangrijk risico is uitvoering. PayPal zit midden in een strategische omslag. De resultaten van Q4 waren zwak. De guidance voor 2026 viel tegen. Direct daarna vertrok de CEO. Zo’n leiderschapswissel zorgt altijd voor onzekerheid. Beleggers houden niet van onzekerheid.
De nieuwe CEO van PayPal:
De nieuwe CEO heeft een achtergrond in technologie en platformbedrijven. Hij staat bekend als meer productgericht en minder gericht op grote overnames. Dat kan positief zijn. PayPal heeft behoefte aan focus en eenvoud. Tegelijkertijd moet een nieuwe CEO zich nog bewijzen. Een strategische omslag kost tijd. En niet elke transformatie slaagt.
Als de nieuwe leiding geen duidelijke verbetering laat zien in groei en marges, kan het vertrouwen verder afnemen. Vertrouwen is belangrijk bij bedrijven in transitie. Zonder vertrouwen blijft de waardering laag.
Ook het aandeleninkoopprogramma kent risico’s. Buybacks verhogen de winst per aandeel, maar alleen als de totale winst stabiel blijft. Als de winst structureel daalt, kan aandeleninkoop dat niet volledig compenseren. Bovendien kan het riskant zijn om veel cash terug te geven terwijl de kernactiviteit onder druk staat.
In het meest sombere scenario blijft de omzet van PayPal jarenlang slechts beperkt groeien. De marges lopen langzaam terug. Het bedrijf verliest stukje bij beetje marktaandeel aan snellere en beter geïntegreerde concurrenten. PayPal verandert dan van een groeibedrijf in een stabiele maar trage speler. De winst blijft overeind, maar groeit nauwelijks. In zo’n situatie is het logisch dat de beurs het aandeel laag blijft waarderen. De koers kan dan lange tijd zijwaarts bewegen zonder echte vooruitgang.
In een nog negatiever scenario daalt de winst zelfs. Dat kan gebeuren als concurrenten sneller groeien, betere producten aanbieden of lagere prijzen hanteren. Als PayPal er niet in slaagt zich duidelijk te onderscheiden, kan de markt het vertrouwen verder verliezen. Een dalende winst in combinatie met onzekerheid over de strategie kan leiden tot een nog lagere waardering.
Toch is het belangrijk om te benadrukken dat PayPal geen bedrijf is dat op omvallen staat. Het heeft een sterke merknaam, honderden miljoenen gebruikers en een stevige kasstroom. Het is winstgevend en beschikt over schaal. Het risico zit daarom niet in een plotselinge instorting, maar eerder in een langzaam afglijden naar middelmatigheid.
Een lagere beurswaarde brengt ook een ander scenario met zich mee. Als het aandeel structureel laag blijft gewaardeerd, kan PayPal aantrekkelijk worden voor een overname. Grote financiële instellingen, private equity partijen of technologiebedrijven zouden interesse kunnen krijgen. PayPal heeft immers een sterk merk, veel gebruikers en een wereldwijde infrastructuur. Een koper zou onderdelen kunnen afsplitsen of efficiënter organiseren. In het uiterste geval kan een partij het bedrijf “strippen” door winstgevende onderdelen te verkopen en kosten te snijden om waarde vrij te maken.
De relatief lage beurswaarde van PayPal kan het interessant maken voor overnames:
Voor beleggers betekent dit dat het neerwaartse risico aanwezig is, maar niet onbeperkt. Het bedrijf bezit nog steeds waardevolle activa. Herstel is mogelijk, maar niet vanzelfsprekend. Zonder duidelijke groei en sterke uitvoering kan het aandeel nog lange tijd onder druk blijven staan. Maar juist door de combinatie van schaal, merk en kasstroom zal PayPal waarschijnlijk niet zomaar verdwijnen uit het financiële landschap.
Waardering: Value stock of value trap
PayPal wordt vandaag verhandeld tegen een relatief lage waardering. De koers winstverhouding ligt rond de 8 afhankelijk van welke winstverwachting je gebruikt. De prijs ten opzichte van de vrije kasstroom ligt rond de 6. Dat zijn cijfers die je eerder ziet bij banken dan bij technologiebedrijven.
De lage PE van PayPal:
Op het eerste gezicht lijkt het aandeel dus goedkoop. Zeker als je kijkt naar het verleden. Enkele jaren geleden betaalden beleggers nog meer dan 30 keer de winst. Toen werd PayPal gezien als een snelgroeiende fintech speler. Vandaag wordt het behandeld als een bedrijf met lage groei en beperkte vooruitzichten.
Maar een lage waardering alleen maakt een aandeel nog geen koopje. De kernvraag is simpel. Blijft de winst stabiel of gaat deze dalen?
De guidance voor volgend jaar was zwak. Het management gaf aan dat de winstgroei onder druk kan staan. Dat komt door hogere investeringen, concurrentiedruk en mixverschuivingen naar lagere marges. Als de winst per aandeel daalt, moet je daar in de waardering rekening mee houden.
Stel dat de winst volgend jaar niet groeit, maar licht daalt. Dan is de effectieve koers winstverhouding hoger dan het huidige cijfer suggereert. Een koers winstverhouding van 10 kan in werkelijkheid 17 of 18 worden als de winst terugloopt. Dat verandert het beeld. Wat nu goedkoop lijkt, valt volgend jaar wel mee.
Tegelijkertijd moet je ook kijken naar de vrije kasstroom. PayPal genereert jaarlijks miljarden aan vrije kasstroom. Een groot deel daarvan wordt gebruikt om aandelen in te kopen. Dat verlaagt het aantal uitstaande aandelen. Daardoor stijgt de winst per aandeel, zelfs als de totale winst gelijk blijft.
Dit is belangrijk. Stel dat de totale winst stabiel blijft, maar het aantal aandelen jaarlijks met 5 tot 8 procent daalt door buybacks. Dan groeit de winst per aandeel alsnog. Dat kan op lange termijn veel waarde creëren.
Maar ook hier zit een kanttekening. Buybacks werken alleen goed als het onderliggende bedrijf stabiel blijft. Als de winst structureel daalt, kunnen aandeleninkopen dat slechts gedeeltelijk compenseren. Je kunt geen dalend bedrijfsmodel wegkopen.
Daarom moet je het onderscheid maken tussen een value stock en een value trap.
Een value stock is een bedrijf dat tijdelijk laag gewaardeerd is, maar waarvan de winstgevendheid stabiel blijft. De markt is dan te pessimistisch. Als het vertrouwen terugkeert, stijgt de waardering.
Een value trap is een bedrijf dat goedkoop lijkt, maar waarvan de winst langzaam blijft dalen. De lage waardering is dan terecht. Beleggers kopen omdat het goedkoop oogt, maar de onderliggende prestaties verslechteren.
Wat een value trap is:
Waar staat PayPal vandaag? Op papier oogt het bedrijf gezond. De omzet groeit nog, al is het langzaam. De marges staan onder druk, maar zijn nog steeds redelijk. De vrije kasstroom is sterk en de balans is solide. Er is geen directe financiële nood. Dat zijn geen kenmerken van een bedrijf dat op omvallen staat.
Toch vertoont PayPal wél meerdere kenmerken van een mogelijke value trap.
De groei is structureel vertraagd. Wat ooit een duidelijk groeiverhaal was, is veranderd in lage enkelcijferige omzetgroei. Tegelijk dalen de take rates en staat de winstgevendheid onder druk door concurrentie en mixverschuivingen. Dat wijst op afnemende prijskracht. Een klassiek signaal van een value trap is wanneer winstgroei achterblijft terwijl het aandeel goedkoop lijkt.
Daarnaast is er strategische onrust. De koerswijziging, de tegenvallende guidance en de CEO wissel vergroten de onzekerheid. Slecht management of wisselend beleid zijn vaak terugkerende elementen bij value traps. Beleggers verliezen vertrouwen wanneer de strategie meerdere keren wordt aangepast zonder duidelijke versnelling in resultaten.
Ook de concurrentiedruk is structureel. Apple Pay, Google Pay, Stripe en Adyen zijn geen tijdelijke tegenwind. Zij zijn diep geïntegreerd in ecosystemen die sneller groeien dan PayPal. Wanneer een bedrijf marktaandeel verliest in zijn kernactiviteit, terwijl het goedkoop oogt op basis van historische winst, kan dat een valkuil zijn.
De lage koers winstverhouding en lage prijs ten opzichte van de vrije kasstroom lijken aantrekkelijk. Maar als de winst per aandeel onder druk blijft staan of zelfs daalt, dan is die lage multiple minder goedkoop dan hij lijkt. Een value trap ontstaat vaak wanneer beleggers kijken naar oude winstniveaus in plaats van toekomstige realiteit.
Het risico bij PayPal is geen plotselinge instorting, maar een langzaam proces van waarde erosie. Een paar procent groei per jaar, lichte margedaling en voortdurende concurrentiedruk kunnen ervoor zorgen dat de winst jarenlang stagneert. In zo’n scenario blijft de waardering laag. Het aandeel oogt goedkoop, maar levert weinig op.
De asymmetrie is er nog steeds. Omdat de verwachtingen laag zijn, hoeft PayPal geen wonderen te verrichten om positief te verrassen. Maar op dit moment toont het bedrijf meerdere signalen die passen bij een value trap: winstinconsistentie, strategische onzekerheid en structurele concurrentiedruk.
Totdat er duidelijk bewijs komt van duurzame groei en herwonnen marktmomentum, blijft PayPal dichter bij een potentiële value trap dan bij een overtuigende value kans. Het aandeel is niet in vrije val, maar het draagt wel de kenmerken waar beleggers alert op moeten zijn.
Wat te doen met PayPal
PayPal staat op een kruispunt. Het bedrijf heeft een sterke naam, een enorme gebruikersbasis en een gezonde kasstroom. Maar het heeft ook te maken met trage groei, hevige concurrentie en strategische onzekerheid.
De forse koersdaling na de tegenvallende Q4 cijfers en de zwakke vooruitblik voor 2026 liet zien dat het vertrouwen broos is. De CEO wissel onderstreept dat het bedrijf zich in een transitiefase bevindt. Nieuwe leiding kan nieuwe energie brengen, maar succes is niet gegarandeerd.
De kern van het probleem is duidelijk. PayPal is niet langer uniek. Vertrouwen en gebruiksgemak zijn geen onderscheidende factoren meer. Concurrenten bieden vergelijkbare oplossingen, vaak beter geïntegreerd in hun eigen ecosystemen.
Toch is het bedrijf niet kapot. Het verdient geld. Het koopt aandelen in. Het heeft schaal en merkwaarde. Dat biedt een bodem onder het verhaal.
Of PayPal een goede belegging is, hangt af van één vraag. Geloof je dat het bedrijf zijn winst kan stabiliseren en licht laten groeien in een competitieve markt? Zo ja, dan kan de huidige lage waardering interessant zijn. Zo nee, dan dreigt het aandeel jarenlang dood geld te blijven.
PayPal is vandaag geen groeiverhaal meer. Het is een herstelverhaal. En herstel vraagt tijd, discipline en sterke uitvoering.
Opmerkingen