Dit aandeel crasht -52% na een bizarre beursrally omhoog

Jelger Sparreboom
1 uur geleden
4 minuten om te lezen

In het kort:

Oracle begon als databasebedrijf maar groeit nu vooral via zijn cloudplatform Oracle Cloud Infrastructure (OCI).
De vraag naar AI-rekenkracht zorgt voor sterke groei in cloudinfrastructuur, met meer dan 80% groei in dit segment.
Om deze groei mogelijk te maken investeert Oracle tientallen miljarden in datacenters, wat tijdelijk de vrije kasstroom onder druk zet.

Oracle werd lange tijd gezien als een typisch softwarebedrijf. Het bedrijf bouwde zijn reputatie op met databasesoftware die diep verweven raakte met de IT-systemen van grote ondernemingen. Veel bedrijven gebruiken deze databases om hun belangrijkste bedrijfsdata op te slaan en te beheren. Dat kan bijvoorbeeld gaan om financiële gegevens, logistieke processen of klantinformatie.

Koers Oracle

Die positie heeft Oracle jarenlang een sterke concurrentiepositie gegeven. Zodra een organisatie haar kernsystemen op een bepaalde database heeft gebouwd, wordt het ingewikkeld en duur om naar een andere leverancier over te stappen. IT-systemen zijn vaak jarenlang afgestemd op specifieke databasestructuren, waardoor migratie risico’s en hoge kosten met zich meebrengt. Daardoor blijven veel bedrijven langdurig klant bij dezelfde leverancier.

In de afgelopen jaren heeft Oracle zijn activiteiten verder uitgebreid naar software voor bedrijfsprocessen. Denk daarbij aan ERP-systemen, software die bedrijven gebruiken om hun financiën, personeel en logistiek te organiseren. Bekende voorbeelden zijn Oracle Fusion en NetSuite.

Tegelijkertijd veranderde de technologie-industrie snel. Software werd steeds minder lokaal geïnstalleerd op servers van bedrijven zelf. In plaats daarvan verplaatsen steeds meer organisaties hun systemen naar de cloud. Cloud computing betekent dat software en infrastructuur via internet worden geleverd vanuit grote datacenters. Bedrijven betalen hiervoor meestal via abonnementen of gebruikstarieven.

Oracle kwam relatief laat op gang met deze overgang naar de cloud. Concurrenten zoals Amazon Web Services, Microsoft Azure en Google Cloud hadden al een sterke positie opgebouwd. In de afgelopen jaren heeft Oracle daarom zwaar ingezet op zijn eigen cloudplatform: Oracle Cloud Infrastructure, vaak afgekort als OCI.

De nieuwe groeimotor van het bedrijf

De recente kwartaalcijfers laten zien dat deze strategie effect heeft. Oracle rapporteerde een totale omzetgroei van ongeveer 22 procent op jaarbasis. Vooral de cloudactiviteiten groeien snel. De omzet uit cloudproducten steeg met ongeveer 44 procent. Binnen die categorie groeide de infrastructuurcomponent zelfs met meer dan 80 procent.

Omzet Oracle

Om deze cijfers goed te begrijpen is het nuttig om het verschil te kennen tussen software en cloudinfrastructuur. Traditionele software wordt verkocht als een productlicentie. Cloudinfrastructuur daarentegen bestaat uit digitale capaciteit, zoals rekenkracht, opslag en netwerkmogelijkheden die bedrijven via datacenters kunnen gebruiken.

Deze infrastructuur vormt de basis waarop bedrijven hun applicaties draaien. Denk aan websites, bedrijfssoftware of systemen voor data-analyse. Bedrijven betalen meestal op basis van gebruik of via langlopende contracten.

De cloudactiviteiten leveren daarom vaak terugkerende inkomsten op. Dat betekent dat klanten maandelijks of jaarlijks betalen voor toegang tot de infrastructuur. Voor technologiebedrijven kan dit een stabieler verdienmodel opleveren dan eenmalige softwareverkopen.

Bij Oracle speelt daarnaast kunstmatige intelligentie een steeds grotere rol in de vraag naar infrastructuur. AI-modellen, zoals taalmodellen of systemen voor beeldherkenning, vereisen enorme hoeveelheden rekenkracht. Die rekenkracht wordt geleverd door gespecialiseerde chips, meestal GPU’s genoemd. Dat zijn processors die zeer geschikt zijn voor parallelle berekeningen.

Oracle bouwt datacenters waarin grote clusters van deze GPU’s worden geplaatst. Bedrijven kunnen deze capaciteit gebruiken om AI-modellen te trainen of om AI-toepassingen op grote schaal te laten draaien.

De groei van deze activiteiten wordt ook zichtbaar in de orderportefeuille van Oracle. Het bedrijf rapporteerde zogenaamde Remaining Performance Obligations, vaak afgekort als RPO, van ongeveer 553 miljard dollar. Dit cijfer geeft de waarde weer van contracten die in de toekomst nog als omzet zullen worden geboekt.

Remaining Performance Obligations

Een dergelijke backlog geeft beleggers een indicatie van toekomstige inkomsten. Wanneer een klant een meerjarig contract afsluit voor cloudcapaciteit, wordt die omzet vaak geleidelijk in de boekhouding verwerkt naarmate de diensten worden geleverd.

Een belangrijk deel van deze orderportefeuille hangt samen met grote AI-infrastructuurcontracten. Oracle heeft bijvoorbeeld een omvangrijke overeenkomst gesloten met OpenAI. Zulke contracten kunnen meerdere jaren lopen en vereisen vaak grote investeringen in nieuwe datacenters.

De financiële impact van enorme investeringen

De snelle groei van de cloudactiviteiten gaat gepaard met grote investeringen. Oracle verwacht in het huidige boekjaar ongeveer 50 miljard dollar te investeren in kapitaaluitgaven. Dit soort uitgaven wordt vaak aangeduid als capital expenditures, of kortweg capex. Het gaat daarbij om investeringen in fysieke infrastructuur zoals datacenters, servers en netwerkapparatuur.

Capex als percentage van omzet

Deze investeringen hebben een directe invloed op de kasstromen van het bedrijf. Oracle genereert weliswaar sterke operationele kasstromen uit zijn bestaande activiteiten, maar de kapitaaluitgaven zijn momenteel nog hoger. Daardoor is de vrije kasstroom tijdelijk negatief.

FCF

Vrije kasstroom, in het Engels free cash flow, is een belangrijke maatstaf voor beleggers. Het geeft aan hoeveel geld een bedrijf overhoudt nadat alle operationele kosten en investeringen zijn betaald. Dat geld kan vervolgens worden gebruikt voor schuldaflossing, dividend of aandeleninkoop.

In de eerste negen maanden van het boekjaar bedroeg het verschil tussen operationele kasstroom en kapitaaluitgaven ongeveer 22 miljard dollar negatief. Dat weerspiegelt vooral de fase waarin Oracle zich bevindt. Het bedrijf bouwt infrastructuur die pas in de toekomst inkomsten zal genereren.

Een deel van deze investeringen wordt gefinancierd met schuld. De netto-schuld van Oracle ligt inmiddels rond de 95 miljard dollar. Analisten letten daarom nauw op de balans van het bedrijf. Zolang de operationele winst sterk blijft, blijven de rentelasten goed beheersbaar.

Ondanks de hoge investeringen blijft de winstgevendheid relatief solide. De aangepaste operationele winst steeg in het laatste kwartaal met ongeveer 19 procent. Analisten wijzen erop dat de combinatie van sterke omzetgroei en stabiele marges kan leiden tot verdere winstgroei zodra de nieuwe infrastructuur volledig in gebruik is.

Het management verwacht dat de omzet tegen 2027 kan oplopen tot ongeveer 90 miljard dollar. Ter vergelijking: in het huidige boekjaar ligt de omzet rond de 67 miljard dollar. Een belangrijk deel van die groei moet komen van cloudinfrastructuur en AI-gerelateerde workloads.

Voor beleggers betekent dit dat Oracle zich in een duidelijke overgangsfase bevindt. Het bedrijf verschuift van een traditionele softwareleverancier naar een speler in de markt voor cloudinfrastructuur en AI-computing. De komende jaren zullen bepalen in hoeverre deze strategie daadwerkelijk leidt tot duurzame groei en schaalvoordelen.