Is dit het meest onderschatte aandeel op de beurs

In het kort:

• Booking kreeg te maken met koersdruk na AI aankondigingen van Google en noteert ruim 20% onder de eerdere piek.

• Het bedrijf opereert met een schaalbaar platformmodel, hoge marges en sterke vrije kasstromen.

• De waardering weerspiegelt gematigde groeiverwachtingen en structurele onzekerheid rond technologie en concurrentie.

Booking Holdings kreeg eerder dit jaar te maken met een scherpe koersreactie nadat Google nieuwe AI toepassingen voor reisplanning presenteerde. Op één handelsdag daalde het aandeel met meer dan 7%. De markt reageerde op de mogelijkheid dat Google een groter deel van het zoek en boekingsproces binnen zijn eigen ecosysteem zou kunnen afhandelen.

Deze daling volgde op een bredere correctie. Sinds de piek noteert het aandeel ruim 20% lager. Dat is opvallend gezien de sterke reputatie die Booking de afgelopen jaren heeft opgebouwd binnen de technologiesector en de online reisbranche.

De daling van de beurskoers:

Bron: TradingView

De correctie moet worden geplaatst in de context van eerdere prestaties. In de jaren voorafgaand aan de daling groeiden omzet, winst en vrije kasstroom stevig. Tegelijkertijd werd een aanzienlijk deel van de kasstroom gebruikt voor aandeleninkoop. Hierdoor nam het aantal uitstaande aandelen af, wat de winst per aandeel verder verhoogde. Deze combinatie droeg bij aan een sterke koersontwikkeling en een oplopende waardering.

De recente beweging lijkt vooral een herijking van verwachtingen over toekomstige groei, concurrentiedruk en de impact van technologische veranderingen.

Verdienmodel, marktpositie en financiële kenmerken

Booking is het grootste online reisplatform ter wereld. Het bedrijf bezit zelf geen hotels of vliegtuigen. Het fungeert als intermediair tussen reizigers en aanbieders van accommodaties en aanvullende diensten.

Het grootste deel van de omzet komt uit accommodatieboekingen via Booking.com. Daarnaast omvat de groep onder meer Agoda, Priceline, Rentalcars.com en OpenTable. Het platform brengt miljoenen reizigers en miljoenen accommodaties samen.

Booking verdient voornamelijk via commissies op boekingen. Dit gebeurt via twee modellen. In het agency model betaalt de reiziger bij aankomst aan het hotel, waarna Booking een commissie ontvangt. In het merchant model betaalt de klant direct aan Booking, dat het bedrag beheert tot het verblijf plaatsvindt. Het merchant model is de afgelopen jaren belangrijker geworden en beïnvloedt zowel marges als kasstroom, omdat het bedrijf het geld eerder ontvangt.

Het agency model versus het merchant model:

Bron: Substack

Naast accommodaties biedt Booking aanvullende diensten aan zoals autoverhuur, vluchten, restaurantreserveringen en activiteiten. Deze activiteiten zijn kleiner in omvang, maar dragen bij aan een breder reisecosysteem.

De schaal van het platform creëert een tweezijdig netwerk. Meer reizigers trekken meer aanbieders aan, terwijl een groter aanbod het platform aantrekkelijker maakt voor gebruikers. Dit netwerkmechanisme vormt een belangrijke structurele factor binnen het bedrijfsmodel.

Het vliegwiel van Booking:

Financieel kenmerkt Booking zich door hoge marges. De brutomarge ligt rond 86%. De operationele marge ligt boven 30%. Het rendement op geïnvesteerd kapitaal is eveneens hoog. Het bedrijf is kapitaallicht, omdat het weinig fysieke activa bezit. De investeringen in vaste activa vormen een klein percentage van de omzet.

Marketing is daarentegen een grote kostenpost. Een aanzienlijk deel van de omzet wordt besteed aan online advertenties en zoekmachineverkeer. Deze kosten zijn grotendeels variabel en bewegen mee met de omzetontwikkeling.

Waardering, groei en kapitaalallocatie

De huidige waardering van Booking wordt vaak besproken in termen van koers winstverhouding en koers vrije kasstroom verhouding. De koers winstverhouding ligt rond de hoge twintig. Dat is lager dan eerdere piekniveaus, maar boven sommige historische gemiddelden. De verhouding tussen koers en vrije kasstroom ligt eveneens boven het langjarige gemiddelde.

De relatief hoge PE van Booking:

Deze waardering impliceert bepaalde groeiverwachtingen. Op basis van recente vrije kasstroomcijfers suggereert de huidige koers een gematigde groei over een langere periode. De precieze uitkomst hangt af van de gehanteerde discontovoet en groeiaannames.

Lees hier de volledige deepdive: Booking.com deepdive

Analisten verwachten dat de omzet blijft groeien, mede door structurele trends zoals verdere digitalisering van reizen en stijgende inkomens in opkomende markten. Daarnaast kan de winst per aandeel worden beïnvloed door aandeleninkoop.

Booking koopt jaarlijks een deel van de uitstaande aandelen terug. De afgelopen jaren lag dit percentage rond 4 tot 5% per jaar. Hierdoor daalt het aantal aandelen, wat bij gelijkblijvende winst leidt tot een hogere winst per aandeel. In 2024 startte het bedrijf ook met het uitkeren van dividend, zij het met een relatief laag rendement.

De daling in uitstaande aandelen:

Bron: Fisca.ai

De combinatie van operationele groei, aandeleninkoop en dividend bepaalt uiteindelijk het totale aandeelhoudersrendement. De waardering van het aandeel weerspiegelt hoe de markt deze elementen inschat in het licht van concurrentie en technologische ontwikkelingen.

AI, Google en andere risicofactoren

Een belangrijk thema in de huidige discussie rond Booking is de rol van Google. Google fungeert als belangrijk distributiekanaal voor reisgerelateerde zoekopdrachten. Tegelijkertijd ontwikkelt het bedrijf steeds meer eigen reisfunctionaliteiten.

Met nieuwe AI toepassingen kan Google gebruikers sneller en directer voorzien van reisinformatie. Dit kan ertoe leiden dat minder verkeer wordt doorgestuurd naar externe platforms. Mogelijke gevolgen zijn hogere marketingkosten of lagere conversiepercentages.

De impact hiervan is moeilijk exact te meten. Een deel van de boekingen verloopt via de Booking app en via direct verkeer. Loyaliteitsprogramma’s spelen hierin een rol. Tegelijk blijft zoekverkeer een belangrijke factor binnen het online reisecosysteem.

Naast AI zijn er andere risico’s. Concurrentie van partijen zoals Airbnb, Expedia en Trip.com kan invloed hebben op marktaandeel en prijsdruk. Daarnaast neemt in sommige regio’s de regulatiedruk toe, wat invloed kan hebben op commissiestructuren en contractvoorwaarden.

De mate waarin deze factoren de winstgevendheid structureel beïnvloeden, hangt af van marktontwikkelingen en strategische keuzes binnen de sector.

Wat betekent dit voor beleggers

Booking opereert in een wereldwijde reismarkt die wordt gekenmerkt door digitalisering, schaalvoordelen en technologische verandering. Het bedrijf combineert een kapitaallicht model met hoge marges en sterke kasstromen. Tegelijkertijd staat het bloot aan veranderingen in zoekgedrag, AI ontwikkelingen en concurrentiedruk.

De huidige koers en waardering weerspiegelen zowel historische prestaties als onzekerheid over toekomstige groei en marktstructuur. De verdere ontwikkeling zal afhangen van technologische trends, consumentengedrag en de strategische positionering van grote spelers binnen het online reislandschap.

Ook particuliere beleggers die inspelen op internationale technologiebedrijven doen er goed aan kritisch te kijken naar hun handelskosten en valutamarges. Zeker bij Amerikaanse aandelen, waar wisselkoerskosten een directe impact hebben op het netto rendement, kan de keuze voor een efficiënte broker op lange termijn het verschil maken.

MEXEM werd door Brokerskiezen.nl uitgeroepen tot beste allround broker van 2025. Beleggers handelen er tegen 0,005% valutakosten, tegenover 0,25% bij DEGIRO en SAXO Bank, een verschil dat voor de gemiddelde belegger kan oplopen tot honderden tot duizenden euro’s per jaar. Daarmee geldt MEXEM voor veel beleggers als de meest complete keuze voor wie lage kosten en internationale spreiding belangrijk vindt.