Dit Europese aandeel blijft doorgroeien, terwijl de koers achterblijft

In het kort:

• Amadeus levert de onzichtbare digitale infrastructuur waarop een groot deel van de wereldwijde reisindustrie dagelijks draait.

• Door diepe integratie bij airlines en hotels beschikt het bedrijf over hoge switching costs en langdurige, geïndexeerde contracten.

• Met schaal, stabiele kasstromen en groei in air, distributie en hospitality lijkt Amadeus meer op een software-infrastructuurbedrijf dan op een klassiek reisaandeel.

Amadeus IT Group is een technologiebedrijf dat diep verweven is met de dagelijkse werking van de internationale reisindustrie. Het bedrijf bouwt en beheert de digitale infrastructuur waarop luchtvaartmaatschappijen, hotels, reisbureaus en online platforms draaien. Wanneer een zakenreiziger via een travel management company een vlucht boekt, een airline zijn stoelen beheert of een hotelketen wereldwijd kamers aanbiedt, speelt Amadeus vaak een centrale rol op de achtergrond. Deze positie maakt het bedrijf lastig te doorgronden voor buitenstaanders, terwijl juist die onzichtbaarheid samenhangt met de kracht van het verdienmodel.

Koers Amadeus

Bron: Google Finance

De activiteiten van Amadeus zijn verdeeld over drie domeinen. Distributie verbindt reisaanbieders met reisverkopers en zorgt ervoor dat vlucht- en hotelcontent wereldwijd beschikbaar is via één gestandaardiseerde infrastructuur. Air IT vormt het technologische hart van veel luchtvaartmaatschappijen en omvat systemen voor reserveringen, capaciteitsbeheer en vertrekprocessen. Hospitality IT richt zich op hotels en hotelketens en ondersteunt reserveringen, prijsoptimalisatie en gastinteractie. Deze brede aanwezigheid in de keten betekent dat Amadeus niet afhankelijk is van één type klant of regio, wat de inkomstenbasis robuuster maakt voor schommelingen in de reismarkt.

Economische moat en operationele schaal

De economische bescherming van Amadeus komt voort uit schaal en langdurige klantrelaties. Het bedrijf verwerkt jaarlijks miljarden passagiersbewegingen en boekingen, waardoor ontwikkelkosten voor software en infrastructuur over een zeer grote basis kunnen worden verdeeld. Dit leidt tot hoge structurele investeringen in onderzoek en ontwikkeling, die voor kleinere concurrenten moeilijk te evenaren zijn. Tegelijkertijd zijn de systemen van Amadeus diep geïntegreerd in de operationele processen van klanten. Voor een airline of hotelketen is het IT-platform het centrale zenuwstelsel van de organisatie. Overstappen naar een andere leverancier brengt operationele risico’s en hoge implementatiekosten met zich mee, wat verklaart waarom contracten vaak een looptijd van tien tot vijftien jaar hebben en regelmatig zijn gekoppeld aan inflatie-indexatie.

Binnen Air IT verschuift de focus geleidelijk richting modernere retail- en ordermanagementsystemen. Met het Nevio-platform speelt Amadeus in op de behoefte van luchtvaartmaatschappijen om flexibeler te prijzen, aanvullende diensten te bundelen en gepersonaliseerde aanbiedingen te doen. Voor airlines kan dit leiden tot hogere opbrengsten per passagier via extra diensten en efficiënter capaciteitsgebruik. Voor Amadeus verdiept dit de relatie met klanten en vergroot het de waarde per verwerkte passagier. In distributie blijft het bedrijf fungeren als aggregator van gefragmenteerde reiscontent. De opkomst van nieuwe boekingsinterfaces, waaronder AI-gestuurde zoekkanalen, vergroot de behoefte aan realtime prijs- en beschikbaarheidsinformatie. Dat versterkt de rol van een partij die deze complexiteit kan bundelen en efficiënt kan verwerken.

In hospitality bevindt Amadeus zich in een fase van structurele opschaling. Grote hotelgroepen migreren hun reserveringssystemen naar het Amadeus-platform, wat in de beginfase investeringen vergt en de marges drukt. Zodra deze implementaties volledig operationeel zijn, ontstaat een stabiele stroom van transacties en data. De hotelmarkt is sterk gefragmenteerd, waardoor schaal en standaardisatie hier extra waardevol zijn. Op termijn kan deze tak uitgroeien tot een belangrijkere winstbijdrage binnen de groep.

Brutomarge

Bron: Seeking Alpha

Waardering, kasstromen en aandachtspunten voor beleggers

Financieel onderscheidt Amadeus zich van traditionele reisbedrijven door stabiele marges en een sterke kasstroomgeneratie. De omzet groeit in een tempo dat aansluit bij mondiale reisvolumes, aangevuld met prijsindexatie, productupselling en geleidelijke marktaandeelwinst.

Omzet Amadeus

Bron: Sekeing Alpha

Vrije kasstromen blijven aanzienlijk, ook in jaren met verhoogde investeringen in cloudmigratie en productontwikkeling. De balans is conservatief ingericht met een lage nettoschuld, wat ruimte biedt voor dividenduitkeringen en aandeleninkoop zonder de financiële flexibiliteit aan te tasten.

De waardering van het aandeel weerspiegelt een zekere terughoudendheid van de markt. Amadeus wordt regelmatig beoordeeld in dezelfde categorie als luchtvaart- en reisgerelateerde ondernemingen, terwijl het bedrijfsmodel meer kenmerken heeft van een software-infrastructuurbedrijf met terugkerende inkomsten en hoge switching costs. Voor beleggers draait de analyse daarom om de duurzaamheid van groei en kasstromen. Groei komt voort uit meerdere bronnen tegelijk, waaronder wereldwijde passagiersgroei, inflatie-gekoppelde contracten, nieuwe technologie zoals Nevio en de verdere uitbouw van hospitality. Deze combinatie maakt het groeipad minder afhankelijk van één enkele trend.

EV/EBIT

Bron: Seeking Alpha

Tegelijkertijd blijven er aandachtspunten. De omzet is gekoppeld aan reisvolumes en daardoor gevoelig voor wereldwijde verstoringen (bijv. COVID). Grote IT-implementaties kennen lange doorlooptijden en vereisen foutloze uitvoering. Technologische verandering blijft een constante factor in een sector waar standaarden en distributiemodellen evolueren. Amadeus probeert deze risico’s te beheersen door consistent te investeren en de productportfolio voortdurend aan te passen aan nieuwe markteisen.

Lees ook: De opvolger van Warren Buffett staat op het punt een historische zet te doen

Ook voor particuliere beleggers geldt dat rendement niet alleen wordt bepaald door de kwaliteit van het bedrijf, maar ook door de efficiëntie van de uitvoering. Wie investeert in ondernemingen met stabiele kasstromen en een sterke economische moat, doet er goed aan ook kritisch te kijken naar handels- en valutakosten die het uiteindelijke resultaat beïnvloeden.

In dat kader werd MEXEM door Brokerskiezen.nl uitgeroepen tot beste allround broker van 2025. Beleggers handelen er tegen 0,005% valutakosten, tegenover circa 0,25% bij DEGIRO en SAXO Bank, een verschil dat voor de gemiddelde portefeuille kan oplopen tot honderden of zelfs duizenden euro’s per jaar. Daarmee geldt MEXEM voor veel beleggers als de meest complete keuze voor wie lage kosten en internationale spreiding belangrijk vindt.