Na forse groei stort dit obesitas-aandeel nu in

In het kort:

• Aandeel Novo Nordisk knalt 400% omhoog in een paar jaar, maar verliest dit jaar alweer de helft van zijn waarde.

• Goldman Sachs verlaagt zijn marktverwachting voor afslankmedicatie van $130 naar $95 miljard in 2030.

• Prijsdalingen, afhakers en politieke onzekerheid temperen de GLP-1-euforie – de hype maakt plaats voor realiteit.

Wie het aandeel van Novo Nordisk bij de lancering van Ozempic kocht, kon zich jarenlang op de borst kloppen. De Deense farmaceut, bekend van diabetesmedicatie en meer recent haar revolutionaire afslankmedicatie, zag haar beurswaarde in enkele jaren tijd met 507% toenemen. Het leek alsof de hele wereld collectief besloten had kilo’s kwijt te willen raken via semaglutide, het actieve ingrediënt in onder meer Ozempic en Wegovy.

Maar wat snel stijgt, kan ook hard vallen. En dat gebeurt nu. Sinds het begin van dit jaar is het aandeel Novo Nordisk met zo’n 50% gedaald. Beleggers die zich hadden laten meeslepen door de hausse rond GLP-1-medicatie worden plotseling geconfronteerd met de grillen van een markt die vol enthousiasme werd betreden, maar waar inmiddels de complexiteit zichtbaar wordt.

Aandelenkoers Novo Nordisk:

Bron: Google Finance

Goldman Sachs gooide recent olie op het vuur door haar prognose voor de wereldwijde markt voor afslankmedicatie fors neerwaarts bij te stellen. Waar het eerder uitging van een markt van $130 miljard in 2030, wordt dat nu $95 miljard. De VS alleen al gaat volgens de nieuwe berekening van een piek van $95 miljard naar $70 miljard.

De verklaring is geen eenvoudige. Lagere prijzen, kortere behandeltrajecten, terughoudende verzekeraars en een afnemend geloof in een ‘one size fits all’-strategie maken dat het groeiverhaal complexer blijkt dan eerder gedacht.

“In onze nieuwe prognose hanteren we een genormaliseerde prijsdalingsverwachting van 7% per jaar,” aldus Asad Haider, hoofd van de gezondheidszorgdivisie van Goldman Sachs Research. “Dat was eerder nog 2%.”

De Amerikaanse markt wordt daarnaast getekend door onzekerheid rond Medicare-dekking. Goldman Sachs rekende eerst op een 70% kans dat dit nationale zorgprogramma afslankmiddelen zou gaan vergoeden. Inmiddels is dat bijgesteld naar 50%, mede door politieke verschuivingen en strengere verzekeringscriteria.

Het gevolg? De Amerikaanse GLP-1-droom is ineens minder glanzend. En ook buiten de VS liggen de kaarten anders. Daar zijn patiënten vaker op zichzelf aangewezen, en ligt het prijsniveau ruwweg 70% lager. Volgens Goldman Sachs is penetratie daar dé bepalende factor.

Een andere tegenvaller is de mate waarin patiënten afhaken. Volgens een door Goldman uitgevoerd artsenonderzoek in de VS, stopt ongeveer de helft van de patiënten voortijdig met hun behandeling. Redenen: de kosten, verlies van dekking en bijwerkingen.

Wat blijft er dan over van de GLP-1-hype? Volgens Goldman Sachs nog steeds een forse markt – maar eentje die versnipperd raakt. Nieuwe orale varianten, gepersonaliseerde behandelingen en het verdwijnen van samengestelde (compounded) alternatieven in de VS zouden op termijn voor hernieuwde impulsen kunnen zorgen.

Maar de koersval van Novo Nordisk laat zien hoe snel het sentiment kan omslaan. De markt is niet verdwenen, maar zij blijkt weerbarstiger dan eerder gedacht.

Of zoals Haider het formuleerde:

“Zelfs met deze gematigde prognose blijft er een aanzienlijk groeipotentieel bestaan – voor zowel bestaande spelers als nieuwkomers.”