Dividendtopper onderuit na tegenvallende cijfers: instappen of niet?

In het kort

• UPS rapporteerde over Q2 2025 een omzet van $21,2 miljard, waarmee het de analistenverwachtingen overtrof, maar boekte 13% minder winst met een aangepaste earnings per share van $1,55.

• De aandelenkoers zakte met ruim 10% na de cijfers en noteert nu rond de $90, terwijl het voor de publicatie nog net boven de $100 stond.

• Het pakketvolume in de VS daalde met 7,3%, vooral in het Ground Saver-segment, terwijl UPS $3,5 miljard aan kostenbesparingen probeert te realiseren via netwerkoptimalisatie en vrijwillige vertrekregelingen.

Aandeel onderuit na teleurstelling over outlook en margedruk

De kwartaalcijfers van UPS werden door beleggers met scepsis ontvangen. Op dinsdag 29 juli, kort na de publicatie van de resultaten, verloor het aandeel ruim 10% aan waarde. De koers dook van net boven de psychologische grens van $100 naar een niveau rond de $90. De forse correctie illustreert de bezorgdheid van beleggers over het verslechterende winstprofiel van het bedrijf, in combinatie met het gebrek aan zicht op de rest van het jaar.

De aandelenkoers van UPS is flink gezakt na teleurstellende cijfers

Bron: Seeking Alpha

UPS presenteerde een omzet van $21,2 miljard voor het tweede kwartaal van 2025. Dat was 2,7% minder dan een jaar geleden, maar wel ruim boven de analistenconsensus van $20,85 miljard. De aangepaste earnings per share kwam uit op $1,55, tegen $1,79 in dezelfde periode vorig jaar. Daarmee bleef UPS $0,02 onder de verwachtingen van Wall Street. CEO Carol Tomé sprak over “materiële vooruitgang in strategische initiatieven”, maar kon niet verhullen dat het bedrijf zich in een lastige transitiefase bevindt.

Wat beleggers vooral verontrustte, was het besluit van UPS om geen guidance te geven voor de tweede helft van het jaar. Daarmee blijft het onduidelijk hoe de marges zich ontwikkelen tijdens het cruciale piekseizoen, en wat het netto-effect zal zijn van de lopende reorganisaties.

Volumedruk in Amerikaanse markt zet marges onder spanning

De Amerikaanse markt is en blijft de kernactiviteit van UPS, maar ook het segment waar de druk het sterkst voelbaar is. In het tweede kwartaal daalde het gemiddelde dagelijkse volume met 7,3% ten opzichte van vorig jaar. Dat cijfer verbergt een nog scherpere daling binnen het e-commercekanaal: het Ground Saver-product, gericht op lagekostenleveringen, zag het volume kelderen met 23,3%.

UPS ziet binnenlands volume met 7,3% dalen, Ground Saver levert grootste klap

Bron: UPS IR

Om de daling in volume te compenseren, voerde UPS prijsverhogingen door. De omzet per pakket steeg met 5,5%, gedreven door hogere basisprijzen, gunstige klantmix en brandstoftoeslagen. Toch gingen ook de kosten per pakket omhoog, met 5,6%, waardoor het marge-effect nagenoeg neutraal bleef. Het operationeel resultaat op non-GAAP-basis kwam uit op $982 miljoen, met een marge van 7,0%, exact gelijk aan het vorige jaar.

CFO Brian Dykes legde uit dat de kostenstijging deels te wijten is aan het trage verloop van personeelsattritie. Ondanks het vrijwillige vertrekprogramma dat werd uitgerold, bleven de personeelskosten hoger dan voorzien. Die vertraging in kostenverlaging dempt het effect van andere efficiencymaatregelen, zoals automatisering en netwerksluiting.

Strategische herconfiguratie pakt pijnlijk uit op korte termijn

Een centrale pijler in de strategische koerswijziging van UPS is de zogeheten “Amazon glide down”. Het bedrijf wil minder afhankelijk worden van Amazon, dat traditioneel veel volume leverde maar margedruk veroorzaakte. In het eerste halfjaar daalde het Amazon-volume met circa 13%, en voor de tweede helft wordt een krimp van 30% verwacht.

Die afbouw gaat gepaard met een herconfiguratie van het netwerk. Tot nu toe sloot UPS al 74 gebouwen en werd het aandeel geautomatiseerde pakketverwerking verhoogd naar 64% van het totale volume. Tegelijkertijd werd een vrijwillige vertrekregeling ingevoerd voor alle fulltime chauffeurs in de VS, in een poging om personeelskosten beter af te stemmen op het lagere volume.

Voor beleggers die naast volatielere (tech)posities zoeken naar stabielere langetermijnopties, bieden vastgoedfondsen een solide aanvulling. Ontdek hier het actuele overzicht van de beste Nederlandse vastgoedfondsen!

Beste vastgoedfondsen in 2025

Op termijn moeten deze maatregelen leiden tot $3,5 miljard aan jaarlijkse kostenbesparingen. Maar in de praktijk blijkt de transitie moeilijker en kostbaarder dan verwacht. De lagere benuttingsgraad van het netwerk, gecombineerd met structurele loonkosten, zet druk op de marge. Volgens het management zal de situatie in de tweede helft van het jaar verbeteren, naarmate meer medewerkers vrijwillig vertrekken en de netwerkoptimalisatie zijn vruchten begint af te werpen.

UPS kostenvoordeel van 3,5 miljard komt laat op gang, piek in tweede helft van 2025

Bron: UPS IR

Internationaal segment groeit, maar levert minder op

In tegenstelling tot de Amerikaanse markt liet het internationale segment van UPS positieve volumecijfers zien. Het gemiddelde dagelijkse volume steeg met 3,9%, wat leidde tot een omzetgroei van 2,6% tot $4,5 miljard. Toch daalde de operationele winst met 17,2% tot $682 miljoen. De marge kromp van 18,9% naar 15,2%.

De daling in winstgevendheid komt voort uit een combinatie van factoren. Zo heeft UPS te maken met klanten die vaker kiezen voor goedkopere verzendopties, lagere toeslagen op brandstof en toenemende kosten voor weekendleveringen in Europa. Ook spelen geopolitieke factoren een rol. Door nieuwe importtarieven en het afschaffen van de de minimis-regeling daalde het volume op de route China–VS met 34,8%.

Toch laat het bedrijf ook hier veerkracht zien. UPS vergrootte zijn capaciteit op de routes van China naar andere werelddelen met 22,4% en verdubbelde bijna de capaciteit tussen India en Europa. Deze heroriëntatie op alternatieve handelsroutes wordt gezien als een noodzakelijke stap om risico’s te spreiden en minder afhankelijk te zijn van de grillen van de Amerikaanse douanebeleid.

Supply chain inkrimping maskeert groeikansen in zorg en digitaal

Naast de kernactiviteiten in pakketbezorging heeft UPS een derde poot: Supply Chain Solutions. Deze divisie omvat onder meer freight forwarding, healthcare logistics en digitale platforms zoals Roadie en Happy Returns. De omzet binnen deze divisie daalde in Q2 met 18,3% tot 2,7 miljard dollar. Die krimp werd grotendeels veroorzaakt door de desinvestering van Coyote Logistics, die in het derde kwartaal van 2024 werd afgerond.

Krimp in supply chain-omzet door Coyote-verkoop, winstgevendheid licht verbeterd

Bron: UPS IR

Op operationeel niveau daalde de aangepaste winst met 13,1% tot 212 miljoen dollar, hoewel de marge licht steeg naar 8,0%. Binnen de divisie waren er echter duidelijke lichtpunten. De zorglogistieke tak groeide met 5,7% in omzet en UPS Digital realiseerde een indrukwekkende jaar-op-jaar groei van 26,4%. Daarmee lijken de investeringen in minder cyclische en meer schaalbare segmenten hun vruchten af te werpen. UPS benadrukte dat het winstpotentieel binnen healthcare en digitale oplossingen structureel sterker is dan in de traditionele pakketsegmenten, juist vanwege de hogere marge en lagere kapitaalintensiteit.

Vooruitkijkend zet UPS vol in op verdere uitbreiding in zorglogistiek. De geplande overname van de Canadese Andlauer Healthcare Group, samen met de Mexicaanse logistieke speler Estafeta, moet het marktaandeel in deze groeiende niche versterken. Beide acquisities worden naar verwachting nog voor het einde van het jaar afgerond. Door de aard van deze markt, gereguleerd, hoogwaardig en minder prijsgevoelig, wordt zorglogistiek binnen UPS gezien als een strategisch anker in een volatiele omgeving.

Dividend en aandeleninkoop als anker voor beleggersvertrouwen

Voor beleggers die UPS in portefeuille houden, is er één element dat zwaar weegt: het dividend. UPS staat al jaren bekend als een betrouwbare dividendbetaler. Ook in 2025 blijft het bedrijf vasthouden aan dat beleid. Het management bevestigde een verwachte uitkering van circa 5,5 miljard dollar aan dividend, onder voorbehoud van goedkeuring door de raad van bestuur. Dat komt neer op een dividendrendement van ruim 4,5% op de huidige koers van rond de 90 dollar, een aantrekkelijk niveau in een onzekere markt.

Daarnaast heeft UPS in het eerste kwartaal al zijn aandeleninkoopprogramma van 1 miljard dollar voltooid. Samen met de dividenduitkering blijft de totale return aan aandeelhouders dus op peil, ondanks de macro-economische tegenwind. Deze kapitaaldiscipline is voor veel institutionele beleggers een reden om het aandeel te blijven vasthouden, zelfs nu de winstgevendheid onder druk staat.

Toch moet daarbij worden aangetekend dat de houdbaarheid van dit beleid op middellange termijn afhankelijk blijft van de operationele kasstroom. Met name het vrijwillige vertrekprogramma, de herstructureringskosten en de afbouw van het Amazon-volume zetten op korte termijn druk op de cashgeneratie. Pas als de kostenbesparingen volledig zijn doorgevoerd, zal blijken of het dividend duurzaam gefinancierd kan blijven zonder verdere balansverzwakking.

Analisten tonen scepsis over margedoelen en timing

Tijdens de earnings call werden meerdere vragen gesteld die wezen op toenemende scepsis bij analisten. Vertegenwoordigers van onder meer Morgan Stanley, Wells Fargo en Bernstein vroegen expliciet naar de haalbaarheid van het kostenbesparingsplan van 3,5 miljard dollar, de voortgang van de personeelsattritie en de aanhoudend hoge kosten van het Ground Saver segment. Ook de margedoelstellingen op internationaal niveau werden in twijfel getrokken.

Hoewel het management vertrouwen uitsprak in de langetermijnstrategie, bleef de toon voorzichtig. CFO Brian Dykes gaf toe dat er wrijving is in de internationale kostenstructuur en dat de timing van de efficiencymaatregelen sterk afhankelijk is van externe factoren zoals klantgedrag en handelsbeleid. CEO Tomé erkende dat de macro-economische onzekerheid, met name rond tarieven en consumentenbestedingen, een verantwoorde outlook onmogelijk maakte.

Geen outlook van UPS voor 2025, beleggers reageren afwachtend en kritisch

Bron: UPS IR

De consensus onder analisten lijkt daarmee te verschuiven naar een neutraal tot licht negatief sentiment. Er is waardering voor de langetermijnkoers en strategische helderheid, maar er is ook bezorgdheid over de uitvoeringsrisico’s, met name op korte termijn. Dat verklaart mede de stevige koersdaling na de publicatie van de cijfers.

Wat nu voor beleggers?

De vraag is nu wat beleggers met het aandeel UPS aan moeten. Aan de ene kant biedt het bedrijf een robuust dividend, een conservatief financieel beleid en een duidelijke strategische visie. Aan de andere kant zijn de marges onder druk, is er geen zicht op concrete winstgroei op korte termijn en blijft het macro-economisch klimaat hoogst onzeker.

Voor dividendgerichte beleggers blijft UPS een relevante keuze, zeker gezien het rendement van ruim 4,5% op de huidige koers. Zolang de vrije kasstroom op peil blijft, lijkt het dividend veilig. De focus op kostenbesparingen, netwerkoptimalisatie en verschuiving naar minder cyclische segmenten zoals zorglogistiek en digitalisering zijn in potentie waardecreërend.

Tegelijkertijd is waakzaamheid geboden. Het ontbreken van guidance is niet alleen een symptoom van onzekerheid, maar ook een risico op zich. Zonder concrete outlook blijft het moeilijk om toekomstige winstgevendheid en kasstromen accuraat te modelleren. Bovendien is de mate waarin UPS erin slaagt om de Amazon-afbouw te compenseren met winstgevend volume uit andere klanten nog lang niet zeker.

Voor beleggers betekent dit dat UPS voorlopig vooral aantrekkelijk blijft als defensieve, inkomensgenererende belegging, niet als groeiverhaal. Wie het aandeel aanhoudt, doet er goed aan scherp te letten op signalen van operationele verbetering in het derde kwartaal, met name rond attritie, marges in de VS en het rendement op nieuwe zorglogistieke acquisities.

UPS staat op een kruispunt. De komende kwartalen zullen duidelijk maken of de strategische keuzes van vandaag voldoende zijn om morgen weer structurele waarde te creëren voor aandeelhouders. Tot die tijd blijft het dividend het anker en de marge het struikelblok.