Dit ene cijfer kan na een koersval van 50% alles veranderen

Arne Verheedt
28 minuten geleden
5 minuten om te lezen

In het kort:

Dit ene cijfer is 1% organische groei bij Fashion & Leather Goods in het tweede kwartaal.
De groep blijft winstgevend en cashrijk, met 22,5% marge en 4,1 miljard euro vrije kasstroom.
De waardering is redelijker geworden, maar China, valuta en de luxecyclus blijven bepalend.

Na maanden van teleurstelling draait het herstelverhaal bij LVMH om één cijfer: 1% organische groei bij Fashion & Leather Goods in het tweede kwartaal. Dat klinkt op zichzelf bescheiden. Toch is dit precies het cijfer dat voor beleggers alles kan veranderen, omdat deze divisie de kern vormt van LVMH en de beurswaarde van het concern jarenlang droeg. Als Louis Vuitton en Dior opnieuw groeien, kan de markt het aandeel anders gaan waarderen. Als dit slechts een korte opleving is, blijft het herstelverhaal broos.

Waarom dat ene cijfer zo zwaar weegt

LVMH is geen gewoon luxeconcern. Het is een verzameling van meer dan 75 merken, met Louis Vuitton, Dior, Tiffany, Bulgari, Moet & Chandon, Hennessy en Sephora als blikvangers. Toch kijkt de beurs vooral naar Fashion & Leather Goods. Deze divisie levert veruit de meeste winst en bepaalt in grote mate of LVMH nog steeds wordt gezien als de kwaliteitswinnaar van de Europese beurs.

Daarom was de negatieve trend zo pijnlijk. In de eerste helft van 2026 daalde Fashion & Leather Goods nog 1% organisch en zakte de operationele winst in deze divisie met 7% naar 6,2 miljard euro. Dat kwam niet doordat de merken plots zwak zijn geworden, maar doordat de luxecyclus draaide. De consument werd voorzichtiger, China herstelde trager dan gehoopt en toerisme in sommige regio's werd geraakt door geopolitieke spanningen.

Fashion & Leather Goods - organische groei:

Juist daarom is die 1% groei in het tweede kwartaal belangrijk. Het is geen eindbewijs, maar wel een breuk met de reeks teleurstellingen. Voor een aandeel dat fors onder zijn oude piekniveaus noteert, hoeft de eerste bevestiging niet spectaculair te zijn. Soms is het genoeg dat de zwaarste divisie stopt met krimpen.

De luxesector zoekt nog naar overtuiging

De druk op LVMH past in een bredere luxevertraging. Na de sterke coronajaren was de sector gewend aan prijsverhogingen, wachtlijsten en consumenten die luxeproducten bijna zonder aarzeling kochten. Die fase is voorbij. Vooral de aspirerende luxekoper, iemand die wel luxe koopt maar gevoeliger is voor rente, inflatie en economische onzekerheid, is terughoudender geworden.

Dat verklaart waarom beleggers streng blijven. Kering liet recent tekenen van verbetering zien, onder meer doordat de daling bij Gucci afvlakte. Hermes groeide nog altijd, maar werd op de beurs afgestraft omdat China onvoldoende overtuigde. De boodschap is helder: de markt wil niet alleen groei zien, maar ook bewijs dat de groei duurzaam is en niet volledig afhankelijk van prijsverhogingen of tijdelijke toeristenstromen.

Lees ook: Koop minstens 1 van deze 3 cloudbedrijven voor het te laat is

Voor LVMH is China daarbij cruciaal. Het bedrijf meldde verbetering in Azië buiten Japan, maar beleggers blijven letten op de vraag of Chinese consumenten weer structureel meer uitgeven aan mode, lederwaren, horloges en juwelen. Zonder dat herstel blijft de sector kwetsbaar. Met dat herstel kan juist een bedrijf als LVMH snel opnieuw als veilige kwaliteitsnaam worden gezien.

De cijfers zijn beter dan de koers suggereert

Over de eerste helft van 2026 boekte LVMH 38,6 miljard euro omzet. Gerapporteerd was dat 3% lager dan een jaar eerder, maar organisch groeide de omzet 2%. In het tweede kwartaal versnelde de organische groei naar 3%, of 4% als de impact van het conflict in het Midden-Oosten buiten beschouwing blijft.

De winstkwaliteit bleef bovendien sterk. De operationele winst kwam uit op 8,7 miljard euro en de marge bleef met 22,5% opvallend hoog. Dat is belangrijk, omdat luxeaandelen vaak hard worden afgestraft wanneer omzetgroei vertraagt en marges tegelijk breken. Bij LVMH is dat voorlopig niet gebeurd. De nettowinst bleef stabiel op 5,7 miljard euro, ondanks valutategenwind.

Kerncijfers LVMH eerste helft van 2026:

De lichtpunten zitten ook buiten mode. Watches & Jewelry groeide in het tweede kwartaal 11% organisch, geholpen door Tiffany en Bulgari. Selective Retailing, met Sephora als motor, groeide 6%. Wines & Spirits liet 5% groei zien en toonde herstel bij champagne en cognac. Dat brede karakter is een voordeel: LVMH is niet afhankelijk van één merk of één productcategorie.

Balans en cashflow geven LVMH lucht

Wat mij bij LVMH vooral opvalt, is dat de financiële basis stevig blijft terwijl de markt vooral naar de groeivertraging kijkt. De vrije kasstroom bedroeg in de eerste jaarhelft 4,1 miljard euro, 2% meer dan een jaar eerder. Dat betekent dat het bedrijf ook in een zwakkere luxecyclus veel geld blijft omzetten in echte cash.

Die kasstroom is belangrijk om drie redenen. Ten eerste kan LVMH blijven investeren in winkels, merken, marketing en productkwaliteit zonder de balans te forceren. Ten tweede ondersteunt hij het dividend, inclusief het interimdividend van 5,50 euro dat voor december is aangekondigd. Ten derde geeft hij ruimte om door een mindere cyclus heen te kijken, iets wat kleinere luxespelers minder makkelijk kunnen.

Als lid van De Belegger krijg je toegang tot deepdives, aandelentips, trainingen, premium content en live portfolio-inzicht, samen met een actieve community van beleggers. Pak nu tijdelijk je kans! klik op de button, start direct en pak tijdelijk 50% korting met de code WINST.

Ook de balans oogt gezond. De nettoschuld daalde naar 8,2 miljard euro, tegenover 10,2 miljard euro een jaar eerder. Voor een concern met bijna 70 miljard euro eigen vermogen en een operationele winst van bijna 9 miljard euro in een halfjaar is dat beheersbaar. LVMH heeft dus geen balansprobleem. Het probleem zit vooral in vertrouwen: beleggers willen zien dat de groei terugkomt voordat ze weer een hogere multiple betalen.

Verhouding tussen nettoschuld en eigen vermogen:

Waardering: goedkoper, maar niet goedkoop

Na de koersdruk noteert LVMH rond 466 euro, met een beurswaarde van grofweg 230 miljard euro. De waardering ligt rond 21 keer de winst, afhankelijk van de gebruikte winstbasis. Dat is duidelijk lager dan tijdens de luxehype, toen beleggers bijna elke vertraging negeerden. Voor een bedrijf van deze kwaliteit is dat niet overdreven duur.

Lees ook: Aandelen tip van de week: dit aandeel daalde 52% en biedt nu kansen

Toch is het aandeel ook niet vanzelfsprekend goedkoop. Een multiple rond 21 keer de winst vraagt nog altijd om vertrouwen in merksterkte, prijszettingsmacht en herstel van de consument. Als Fashion & Leather Goods weer richting meerdere kwartalen organische groei gaat, kan die waardering aantrekkelijk blijken. Blijft de groei rond nul hangen, dan is het aandeel vooral redelijk geprijsd voor een traag groeiende luxereus.

LVMH staat circa 50% lager sinds de top in april 2023:

Mijn oordeel over LVMH

Voor mij is LVMH opnieuw interessant, maar niet omdat het aandeel ineens spotgoedkoop is. De kern zit in de asymmetrie. De markt heeft al veel teleurstelling ingeprijsd, terwijl de balans, kasstroom en merkenportefeuille sterk blijven. Als die 1% groei in Fashion & Leather Goods de start is van een bredere verbetering, kan de waardering herstellen.

Het grootste risico is dat beleggers te vroeg juichen. Eén kwartaal met 1% groei bewijst nog niet dat Louis Vuitton en Dior weer in topvorm zijn. De volgende kwartalen moeten aantonen dat de consument terugkomt, dat China verder aantrekt en dat marges rond het huidige hoge niveau blijven. Tot die tijd is LVMH vooral een kwaliteitsherstelcase met bovengemiddelde gevoeligheid voor de luxecyclus.

Analytisch vind ik LVMH sterker dan de koersontwikkeling van de afgelopen maanden suggereert, maar het aandeel verdient pas echt een hogere waardering als het ene cijfer wordt herhaald: groei in de kernactiviteit. Eén procent is klein op papier, maar bij LVMH kan het groot genoeg zijn om het verhaal te kantelen.