Dit aandeel moet zichzelf opnieuw uitvinden voordat de goudmijn opdroogt
- Jelger Sparreboom
- 21 uur geleden
- 4 minuten om te lezen
In het kort:
Bristol-Myers Squibb zit in een overgangsfase waarin aflopende patenten op oude kassuccessen druk zetten op de omzet en nieuwe medicijnen dit moeten compenseren.
De overname van Celgene leverde jarenlang enorme kasstromen op, maar dwingt het bedrijf nu te bewijzen dat groeimiddelen en de pijplijn sterk genoeg zijn.
Het aandeel oogt goedkoop door onzekerheid over innovatie, terwijl sterke vrije kasstromen, dividend en politieke prijsafspraken voor stabiliteit zorgen.
Het farmaceutische bedrijf Bristol-Myers Squibb bevindt zich momenteel in een fascinerende overgangsfase die kenmerkend is voor de geneesmiddelenindustrie. Beleggers kijken naar een organisatie die balanceert tussen een uiterst winstgevend verleden en een toekomst die zich nog volledig moet bewijzen. De kern van het verhaal draait om het vervallen van patenten en de noodzaak om nieuwe inkomstenbronnen aan te boren. Wanneer een patent op een succesvol medicijn verloopt, mogen andere fabrikanten goedkopere versies op de markt brengen. Dit zorgt ervoor dat de omzet van het oorspronkelijke middel vaak in hoog tempo verdampt. Het bedrijf moet daarom voortdurend innoveren om deze financiële gaten te dichten voordat ze ontstaan.
Koers Bristol-Myers Squibb
Een gigantische overname
De huidige situatie van Bristol-Myers Squibb is direct te herleiden naar de monumentale overname van Celgene in 2019 voor een bedrag van vierenzeventig miljard dollar. Deze strategische zet transformeerde de balans van het bedrijf en verschafte direct toegang tot enkele van de bestverkopende medicijnen ter wereld. De middelen Revlimid en Pomalyst fungeerden jarenlang als financiële motoren die tientallen miljarden in het laatje brachten.
Deze enorme instroom van geld stelde het management in staat om schulden af te lossen en tegelijkertijd een royaal dividend uit te keren aan aandeelhouders. De keerzijde van dit succes is nu echter zichtbaar geworden omdat de patentbescherming voor deze middelen is verlopen of afloopt. De inkomsten uit deze voormalige vlaggenschepen nemen hierdoor elk kwartaal verder af omdat goedkopere concurrenten de markt betreden. Het management anticipeerde hierop door de winsten uit het verleden te investeren in de ontwikkeling van de volgende generatie geneesmiddelen. De grote vraag die nu op tafel ligt is of deze nieuwe middelen snel genoeg groeien om de terugval van de oude successen volledig op te vangen.
Nieuwe medicijnen
Om de dynamiek van het bedrijf beter te begrijpen is het nuttig om de producten te verdelen in drie duidelijke categorieën die elk een eigen rol spelen. De onderste laag bestaat uit de oudere producten die hun piek hebben bereikt en nu krimpen of dat binnenkort zullen doen. Een belangrijk voorbeeld hiervan is de bloedverdunner Eliquis die nog steeds veel geld oplevert. Dit medicijn krijgt in de nabije toekomst te maken met patentverloop en staat daarnaast onder druk door prijsafspraken met de Amerikaanse overheid. De tweede categorie bevat de groeiproducten die recent zijn gelanceerd en nog jarenlang beschermd zijn tegen concurrentie. Deze groep groeit hard en vertegenwoordigt inmiddels meer dan de helft van de totale bedrijfsomzet. Dit percentage is een cruciaal kantelpunt voor beleggers. Zodra deze groeiende groep groot genoeg is, zal de totale omzet van het bedrijf weer een stijgende lijn kunnen inzetten ondanks de krimp bij de oudere middelen. De derde categorie is de pijplijn met toekomstige beloftes die zich nog in de testfase bevinden. Het bedrijf investeert zwaar in innovatieve technologieën en overnames om deze pijplijn te vullen.
Financiële waardering en toekomstige risico's
Vanuit financieel oogpunt vertoont het aandeel eigenschappen die aantrekkelijk zijn voor beleggers die op zoek zijn naar waarde. Het bedrijf genereert jaarlijks een enorme hoeveelheid vrije kasstroom en dat is geld dat overblijft na alle noodzakelijke uitgaven.
Vrije kasstroom
Deze sterke financiële basis biedt het bedrijf veel flexibiliteit om aandeelhouders te belonen en de balans te versterken. Het aandeel lijkt goedkoop geprijsd in verhouding tot de winst omdat de markt een risicopremie eist voor de onzekerheid rondom de patenten. Beleggers willen gecompenseerd worden voor het risico dat de toekomstige winstgevendheid lager uitvalt wanneer de bescherming van de huidige toppers wegvalt. Het succes hangt uiteindelijk af van de kwaliteit van het onderzoek naar nieuwe middelen. Er wordt veel verwacht van nieuwe technologieën zoals eiwit-afbrekers die ziekmakende eiwitten in cellen kunnen opruimen. Als deze complexe en risicovolle projecten slagen, kan het sentiment rondom het aandeel volledig draaien. Een mislukking in een laat stadium van een studie wordt door de markt echter vaak streng afgestraft.
EV/EBIT
Politieke invloeden
Naast de interne uitdagingen speelt de politieke context in de Verenigde Staten een bepalende rol voor de winstmarges. De farmaceutische industrie staat onder druk om de kosten van de gezondheidszorg te verlagen. Bristol-Myers Squibb heeft recent afspraken gemaakt met de Amerikaanse overheid over de prijsstelling van bepaalde medicijnen. Het bedrijf kiest hierbij voor zekerheid en markttoegang boven de maximale winstmarge op de korte termijn. Dit pragmatisme neemt een deel van de regelgevende onzekerheid weg. De toekomst van het aandeel hangt nu af van het antwoord op één cruciale vraag over de snelheid van innovatie.
Optimisten zien een bedrijf dat de bodem heeft bereikt en betalen krijgt om te wachten via het dividend. Pessimisten vrezen dat de nieuwe producten commercieel niet krachtig genoeg zijn om de legendarische status van hun voorgangers te evenaren. Het aandeel is daarmee een klassieke testcase geworden voor beleggers die moeten kiezen tussen de zekerheid van de huidige inkomsten en de onzekerheid van toekomstige groei.
Ook particuliere beleggers die dit soort transities volgen, merken dat het uiteindelijke rendement niet alleen wordt bepaald door de kwaliteit van het bedrijf, maar ook door de efficiëntie van de broker die zij gebruiken. Zeker bij internationale aandelen en dividendstrategieën kunnen kosten op valuta en transacties het langetermijnresultaat aanzienlijk beïnvloeden.
Wie zijn rendement wil optimaliseren, doet er goed aan die kosten scherp te houden. MEXEM werd door Brokerskiezen.nl uitgeroepen tot beste allround broker van 2025 en biedt valutakosten van slechts 0,005%, tegenover circa 0,25% bij DEGIRO en SAXO Bank. Voor de gemiddelde belegger kan dat verschil oplopen tot honderden tot zelfs duizenden euro’s per jaar. Daarmee geldt MEXEM voor veel beleggers als de meest complete keuze voor wie lage kosten en internationale spreiding belangrijk vindt.
Opmerkingen