Dit aandeel herstelt en lijkt nog lang niet uitgegroeid
- Jelger Sparreboom
- 3 uur geleden
- 7 minuten om te lezen
In het kort.
LVMH bereikt na een zwakke periode opnieuw groeimomentum, met herstel in Azië en sterke prestaties bij Sephora.
De marges blijven uitzonderlijk hoog en de kasstroom stijgt, wat de financiële kracht van de luxegroep onderstreept.
Analisten zien structurele groei in Azië, waar honderden miljoenen nieuwe consumenten toetreden tot het luxesegment.
LVMH blijft een van de meest fascinerende Europese bedrijven. De luxegroep die sinds de jaren tachtig systematisch het hele hogere segment van mode, cosmetica, drank en juwelen heeft veroverd, bevindt zich nu in een overgangsfase. De cijfers over het derde kwartaal van 2025 laten zien dat de omzetdaling van het afgelopen jaar vrijwel tot stilstand is gekomen. De onderneming draait niet meer op volle toeren, maar de tekenen van herstel zijn zichtbaar. Voor beleggers die de cyclische aard van de luxesector begrijpen, biedt dat mogelijk een interessant perspectief.
Na de coronaperiode bereikte LVMH een recordjaar. De omzet over 2023 bedroeg 86 miljard euro, de operationele marge piekte op 23 procent en de cashflow bleef uitzonderlijk sterk.
Omzet per jaar LVMH:
Daarna volgde de neergang van de luxecyclus, die in 2024 en de eerste helft van 2025 voelbaar werd. Hogere rentes, geopolitieke onrust en een afkoelende Chinese economie temperden de consumptie. Nu lijkt de groep dat dalpunt te hebben bereikt.
In het derde kwartaal van 2025 steeg de organische omzet met 1 procent, na twee kwartalen van krimp. Vooral Azië buiten Japan draaide positief, en de Verenigde Staten lieten een lichte verbetering zien. Europa bleef stabiel, terwijl Japan wat terrein verloor na uitzonderlijk sterke resultaten in 2024. De negatieve invloed van valuta’s was aanzienlijk: de sterke euro drukte de gerapporteerde groei met 5 procent. Toch is de trend duidelijk: de bodem is bereikt, en de richting is weer omhoog.
Omzetgroei derde kwartaal 2025:
De mode- en lederwarenafdeling, goed voor bijna de helft van de totale winst, daalde nog 2 procent op organische basis. Dat is een verbetering ten opzichte van de 7 procent krimp in de eerste helft van het jaar. Alle andere divisies, van parfums tot juwelen en selectieve retail, lieten groei zien. Sephora, het kroonjuweel binnen de retailtak, groeide met 7 procent dankzij sterke prestaties in de VS, Europa en het Midden-Oosten. Daarmee bevestigt LVMH opnieuw dat een brede portfolio en een solide merkenstructuur de cyclische schommelingen dempen.
Financieel staat het concern er dus robuust voor. De vrije kasstroom blijft hoog, en de marges binnen de belangrijkste divisie, mode en lederwaren, zijn gestegen van 33 naar 37 procent sinds 2019. Dat toont hoe goed LVMH zijn prijszettingsmacht kan behouden, zelfs in zwakkere markten. De winstgevendheid van Tiffany, overgenomen in 2021, stabiliseert na enkele jaren van normalisatie, terwijl Bvlgari en Chaumet goede resultaten boekten in de VS en Japan. De operationele kracht is nog steeds uitzonderlijk voor een bedrijf dat afhankelijk is van discretionaire uitgaven.
Daarnaast is de geografische spreiding van LVMH evenwichtig. Azië (27 procent), de VS (25 procent) en Europa (26 procent) leveren samen meer dan driekwart van de omzet. De groep heeft geleerd om niet te leunen op één markt. Waar in 2023 en 2024 de vraag uit China plots inzakte, zorgden sterke prestaties in de VS en Europa ervoor dat het concern zijn winstgevendheid kon behouden. In 2025 lijkt Azië weer de motor te worden.
Wereldwijde omzet-spreiding:
De Chinese markt vertoont de eerste tekenen van herstel. Lokale bestedingen stijgen met middenenkelcijferige percentages, terwijl het toeristische segment nog achterblijft. Vooral in Shanghai was de heropening van het spectaculaire ‘Louis’ concept, een drijvend winkel- en belevingscentrum, een succes. Volgens het management is de locatie inmiddels een van de bestverkopende winkels wereldwijd voor koffers en reistassen, symbolisch voor de heropleving van Chinese reislust. Dior presteerde eveneens beter, geholpen door nieuwe collecties van Jonathan Anderson en de opening van flagshipstores in New York en Beverly Hills. Het vernieuwingsritme van de creatieve teams bij Celine, Fendi en Givenchy moet in 2026 volledig zichtbaar worden in de winkels, waardoor de modedivisie volgend jaar waarschijnlijk weer op groei uitkomt.
De VS blijven stabiel. De consumptie vertoont geen sterke pieken of dalen, ondanks een zwakkere arbeidsmarkt en inflatie. De groei komt er vooral uit verkeer en volume, niet uit prijsverhogingen. Dat bevestigt dat de vraag structureel blijft bestaan, zelfs zonder extra stimulansen. In Europa is de situatie vergelijkbaar: toerisme zorgt voor constante vraag, maar de sterke euro remt de bestedingen van buitenlandse bezoekers. Japan, dat vorig jaar profiteerde van een zwakke yen en massatoerisme, normaliseert. De vraag van lokale consumenten blijft er solide, en de nieuwe winkels in Ginza tonen aan dat de interesse in luxe nauwelijks afneemt.
Deze regionale mix zorgt ervoor dat de groep minder kwetsbaar is voor lokale schokken. De komende kwartalen zijn vergelijkingsmatig moeilijker, maar het management verwacht in de eerste helft van 2026 juist eenvoudigere vergelijkingscijfers en nieuwe creatieve impulsen.
De CFO benadrukte tijdens de call dat LVMH blijft investeren in merkwaarde, winkels en innovatie, ook in mindere tijden. Dat beleid betaalt zich doorgaans later uit. Wie de geschiedenis van LVMH kent, weet dat de groep na elke neergang sterker uit de cyclus komt.
In de cijfers van het derde kwartaal is dat al zichtbaar. Champagne en roséwijnen groeien weer, de cognacdivisie herstelt langzaam dankzij VSOP-restocks in China, en in de parfumerie zorgen Guerlain en Maison Francis Kurkdjian voor momentum. Het segment Watches & Jewelry stijgt 2 procent organisch; Tiffany noteert dubbelecijferige groei bij zijn iconische lijnen en recordverkopen in high jewelry. Bvlgari verrast met sterke resultaten in de VS en een succesvolle Polychroma-collectie. Samen geven die signalen aan dat de vraag zich stabiliseert en dat de vernieuwing aanslaat.
De interne discipline blijft daarbij cruciaal. De onderneming snijdt niet in investeringen om marges op korte termijn te beschermen. Ze kiest voor efficiëntie zonder de lange termijn te schaden. Dat onderscheidt LVMH van concurrenten die in zwakkere jaren kosten schrappen en later moeite hebben om hun merkwaarde te herstellen. Voor de luxesector is merkbeleving de motor van toekomstige omzet; het management ziet dat als kern van zijn strategie.
Ook de retailtak is een bron van vertrouwen. Sephora blijft marktaandeel winnen in de VS, waar het met merken als Rhode, de lijn van Hailey Bieber, recordlanceringen boekt. De keten bewijst dat fysieke beleving en digitale interactie elkaar kunnen versterken. DFS, de taxfreepoot, profiteert van drukke luchthavens in Hongkong en Macau. Het geheel vormt een stabiele kasstroomgenerator die niet afhankelijk is van modetrends.
Waardering en vooruitzichten
De waardering van LVMH blijft onderwerp van discussie. Op basis van koers-winstverhoudingen en kasstroommultiples noteert het aandeel iets boven zijn driejaarsgemiddelde, rond 27 keer de winst. De waardering is inmiddels hersteld vanaf het dieptepunt in het midden van 2025.
P/E GAAP:
Tijdens die periode van lage waardering schreef ik een artikel waarin ik benadrukte dat LVMH op het laagste waarderingsniveau in jaren stond. Beleggers die toen instapten, zouden nu een rendement van ongeveer 36 procent hebben behaald.
Vergeleken met de eigen historische bandbreedte oogt de waardering nu weer eerder gematigd, zeker nu de omzetbodem in zicht is en de cashflow stijgt. De vrije kasstroommarge van bijna 16 procent en een winstgevendheid van meer dan 13 procent zijn uitzonderlijk voor een retailbedrijf van deze omvang.
De balans is sterk: weinig schulden, hoge liquiditeit en een ongeëvenaard portfolio van meer dan tachtig merken, van Louis Vuitton tot Hennessy. De groep sluit winkels die niet meer bijdragen en opent alleen vlaggenschepen op strategische locaties. Dat beleid is niet gericht op expansie in aantal winkels, maar op kwaliteit, beleving en rendement per vierkante meter.
Een nieuwe generatie winkels in New York, Dubai, Macao en Tokio presteert dubbelcijferig beter dan oudere locaties. Deze strategie maakt LVMH minder afhankelijk van kwantiteit en meer van de merkervaring, iets wat concurrenten moeilijk kunnen repliceren.
Macro-economisch blijven de risico’s aanwezig. Een zwakke wereldgroei, hogere tarieven of wisselkoersschommelingen kunnen de vraag tijdelijk drukken. Toch tonen de recente resultaten aan dat de onderliggende vraag naar luxeproducten veerkrachtig is. Zelfs in een trage wereldeconomie blijft de bovenlaag van consumenten groeien, vooral in Azië.
Analisten van Bain & Company verwachten dat de komende vijf jaar driehonderd miljoen nieuwe consumenten toetreden tot het luxesegment, grotendeels in China, India en Zuidoost-Azië. Die structurele headwind maakt LVMH mogelijk aantrekkelijk voor wie verder kijkt dan één kwartaal.
De luxe-industrie zelf is cyclisch, maar de merken die emotionele waarde weten te behouden, doorstaan elke cyclus. LVMH bezit die merken: Louis Vuitton, Dior, Tiffany, Sephora, Dom Pérignon. De onderneming investeert in nieuwe creatieve leiders en in retailervaringen die verder gaan dan transacties. De ‘Louis’ in Shanghai is daarvan het schoolvoorbeeld: een combinatie van museum, theater en winkel, ontworpen om klanten letterlijk door het verhaal van het merk te laten reizen.
Het management spreekt van ‘self-help’, de eigen initiatieven die groei stimuleren los van de conjunctuur. Nieuwe collecties, flagshipstores, creatieve wissels en retailconcepten vormen de kern van die strategie. Ze maken LVMH minder afhankelijk van externe factoren. Het vierde kwartaal van 2025 zal nog onderhevig zijn aan moeilijke vergelijkingscijfers, maar de basis voor herstel in 2026 is gelegd.
De markt lijkt dat te herkennen. Sinds de zomer is het aandeel ruim twintig procent gestegen, geholpen door de betere kwartaalcijfers en het besef dat het ergste voorbij is. Voor beleggers met een lange horizon blijft LVMH een referentie in kwaliteit en strategische consistentie. De luxesector kent altijd fases van euforie en terugval, maar de bedrijven met de sterkste merken en de beste uitvoering komen er telkens beter uit.
Wie liever niet afhankelijk is van de grillen van de luxecyclus, kan overwegen om (een deel van) het vermogen te spreiden buiten de beurs. Vastgoedfondsen bieden daar mogelijk een interessant alternatief.
Het SynVest Dutch RealEstate Fund belegt in Nederlands vastgoed met de nadruk op supermarkten en zorgcentra. Het fonds realiseerde de afgelopen jaren een gemiddeld rendement van 8,6% per jaar, waarvan 6% maandelijks wordt uitgekeerd. Beleggers profiteren zo van regelmatige inkomsten en brede spreiding over stabiele huurders. Alleen in oktober ontvangen deelnemers bovendien een extra maand bonusuitkering bovenop het reguliere rendement.
Vraag nu de gratis brochure aan en ontdek vrijblijvend of dit vastgoedfonds past bij jouw beleggingsdoelen.
Opmerkingen