ON-aandeel crasht na Q4: is dit het begin van een grotere val?

In het kort

• On zag na de Q4-cijfers over 2025 een forse koersdaling, vooral door hoge verwachtingen en zorgen over marges ondanks sterke jaaromzetgroei.

• Margedruk door hogere kosten, investeringen en supplychainrisico’s leidde tot een herwaardering van het groeiverhaal.

• Fundamenteel blijft het merk sterk gepositioneerd, maar verdere koersontwikkeling hangt af van stabiele marges en succesvolle uitvoering van de strategie.

On Holding heeft met de publicatie van de vierdekwartaalcijfers over 2025 een stevige koersreactie uitgelokt. Hoewel het bedrijf over het hele jaar genomen opnieuw sterke groei liet zien, bleek dat onvoldoende om de markt gerust te stellen. Direct na de cijfers kwam het aandeel onder druk te staan en leverde het een aanzienlijk deel van de eerdere koerswinst in. De reactie benadrukt hoe hoog de verwachtingen rond het groeiverhaal van On inmiddels zijn opgelopen en hoe weinig ruimte er was voor zelfs kleine tegenvallers.

Aandeelkoers ON Holding

Bron: Tradingview

De daling lijkt minder te maken te hebben met een plotselinge verslechtering van de fundamenten en meer met een herijking van verwachtingen. Beleggers kijken bij snelgroeiende merken niet alleen naar omzetgroei, maar vooral naar marges, kasstromen en de vooruitzichten voor de komende kwartalen. Zodra daar twijfel ontstaat, kan de koers scherp reageren. Dat gebeurde ook nu.

Sterke jaarprestatie, maar Q4 onder de loep

Over heel 2025 blijft On een onderneming die zich in hoog tempo internationaal ontwikkelt. Het merk wist zijn positie in de Verenigde Staten verder te versterken en bouwde tegelijk aan een bredere aanwezigheid in Europa en Azië. De combinatie van merkloyaliteit, premiumpositionering en technologische innovatie zorgde opnieuw voor stevige omzetgroei. Daarmee bevestigt On zijn status als een van de snelst groeiende spelers binnen het performance-segment.

Financials ON

Bron: ON Holding AG

Toch draaide het in het vierde kwartaal minder om groei en meer om winstgevendheid. De markt keek kritisch naar de ontwikkeling van de brutomarge en naar signalen over kostenstructuur en toekomstige investeringen. Hogere transportkosten, valuta-effecten en schommelingen in grondstofprijzen drukten op de winstgevendheid. In een markt waarin groeiaandelen worden gewaardeerd op basis van toekomstige margeverbetering, kan zelfs beperkte druk op de winst al leiden tot een forse correctie.

Margedruk en kosteninflatie

De wereldwijde economische context blijft uitdagend voor producenten van premium consumentengoederen. Inflatie en stijgende logistieke kosten werken direct door in de kostprijs van producten, zeker wanneer productie grotendeels in Azië plaatsvindt. On is sterk afhankelijk van productie in landen als Vietnam, wat efficiënt is maar ook blootstelt aan geopolitieke en logistieke risico’s. Beleggers lijken die kwetsbaarheid nadrukkelijker te waarderen in een periode van mondiale onzekerheid.

Income per categorie

Bron: ON Holding AG

Daarnaast investeert het bedrijf stevig in marketing, innovatie en uitbreiding van de retailinfrastructuur. Dat zijn noodzakelijke uitgaven om het groeiverhaal te ondersteunen, maar ze drukken op korte termijn wel op de operationele marge. Wanneer de omzetgroei iets vertraagt of minder versnelt dan verwacht, vallen die vaste kosten relatief zwaarder. De markt reageert daar doorgaans snel en soms hard op.

Direct-to-Consumer als strategische hefboom

Een belangrijk onderdeel van de strategie is de verdere uitbouw van het Direct-to-Consumer-kanaal. Via eigen winkels en online verkoop houdt On meer controle over prijsstelling, merkbeleving en klantrelaties. Dat kanaal biedt op termijn hogere marges dan wholesale en kan de winstgevendheid structureel verbeteren. Tegelijk vraagt het aanzienlijke investeringen in technologie, logistiek en personeel.

Wanneer de groei van het DTC-kanaal minder snel verloopt dan gehoopt, kan dat tijdelijk druk zetten op de resultaten. Ook de balans tussen wholesale en directe verkoop blijft gevoelig, omdat partners zich benadeeld kunnen voelen wanneer directe verkoop te dominant wordt. Het vinden van die juiste balans is cruciaal voor duurzame groei. Beleggers letten scherp op signalen dat deze transitie soepel verloopt.

Innovatie en technologie als lange termijnmotor

On profileert zich nadrukkelijk als innovatief sportmerk met technologische voorsprong. Investeringen in nieuwe productietechnieken en materialen moeten niet alleen de prestaties verbeteren, maar ook bijdragen aan duurzaamheid en efficiëntie. Projecten zoals LightSpray beloven op termijn snellere productie en mogelijk lagere kosten per eenheid. Als deze technologie succesvol wordt opgeschaald, kan dat de margestructuur verbeteren.

Toch brengt innovatie altijd uitvoeringrisico’s met zich mee. Nieuwe technologie moet niet alleen technisch werken, maar ook commercieel aanslaan bij consumenten. Opschaling vraagt kapitaal, tijd en organisatorische focus. In een periode waarin beleggers kritischer worden op investeringsrendementen, wordt ook deze factor nauwlettend gevolgd.

Hoge waardering vraagt om foutloze uitvoering

De koersdaling na Q4 onderstreept vooral hoe hoog de lat voor On ligt. Het aandeel werd lange tijd verhandeld tegen een premie ten opzichte van gevestigde sportmerken, mede dankzij het sterke groeiprofiel. Een dergelijke waardering impliceert dat groei niet alleen moet aanhouden, maar liefst ook versnellen. Zodra er twijfel ontstaat over het tempo of de margeontwikkeling, volgt vaak een scherpe correctie.

Fundamenteel blijft het bedrijf echter goed gepositioneerd in een aantrekkelijk marktsegment. De wereldwijde focus op gezondheid en sport blijft structureel, en On heeft een sterk merk dat aanslaat bij een groeiende groep consumenten. De vraag is vooral of het bedrijf erin slaagt om de groei te combineren met stabiele of stijgende marges. De komende kwartalen zullen duidelijk maken of de huidige koersdruk een tijdelijke adempauze is of het begin van een fase met gematigder verwachtingen.

Lees ook: MongoDB crasht in nabeurs na publicatie kwartaalcijfers ondanks winstgroei en omzetgroei

Conclusie

On blijft een uitgesproken groeiaandeel met bijbehorende volatiliteit. Het bedrijf laat structurele omzetgroei zien, investeert in innovatie en bouwt aan een sterkere directe relatie met consumenten. Tegelijkertijd zijn de risico’s rond kosten, supply chain en uitvoering reëel en worden ze door de markt scherp ingeprijsd. De forse koersreactie na het vierde kwartaal lijkt vooral een correctie op hoge verwachtingen, niet per se een afrekening met het bedrijfsmodel.

Voor beleggers betekent dit dat vertrouwen in het lange termijnverhaal cruciaal blijft. Wie gelooft in de internationale expansie en technologische voorsprong van On, kan de recente daling zien als een herwaardering binnen een breder groeipad. Wie minder risicotolerant is, zal vooral kijken naar margestabilisatie en bewijs dat de investeringen zich daadwerkelijk vertalen in duurzame winstgroei.