Dit waardeaandeel kopen beleggers masaal, is het koopwaardig?
- Daan Heijneman
- 19 sep 2025
- 5 minuten om te lezen
In het kort:
PayPal boekte in Q2 2025 slechts 1% omzetgroei, maar verhoogde de winst per aandeel met 23% door focus op marge en kostenbeheersing.
Het bedrijf genereert ruim $5,9 miljard aan vrije kasstroom en koopt jaarlijks tot 9% van zijn eigen aandelen terug.
Met een koers-winstverhouding van 16,5 en een FCF-rendement van ruim 8% is PayPal aantrekkelijk geprijsd voor waardebeleggers.
In de wereld van beleggen zijn de modewoorden de afgelopen jaren niet van de lucht geweest. Wie niet in AI zat, werd links ingehaald. Wie geen cryptogeld op de balans had, werd als ouderwets gezien. En wie geen exponentiële groei kon laten zien, was in de ogen van de markt simpelweg afgeschreven. In die context is het opvallend dat steeds meer beleggers zich nu wenden tot een oude bekende in het digitale betaallandschap: PayPal.
Wat begon als een pionier in de begindagen van het internet, is inmiddels uitgegroeid tot een gevestigde waarde in de wereld van online betalingen. Maar waar het bedrijf ooit geliefd was om zijn torenhoge groei en disruptieve kracht, wordt het nu steeds vaker bekeken door een andere bril. Niet langer als techbelofte, maar als waardeaandeel. Als een machine die stabiele kasstromen genereert en aandeelhouders beloont, zelfs als de omzet nauwelijks nog groeit.
Het is precies die transformatie, van groeiaandeel naar waardeaandeel, die PayPal tot een interessante casus maakt voor beleggers die verder kijken dan de waan van de dag. Maar hoe staat het bedrijf er werkelijk voor? Is de lage waardering gerechtvaardigd, of biedt ze juist kansen voor wie geduld en discipline heeft?
De koers staat inmiddels weer op historisch lage niveau's, ondanks enorme stijgingen in 2021:
De staat van dienst: tussen glorie en realiteit
PayPal staat er anno 2025 fundamenteel nog steeds sterk voor. Het bedrijf is actief in meer dan tweehonderd landen, bedient honderden miljoenen gebruikers en is in veel opzichten nog steeds een centrale schakel in het wereldwijde betaalsysteem. Met merknamen als Venmo, Braintree en Hyperwallet onder de motorkap heeft het bedrijf zich stevig gepositioneerd in zowel de consumentenmarkt als het zakelijke segment.
Toch is het verhaal sinds de pandemie fundamenteel veranderd. Waar PayPal in 2020 en 2021 nog kon profiteren van de enorme e-commerceboost, kwam het bedrijf daarna in rustiger vaarwater. De groei viel terug, de concurrentie werd heviger en beleggers werden ongeduldig. De koers daalde van een piek van boven de 300 dollar naar iets boven de 70 dollar. Het vertrouwen brokkelde af, en met name groeigerichte beleggers keerden het aandeel de rug toe.
De snel stagnerende omzetgroei van PayPal:
Maar het management, onder leiding van CEO Alex Chriss, trok duidelijke conclusies. In plaats van de illusie van groei koste wat kost vol te houden, koos het bedrijf voor een strategische heroriëntatie. Onder de noemer “PayPal 2.0” werd een plan uitgerold dat niet langer draait om meer, maar om beter. Minder nadruk op volume, meer op marge. Minder afhankelijkheid van lage-waarde klanten, meer focus op productintegratie en operationele efficiëntie.
Alex Chriss wil met PayPal 2.0 een nieuwe richting inslaan:
Het doel? PayPal transformeren van een breed uitgesmeerd platform met versnipperde activiteiten, naar een samenhangend ecosysteem waarin branded checkout, AI, data-analyse, loyaliteitsprogramma’s en zelfs stablecoins samensmelten tot een nieuw, modulair betaallandschap.
Het laatste kwartaal: winstgevendheid boven omzetgroei
De eerste tekenen van die strategie werden zichtbaar in de cijfers over het twee kwartaal van 2025. De omzet, altijd het meest in het oog springende cijfer, steeg met vijf procent ten opzichte van dezelfde periode een jaar eerder. Op het eerste gezicht lijkt dat nauwelijks een reden tot optimisme. Maar wie verder kijkt dan de bovenste regel van de resultatenrekening, ziet een ander verhaal.
De brutomarge op transacties, een cruciale maatstaf voor de winstgevendheid van het kernbedrijf, steeg met 9 procent. De operationele efficiëntie verbeterde. En de aangepaste winst per aandeel kwam uit op 1 dollar en 40 cent, een stijging van maar liefst 18 procent vergeleken met vorig jaar. Die groei werd niet gedreven door omzetexpansie, maar door betere marges, lagere kosten en een scherpe focus op winstgevende activiteiten.
Opvallend daarbij is de omslag in segmentfocus. Waar PayPal eerder vooral groeide via Braintree, de white-label betalingsverwerker die grote volumes draait tegen lage marges, kiest het bedrijf nu voor een andere route. Verlieslatende klanten werden beëindigd, prijsgevoelige contracten opnieuw onderhandeld en het zwaartepunt verschuift naar branded checkout, waar PayPal zijn naam, data en gebruiksvriendelijkheid kan uitspelen voor hogere marges. Hier verdiend PayPal een hogere take-rate, en dus meer geld.
Een overzicht van de prestaties van PayPal, over de hele linie:
Ook Venmo, lange tijd gezien als een hippe maar weinig renderende spin-off, wordt opnieuw gepositioneerd. De app krijgt nieuwe functies, samenwerkingen met grote merken en bredere acceptatie in het winkelkanaal. De ambitie is duidelijk: van sociaal betaalmiddel naar volwaardige financiële tool, gericht op de jongere generatie die mobiel betaalt en digitaal leeft.
De waardering: waarom het aandeel zo laag geprijsd is
Maar waar de werkelijke interesse van waardebeleggers ligt, is niet in groeistrategieën of productvernieuwing. Het draait om waardering. En op dat vlak heeft PayPal momenteel veel te bieden.
Met een koers van rond de 67 dollar en een verwachte winst per aandeel van ongeveer 5 dollar en 21 cent, noteert het aandeel tegen een koers-winstverhouding van circa 14,35. Dat is aan de lage kant, zeker voor een bedrijf met stevige marges, een sterke balans en een wereldwijd distributienetwerk.
De historisch lage PE van PayPal:
Maar nog interessanter is de vrije kasstroom. In 2024 genereerde PayPal bijna zes miljard dollar aan vrije kasstroom. Tegen de huidige marktkapitalisatie komt dat neer op een FCF-rendement van meer dan acht procent. Dat is hoog, zeker in een markt waarin veilige obligaties nauwelijks inflatie verslaan.
Wat dit extra aantrekkelijk maakt, is de manier waarop PayPal zijn kasstroom inzet. In het eerste kwartaal van 2025 werd maar liefst 93 procent van de aangepaste operationele winst teruggegeven aan aandeelhouders via aandeleninkoop. Op jaarbasis komt dat neer op de terugkoop van acht tot negen procent van het totale aandelenkapitaal. Een tempo dat zelden wordt gezien bij beursgenoteerde bedrijven van deze omvang.
De buyback yield en FCF-yield van PayPal is uitzonderlijk hoog:
Die inkoop heeft directe gevolgen voor de winst per aandeel. Omdat het aantal uitstaande aandelen daalt, stijgt de EPS automatisch, zelfs als de absolute winst gelijk blijft. Dit creëert een structurele hefboom op het rendement. Iedere dollar winst wordt over minder aandelen verdeeld, waardoor het rendement per aandeel stijgt, en daarmee uiteindelijk ook de koerspotentie.
Ook in waarderingsmodellen is dit zichtbaar. Een omgekeerde discounted cashflow-analyse laat zien dat PayPal slechts een jaarlijkse omzetgroei van drie procent nodig heeft om het huidige koersniveau te verantwoorden, bij een stabiele operationele marge van achttien procent. Dat is een buitengewoon lage lat, zeker voor een bedrijf met deze schaal, merkkracht en kasstroomcapaciteit.
Is PayPal dan echt een koopje?
Wie PayPal beoordeelt op zijn omzetgroei of gebruikersgroei, zal teleurgesteld zijn. Het bedrijf is geen groeimotor meer. De rek is eruit in de meeste volwassen markten en concurrentie is stevig, soms zelfs disruptief. De glamour is verdwenen.
Maar dat betekent niet dat het bedrijf geen waarde meer heeft. Integendeel. PayPal is uitgegroeid tot een kasmachine, een bedrijf dat met chirurgische precisie werkt aan margeherstel, schaalvergroting in winstgevende segmenten en een zeer effectief kapitaalallocatiebeleid. Het koopt tegen lage waarderingen structureel aandelen terug, verlaagt de kosten, stroomlijnt het productaanbod en ontwikkelt strategische initiatieven zoals AI-checkout, omnichannel betalingen en stablecoin-gebaseerde transacties.
Voor beleggers die op zoek zijn naar spectaculaire koerssprongen en groeiverhalen die in de dubbele cijfers lopen, is PayPal wellicht niet het juiste adres. Maar voor wie waarde zoekt, discipline hanteert en geduld heeft, biedt PayPal iets zeldzaams: een bedrijf dat niet schittert aan de buitenkant, maar van binnen uit stille waarde creëert.
PayPal is geen uitdager meer. Maar in een markt vol luchtkastelen en beloftebedrijven zonder winst, is het misschien wel de stille reus die de waardebelegger vandaag nodig heeft.
Opmerkingen