Dit sterke aandeel is flink gekelderd: Daarom koop ik nu bij
- Jelger Sparreboom
- 2 uur geleden
- 6 minuten om te lezen
In het kort:
Mastercard zag de koers dalen door zorgen over AI-agenten en stablecoins, ondanks sterke kwartaalgroei van circa 15%.
Het bedrijf functioneert als wereldwijde betaalinfrastructuur met sterke netwerkeffecten en zeer hoge marges.
Nieuwe groeimotoren zoals value-added services, realtime betalingen en B2B-transacties ondersteunen een verwachte winstgroei van circa 13–17% per jaar.
De aandelenmarkt reageert soms sterk op verhalen over mogelijke technologische disruptie. Dat gebeurde onlangs ook bij Mastercard. De koers daalde nadat scenario’s over AI-agenten en stablecoins opnieuw twijfel opriepen over de toekomst van traditionele betaalnetwerken. Zulke verhalen verspreiden zich snel, omdat ze suggereren dat nieuwe technologie de rol van bestaande infrastructuur kan overnemen.
Mastercard zakt
Die onzekerheid ontstond op een moment waarop het bedrijf juist sterke resultaten presenteerde. In het vierde kwartaal steeg de omzet met ongeveer 15 procent en groeide de divisie met zogeheten value-added services zelfs met meer dan 20 procent. CEO Michael Miebach benadrukte daarbij dat Mastercard een gediversifieerd bedrijf is dat actief is in verschillende regio’s en betalingsvormen. Volgens hem komt de groei voort uit een combinatie van innovatie, schaal en sterke partnerschappen met banken en bedrijven.
Omzetgroei per segment 4e kwartaal
Om te begrijpen waarom de recente koerszwakte mogelijk interessant kan zijn, is het nuttig om eerst te kijken naar wat Mastercard precies doet. Veel mensen beschouwen het bedrijf nog altijd als een creditcardbedrijf. In werkelijkheid functioneert Mastercard vooral als een infrastructuurbedrijf dat digitale betalingen mogelijk maakt.
Het netwerk achter digitale betalingen
Mastercard geeft zelf geen leningen en loopt geen kredietrisico. Dat is een belangrijk onderscheid dat vaak over het hoofd wordt gezien. Banken verstrekken de kredietlijnen aan consumenten en dragen het risico wanneer een rekening niet wordt betaald. Mastercard beheert het technologische netwerk waarlangs de betaling wordt goedgekeurd en verwerkt.
Wanneer iemand met een kaart betaalt, spelen er vier partijen een rol. De consument gebruikt een kaart die is uitgegeven door een bank. De winkel ontvangt het geld via zijn eigen bank. Tussen deze partijen loopt een communicatiesysteem dat controleert of de betaling mogelijk is en dat uiteindelijk de afwikkeling regelt. Dat systeem wordt verzorgd door het netwerk van Mastercard.
Waardeketen voor betalingen
Het bedrijf verdient geld via verschillende soorten vergoedingen. Banken betalen voor toegang tot het netwerk en voor de verwerking van transacties. Winkeliers betalen indirect via hun bank voor het accepteren van kaartbetalingen. Daarnaast zijn er extra inkomsten uit grensoverschrijdende betalingen en valutaconversies. Deze internationale transacties leveren doorgaans hogere marges op.
Dit model wordt vaak omschreven als een tolweg voor de wereldeconomie. Elke betaling die over het netwerk loopt genereert een kleine vergoeding. Door de enorme schaal ontstaat een zeer winstgevend systeem. Mastercard verwerkt jaarlijks honderden miljarden transacties. De kosten stijgen daarbij veel langzamer dan het volume, waardoor marges toenemen naarmate het netwerk groeit.
De echte economische kracht van het bedrijf ligt in de netwerkeffecten. Wereldwijd accepteren meer dan 130 miljoen winkels het Mastercard-netwerk en circuleren miljarden kaarten. Consumenten gebruiken kaarten omdat ze bijna overal worden geaccepteerd. Winkeliers accepteren ze omdat klanten ze gebruiken. Banken geven ze uit omdat consumenten ze willen. Dit wederzijdse versterkingseffect maakt het moeilijk voor nieuwe spelers om een vergelijkbare infrastructuur op te bouwen.
Deze uitzonderlijke positie zorgt al jaren voor torenhoge marges. Zie bijvoorbeeld een brutomarge van 100% en nettomarge van 45%! Bruto- en nettomarge
Nieuwe inkomstenbronnen en structurele groei
De afgelopen jaren heeft Mastercard zijn activiteiten verder uitgebreid. Het bedrijf gebruikt de enorme hoeveelheid data uit zijn betalingsnetwerk om aanvullende diensten te ontwikkelen. Deze activiteiten vallen onder de divisie value-added services. Daaronder vallen onder meer fraudepreventie, cybersecurity, identiteitsverificatie en data-analyse voor banken en bedrijven.
Deze diensten zijn belangrijk omdat ze de economische structuur van het bedrijf veranderen. Ongeveer zestig procent van deze omzet is direct verbonden met het netwerk. Naarmate het aantal transacties groeit, ontstaat er meer data. Die data maakt betere analyses en risicomodellen mogelijk. Banken en bedrijven gebruiken die informatie om fraude te detecteren, klantgedrag te begrijpen en marketingcampagnes te optimaliseren.
Hierdoor ontstaat een datavliegwiel. Meer transacties leveren meer data op. Meer data maakt nieuwe diensten mogelijk. Nieuwe diensten verhogen de waarde van het netwerk voor klanten. Dat proces versterkt de concurrentiepositie van het bedrijf en zorgt voor extra inkomstenstromen met hoge marges.
Mastercard probeert daarnaast nieuwe markten te ontsluiten. Een belangrijk groeigebied ligt in zakelijke betalingen tussen bedrijven, ook wel B2B-betalingen genoemd. In deze markt worden nog vaak traditionele bankoverschrijvingen of cheques gebruikt. Mastercard ontwikkelt systemen om deze betalingen sneller en digitaler te laten verlopen.
Een voorbeeld is Mastercard Move, een platform voor realtime geldtransfers en internationale betalingen. Dat netwerk heeft inmiddels toegang tot miljarden mogelijke ontvangstadressen, variërend van bankrekeningen tot digitale wallets. Het doel is om een groter deel van de wereldwijde geldstromen via het Mastercard-netwerk te laten lopen.
Ook nieuwe technologieën worden geïntegreerd in het ecosysteem. Stablecoins en digitale wallets kunnen bijvoorbeeld via het netwerk worden verwerkt. Volgens het management vormt het netwerk een verbindende laag tussen traditionele financiële systemen en nieuwe digitale betaalmethoden. Betrouwbaarheid, veiligheid en wereldwijde acceptatie blijven daarbij belangrijke elementen.
Waardering, groei en risico’s
Historisch gezien wordt Mastercard vaak tegen een premie gewaardeerd. Dat komt door de combinatie van sterke groei, hoge marges en een kapitaallicht bedrijfsmodel. Kapitaallicht betekent dat het bedrijf weinig fysieke investeringen nodig heeft om te groeien. De infrastructuur is grotendeels digitaal en schaalbaar.
Momenteel ligt de koers-winstverhouding rond de 30. Dat is lager dan de waarderingen die in eerdere jaren werden betaald, toen multiples boven de 35 voorkwamen.
K/W
Analisten verwachten dat de winst per aandeel in de komende jaren met ongeveer 13 tot 17 procent per jaar kan groeien. Deze groei wordt aangedreven door verschillende factoren. Het wereldwijde betalingsvolume stijgt door de verschuiving van contant geld naar digitale betalingen. De divisie value-added services groeit sneller dan het traditionele netwerk. Daarnaast koopt Mastercard regelmatig eigen aandelen in, waardoor de winst per aandeel verder stijgt.
EPS verwachtingen
Het bedrijf keert ook een bescheiden dividend uit. Het rendement daarvan ligt rond een half procent, waardoor het aandeel vooral interessant blijft voor beleggers die zoeken naar groei van winst en kasstroom in plaats van directe inkomensuitkeringen.
Tegelijkertijd bestaan er duidelijke risico’s. Regulering vormt een belangrijke factor. Overheden en winkeliers klagen al langer over de kosten van kaartbetalingen. In de Verenigde Staten wordt bijvoorbeeld gesproken over wetgeving die banken verplicht om alternatieve betalingsnetwerken aan te bieden. Zulke maatregelen kunnen de onderhandelingspositie van kaartnetwerken onder druk zetten.
Daarnaast ontstaan er alternatieve betaalinfrastructuren. In landen zoals India en Brazilië hebben overheden systemen ontwikkeld die directe bankbetalingen mogelijk maken zonder kaartnetwerken. Centrale banken onderzoeken vergelijkbare systemen in andere regio’s.
Ook technologische ontwikkelingen spelen een rol. Stablecoins en account-to-account betalingen worden vaak genoemd als mogelijke concurrenten van kaartnetwerken. Voorlopig vertegenwoordigen deze systemen een klein deel van het wereldwijde betalingsvolume. Veel van deze initiatieven zoeken bovendien samenwerking met bestaande netwerken om veiligheid, regelgeving en acceptatie te garanderen.
Daarbij speelt ook een praktische factor. Het gebruik van creditcards biedt consumenten verschillende voordelen die in nieuwe betalingssystemen vaak ontbreken. Kaarten geven toegang tot beloningsprogramma’s zoals cashback of puntenprogramma’s, waardoor consumenten een deel van hun uitgaven terugkrijgen in de vorm van korting of andere voordelen. Stablecoins en directe bankbetalingen bieden dit soort prikkels doorgaans niet.
Daarnaast vormt fraudebescherming een belangrijk onderdeel van het kaartensysteem. Wanneer een consument een betwiste betaling heeft, kan deze meestal worden teruggedraaid via een zogenoemde chargebackprocedure. Creditcardnetwerken en banken investeren veel in fraudedetectie en risicobeheer, waarbij grote hoeveelheden transactiedata worden geanalyseerd om verdachte activiteiten te herkennen. Nieuwe betaalmethoden beschikken vaak nog niet over dezelfde infrastructuur en juridische bescherming.
Dat betekent dat kosten voor winkeliers weliswaar lager kunnen zijn bij alternatieve systemen, terwijl consumenten tegelijkertijd waarde hechten aan zekerheid, beloningen en bescherming tegen fraude. Deze factoren spelen een rol in de adoptie van nieuwe technologie en verklaren waarom bestaande kaartnetwerken vaak een belangrijke rol blijven spelen in het betalingsverkeer.
Een laatste risico ligt in de economische cyclus. Mastercard profiteert van groeiende consumentenbestedingen en internationale handel. Tijdens economische vertraging kan het betalingsvolume tijdelijk minder snel groeien. De structurele trend richting digitale betalingen blijft echter een belangrijke motor voor de lange termijn.
Voor beleggers draait de kernvraag uiteindelijk om de duurzaamheid van de netwerkeffecten en de schaalvoordelen. Mastercard heeft in de afgelopen decennia laten zien dat het zich kan aanpassen aan nieuwe betaalvormen en technologieën. De combinatie van wereldwijde acceptatie, sterke data-analyse en nieuwe diensten maakt het netwerk voor veel partners moeilijk te vervangen.
